白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

宋天文

白酒行業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀 復(fù)蘇原因 業(yè)績(jī)發(fā)展分析

產(chǎn)品分類(lèi)

白酒與龍舌蘭酒、金酒、朗姆酒、伏特加、白蘭地、威士忌并稱為世界七大蒸餾酒，是我國(guó)獨(dú)有的酒種。白酒是一種酒精度在1 8%至68%之間，以高粱等谷物為主要生產(chǎn)原料，經(jīng)過(guò)蒸煮、發(fā)酵、蒸餾、糖化、陳釀、勾兌等工序，以大曲、小曲或麩曲及酒母做為糖化發(fā)酵劑而制成的蒸餾酒。由于酒的香氣不一而同，釀造原料多種多樣，釀造方法各具特色，因此，對(duì)酒的分類(lèi)依據(jù)也有很多。最常用的分類(lèi)方法為按香型進(jìn)行分類(lèi)，

行業(yè)政策

2013年白酒出臺(tái)了諸多相關(guān)政策來(lái)規(guī)范白酒行業(yè)。2013年3月23日，中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)白酒專業(yè)委員會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)馬勇表示，將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)出臺(tái)有關(guān)白酒塑化劑的新指標(biāo)，即將出臺(tái)的白酒行業(yè)塑化劑標(biāo)準(zhǔn)將比之前提出的最高3.2mg/kg、最低0.495 mg/kg、平均0.537 mg/kg的標(biāo)準(zhǔn)有較大放寬。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)——王琦于3月28日表示，目前中國(guó)酒協(xié)已經(jīng)就針對(duì)白酒現(xiàn)有所有標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面修訂和調(diào)整，預(yù)計(jì)最早一年半到兩年該系列標(biāo)準(zhǔn)就可出臺(tái)。4月21日商務(wù)部公告頒布了《酒類(lèi)行業(yè)流通服務(wù)規(guī)范》，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了酒類(lèi)流通的術(shù)語(yǔ)和定義。國(guó)家食品藥品監(jiān)管總局于11月29日印發(fā)通知，要求各級(jí)相關(guān)食品安全機(jī)關(guān)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)白酒質(zhì)量安全的監(jiān)管工作，督促白酒企業(yè)保障白酒質(zhì)量生產(chǎn)安全。

發(fā)展現(xiàn)狀

2012年國(guó)家開(kāi)始限制三公消費(fèi)，整風(fēng)運(yùn)動(dòng)展開(kāi)，政商務(wù)消費(fèi)大幅下降，中高端酒價(jià)格降幅明顯，渠道庫(kù)存積壓，企業(yè)報(bào)表惡化。在中高端酒價(jià)格回歸理性后，大眾消費(fèi)逐步承接三公消費(fèi)的下滑，行業(yè)觸底回升。

（1）大眾消費(fèi)增加，三公消費(fèi)下降

白酒的需求主要由政務(wù)、商務(wù)、個(gè)人三部分組成，本輪行業(yè)調(diào)整前，政商務(wù)占需求主導(dǎo)。根據(jù)糖滑陜訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本輪調(diào)整前，工作、政務(wù)、商務(wù)應(yīng)酬消費(fèi)占比達(dá)到60%以上，而交流感情、娛樂(lè)、突發(fā)情況形成的純粹個(gè)人支出性消費(fèi)占比分別為10%、20%、10%。

經(jīng)過(guò)2012-2015年的充分調(diào)整，三公消費(fèi)占比已大幅下滑，大眾需求逐步承接，使得白酒，尤其高端白酒的銷(xiāo)量筑底企穩(wěn)。以貴州茅臺(tái)為例，2013年茅臺(tái)的公務(wù)消費(fèi)占比只有約7%，而2016年年茅臺(tái)公務(wù)消費(fèi)已降至1%。隨著大眾消費(fèi)的承接，2015年茅五瀘三家高端酒總銷(xiāo)量較上年實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，詳見(jiàn)圖3-1。白酒行業(yè)總產(chǎn)量同比增速2014年達(dá)到最低2.75%，2015年回升至5.1%，

（2）白酒庫(kù)存逐漸消化

本輪行業(yè)調(diào)整前，茅臺(tái)預(yù)收款高點(diǎn)在2011年12月底為70億。隨后行業(yè)調(diào)整環(huán)比下滑，低點(diǎn)在2014年6月底為5億。而后預(yù)收款回升，2015年底和2016年一季度預(yù)收款連創(chuàng)歷史新高達(dá)到85.4億。2014年也正是渠道庫(kù)存最高的時(shí)候，經(jīng)過(guò)2015年和2016年春節(jié)消化，2016年春節(jié)后茅臺(tái)的渠道庫(kù)存達(dá)到最低。

五糧液預(yù)收款前期高點(diǎn)在201 1年底為90億，低點(diǎn)在2015年6月底為6億，2015年底和2016年一季度大幅增長(zhǎng)，分別達(dá)到20億和68億。2014-2015上半年是庫(kù)存壓力最大的時(shí)候，2016年春節(jié)庫(kù)存最小。

銀基集團(tuán)是經(jīng)銷(xiāo)多種名酒的渠道商。在行業(yè)調(diào)整前，銀基的存貨在6億左右，進(jìn)入調(diào)整期后，銀基的存貨在2013年中報(bào)達(dá)到高點(diǎn)為12億，隨后環(huán)比下滑，最新，2015年中報(bào)降到6.7億，基本回到行業(yè)調(diào)整前水平。

另一方面，銀基的存貨周轉(zhuǎn)率在2015年明顯提高，比較半年周轉(zhuǎn)率可以看出，2011年半年周轉(zhuǎn)率為1.66次，2012-2014年均不到0.2次，2015年提高到0.73次。由于銀基以銷(xiāo)售五糧液為主，通過(guò)對(duì)比銀基和五糧液的存貨可以很明顯的看到廠商預(yù)收款和渠道庫(kù)存的反比關(guān)系。

復(fù)蘇原因分析

（1）白酒基本屬性不變

白酒的需求歸根到底要回歸到產(chǎn)品的屬性，白酒行業(yè)的高速發(fā)展的深層次原因是產(chǎn)品獨(dú)特屬性。這些屬性在本輪調(diào)整中并沒(méi)有改變。第一，白酒與中國(guó)文化（酒桌文化、面子文化）息息相關(guān)，白酒作為人情潤(rùn)滑劑的作用沒(méi)有變。第二，白酒沒(méi)有保質(zhì)期，產(chǎn)品越放價(jià)值越大，不像其他大部分產(chǎn)品越放越貶值。第三，白酒是中國(guó)少有的擁有自主定價(jià)權(quán)的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品附加值高，尤其在全球化的背景下，很多中國(guó)過(guò)去景氣度很高的行業(yè)，比如紅酒、奶粉、液態(tài)奶等，在海外產(chǎn)品的沖擊下，國(guó)內(nèi)企業(yè)定價(jià)權(quán)缺失，而白酒的定價(jià)權(quán)在自己手中。第四，白酒作為消費(fèi)品，仍然受益于消費(fèi)升級(jí)，居民收入提高、城市化率提高帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)不會(huì)改變。

（2）白酒消費(fèi)人群依然在增加

白酒主流消費(fèi)人群是30-54歲的人群。經(jīng)統(tǒng)計(jì)2011年處于該年齡段的人口約5.288億人，2020年處于該年齡段的人口約為5.7億人，2011年人口增加約4090萬(wàn)人。因此白酒主流消費(fèi)人群的數(shù)量在中期仍在增長(zhǎng)。

（3）大眾消費(fèi)承接

白酒的需求主要分為政務(wù)、商務(wù)、居民大眾消費(fèi)三方面，過(guò)去十年是個(gè)特殊的年代，固定資產(chǎn)投資高速發(fā)展所帶來(lái)的政務(wù)、公務(wù)消費(fèi)大幅增加推高了高端酒的需求，掩蓋了大眾需求對(duì)白酒消費(fèi)的增長(zhǎng)。而在本輪調(diào)整中，政務(wù)消費(fèi)的泡沫被擠出，大眾消費(fèi)承接。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，居民人均可支配收入水平逐年上升。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2011年21810元，同比增速14.1%，2015年31195元，同比增速8.2%，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.4%。農(nóng)村居民人均純收入2011年6977元，同比增速17.9%，2015年10772元，同比增速8.9%，五年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.1%。城鎮(zhèn)和農(nóng)村收入水平逐年上升，且農(nóng)村收入同比增速五年來(lái)均高于城鎮(zhèn)收入同比增速。

本輪行業(yè)調(diào)整后，名酒價(jià)格大幅下滑。以茅臺(tái)為例，201 1年底茅臺(tái)一批價(jià)達(dá)到1970元高點(diǎn)，現(xiàn)在一批價(jià)840元，下降57%，且一批價(jià)在900元以下已有兩年多；五糧液一批價(jià)從高點(diǎn)950元，回落到目前的640元，下降33%。國(guó)窖1573一批價(jià)最高840元，目前560元，下降33%。

一方面名酒價(jià)格大幅下滑，另一方面居民收入水平不斷提高，使得普通居民對(duì)高檔白酒的相對(duì)購(gòu)買(mǎi)能力在2012-2015年三年中大幅提高。

白酒行業(yè)主要上市公司業(yè)績(jī)發(fā)展分析

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)，2016年，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1358.36萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.23%。其中規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷(xiāo)售收入6125.74億元，同比增長(zhǎng)10.1%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額797.15億元，同比增長(zhǎng)9.2%；而虧損企業(yè)累計(jì)虧損額10.54億元，同比下降15.9%。

（1）貴州茅臺(tái)

2016年度，公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列酒基酒59，887.97噸，其中茅臺(tái)酒基酒39，312.53噸，系列酒基酒20，575.44噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入388.62億元，同比增長(zhǎng)1 8.99%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)242.66億元，同比增長(zhǎng)9.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)167.18億元，同比增長(zhǎng)7.84%。

（2）五糧液

2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入245.44億元，較上年216.59億元增長(zhǎng)13.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)67.85億元，較上年61.76億元增長(zhǎng)9.85%，主要系酒類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增加所致；營(yíng)業(yè)成本73.14億元，較上年66.72億元增長(zhǎng)9.63%，主要系公司營(yíng)業(yè)收入增加所致；銷(xiāo)售費(fèi)用46.95億元，較上年35.68億元增長(zhǎng)31.57%，主要系公司加大市場(chǎng)投入及營(yíng)業(yè)收入增加所致；管理費(fèi)用21.44億元，較上年21.29億元增長(zhǎng)0.70%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~116.97億元，較上年66.91億元增長(zhǎng)74.81%，主要系本酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)付購(gòu)貨款增加及本年?duì)I業(yè)收入增加所致；公司酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售量14.87萬(wàn)噸，較上年13.74萬(wàn)噸增長(zhǎng)8.25%，主要系公司中低價(jià)位酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加所致。

（3）古井貢酒

2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.17億元，同比上升14.54%；利潤(rùn)總額11.51億元，同比上升19.09%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8.30億元，同比上升15.94%；每股收益1.65元，同比上升16.20%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量11.83億元，同比上升49.76%。報(bào)告期內(nèi)，古井貢酒品牌價(jià)值達(dá)492.59億元。