如何提高上市公司信息披露質(zhì)量

廖文靜

摘要：當(dāng)前，我國資本市場正在快速進(jìn)入后股改時代，上市公司信息披露變得越來越規(guī)范。但是我們也仍然必須要看到起在當(dāng)前所存在的一些問題。為此，在文中分析了提高上市公司信息披露質(zhì)量的必要性，并從有效性與披露方式上對當(dāng)前上市公司信息披露存在的問題進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上從內(nèi)部信息管理機制、外部信息收集和反饋機制、自愿性信息披露以及投資者溝通和媒體宣傳等多個角度提出了改善的建議，以期為上市公司信息披露質(zhì)量的提高提供借鑒。

關(guān)鍵詞：上市公司 信息披露 質(zhì)量

信息披露是上市公司的法定義務(wù)，也是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。隨著資本市場的不斷發(fā)展，投資者和監(jiān)管部門對信息披露的要求逐步提高。因此，上市公司應(yīng)該如何進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量，提高公司的透明度，樹立公司在資本市場的良好形象，是上市公司普遍關(guān)注的重要課題。

一、提高上市公司信息披露質(zhì)量的必要性

（一）信息披露是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)

從本質(zhì)上看，資本市場是一個信息市場，社會資金在各種信息的引導(dǎo)下流向各實體部門。只有掌握真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的信息，市場參與者才能展開供求博弈形成市場價格，并通過市場的評價、選擇和監(jiān)督機制使資源有效流動，從而實現(xiàn)市場的資源配置功能。

對于上市公司來說，信息披露不僅是連接與投資者的橋梁，也是樹立自身形象、擴大社會影響力的重要渠道。只有不斷提高公司透明度，才能更多的吸引資金和市場資源，不斷降低融資成本。更重要的是，完善的信息披露體系能促進(jìn)公司不斷提高經(jīng)營和管理水平，為股東創(chuàng)造更多回報。

對于投資者來說，透明的信息有助于投資者更為清晰地掌握公司情況和管理者的行為，促進(jìn)委托代理關(guān)系的實現(xiàn)，對管理者進(jìn)行外部制約，降低代理成本。獲得真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的信息，投資者才能據(jù)以進(jìn)行投資決策，避免信息不對稱造成的投資失誤，并分享公司成長和經(jīng)濟增長的成果。

（二）信息披露的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大改變

近年來，滬深交易所逐步確立了以信息披露為中心的監(jiān)管理念，進(jìn)一步強化市場主體信息披露的法律責(zé)任。監(jiān)管手段也從“事前審核”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆潞蟊O(jiān)管”，這對上市公司的信息披露質(zhì)量提出了更高要求。

2016年，上市公司的85%公告通過“直通車”直接發(fā)布，滬深交易所不再對該類披露進(jìn)行事前形式審核。“直通車”在提升信息披露效率的同時，也對上市公司對信息披露的準(zhǔn)確性和尺度的把握提出了更高的要求。

隨著信息披露直通車的實施，滬深交易所的監(jiān)管從之前的提前“預(yù)警”直接轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮閺娪驳膶嶋H“處罰”。上市公司一旦犯規(guī)就可能成為重點監(jiān)管和處罰對象。據(jù)統(tǒng)計，實施“直通車”后，證監(jiān)會、滬深交易所對上市公司信息披露處罰的數(shù)量超過同期的三倍。

更重要的是，上市公司的信息披露質(zhì)量直接與上市公司的資本運作資格掛鉤，信息披露優(yōu)良的公司將在資本運作中享受審核綠色通道，而信息披露質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的上市公司將被限期整改并暫時失去相關(guān)資本運作的資格。

（三）投資者獲知上市公司信息的需求逐步上升

近年來，我國證券投資者的受教育水平明顯上升，機構(gòu)投資者以及高學(xué)歷個人投資者占比不斷提高加上近年來監(jiān)管部門進(jìn)行的投資者教育和適當(dāng)性管理，投資者整體素質(zhì)提高，對參與上市公司決策，獲取上市公司信息的需求逐漸上升。

（四）媒體環(huán)境日益活躍

在移動互聯(lián)微博、微信等自媒體爆發(fā)的時代，媒體環(huán)境日益活躍，媒體危機爆發(fā)的概率正在加大。愈來愈多的以負(fù)面報道為主的媒體緊盯上市公司的各種公告；上市公司一旦對信息披露的尺度和結(jié)果預(yù)估不足，就極有可能引發(fā)媒體危機，進(jìn)而導(dǎo)致股價波動。

二、上市公司信息披露存在的問題

近年來，市場各界對完善上市公司信息披露體系做了大量工作，上市公司信息披露的真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平性有了明顯提高，但仍然存在很大的改進(jìn)空間。

（一）信息披露的有效性有待提高

在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下，上市公司長期習(xí)慣于僅僅滿足強制性披露，對信息披露的有效性重視不足。主要體現(xiàn)在：信息披露的重要性不足，重要信息淹沒于冗余信息中；及時性不足，半年報、年報篇幅過長，導(dǎo)致投資者不能及時獲取相關(guān)信息；可理解性不足，大量的文字與財務(wù)數(shù)據(jù)，但沒有合理的原因說明，使投資者難以理解公司主要的經(jīng)營活動和重大變化；前瞻信息披露不足，難以滿足投資者對公司未來發(fā)展的判斷需求；自愿性披露的動力不足，有一定的選擇性披露傾向。

（二）信息披露方式較為單一

目前我國上市公司的信息披露渠道主要為制定披露網(wǎng)站和制定披露報紙，披露形式和渠道較為單一，與投資者的互動性不足，信息披露方式有待創(chuàng)新。

三、進(jìn)一步提高上市公司信息披露質(zhì)量的建議

（一）建立有效的內(nèi)部信息管理機制

以管好“公司重大信息”為目標(biāo)，以建立“靈活的采集系統(tǒng)”、“歸口的處理流程”、“統(tǒng)一的發(fā)布口徑”為著力點，建立符合上市公司實際的“內(nèi)部信息管理機制”，保證公司信息披露渠道的暢通。具體措施如下：

（1）建立重大信息采集機制，確定采集信息的范圍和種類，定期征集公司信息披露內(nèi)容。

（2）制定月度信息披露工作計劃，積極跟蹤待披露事項的進(jìn)度，及時調(diào)整信息披露的工作計劃，做到“事前有規(guī)劃、事中有掌控，事后有監(jiān)測”。

（3）建立信息發(fā)言人制度，統(tǒng)一信息發(fā)布口徑。

（二）建立外部信息收集和反饋機制

加強對公司外部“資本市場環(huán)境”和“同業(yè)對標(biāo)企業(yè)”兩個層面的監(jiān)測力度，使得公司信息披露內(nèi)容和節(jié)奏更好地契合資本市場和投資者的預(yù)期。

（1）加強資本市場的環(huán)境監(jiān)測，緊跟市場熱點。一方面，做好證券市場相關(guān)政策信息搜集與政策取向研究，結(jié)合公司涉及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，對市場熱點進(jìn)行跟蹤和分析；另一方面，保持與機構(gòu)投資者、行業(yè)分析師、以及中小股東的經(jīng)常性溝通，對其關(guān)注點進(jìn)行匯總、分析并持續(xù)跟蹤。

（2）加強對同業(yè)對標(biāo)企業(yè)的分析，定期跟蹤并研究對標(biāo)企業(yè)信息披露情況，建立對標(biāo)企業(yè)的信息數(shù)據(jù)庫。

（3）加大公司輿情監(jiān)測力度，對公司定期報告、重要公告發(fā)布后的市場反映進(jìn)行及時的監(jiān)測和跟蹤，不斷改進(jìn)公司的信息披露質(zhì)量和策略。

（三）以投資者需求為導(dǎo)向，積極開展自愿性信息披露

在確保依法合規(guī)做好強制性信息披露的基礎(chǔ)上，上市公司應(yīng)以投資者需求為導(dǎo)向，持續(xù)拓展信息披露的廣度和深度，積極探索更為有效的信息披露方式，不斷滿足投資者準(zhǔn)確判斷公司業(yè)績和發(fā)展方向的需求，提高公司的市場關(guān)注度，促進(jìn)公司價值的增長。上市公司信息披露的質(zhì)量，既要注重原有的“老四性”一真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性，更要注重“新四性”一針對性、可比性、簡明性、互動性。

1、提高上市公司定期報告的可讀性

定期報告是投資者了解和掌握上市公司經(jīng)營發(fā)展整體情況的重要報告，上市公司應(yīng)加強對資本市場熱點和投資者關(guān)注點的研究和分析，進(jìn)一步挖掘公司在經(jīng)營發(fā)展中的亮點，找準(zhǔn)公司戰(zhàn)略與股東利益的契合點。在年報編制中，加強對投資者廣泛關(guān)注內(nèi)容的重點闡述，提高公司定期報告的可讀性，增強投資者對公司經(jīng)營發(fā)展的了解和把握，為其做出理勝的投資決策提供重要參考。

2、提高公司臨時公告的針對性和有效性

一方面，保持同行業(yè)分析師、主要機構(gòu)投資者的經(jīng)常性溝通，及時掌握和匯總資本市場熱點，以及投資者、分析師關(guān)注的主要問題；另一方面，通過對公司內(nèi)部信息的及時搜集，并加強與公司各業(yè)務(wù)部門的溝通，充分掌握公司各個業(yè)務(wù)板塊的運行情況。內(nèi)外相結(jié)合，增加投資者關(guān)注信息和熱點問題的披露。

3、準(zhǔn)確把握信息披露時點

在月度信息披露計劃的基礎(chǔ)上，積極跟蹤待披露事項的進(jìn)度，堅持：提前介入、過程跟蹤、專業(yè)判斷，準(zhǔn)確把握信息披露時點。

（四）適時開展多維度的投資者溝通和媒體宣傳

由于公開披露的信息受審慎性的要求制約，一般篇幅有限，為讓投資者更深入的了解公司經(jīng)營發(fā)展情況，上市公司應(yīng)在公開信息披露的基礎(chǔ)上，適時開展多維度的投資者溝通和媒體宣傳，進(jìn)一步提升公司的資本市場形象。

1、加強與機構(gòu)投資者和分析師的深入交流

充分利用機構(gòu)研究人員訪談、座談會、路演和反路演等多種方式與機構(gòu)投資者和分析師就公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景進(jìn)行深入的溝通和交流，讓投資者和分析師更好地認(rèn)識公司，發(fā)現(xiàn)公司價值。一方面保持與投資者多層級、多渠道、方式多樣化的廣泛溝通，努力提高公司的透明度和市場形象；另一方面通過精細(xì)化和差異化管理核心投資者，合理引導(dǎo)投資者預(yù)期，吸引更多的中長期投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，提升公司價值。

2、適時開展投資者說明會

近年來，投資者說明會已經(jīng)成為上市公司與投資者交流互動的重要平臺，具有輻射范圍廣、可控性強、信息披露公平等特點，受到監(jiān)管部門和投資者的廣泛認(rèn)可。

建議上市公司在定期報告以及重大事項披露后，適時舉辦投資者說明會，通過公司管理層與投資者的充分交流和溝通，使投資者對公司的經(jīng)營發(fā)展情況更加了解，對公司的信息更加明確。