First Eagle：從家族企業到知名資管公司

石偉

First Eagle投資管理公司是一家歷史悠久的投資機構，總部設在紐約，其前身可以追溯至1864年成立的Arnhold and S. Bleichroeder顧問有限公司，公司現在的名稱啟用于2009年。

First Eagle投資管理公司是同名基金First Eagle Funds的顧問公司，作為一家投資機構，First Eagle在投資風格方面非常重視彈性，而且其收益基本上與市場行情無關，它追求的是絕對收益。

在投資品種方面，First Eagle在股票和期權方面的占比很小，且主要針對小盤股和價值股；在固收等品種上，該公司主要是投資高收益率及評級在投資級以下的標的。

根據官網，截至2017年6月30日，該公司所管理的資產大約為1100億美元，擁有174名員工和大約200名客戶。

老樹新芽 資管業務發展迅猛

根據官網，在長達150年的歷史中，“創始人安利家族和主要雇員是First Eagle各個策略的最大付費投資人，由于我們的利益與客戶保持一致，我們是以相同的標準衡量投資是否成功，即連貫的強勁長期業績。”

根據官網的介紹，1864年，安利兄弟公司創建于德累斯頓，該公司于1931年與S. Bleichroder公司進行了合并；1937年，以S. Bleichroder公司的名義將所有業務遷移至紐約市；1967年，發起第一只離岸基金First Eagle凈值基金；1995年，公司成為在美國證券交易委員會登記的投資顧問；1996年，公司成立了美國股權交易策略團隊，即目前的事件驅動型投資團隊；1999年，收購Soctete Generate資產管理公司的多數股權，并在此基礎上組建了當前的“全球價值團隊”；2002年，將投資銀行及全球證券業務出售，完全致力于投資管理業務；2009年，公司名稱改為First Eagle投資管理公司；2011年，組建“高收益率債券交易團隊”；2012年，組建“全球收益團隊”；2015年，發起“國際小市值價值策略”，并將私募股權基金交由黑石集團下屬的黑石資本合伙公司及Corsair資本管理公司打理，同時發起“國際小市值價值策略”。

從First Eagle的發展歷程可以看出，該公司在成立后的138年間（1864-2002年）一直是以投資銀行和證券經紀為業務重點，而且直至最近一次全球性金融危機后期將公司名稱改為現名之后才走上了發展的快車道，尤其是在黑石集團及Corsair資本管理公司于2015年收購First Eagle的多數股權之后。

2015年7月份，First Eagle宣布將公司的多數股權出售給私募股權投資公司黑石集團和Corsair資本管理公司，交易對手方包括持有First Eagle股權大約25%的私募股權投資公司TA合伙有限公司，該交易對First Eagle的估值大約為40億美元。

國際評級機構晨星公司提供的數據顯示，First Eagle當時管理著7只共同基金，這7只基金的資產管理規模約740億美元，但過去五年中僅有三分之一的基金投資回報率位于行業前四分之一；First Eagle表現最好的共同基金是First Eagle Gold Fund，該基金在過去一年戰勝了95%的同行，其資產管理規模為8.93億美元，托馬斯·科特索斯從2016年3月份開始擔任該基金的基金經理。

實際上，截至目前，雖然First Eagle已經吸引了黑石集團等外部投資者，但其家族企業的色彩仍然非常明顯。

從家族企業到職業經理人治理

1931年，安利兄弟公司與另外一個家族企業S. Bleichroder公司進行合并之后，新公司是以S. Bleichroder公司的名義繼續運營，但實際上在1937年遷往紐約之后，Bleichroder家族就已經逐漸退出了公司，截至目前，安利家族對First Eagle的影響仍然不可小覷。

在黑石集團和Corsair于2015年成為大股東之后，First Eagle的管理團隊發生了一些重大變化，在引進了一批專業的外部職業經理人之后，安利家族逐漸淡出了公司的具體業務管理。

2016年3月，邁赫迪·馬哈茂德成為First Eagle的首席執行官，此前他曾經作為首席執行官兼董事會主席效力于Jennison Associates，并擁有在JP摩根投資管理公司和瑞士信貸資產管理公司的投資和管理經驗。目前，邁赫迪·馬哈茂德除了擔任First Eagle投資管理公司的總裁兼首席執行官之外，還擔任First Eagle Funds的總裁。

2017年3月，First Eagle宣布安利家族的掌舵人約翰·安利將從2017年6月30日不再擔任公司的董事會主席，但仍然繼續擔任First Eagle投資管理公司母公司First Eagle控股有限公司的董事，此前約翰·安利還曾擔任過First Eagle的首席執行官和首席投資官等多個重要職位。

作為安利家族的代表人，約翰·安利于1983年加入公司，此后數十年一直是First Eagle的核心，并一手將First Eagle打造成為全球知名的資產管理公司。

個人投資者：7只基金

作為投資管理人，First Eagle認為，實現同一目標的正確方式不止一個；雖然提供大范圍的投資選擇，并且每只基金有自己明確的使命，但基本上，該公司信奉的是靈活的、基于基準的投資，其目的是在趨勢向好時與市場同步盈利，而當趨勢不利時為客戶提供下行保護。

截至目前，First Eagle共管理7只基金，分別為全球基金、海外基金、美國價值基金、黃金基金、全球收益構造基金、高收益基金、美國基金。

值得注意的是，First Eagle旗下的每只基金的設立目的和潛在客戶有所不同。例如，全球基金主要關注的絕對回報，“盡力在不同的市場周期避免永久性損失本金并實現長期為正的絕對回報”；所采用的投資方式非常靈活，“該基金能夠在不同的資產類別、地區、行業和市值范圍進行投資，并且不以任何指數為基準”；其目的在于為客戶尋求下行保護，“盡力避免造成本金的永久性虧損，因此投資組合中的股票都是以我們認為擁有安全邊際的價格買入。”截至2017年3月31日，全球基金的凈資產為535.36億美元，占First Eagle所管理資產的近半壁江山；該基金面向一般的個人投資者開放，最小投資金額為2500美元，累加投資單位為100美元。

除了全球基金之外，海外基金、美國價值基金、黃金基金、全球收益構造基金、高收益基金、美國基金截至2017年3月31日的凈資產分別為166.35億美元、22.02億美元、12.23億美元、12.54億美元、5.35億美元和22.92億美元，前四只基金的最小投資金額都是2500美元，所有6只基金的累加投資單位也都是100美元，而高收益基金和美國基金的A類和C類份額最小投資金額也是2500美元，但I類份額為100萬美元。

機構投資者：五種策略

為滿足機構投資者的不同需求，First Eagle共開發了5種不同的策略，分別為美國機會投資策略、高收益產品投資策略、全球價值投資策略、國際價值投資策略和國際小市值價值投資策略，每個策略都由兩名專業人員負責。

雖然針對的機構投資者不同，但上述5種策略的基本目標都是在長期內為客戶實現具有吸引力的真實回報，同時避免本金的永久性虧損，維護客戶資金的長期購買力；上述5種策略還有一個共同點，即其研究方法都是自下而上，并且大部分策略都側重于基本面分析。

除了美國機會投資策略的投資風格為“發掘機會”之外，其余4種投資策略都是以價值投資為導向。

在成立時間方面，全球價值投資策略的成立時間最早，為1979年1月份，而國際小市值價值投資策略的成立時間最晚，為2015年2月份。

由于面向的機構投資者及投資風格有所不同，上述5種策略投資組合中持有的頭寸數量差別很大，美國機會投資策略為20-40個，高收益投資策略為90-120個、全球價值投資策略為100-150個、國際價值投資策略為100-150個、國際小市值價值投資策略為100個以內；除了美國機會投資策略傾向于大市值股、國際價值投資策略傾向于20億美元以內的股票之外，其余三種策略對投資標的的市值基本上沒有要求。

實際上，上述5種投資策略的最大區別還在于其投資理念和流程的不同。以美國機會投資策略為例，該策略的管理團隊認為，“美國大市值股票市場提供了利用短期定價無效性的重大潛在機會，而這種無效性源于影響企業特許權價值的重大公司和全球性事件。”具體來說，該策略主要是試圖利用投資者對好消息的超買傾向以及對于壞消息的超賣傾向。

然而，無論是哪種策略，長期來看，其凈收益率都能夠戰勝比較基準標普500指數。