上市公司盈余管理方式對信貸可獲性的影響研究

方玥

本文將我國滬、深A般上市公司作為研究對象，主要對企業是否利用應計盈余管理方式和真實盈余管理方式調節利潤這兩方面，考察對銀行信貸可獲得性的影響。研究發現：應計盈余管理和真實盈余管理與企業的貸款總量成正相關關系。這表明企業可以通過一定的盈佘管理手段獲得更多的信貸資源。從側面證實了銀行不能從財務報表等會計信息中發現企業的相關盈余管理行為。

真實盈余管理

應計盈余管理 信貸可獲性

企業的融資方式以及集資渠道一直是研究者最為關注的地方，也是現實中的重要問題，而貸款是我國銀行收益的重要來源。由于我國銀行的信貸風險機制的不健全，造成其不良資產率的居高不下。因此銀行會要求企業，在申請銀行借款時提供其所需的會計信息，進而了解該企業的財務狀況。由于真實盈余管理方式較為靈活和隱蔽，企業逐漸轉向使用真實盈余管理方式。RoychoWdhury（ 2006）研究發現，高債務的企業，相比較應計盈余管理，更喜歡選擇真實盈余管理。Kim et al（ 2010）認為，企業可以通過實施真實盈余管理來避免違反債務契約，從而降低債務融資的成本。本文研究的主要目的是銀行對識別企業的是否使用盈余管理粉飾報告的能力以及盈余管理對銀行信貸的影響。

文獻綜述

對于應計盈余管理和銀行債務契約的關系，國內的學者主要持兩種觀點，第一種是銀行不能甄別應計盈余管理行為，陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以通過長期借款為對象，資產收益率和信貸貸款無顯著性關系，表明銀行并不能從會計信息中察覺上市公司的相關盈余管理行為。于靜霞（ 2011）研究發現，盈余質量越高，其貸款造成的成本也會增長。李增福、曾慶意、魏下連海（ 2011）研究發現，負債比例越大，為避免違約，企業同時使用兩種盈余管理方式的動機越強。

理論分析和研究假設

（1）債務契約與應計盈余管理

由于信貸雙方信息的不對稱，相比較企業之間的借款行為，銀行和企業之間更為密切并且對申請貸款的企業的監管更為有效。研究表明企業的會計信息質量還可以決定銀行的信貸成本，因此銀行會依賴這類信息判斷企業的實際盈利水平。其中最為主要的就是企業的利潤情況，這不僅僅有助于銀行在信貸過程作出是否發放貸款的決策，也是企業利益相關者最為關注的地方。因此本文第一個假設提出：

H1：其他條件相同，企業通過應計盈余管理的方式調高利潤，可以獲得更多的貸款；

（2）債務契約與真實盈余管理

通過前人有關應計盈余管理和債務契約之間關系的實證研究，了解到企業會使用應計項目調節利潤來避免違約。由于應計盈余管理更容易被審計機構發現，所以通過應計盈余管理避免違約的成本比較大。繼而導致企業選擇真實盈余管理來避免債務契約的違約現象。企業為了滿足銀行的要求進而獲得貸款融資，會采用適當的盈余管理方式來增肌盈余或減少虧損。上市公司資產負債的程度越大，銀行設定的約束條款越嚴格，企業就更容易造成違背銀行的債務契約行為。由此提出本文的第二個假設：

H2：其他條件相同，企業通過真實盈余管理的方式降低利潤，可以獲得的貸款減少。

研究設計

（1）數據來源與處理

本文以滬深交易所2011-2016年A股非金融上市公司的銀行貸款數據為樣本開展研究，其中企業貸款數據和財務信息數據來源均為國泰安公司研究數據庫（ CSMAR）首先剔除了ST、PT、*ST的公司，其次剔除了上市未滿一年的，即在2008年之后上市的公司，以及期間有關數據缺失的上市公司，最終獲得1035家上市公司，共計6210個有效觀測值。

（2）變量設計

1.被解釋變量

本文使用貸款總量形容信貸可獲得性，本文借助陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）以企業期末長短期借款（包含短期借款、長期借款和一年以內的長期借款）除以期初總資產來衡量。

2.解釋變量

第一，應計盈余管理

本文通過修正瓊斯模型計算應計盈余管理（ DA）

其中，TAccit為i公司t期的總應計利潤；NIit為i公司t期的凈利潤；CFOit為i公司t期的經營活動凈現金流量；TAit-I為期初總資產；△REVit為當期銷售收入變動；△RECit為當期應收賬款的變動；PPEit為當期固定資產凈值。

第二，真實盈余管理

本文根據RowchoWdhury（ 2006）模型，主要通過對銷售活動操控（RM_CFO）、 生產活動操控（RM_PROD）、酌量性費用操控（RM_DISEXP）三方面的綜合（ RM_PROXY）表示公司的真實盈余管理行為。

其一，銷售活動操控：即經營凈現金流量方面的操控，企業放寬對應收賬款的信用條件、通過商業銷售折扣等真實的銷售行為進行對利潤的盈余管理。

其中，CFOit為i公司t期正常經營凈現金流量；SALESit為i公司t期的銷售收入；△SALESit為銷售收入當期的變動；μit是i公司t期異常經營凈現金流量。

其二，生產活動操控：即企業通過擴大生產，從而起到分攤產品固定成本的作用，進而降低總體的銷售成本，提高利潤。

其中PRODit為i公司t期實際總成本；ωit為i公司t期異?？偝杀?。

③酌量性費用操控：酌量性費用主要包含銷售費用、管理費用、研發費用、廣告費用和員工培訓費用等。

其中，DISEXP為i公司t期正常的酌量性費用；θit為i公司t期異常酌量性費用。

（3）模型提出

本文在研究盈余管理方式對信貸資源配置的影響研究，借鑒了陸正飛、祝繼高、孫便霞（ 2008）的做法，主要采用了多元線性回歸，并且做了一定的調整。為緩解模型因變量和自變量之間的內生性問題，模型中的解釋變量和控制變量均滯后一期：

實證分析

（1）相關性分析

從表2可以看出，應計盈余管理（ DA）與貸款總量（L）成正相關，說明較高的應計盈余管理程度會增加信貸資源。貸款總量（L）與資產負債率（LEV）正相關，與企業規模（ SIZE）、審計意見（ ADUIT）分別在負相關，控制變量的符號基本與預測的結果保持一致。初步差問題。懷特檢驗的結果顯示，P值為O，小于0.05，顯然存在異方差。為了對異方差問題進行修正，本文采用了加權最小二乘法，其回歸結果為表3所示。

通過回歸分析：從表3中可以看出應計盈余管理（ DA）的系數l%的水平上顯著為正值，即存在顯著的正相關關系，表明隨著企業應計盈余管理程度增加，提高利潤，能獲得更多的信貸資源。因此銀行無法甄別企業的通過應計項目調整利潤的盈余管理行為，本文的假設Hl是成立；在表3中真實盈余管理（RM）在l%的顯著性水平上顯著，且從符號上看，表明了企業使用真實盈余管理的方式來降低利潤，也可以獲取信貸借款降低，本文假設H2成立。其次，控制變量中企業規模（ SIZE）、資產收益率（ROA）和企業貸款總量（L）之間是負相關，這表明：企業規模越大，所獲得信貸資源會降低；盈利能力高的企業，其自有現金是充足的，對銀行貸款的需求比較低。

研究結論及啟示

本文主要以2011-2016年間我國滬深兩市中非金融類A股上市公司為研究樣本，通過多元線性回歸的研究方法，研究分析了中國上市公司盈余管理方式對信貸可獲性的影響。研究表明：其他條件相同的情況下，上市公司通過真實或應計盈余管理方式調整利潤后，都可以增加其貸款額；銀行不能憑借會計信息準確地發現上市公司的相關盈余管理行為，加大了銀行的信貸風險。

根據本文的研究結論，我們得出以下建議：企業是否可以通過調整盈余增加利潤而獲得更多的信貸資源，關鍵在于銀行是否能識別企業的盈余管理行為。因此必須加強對企業信息的披露，讓企業的債權人能夠以更好地了解企業實際運營情況，使銀行信貸決策依據建立在更信息的財務信息的基礎之上上。我國需要對盈余管理的相關法律法規不斷補充和完善，能夠更好地保護債權人的權益。其次，加強對借貸雙方的會計信息披露，不斷完善相應的會計準則。

[1]李增福，曾慶意，魏下海.債務契約.控制人性質與盈余管理[J].經濟評論.2011（6）：88-96.

[2]陸正飛，祝繼高，孫便霞.盈余管理、會計信息與銀行債務契約*[J]管理世界.2008（3）：152-158.

[3]于靜霞.盈余管理與銀行債務融資成本的實證研究——來自A股市場的經驗證據[J].財政研究.2011（ 11）：68-72.

[4]蔡春，朱榮，和輝等.盈余管理方式選擇、行為隱性化與瀕死企業狀況改善——來自A股特別處理公司的經驗證據[J].會計研究.2012 （9）：31-39