金融脆弱性對環境質量的影響探究

彭錢

金融脆弱性 環境質量 CO₂排放 VAR模型

引言

改革開放以來，我國經濟快速增長的同時，環境問題也日益嚴重。然而，近年來我國經濟發展進入“新常態”，經濟減速、債務高企、資本外逃、銀行不良貸款上升等等，金融脆弱性明顯上升。因此，本文關于金融脆弱性對環境質量的影響機制和影響效果的研究，對于進一步明確金融穩定目標的地位，促進經濟可持續發展具有重要的現實意義。

文獻綜述

國外對金融脆弱性與C02之間的研究已有成果，Shahbaz（2013）對巴基斯坦實證研究表明，金融脆弱性與二氧化碳排放量存在長期協整關系且金融脆弱性增加會C02排放量的上升。Richard（2010）則對16個發達國家和20個發展中國家1981至2005年的面板數據分析金融脆弱性增加會加大C02排放量。對于我國金融脆弱性與二氧化碳排放量之間的關系也沒有研究結論，本文的研究試圖填補這個空白。

首先，從資本配置角度分析。需要指出的是較低的借貸成本有助于政府開展環保項目。金融體系的穩定有利于降低借貸成本，推動綠色金融政策的實施從而改善環境。藍虹、任子平（2015）指出通過完善金融體系構建PPP環保產業基金解決中國面臨的環保產業的巨額資金需求的融資困境。而Capelle、Blancard andLaguna（2010）也指出穩定的金融體系有助于限制排污企業的融資渠道而減少環境污染。Frankel and Romer（1999）指出，發達的金融市場可以吸引外國投資者進行直接投資，同時引進現代環保技術。隨著資本的從國外到國內的轉移過程中同時也將先進的生產技術與排污處理系統運到國內企業。Richard（2010）指出一個具有高效運作機制的金融市場可以使企業在環境破壞方面的表現反映在股票價格上，對企業的罰款會使投資者降低對未來分紅的預期以及聲譽的下降導致的利潤的減少，從而使股價下跌。

其次，從監管角度分析。Richard（2010）指出健全的金融部門對環保項目的審查以及監控有助于解決信息不對稱問題，同時使項目或者企業將資金充分使用在環境保護上，這有助于降低二氧化碳的排放。此外避免了企業管理者道德風險的出現，迫使其采用環境友好型技術減少排放。同時說明了金融困難的公司更容易利用信息不對稱去騙取資金，這也意味著在金融脆弱性加大的時期，實力較弱的公司由于受到融資約束，會犧牲環境為代價增長利潤。金融體系的穩定有利于政府和金融部門的監督審查工作的進行，同時也降低了監管成本。

綜上所述，金融穩定，有利于金融體系推進低碳經濟發展功能的實現。金融穩定與環境有著密切聯系，本文以金融脆弱性指數為指標度量金融穩定，研究金融穩定對環境質量的影響，以經濟理論和實證研究相結合分析。

實證檢驗

本文選取了人均二氧化碳排放量作為環境質量的指標。選取了從2000年到2013年的美國田納西州橡樹嶺國家實驗室環境科學部二氧化碳信息分析中心所公布的數據并取對數。

上圖是基于vAR（1）模型所模擬的脈沖響應函數曲線，橫軸代表響應函數的追逐期數，從上圖的第一排兩圖中可以看出，宏觀經濟脆弱性（d hg）對二氧化碳排放量（d lnc02）、微觀金融脆弱性（d wg）對二氧化碳排放量（d lnc02）均為正向沖擊效應。即當宏觀經濟脆弱性與微觀金融脆弱性增大時，二氧化碳排放量也會上升，在第一期脈沖響應值達到最大值，但宏觀經濟脆弱性的脈沖響應力度大于微觀脆弱性脈沖響應力度，同時宏觀經濟脆弱性的響應持續期也長于微觀金融脆弱性的響應持續期

結語

本文通過構建VAR（1）模型，并運用脈沖響應函數對我國二氧化碳排放量和金融脆弱性之間進行實證研究。結果如下：

一是宏觀經濟脆弱性與微觀金融脆弱性對二氧化碳排放量的影響方向一致，即脆弱性增加，不穩定性增大，二氧化碳排放量也增大。同時二氧化碳排放量的增加，會先增大宏觀經濟的脆弱性，然后傳導至微觀金融方面，是微觀金融脆弱性也增大。二是宏觀經濟脆弱性對二氧化碳排放量影響明顯大于微觀金融脆弱性。

基于以上理論和實證分析，本文認為可以把穩定金融體系作為降低碳排放與改善環境質量的一個著手點。首先提高金融體系中的重要組成部分股票市場的綠色有效性，完善上市公司環境信息披露制度，培養投資者綠色投資理念。第二，提高金融穩定性，吸引發達國家投資者直接投資同時引進先進技術，帶動國內企業改善環境和降低排放。第三，發展綠色信貸，降低環保項目的融資成本。第四，推進PPP項目，使政府投資與民間投資結合。