我國企業風險管理研究現狀綜述

白雪 王嵐

[摘 要]近年來企業風險管理逐漸成為管理學界密切關注的一個熱點問題。國外學者對企業風險管理已經進行了深入研究，我國學者對企業風險管理的研究也已取得了一些重要的研究成果，但是相關研究尚處于起步階段，因此全面、系統、客觀地總結我國企業風險管理研究取得的主要成就具有重要意義。

[關鍵詞]風險管理；企業價值；公司治理；風險預警；內部控制

[中圖分類號]F272 [文獻標識碼]A

1 我國企業風險管理研究現狀

1.1 全面風險管理體系研究

劉寧，宋曉東（2014）通過問卷調查發現中國房地產行業的全面風險管理有著嚴峻的問題，其沒有量化管理工具是其全面風險管理問題的關鍵性因素。劉曉川，劉紅霞（2014）從全面衡量企業風險管理實施效果的角度出發，W上市公司的經驗數據作為實證研究數據，研究發現，會計師事務所的類型、財務狀況等因素對ERM實施有非常重要的影響；管理者權力過于集中對于ERM實施效果有明顯的阻礙作用。

在實證研究上，王東、王穩 利用2007至2011年我國金融類上市公司的數據，從企業價值的角度檢驗了企業的全面風險管理活動是否有效。斯文利用 2007 至 2011 年我國制造業上市公司的數據檢驗了外匯的匯率風險對企業價值的影響。成小平、龐守林以 2011-2013 年滬市 A 股上市公司為樣本，以是否設立首席風險官作為企業全面風險管理的標志，驗證了全面風險管理的增值效應，并指出提升全面風險管理水平，對提升公司價值具有重要意義。林朝穎、黃志剛研究指出，金融危機是促使企業進行全面風險管理的一個重要因素，這一點在非國有企業有明顯的體現。章津津（2014）旨在研究我國金融行業 ERM 實施現狀及其同企業績效的影響關系的實證研究，并發現企業績效同全面風險管理、企業規模之間存在正相關性。林子靖（2014）設計了一套針對我國上市公司 ERM 評價的指標體系，并對我國上市公司 2007 到 2012 年全面風險管理水平進行評價，發現我國企業具有“小公司”效應，企業管理亟待加強。

在對全面風險管理影響因素的研究上，劉紅霞、劉曉川 研究外部影響、公司特征以及公司治理結構三方面對企業風險管理水平的影響程度。其結果表明公司規模越大以及公司治理結構越完善，企業全面風險管理水平越高，就越能發揮全面風險管理的價值增值作用。王東、王澤溫 探討了外匯衍生金融工具以及風險管理機構對公司價值的影響，并指出組織機構以及風險容量是影響全面風險管理實施效果的重要因素。

1.2 風險管理與企業價值的關系研究

呂文棟、趙楊（2014）把114家實施了全面風險管理的中央企業上市公司作為實證的樣本，采用其2006到2010年五年間的經驗數據對實施全面風險管理是否會增加企業價值進行了實證檢驗，發現其實施能夠顯著提高企業價值，但這種影響還具有一定的滯后性。劉紅霞、劉曉川（2014），以2011年我國的1169家上市公司作為樣本，通過借鑒Gordon·L·A設計的ERMI指數來評價全面風險管理的實施效果，使用相應年份的數據運用多元線性回歸的方法進行實證，對其實施的效果產生影響的關鍵因素進行研究，其研究結果：審計所類型、企業規模及財務狀況等是對ERM實施效果產生影響的重要因素。成小平、龐守林等（2016）將托賓Q值作為對企業價值的衡量，以2010-2013年在我國上海證券交易所A股上市的企業作為其實證的樣本，運用OLS回歸的計量方法對是否實施全面風險管理和其實施年限與企業價值之間的關系進行實證后發現，其實施可以顯著地提高企業的價值，同時，其實施年份越長對企業價值的影響就越大。

在實證模型研究中，普遍都采用托賓Q值或是取其對數來作為企業價值的代表。如成小平、龐守林（2016）以托賓Q作為企業價值指標研究了是否設置風險管理委員會與風險管理實施年限對我國非金融上市公司企業價值的影響。也有學者利用內含價值作為保險公司的企業價值指標，如高豹（2014）以保險公司的內含價值作為企業價值的衡量，研究了是否實施全面風險管理對保險公司企業價值的影響。

1.3 企業風險預警體系及機制的研究

在時間方面，財務風險預警研究國外早于國內。相同之處是它們的發展迅速，都是從單變量模型逐漸發展過渡到多變量模型。眾多學者都傾向于選擇多變量模型，因為它涵蓋的指標范圍較廣，并且借助數學模型，得出的結論比較容易讓人信服。

于維洋（2014）利用層次分析法計算出指標權重，應用改進的模糊灰色聚類法，建立財務風險預警模型，并對唐山陶瓷股份有限公司進行了實證研究。卞艷艷等（2015）利用模糊評價法對中小企業建立財務風險預警模型，并指出需要注意的問題。高麗麗于2013年以Cox理論構建了比例風險預警模型，判別企業是否存在財務風險。謝赤于2014年提出CFAR風險暴露模型，通過該模型可以測量企業在特定財務狀況下最大的現金流量缺口額度，從而使企業預防財務風險發生。王元月、景在倫（2015）以自然學理論構建了KMV模型，該模型主要應用于我國上市公司。宋偉偉（2014）以廣東省道路客運企業為例，運用熵理論構建了財務風險預警模型，同時對比其他財務風險預警模型，分析熵理論模型的優越性。

馮國良（2016）認為為了能夠使事業單位的財務風險管理更加完善，管理效率更高，有必要針對其所有可以預測到的財務風險建立一個有效且完備的財務風險預警體系，這種做法對于事業單位的長遠發展意義重大。但是它的局限性體現為，事業單位往往只是單純從一個層面選取部分財務指標進行財務風險預警，可以想見，由此得到的預警結果是十分片面的，與事業單位的實際財務狀況存在一定差距，預警結果準確性不高。從事業單位的內部管理中所獲取的財務數據，真實性較高，并且可以將該單位內部管理的質量與效果的好壞展示出來。因此他認為最有效且最符合實際狀況的財務風險預警研究，是以內部控制作為研究基礎。

2 結語

綜上所述，國內外學者對于企業風險管理的研究主要是從以上幾個方面進行的，國外學者的研究更加深入，我國學者雖已取得了一些重要的研究成果，但相關研究尚處于起步階段，因此任重道遠。

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