淺析財務環境對國有企業融資戰略的影響

劉明

摘要：國企強，則國家強。中國國有企業是中國特色社會主義的支柱，是推進中國進入歷史新時代的強大推動力。新時代下，我國國有企業如何選擇和實施融資戰略？從而實現其“做強做優做大”的戰略發展目標，財務環境是一個至關重要的影響因素。文章在分析財務環境在國有企業融資戰略中重要地位以及影響的基礎上，深入探討了財務環境問題對國有企業融資戰略實施帶來的不利影響，并針對性的提出了通過加強財務環境建設促進國有企業融資戰略實現的對策建議。

關鍵詞：融資戰略；財務環境；國有企業

一、財務環境在國有企業融資戰略中的重要地位與影響

企業財務戰略屬于企業戰略管理體系中特別重要的子戰略，作為職能戰略，既為公司整體戰略服務，又為公司經營戰略服務，在公司戰略中地位特別重要。融資戰略作為企業財務戰略中重要組成部分，其主要任務是按照企業戰略要求，適應企業內外環境變化，對企業的融資要素等重大問題進行全面的謀劃，從而實現企業融資的數量和質量要求。

任何一種戰略的選擇和實施能否取得成功，都必須科學地建立在相關的內部和外部環境分析基礎之上，企業能否正確地選擇和實施適合自身的融資戰略也同樣需要遵循這一原則。對企業融資戰略進行選擇和組織實施時，具有舉足輕重并產生重要影響的環境即財務環境，財務環境研究在企業融資戰略研究中處于非常重要的地位。只有對財務環境有著正確的研判，才能為融資戰略選擇和決策提供良好的基礎環境。國有企業財務環境既包括國有企業融資所面臨宏觀的、行業的、經營的外部環境，又包括國有企業管理和運營狀況及融資決策機制等內部環境。國有企業面臨的主要內外部財務環境對融資戰略的影響主要體現在以下方面。

（一）宏觀財務環境因素對國企融資戰略的影響

1. 經濟環境因素

包括經濟周期、財政與貨幣政策和利率在內的經濟環境因素對企業融資等財務活動有著直接的影響。從財務的觀點看，經濟環境波動要求國有企業應順應經濟周期的過程和階段，把握國家財政與貨幣政策等宏觀經濟政策及利率變化，通過制定和選擇富有彈性的財務融資戰略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減少它對財務融資活動的影響，抑制財務融資活動的負效應。

2. 法治環境因素

市場經濟本質上是法制經濟，也是信用經濟。國有企業是一種特殊企業，其全部資本或主要股份歸國家所有，在我國國民經濟中處于主導地位。在新的歷史方位下，肩負著國家實現“兩個一百年”偉大奮斗目標的使命。首先要牢固樹立打造法治治企的理念，深入推進依法治企的各項工作，建立建全科學決策機制，依法依規開展包括融資在內的各項財務活動，履約守信，維護政府形象和信譽。

3. 金融環境因素

金融市場作為資金融通和金融工具交易行為的總合，在現代市場經濟中的核心地位和作用日益俱增。在國有企業經濟活動中，它的影響主要體現在資金融通和宏觀調控兩個方面，一方面它為國有企業提供了融資和投資交易場所，另一方面它所提供的信息是國有企業進行財務融資決策的重要依據，企業可以根據金融市場環境、結合自身實際，實現長短期資金轉換，以優化企業資本結構。

（二）內部財務環境因素對國企融資戰略的影響

1. 國有企業決策機制

企業融資戰略及決策應當遵循一定的規則和程序。企業決策的規范化是化解企業融資風險的根本保證。當下，雖然國有企業多已按公司法的規定和要求設立董事會等相應的公司治理結構，但在涉及企業投融資等重大問題決策上，仍然不同程度地存在政府過度“關心”現象，其中最為典型地表現在受到地方利益驅動下的地方國有企業固定資產投資融資和上市融資。有的地方國有企業固定資產投資融資雖然實現了地方政府招商引資和GDP指標等政績目標任務，但在項目啟動時，由于沒有相應的自有資金，完全依賴外部負債情況下上的馬，這樣的結果是導致項目后期負擔過重，發展舉步維艱。有的國有企業上市融資也并非用于自已的主營業務拓展及其經濟效益提升，獲得資金往往被地方政府調度用于支持其他領域經濟建設。因此，國有企業融資決策機制，直接影響著其融資活動。

2. 國有企業財務管理質量

國有企業管理規范，質量高，則企業財務管理職能就能夠得到有效發揮，企業就能根據戰略需求及時、足額，低成本地從金融市場上籌到生產經營所需要的資金；國有企業財務管理水平不高，則財務管理模式相對混亂，企業財務信息透明度相對較低，融資者與投資者信息不對稱，企業在融資方式選擇上就較為單一、融資成本過高、融資渠道狹窄就在所難免。

3. 國企單體規模和運營狀況

國企單體規模和運營狀況對融資戰略有著重要的影響，對于運營狀況較好的大型國有企業而言，由于規模大、信譽好，可以采用發行股票和發行債券的方式能較為容易地在金融市場上籌集到長期、大額的投資和生產經營資金，而較少利用短期負債。反之，對于單體規模較小以及運營狀況較差的中小型國有企業來說，由于受到條件的約束，融資渠道和融資方式就較為狹窄。

二、財務環境問題對國有企業融資戰略實施帶來的不利影響

1. 債券市場發展緩慢致使股票融資和債券融資有失平衡

通過債權方式融入的資金而言，在本息支付上面的時間約束是屬于剛性的，一旦債務到期，企業仍然沒有履行清還債務的義務，這時債權人可以單方面啟動企業破產訴訟程序；但對通過股權融資方式融入的資金而言，不管是在支付和償還時間上的約束力度都要小得多，對企業來說股息支出低且回旋余地較大，并且投資者一旦完成認股手續，通常情況下是無權要求退股的，只有通過轉售股權來變現，除非在所占股份比例較大的股東發起退股要求，且經過法定程序對企業資產進行清算的前提下才可以。由于債務資金的還本付息有剛性的時間要求，如果企業無法在規定的時間內還本付息，會對企業的信譽造成極大的損害。就我國資本市場而言，股權融資可以說是“零成本”資金，沒有還本付息壓力。因此我國國有企業在融資戰略上幾乎都更偏向于選擇股權融資方式。

2. 對銀行貸款的依賴性太大

由于國家對國有企業發行股票和債券有較為嚴格的限制，因此國有企業重要的固定資產和流動資金兩個部分的大多都來自于銀行貸款，銀企關系因為企業對銀行信貸資金的依賴性過高而變得有些扭曲，這是導致國有企業融資結構不合理的重要原因之一。這個問題可以從以下兩個方面來看，一方面，傳統的財政無償撥付國家資金供給制度現已轉變為“撥改貸”制度，讓國有企業資金供給的主渠道由財政變為了銀行。另一方面，銀行方面對國有企業也表現出了一定的偏向性，就國有商業銀行而言，其更愿意源源不斷地向國有企業的提供信貸資金，不管你是否真的有如此高的資金規模需求。

3. 國有企業內源融資極度匱乏

導致國有企業內源融資匱乏的原因有很多，有國家政策的傾向、未理順的國企分配關系、企業自營資金不足、企業經營效益不高等。盡管近年來國有企業的資本金相比往年略有增加，但其占企業資產總額的比例仍不高，加之國有企業的盈利能力不穩定，項目的整體業績偏低。總歸而言，造成國有企業內源融資不足最為主要的原因有以下兩點，第一，企業盈利不高，企業利潤是進行內源融資的主要資金來源，但部分國有企業缺乏對資金的運作能力，在資金生成能力和資金消耗機制的共同夾擊下，導致難以讓資金在運轉過程中增加，甚至還有所減少；第二，低成本的外援資金讓國有企業將更多的選擇放在外援，導致內源融資缺乏動力，主要由于銀行在信貸業務上給予國有企業的政策性優惠，與大多數非國有企業相比獲得更加低成本的貸款，所以失去動力的內融融資顯得極度匱乏。

三、加強財務環境建設，促進國企融資戰略實施的建議

1. 加快現代企業制度建設，完善產權制度，促進國企融資管理工作質量

財務環境的建設離不開產權制度的推進，但國有企業在通過建立企業制度推進產權制度的過程中，受到了來自傳統企業管理模式和陳舊的體制嚴重制約，影響著國有企業對財務環境的建設。正因如此，在提升國有企業融資管理效率的過程中更有必要通過加強現代企業制度建設，推進產權制度的建設與完善。第一，國有企業要把握我國金融改革深化和資本市場逐步發展完善的契機，建立規范化、程序化管理的融資決策機制，以優化資本結構，拓寬國融資渠道，靈活使用各種融資方式；第二，國有企業需要通過調整產業結構來加強自身戰略發展，重視對高科技含量、高產出高收入產業的投入，從而提升國有企業的投資回報率；第三，國有企業需要進一步完善企業內部制度和績效評價機制，提高企業資金的使用效率，優化資源配置，激勵國有資產的守護者，實現保值增值目標，引導國有企業做強做優做大。

2. 通過完善銀行對企業的約束機制重塑銀企關系

對于重塑銀企關系，就是要保證新的銀企關系具有以下四個特征，第一，資金安全性。保證資金安全性是銀行作為經營貨幣的經濟主體的基本前提，在借貸行為中首先要對企業的實力、信譽和項目可行性等進行考察，其次要確保作為獨立法人和經營商品的經濟主體對資金的使用效率和償還能力，這兩項銀行保證資金安全性，維持銀企關系正常發展的基本前提；第二，經濟行為的獨立性。作為能夠獨立行駛一切經濟權利的行為主體，銀行和企業都具有不受任何外界干預進行自由選擇的權利，與此同時相關的法律和體制要充分的保護這種獨立性；第三，利益驅動性。簡單來說就是銀行和企業的一切經濟活動都是以利益驅動為目的，在以獲取利潤為經營目標的基礎上，銀行以滿足自身利益為前提選擇貸款對象，企業以盡可能的低成本賺取高收益出發，尋找信貸對象。正向的利益驅動性是維持銀企關系的原動力；第四，有效約束性。合理利用市場經濟背景下的破產機制，主要針對少數到期無法償還貸款或者有意拖欠賴賬的企業，銀行有權通過法律申請啟動企業破產程序，用以償還債務維護自身利益。如此一來，通過強化債權約束力，適當地增加國有企業融資風險，維護社會經濟秩序和信用秩序的正常運行。

3. 通過大力發展債券市場來優化國有企業的融資結構

債券市場的情況在一定程度上影響著國有企業融資管理和融資戰略的制定，而目前我國債券市場的規模較小，業務類別單一，且缺乏完善的監管機制，無法滿足市場融資的需求。因此需要對債券市場進行統一的規范化管理，讓其為國有企業的融資活動提供更好的服務，改善國有企業的融資環境，實現企業融資結構的優化。首先要在各大國有企業中建立債券融資觀念，讓融資朝著多元化的方向發展，不斷創新拓寬國有企業的融資渠道，提升融資質量，有效降低融資成本和風險。其次，充分利用股權融資的方式讓企業獲得發展資金，最直接的方式就是讓國有企業通過IPO或定向增發股票等方式從資本方手中直接融入資本，獲得企業發展所需資金。最后，為滿足企業長期發展的資金需要，國有企業可以通過發行公司債券的方式進行融資，有效解決銀行信貸業務只能解決企業短期資金需求的問題。為確保不會導致財務危機，國有企業在利用發債等負債方式融資時，需要根據自身所處的行業特征、資產狀況和面臨的經營風險等因素，制定相應的資產負債率控制線，以保障國有企業健康穩定地發展。

參考文獻：

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（作者單位：銅陵大江投資控股有限公司）