基于云計算概念下上市公司的財務績效評價研究

王夢遷　丁爍　岳寧寧　王海俠

[摘要]本文對38家云計算上市公司2016年的財務績效進行了評價，構建了以盈利因子、償債因子、營運因子和發展因子為骨架的評價指標體系，進行因子分析，給出了綜合的績效得分及排序。進一步研究影響財務績效的因素，本文采用了分位數回歸模型對影響因素進行回歸估計分析，得出了云計算上市公司要提高公司規模、優化資本結構促進財務績效等結論。

[關鍵詞]云計算公司 因子分析 分位數回歸

一、引言

近年來，云計算、大數據等熱門詞成為了IT屆的主流，云計算是使計算分布在大量的分布式計算機上，通過互聯網技術靈活處理各種網絡資源，實現超大規模數據處理的運算模式。我國云計算的規模在2015年已達到了1500億元，同比增長30%，預計在2019年規模將達到4300億元，云計算儼然已成為了中國科研戰略開發的重要方向之一。中國在全球的云計算市場也搶占先機，阿里云已躋身全球云計算四大巨頭，騰訊、華為、聯想、等也在云計算市場上大放異彩。在這樣的背景下，對全國有代表性的云計算公司進行財務績效評價，研究績效評價因素具有深遠意義。

二、文獻綜述

國內外在研究企業績效評價時，大致經歷了從淺到深的過程。

1903年，美國杜邦公司提出了杜邦分析法，該方法的特點是將數個用作評價公司財務狀況以及經營效率的比率按其相關規律有機的結合，組成一套完整的財務分析指標體系。該方法關鍵在于建立具有連貫性的財務比率指標體系，確定總指標以及建立各個指標間的相互關系。

1992年，平衡計分法使得研究企業績效評價體系進入了一個新的階段。Kaplan和Norton在《平衡計分卡一驅動績效指標》中對平衡積分法總結了該方法對績效評價過程中體現的指標平衡。由于平衡計分法創新性的將非財務指標納入了評價體系，所以在績效評價中的應用更加具體有效。

1970年，美國運籌學家薩蒂提出了層次分析法，是系統化的定性定量相結合的分析法，在績效評價中也有廣泛的應用。陳嘉立（2011）用層次分析法對銀行進行績效評價的研究，將定性分析與定量分析相結合，對銀行的財務績效做出了系統的評價。

三、云計算公司財務績效評價研究

相比文獻綜述的績效評價方法，因子分析法根據指標間的方差貢獻率確定因子權重，避免了人為主觀因素的制約，更為可靠客觀。因此本文通過因子分析進行云計算上市公司的財務績效評價。

（一）因子分析模型概述

因子分析是將具有復雜關系的多個指標提取為少數綜合因子的一種統計方法。少數的綜合因子能夠反映原來多個指標的大部分信息，這是一種降維思想。通過方差貢獻率大小將多個指標整合為幾個公共因子，同組的變量相關性較強，不同組的相關性較低。

其中系數a_ij為第i個變量與第k個因子之間的線性相關系數，也稱載荷。ε稱為特殊因子，代表公因子之外的因素影響。對因子載荷進行估計，計算出各個公因子的得分，再以各個因子的貢獻率為權重進行加權求和計算出綜合得分。

（二）樣本選擇

本文選取了國內A股上市的38家云計算公司作為研究樣本，對其財務績效進行評價，選取財務數據時間為2016年，所有數據均來自于巨潮資訊網披露的公司年報。

（三）指標選取

本文參考相關資料，選取了12個財務指標，并歸結為四類反映公司獲取利潤、償還債務、經營狀況以及發展空間的能力的體系，具體的指標體系見表1。

（四）績效評價實證分析

1.標準化處理。從本文構建的財務績效評價指標體系中可看出各個指標的數據大小差異較大，量綱和數量級不同，為消除數據的偏差，本文對數據進行標準化處理：

2.因子分析檢驗。一般通過KMO檢驗和Bartlett球度檢驗評價指標。KMO檢驗用于檢驗原始變量間的簡單相關系數和偏相關系數，取值在0～1之間，若值越接近1，因子分析效果越好，一般認為當KMO統計量大于0.5時，即可進行因子分析。

Bartlett球度檢驗是將變量的相關系數矩陣作為基礎，如果概率P值小于給定的顯著性水平，拒絕原假設，即各變量之間存在相關關系，可以進行因子分析。

本文對處理過的數據進行KMO檢驗和Bartlett球度檢驗，得出KMO統計量為0.528，大于0.5；Bartlett球度檢驗統計量的卡方值為395.793，對應的P值為0，說明本文選取的樣本適合進行因子分析。

3.公因子提取。本文將變量數據標準化后的相關系數矩陣作為研究對象，利用SPSS22.0軟件進行求解。通過主成分分析法求解出公共的特征值、方差貢獻率及累計方差貢獻率，并提取公共因子，如表2所示。

如上表所示，根據特征值大于1的準則提取出四個公共因子。方差貢獻率用來表示每個公共因子相對重要性的尺度，值越大，公因子就越重要，表2顯示，四個公共因子的累計方差貢獻率為82.77%，即四個公共因子反映了82.77%的原始變量信息。

最后三列是旋轉后的因子組，第三個因子的方差貢獻率占全部的22.619%，解釋能力最明顯；其次是貢獻率占21.450%的第二個因子；其他兩個因子的貢獻率分別為20.325%和18.376%，由此，本文用這四個因子來評價公司的財務績效評價是可行的。

提取公共因子后，對因子載荷矩陣進行方差最大化旋轉，方便對因子的命名，并對其解釋，旋轉過后的因子載荷矩陣見表3。

表中顯示，第一個公共因子主要與凈資產收益率、總資產利潤率、每股收益三個指標變量相關，這三個指標恰反映公司獲取利潤的能力，因此命名為盈利因子；第二個公共因子主要與資產負債率、流動比率、產權比率三個指標變量相關，反映公司償還債務的能力，命名為償債因子；第三個公共因子與流動資產周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率有關，反映公司的經營狀況，命名為營運因子；第四個公共因子與凈資產增長率、營業收入增長率、總資產增長率指標變量相關，反映公司成長發展的空間，命名為發展因子。

4.因子得分。下表為因子得分系數表，根據表中變量的系數，對其進行加權求和，計算出每個公共因子的得分。

根據上述的因子得分系數表，本文得出以下因子的得分函數

由因子的得分函數，我們可以計算出上市公司的單個公共因子得分，再以此為基礎計算上市公司的綜合因子得分，綜合得分的計算公式為：

其中，i是第幾個公共因子（i---l，2，3，4），di為第i個公共因子在綜合績效評價中所占的權重，是其方差貢獻率占累計方差貢獻率的比重，F為總得分。根據表2，計算出各個公共因子在綜合績效評價中所占的比重為：盈利因子權重0.135，償債因子權重0.36，營運因子權重0.318，發展因子權重0.187。由此，我們得出云計算上市公司的財務績效評價綜合得分為：

根據單個因子的得分可以計算出云計算上市公司的財務績效評價綜合得分，單個因子的得分以及綜合得分以及排序具體結果見表5。

通過因子分析，我們得出了云計算公司在盈利、償債、營運和成長方面綜合的績效評價排序。那么這些公司的財務績效評價的效果與哪些因素有關呢？受到這些因素的影響又有幾何呢？本文接下來繼續研究財務績效的影響因素，從而為促進公司提高績效評價提出建議。

四、財務績效影響因素研究設計

（一）分位數回歸模型簡述

傳統意義上來講，研究財務績效的影響因素，會采用均值回歸，但1978年Koenker和Bassett在最小二乘法的基礎上提出了分位數回歸模型。相較于均值回歸而言，分位數回歸能夠全面度量因變量的整體分布特征，且允許誤差項一般分布，應用范圍更廣泛。因此本文運用分位數回歸進行分析財務績效的影響因素。

分位數回歸模型的基本思想。考慮因變量Y，它的分布函數決定其所有性質，即F（y）=Pr（Y

其中τ∈（0，1），β是系數變量，會隨著τ的變化而不同。因此分位數回歸基本思想為通過τ在0到1中取值，使回歸變量估計相應變量的不同分位數，從而分析因變量的整個條件分部信息。

（二）財務績效影響實證分析

影響上市公司財務績效的影響因素有很多，分為內部因素和外部因素，結合上市公司的本身特點及國內外文獻，我們將重點放在上市公司的內部因素上，并且從公司規模、獲利能力、資本結構、收益現金流以及資產流動率分析，由此構建財務績效的影響因素的指標體系。a₁資產報酬率反映公司的獲利能力，a₂總資產反映公司規模，a₃總負債率反映公司的資本結構，a₄凈利潤現金比率反映收益現金流，a₅流動比率反映資產流動性。

下面通過分位數回歸模型對上述的財務績效影響因素進行分析，結合前文，我們建立如下的財務績效影響因素的分位數回歸模型：

其中，y是分位數回歸的因變量，即為上市公司的綜合績效得分，a_i是解釋變量，即上述的五個指標體系，β₀是常數項，ω表示誤差項。針對此模型，本文采用Eviews8.0軟件對其進行分位數回歸分析。

本文選取了7個分別為0.15、0.3、0.4、0.5、0.6、0.75、0.9的不同的分位點進行回歸估計，下表為分位數回歸的結果。

由上表我們可以對財務績效的影響因素展開分析。

資產報酬率的回歸系數都是正值，相對較大，且幾乎通過了顯著性檢驗，表明資產報酬率反映的公司獲利能力對于財務績效影響是比較大的，成正相關關系，可以說是密切相關的。

總資產也都通過了顯著性檢驗，它的回歸系數都是正值，且呈遞增狀態，表明總資產反映的公司規模與公司的財務績效呈正相關關系，且財務績效處于前列的受公司規模的影響是比較大的。

總負債率在各個分位點上的回歸系數相對較大，都為正數，都通過了顯著性檢驗，與上述類似，表明總資產率反映的公司資本結構與財務績效有著非常明顯的正相關關系。

凈利潤現金比率在各個分位點上未通過顯著性檢驗，說明收益現金流對財務績效的影響不大。

資產流動性整體都通過了顯著性檢驗，其回歸系數都為負值，說明了資產流動性反映的資產流動性與公司的財務績效成負相關關系。

五、結論

本文運用因子分析對38家云計算上市公司的財務績效進行了評價，并在此基礎上運用分位數回歸模型對財務績效的影響因素做出了回歸分析，研究表明，云計算上市公司的財務績效的評價指標對于績效評價關聯度不同，其中公司的營運能力對于財務績效考核評價關聯度最大。

在影響財務績效的因素中，公司獲利能力、公司規模、資本結構這些影響因素對財務績效呈正相關關系，其中公司獲利能力和資本結構對于上市公司績效影響較為顯著，因此云計算上市公司要重視這方面的發展，制定適當的公司政策、完善相關制度，且公司高層應優化資本結構，從而有力促進云計算上市公司的財務績效的提高。此外，云計算上市公司應針對各自的單項財務指標作出各公司的財務調整，提高財務績效。