管理者能力與企業投資效率
----基于中國A股上市公司的實證研究

李延喜, 蓋宇坤, 薛 光

(大連理工大學 管理與經濟學部, 遼寧 大連 116024)

高質高效的投資決策是企業在激烈的競爭中得以生存和可持續發展的核心動力和重要源泉,是企業經營管理的重要目標之一。然而在現實中不完善的市場機制下,企業的投資決策往往受到信息不對稱、委托代理沖突等諸多干擾因素的影響,非效率投資行為普遍存在,這不僅降低了資金的使用效率,也損害了企業價值最大化。在當前經濟環境瞬息萬變,市場競爭日趨激烈的背景下,作為企業重要人力資源的管理者往往是企業資源配置的實際控制人。管理者經營管理能力的不同,必然會導致其對投資規模及投資方案作出不同的判斷和選擇。高能力的管理者究竟會利用自身優勢緩解企業的非效率投資行為,還是會增強攫取私人利益和建造“企業帝國”的動機,有待通過實證研究進行檢驗。

一、 文獻回顧與研究假設

1.文獻回顧

現有的文獻主要從公司內部治理機制、外部治理機制和管理者特征三個方面對企業投資效率的影響因素展開研究。在公司內部治理機制方面,Porta等(2006)[1]、Hoechle等(2012)[2]對股權結構與公司的投資行為進行實證研究發現,當存在大股東控制時,大股東可能會為了獲取個人私利而傾向于進行非效率投資,從而降低公司的投資效率。Cheng等(2013)[3]、王福勝和朱志標(2016)[4]研究發現財務報告質量與公司投資效率正相關。還有一些學者從董事會結構、高管薪酬激勵等其他公司內部治理角度研究了其與企業非效率投資之間的關系。……