金巖石 民營企業走到十字路口 新經濟遍地黃金，舊經濟尸橫遍野

李靖

民營經濟一路高歌，但是在2015年走到了一個轉折點。

民營企業、外企、國企這三類規模以上的企業，從利潤占比來看，在2015年發生了一個轉折點，民營經濟利潤占比由2015年的35%，下降到了2018年的26%。而同期，國有企業的利潤占比從19.9%上升到了33.5%。

我們再看看三類企業賺了錢再投資的比重指標：民營經濟過去一段時間再投資比重一直是在上升的，到了2014年之后不投資了，今年以來負投資了，外企也負投資了。市場上還繼續把賺來的錢投入市場的，就只剩下國有企業了。這是第二個指標。

第三個指標，我們看一下三類企業的盈利狀況，就是資本收益率。我們沒有看到收益率發生多大變化：民營經濟一直是收益率最高的，然后外企居中，國企居末位。

為什么賺錢少的這類企業再投資的比例反而高呢？為什么賺錢多的民營經濟過去幾年不投資了呢？我們面對現實，要看到一個十字路口已經出現了。

國與民的十字路口

大家知道，現在上市公司中民營經濟跌破發行價的超過了80%。股票跌破了質押線的超過15%，現在中國很多民營企業開始求國企“包養”，這是我們看到的第一個十字路口，也就是再往前走，你到底是民營還是國企？

過去多年，民營企業求包養的事情不是很多，這個轉折點從哪兒開的呢？其實是從萬科開始的，開啟了大型民營企業回歸地方國企的先河。未來你的企業姓國還是姓民？每個人都可能有這樣的選擇。

新與舊的十字路口

第二個十字路口，是選擇新經濟還是舊經濟？

首先中國經濟不是U型增長。2007年13.5%的增長是轉折點，此后我們看到的是一個典型的臺階式下降。我們看不到U型，看不到所謂的新周期。臺階式的下降帶來的結果是產業結構優化。優化的標準是兩條：一是第三產業占比逐年上升，現在是51%-52%；二是新經濟占比逐年上升，現在占到了經濟增長貢獻度的40%以上，而在2007年新經濟貢獻度不到15%。

目前面對的問題是，伴隨著中國城市化的完成，第三產業占比將達到60%以上，全球所有國家第三產業占比在60%以上的階段，沒有經濟增長速度超過5%的，中國能例外嗎？所以我們依然在繼續著臺階式的下降，但是我們卻看到新經濟的占比在逐年上升，2005年-2007年新經濟占比在經濟增長中的貢獻度是10%-15%區間，但是今天，如果沒有新經濟的貢獻，我們的經濟增長速度在2016年就是4.1%了，現在已經跌破了4%。這時候在新經濟、舊經濟的選擇中何去何從就是個十字路口。

這時候我們要面對一個非常殘酷的事實，新實體經濟來了，新實體經濟正在挑戰著舊實體經濟，都叫實體經濟，但是兩種實體經濟冰火分明，新經濟遍地黃金，舊經濟尸橫遍野。

那么新舊經濟這個選擇中，許多行業會全行業歸零，這就是最簡單的趨勢。

新經濟的四大特征

新經濟新在哪里？很多人到今天依然弄不明白，什么新零售、新金融，其實經濟就是經濟。但是每一個經濟發展階段都離不開生態圈的基礎資源。

對比一下，40年前沒有的東西，現在有了的，是什么呢？40年前沒有互聯網，40年前沒有股權投資產業，其實就是這兩個東西，一個是互聯網，一個是股權投資，把我們帶進了一個新的時代，我稱之為實體金融化。

實體金融化的時代，我們不再依賴“土地加勞動”，我們更不主要依賴于資源，我們越來越多的新經濟，在創造的財富是與數據、平臺、信用和用戶相連的。每一次我到深圳機場的出口，都會抬頭看到阿里云的廣告：“為了無法計算的價值”！

可是，哪家企業的賬本上有平臺資產、用戶資產、信用資產、數據資產？沒有，也就是新經濟賴以生存的基礎資源在我們財務報表中幾乎不出現。我們公司財務報表上記載的所有資產，無一例外都是貶值資產。沒有貶值的，我們也要通過折舊把它貶值了。

但是到每個企業去看一看，你表外有沒有升值資產？表外升值資產追到源頭就是互聯網的一個基本定律——摩爾定律，18到24個月成本減半，功能提升。這時候我們就感到了新實體經濟的第二個特征——成本遞減。

摩爾定律創造了成本遞減的趨勢，那么，又是什么力量讓用戶創造價值呢？是平臺。平臺鏈接數據，于是數據成為資源；平臺鏈接用戶，于是用戶創造價值。于是，一個平臺分兩端，一端把數據變成資源，成本遞減；一端把用戶變成價值創造者，價值倍增。這就叫平臺擴張。

所以新實體經濟具有四大基本特征：第一實體金融化；第二成本遞減；第三價值倍增；第四平臺擴張。如果在座的人跟這四條一條都不沾，我就給你三個字：洗洗睡！早死早好，這就是轉折點。

大與小的十字路口

最后活下來的只有兩種企業，一種是龍頭企業，用別人的錢賺別人的錢；一種是長壽企業，用自己的錢賺別人的錢。

日本是全球長壽企業最多的國家，1.27億人口，1100多萬個商業主體，算平均值十幾個人就是一個商業主體。而真正運營的企業480萬個，480萬中有多少大企業呢？0.3%，每一個大企業后面都有幾千家店，而這幾千家店是幾代人做同樣的事情。我們跟日本吹高鐵，日本人說我不給你螺絲母，你的高鐵馬上就停，就這么一個十幾人的企業，做的是永不松動的螺母。

我們每個人都說蘋果手機好，但是蘋果手機中的細微零件2/3都是日本人生產的。我們天天說日本衰退了多少年，我們超越了日本。但日本人怎么說呢？你們說的是GDP（國內生產總值），你拿GNP（國民生產總值）跟我比比：日本國民海外資產量全球第一，而這些資產每年的收入是本土企業之和，這就是兩個日本的生產總值。就在我們天天講他們衰退的這些年中，看到的什么？看到了18個諾貝爾獎、4艘航母，然后細微制造業全球第一。沒有日本的細微制造業，就沒有中國的高鐵，也沒有美國的蘋果手機。

這樣，我們就看到了，過去的民營經濟發展路徑上，在追求做大做強，人人都想當龍頭企業，但今天我們面對的現實是：龍頭企業活不長，而且龍頭企業永遠是少數。這時候，在大與小的選擇當中，在越來越多的民營企業如果跟不上科技革命的浪潮時，我真誠地勸你把公司做小。希望大家能夠記住一首現代詩：心有猛虎，細嗅薔薇。去做你能夠傳下三代、四代、五代的長壽企業。

所以，現在的本事不是把公司做大，而是把大公司做小，把小公司做成“沒有”。

如果你能夠當龍頭企業我恭喜你，但是99%的人沒有這個天分。這就是一個十字路口，大多數人要知道，你的未來是選擇做大還是做小？

生與死的十字路口

于是，姓國還是姓民？做新還是做舊？做大還是做小？最后一個十字路口就是活還是死？

這就是我希望今天你們能記住的12個字：國與民、新與舊、大與小、生與死。

中國經濟發展到今天，我們已經不知不覺地走進了一個新的模式。當年道瓊斯創始人道先生給我們留下的名言：人生就是經營周期，但是周期有多種形態，趨勢如潮汐，周期如海灣，而人的努力不過就是一些轉身即逝的浪花。

當我們能理解這句話，就會知道我們賺的錢直接或間接的，并不是因為我們聰明，而是因為我們傻，而是因為我們踩對了趨勢，然后走對了門，就這么簡單。

過去幾十年，無論你做什么行業，直接間接的無非就是賺的這個錢，賺的是三大趨勢：制度變革的趨勢，城市化的趨勢和人口紅利。現在，這三大紅利幾乎都消失了。

當我們把經濟學的價值定律重新改寫，我們才會知道我們正在告別著舊經濟，舊經濟的共性就是有限性資源，無論是土地、勞動、石油、煤炭、礦產都是有限性資源。而且都是在生著污染的資源。

這樣我們就知道新經濟新在哪里？就新在一個環節上，基礎資源變了，我們在開發的資源是無限性資源，是沒有污染的資源，是可再生的資源。

這時候你來看思想是有限的還是無限的？信用是有限的還是無限的？數據是有限的還是無限的？用戶是有限的還是無限的？當我們能夠面對新資源、新生態、新經濟的時候，我們或者融入新經濟，或者主動倒下吧。

我也許在一個不適當的場合，讓大家該死的快死，讓大家不要追求做大做強。但讓我們面對現實，因為我們已經在走向一個成熟社會，標志是經濟增長速度是5%、4%、3%、2%、1%的趨勢，這是正常的。

也許我可以給大家一個預言，也就是未來我們所有的生活必需品都將免費，這樣讓全社會衣食無憂，這時我們才會看到越來越多的財富是來源于無限性資源，是來源于思想、數據、信用，這才是新經濟的本質。

（本文根據第27屆中外管理官產學懇談會上的發言編輯整理而成，未經本人審閱）