中小企業融資效率分析

李龍江

摘要：中小企業作為當代經濟生活中最為活躍的力量，在國民產值中所占的比例不斷增大，相對于中小企業對經濟的貢獻，中小企業融資環境不容樂觀，中小企業融資問題就顯得尤為重要。要加強企業中小企業經營管理，提高融資效率，共同創造中小企業發展的新局面。

關鍵詞：中小企業；融資；效率分析

中小企業是與所處行業的大企業相比，人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。對于融資效率的影響因素，分別從中小企業不同融資方式的融資成本、資本利用率、資金使用自由度和融資風險四個方面分析，并作出比較。

一、融資成本

融資成本是指企業使用資金的代價，即指企業為獲得各種渠道資金所必須支付的價格，也是企業為資金的供給者支付的資金報酬率。企業自籌資金的融資成本其實就是企業利用自籌資金進行其它投資行為的盈利率。銀行貸款和發行債券是當前中小企業選擇的主要融資方式；權益資本融資成本主要是股本股息等，通常權益資本的出資人對于權益資本的預期回報會提出具體要求。當前，我國中小企業在進行股權融資時，往往存在著交易規模不經濟和成本過高的問題，這在很大程度上決定了我國中小企業在進行股權融資時較高的資本成本。因此，對于我國中小企業來說，進行股權融資的成本是所有融資方式中最高的。

綜上所述，在中小企業融資成本層面，自籌資金融資成本最低，債權融資其次，股權融資成本最高。

二、資金利用率

資金利用率主要包括兩個方面，即資金到位率和資金使用率。

資金到位率是指融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比。不同融資方式，到位率不同，自籌融資的資金到位率最高，而債券和股票市場中卻經常出現債券認購不足和股本籌集不足的現象，且向銀行貸款也存在著不能獲得全額貸款的風險，因此相對于自籌融資，外部融資的資金到位率較差。

資金使用率是指企業有效消化資金的能力，它與融資效率正相關。在內源融資下，企業自身提供資金。資金投向具有目的性，因此資金使用率最高。資金利用效率低的問題在我國許多企業都普遍存在，資金使用和管理的滯后致使大量募集資金長期存放銀行，沉淀嚴重。比較而言，債權融資的資金利用率較高，銀行貸款的借貸額度按需而定，由于發行債券募集資金的金額固定，一般不會出現募集資金過多的現象。內部融資的資金投向與債券融資相似，使用效率較高。

三、資金使用自由度

資金使用自由度指融資主體不受外界約束的程度，約束越小，自由度越大，融資效率也越高。

在企業采用內源融資時，由于資金來源于企業自身的利潤，其資金使用方向所受到的唯一約束即是資金的價格。因此內源融資在所有的融資方式中自由度是最高的。外源融資層面，由于企業在股票融資的實際操作中，董事會可以隨意更改資金投向，雖然發行股票的企業還在一定程度上受到股東的制約，但股票融資的自由度仍比債券融資的自由度大。

因此，資金使用自由度由高到低排列為內部融資大于上市融資大于債權融資，發行債券使得資金使用自由度較低。

四、融資風險

從資金使用者的角度來說，融資風險是指資金使用者使用不同來源資金可能承擔的損失。一般來講債務性融資風險會高于權益性融資風險。經營者要保證經營，債務到期時，必須按時償還債務性融資，如出現逾期，就會產生資金損失，降低企業征信，切斷后續債務性融資的通道。權益性融資能永久使用，沒有期限限制，無需償還，降低了融資風險。

解決中小企業融資困難的問題是一項復雜的工程，不同的融資階段應該采取不同的融資方式才能提高融資效率。

初創期的中小企業由于本身經營具有不確定性，經營風險非常大，此時申請債務投資和權益性投資非常困難，即便能夠申請債務投資和權益性投資，中小企業的融資成本也非常高，不利于中小企業的發展，在初創期的中小企業應以內源融資為主。此外，初創期的中小企業應加強自身建設，提高自身信譽度以及加強經營管理，為成長期的發展打下基礎。

成長期的中小企業處于擴張時期，自籌資金融資已經遠遠不能滿足中小企業發展的需要，此時中小企業定位于債務融資和權益性融資，盡管債券融資和權益性融資成本較高，但對于成長期的中小企業融資成本已不是最主要的問題，成長期的中小企業將重點置于拓寬融資渠道。加強中小企業本身的經營管理能力，提高資金使用效率，創造資金價值是本階段中小企業考慮的主要問題。如果企業經營混亂，沒有計劃、沒有監管措施，有再多的融資渠道也無濟于事。

成熟期的中小企業發展已經走上軌道，整體的融資結構也趨于穩定，對于成熟期的中小企業最重要的保持現狀，致力于企業長遠規劃，進行必要的融資儲備，為企業擴張及多元化發展做好充分資金保障。因此要不斷改善其經營管理水平，提高企業自身資信狀況，建立良好的企業信用。此時的中小企業應重視信用管理，加強風險控制，為以后暢通的融資渠道做好功課。

在衰退期階段，企業由于經營能力降低，對資金的需求量減弱，但經過多年的財富積累，仍具有一定的實力。以其現有產業作后盾，高負債融資戰略對企業自身而言是可行的。

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（作者單位：濟南高新控股集團有限公司）