我國物聯網上市企業經營績效評價研究

薛 潔，江 旭

（杭州電子科技大學 經濟學院，浙江 杭州 310018）

一、引言

物聯網的基本思想出現在20世紀90年代末，在信息數據融合時代，很快就成為了一個新興的領域和市場，得到了各國政界、商界、學界等方面的極大關注與研究。進入中國市場以來，物聯網企業得到了長足的發展，并細分成了物聯網設備制造業和物聯網服務業兩大板塊。2009年，國務院將“物與物通信網絡技術”確立為重點突破技術；2011年工信部發布的《物聯網“十二五”發展規劃》中，物聯網產業被確立為戰略性新興產業，列入“十二五”發展規劃范疇；2015年，物聯網產業體系已經初步完備，形成了包括芯片、元器件、設備、軟件、系統集成、運營和應用服務在內的完整產業鏈條。2016年以來，我國物聯網產業繼續優化產業結構，推動產業升級，與大數據、云計算、人工智能、5G等新技術加速融合，工信部發布《信息通信業發展規劃物聯網分冊（2016—2020年）》，提出到2020年，建成具有國際競爭力的物聯網產業體系。隨著國家對物聯網的日漸重視，在政策指引下，中國物聯網勢必將迎來新一輪的增長期。

面對愈來愈多的物聯網企業，為了對其進行更精細的劃分，推動我國物聯網產業整體穩步快速增長，契合國家發展大環境的“互聯網+”戰略，本文研究了108家物聯網概念上市企業，對其進行行業、層級、資本、地域等細分領域的劃分，并且運用因子分析、聚類分析方法，對其經營績效進行評價，以便對物聯網上市企業進行深入的分析探究。

二、國內外研究現狀

評價上市企業的經營績效，最有效的辦法就是根據其企業財務年報，建立相應的評價指標體系，早在2015年，M.Sharma和P.Gupta就通過對印度IT行業上市公司的五項關鍵財務指標建立模型，分析了印度IT行業頂尖公司的發展現狀，并且通過因子分析法評估各個公司在不同指標上的表現，預測了印度IT行業的整體走向[1]。朱爾茜為了分析文化產業上市公司，將企業年報數據細分為償債能力、運營能力、盈利能力和發展能力，運用熵權法對四類能力指標賦權，并在此基礎上對指標進行線性加權，得到了文化產業上市公司的績效排名[2]。

關于物聯網產業界定方面，筆者在前期研究成果中提出將物聯網產業分為物聯網制造業、物聯網服務業兩大類，以及傳輸層、感知層、數據層、應用層四個層級，這為物聯網企業的劃分提供了參考依據[3]。

不同的環境下，不同的學者對物聯網上市企業有不同的研究方法。2011年，邵仲巖、丁磊采用了灰關聯分析方法，對我國物聯網公司的R&D績效進行探究，將各項財務指標與R&D投入結合起來，以R&D費效比作為績效評價指標[4]。馬麗、齊捧虎則采用數據包絡分析方法（DEA）對我國物聯網上市公司的物流績效進行了深入研究，從技術有效性、規模有效性兩個層面，對物聯網上市公司的物流績效進行打分[5]。吳亮、薛智健則在企業生命周期視角下，分析了處于不同生命周期的企業在各項指標表現上的不同[6]。上述文獻均以物聯網概念上市公司財務數據為依據，采用不同的視角，構建對應的指標體系，再運用相應的統計方法對其績效進行評判。借鑒以上研究，本文將基于物聯網上市企業財務數據，采用分行業/層級視角，對物聯網上市企業的經營績效進行評價，最終得到各個上市公司的績效得分與排名分類。

三、我國物聯網上市企業發展現狀

（一）物聯網上市企業的界定

目前，國際上通用的對物聯網企業的定義是指從事物聯網生產制造與服務活動的企業。而國內又將物聯網企業分為四個層次，分別是“感知層”、“傳輸層”、“數據層”和“應用層”。圍繞物聯網的四層架構，本文所研究的物聯網上市企業，主要指物聯網技術與應用產業鏈上各個環節所涉及到的、以物聯網相關技術開發、生產、應用為核心業務的上市企業。因此，本文將以“新浪財經”和“同花順”網站劃分的“物聯網概念板塊”為主要依據，參考筆者（2012）對物聯網產業的分類研究，整理得到物聯網上市企業共計108家，具體如表1所示。

（二）我國物聯網上市企業的分類

1.按物聯網產業角度劃分。物聯網產業分為物聯網制造業和物聯網服務業，而物聯網企業與物聯網產業相掛鉤，依據108家物聯網上市企業的主營業務，可以將上市企業按照物聯網產業的類別進行劃分，具體如表2所示。

表1 我國物聯網上市企業

在108家物聯網上市企業中，物聯網制造業主要包括計算機、通信設備的制造（5家），集成電路等專用設備的制造（21家），傳感器制造（9家）和RFID等芯片的設計制造（16家）；物聯網服務業包括提供網絡通信服務（9家）、云計算服務（3家）、物聯網在智能交通、物流的應用（11家），安防監控應用（11家），智能生活領域（23家）。

同時，如果按照物聯網的四層架構：“感知層”、“傳輸層”、“數據層”和“應用層”，物聯網企業可以分為感知層企業、傳輸層企業、數據層企業和應用層企業，每一類業態功能不同，其企業歸屬的類別也不一樣。由表2可以看出，我國物聯網上市企業42.6%屬于感知層企業，41.7%屬于應用層企業，15.7%的企業屬于傳輸層和數據層企業。

表2 按物聯網產業劃分的物聯網上市企業分類

圖1 物聯網上市企業按行業分類餅圖（左大類、右中類）

2.按上市時間劃分。在108家上市企業中，從上市時間來說，天津磁卡（600800）上市時間最早，為1993年，所有企業的上市時間可以分為4個階段，具體如表3所示。

表3 按上市時間分類的物聯網上市企業

由表3得知，物聯網概念股企業上市高峰期主要集中在三個階段，一個是2000年前，共有29家企業，以大型基礎制造業企業為主，其中不乏有東方電子、浙大網新、大唐電信等電子信息企業；另一個階段是2006—2010年，通信行業蓬勃發展，芯片制造企業也紛紛舉牌，37家企業選擇此時間段上市，包括大立科技、大華股份和歌爾聲學等知名企業，還有隨著創業板在2009年10月的開盤，一些企業如漢威電子、銀江股份等企業在創業板上市；再有就是2011年至今，大量智能家居、智能生活、智能交通概念股企業上市，這些企業所從事的行業多是智能產品的生產，重點在于物聯網技術的應用。

3.按注冊資本劃分。由表4得知，物聯網概念股上市企業的注冊資本大多數比較高。其中，智能生活概念股類型的上市公司，例如金卡智能、美格智能注冊資本一般集中在30 000萬元以下；而一些設備制造公司則主要集中在30 000～60 000萬元，例如和易聯眾、炬華科技；60 000～90 000萬元檔次則集中了電子元件制造公司，如億緯鋰能、實達集團和思源電氣都處于該區間；而從事安防產品技術服務、半導體芯片制造和網絡通信服務的公司的注冊資本相對較高，比如通富微電、華天科技、海康威視、大華股份等等，均在90 000萬元以上。

表4 按注冊資本分類的物聯網上市企業

四、我國物聯網上市企業經營績效綜合評價

（一）樣本的選擇

本文選取的108家物聯網上市企業中，考慮樣本企業的主營業務是物聯網產品、服務以及相關業務，且其主營業務收入超過總收入的50%。根據此標準，剔除富春通信1家企業。主要原因是富春通信被劃分為物聯網概念股是由于其通信業務歸屬于物聯網概念，但是通信業務只占其主營業務的21.19%，該企業的主營業務實際上是游戲業務，占比78.81%；另外，神州數碼由于其業務大幅度變動，導致財報數據跨度較大，不具有普遍代表性，因此，將富春通信和神州數碼剔除，對余下的106家上市企業進行分析。數據主要來源于新浪財經數據中心和同花順數據。

（二）經營績效指標的選取

一般來說，企業經營績效包括企業經營效益和經營者業績兩方面，主要通過企業財務比率指標加以反映。由此，本報告擬從盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力四個方面構建指標對企業經營績效展開具體分析。其中，盈利能力是指企業獲取利潤的能力，該指標是評價企業經營管理水平的重要依據；營運能力是指企業的經營運行能力，反映了企業對經濟資源管理、運用的效率高低；成長能力是企業在生存的基礎上，擴大規模、壯大實力的潛在能力；償債能力則是指企業對所承擔短期或長期債務的經濟補償能力，選取的具體指標如表5所示。

表5 經營績效分析指標

（三）數據來源及其預處理

本文以106家物聯網上市企業2016年的年報為依據，所有原始數據均來源于新浪財經數據中心和同花順中對應企業的年報數據，考慮篇幅有限，此處不再做贅述。

考慮上述指標有正指標和逆指標之分，以及指標量綱的不同，所以需要對數據進行預處理，包括正逆指標的轉換，均值-標準差法的無量綱化處理。

（四）綜合評價

本文運用SPSS20.0統計軟件，對上述標準化后的數據采用因子分析方法和聚類分析方法，綜合評價我國物聯網上市企業的經營績效。

1.我國物聯網上市企業經營績效綜合排名。在做因子分析前，首先需要進行KMO檢驗和巴特利特球形檢驗，由檢驗得知，KMO值為0.666，大于0.6，接近0.7，表明本文指標數據適合做因子分析；而巴特利特球形檢驗統計量的觀測值為1 342.909，其P值為0，小于顯著性水平0.01，說明各變量間存在顯著的相關性。利用主成分分析方法，根據特征根大于1的原則，提取公因子4個，累計方差貢獻率達到86.668%，表明提取的4個因子共同解釋原始數據86.668%的信息，可以較好地代表原始數據的特征。并運用方差最大法旋轉得到旋轉后的因子載荷矩陣，如表6所示。

表6 旋轉后的因子載荷矩陣及貢獻率

由表6可以判斷，第一因子包括速動比率、現金比率、流動比率和資產負債率，這些指標均屬于償債能力指標，反映企業風險控制管理能力，我們稱為風險控制因子，方差貢獻率達到30.9%；第二因子包括凈資產收益率、凈利率和每股收益，主要反映企業的盈利能力，我們稱為獲利能力因子；第三因子包括流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率，反映企業的營運能力，命名為生產運作能力因子；第四因子包括總資產增長率和主營業務增長率，反映企業的成長能力，可以命名為擴張能力因子。

根據因子得分矩陣，算出物聯網上市企業在每個因子上的得分，并根據公式1計算得到企業的綜合得分F：

得到物聯網企業的綜合排名，根據分析需要，此處僅列出排名前后各20位企業的經營績效綜合得分與排名情況，具體如表7所示。

表7 排名前后20位的我國物聯網上市企業經營績效綜合得分

觀察表7，物聯網上市企業經營績效綜合得分，得分最高的企業是上海貝嶺（1.396），得分最低的企業是大唐電信（-1.342），可見企業綜合得分主要分布在[-1.4，1.4]區間內。從得分來看，我國物聯網上市企業經營績效綜合水平不容樂觀，經營績效綜合水平較好（綜合得分大于0.5）的企業只有12家，占選取樣本的比重為11.32%；經營績效處于中等偏上水平（得分在0～0.5之間）的企業有30家，占比28.30%；而經營績效水平中等偏下（得分在-0.5～0之間）的企業有56家，占選取樣本的比重為52.83%；還有8家企業得分在-0.5以下，占比7.55%。可以看出，我國物聯網上市企業整體經營績效水平較差，仍具有一定的提升空間。

結合表2對企業的分類，經營績效表現較好的企業分別屬于芯片設計制造與封裝的物聯網制造業和提供物聯網應用方案服務的物聯網服務業；而排名居于最后的3家企業分別是提供智能交通解決方案的軟控股份、雖歸屬物聯網制造業但是效益極差的大唐電信，以及提供安防方案應用的梅安森；物聯網制造企業大多經營績效良好，但是通信設備制造業企業普遍排名靠后，物聯網服務業中的網絡通信服務企業也同樣表現不佳，這與通信行業整體的頹勢有密不可分的關系。

2.我國物聯網上市企業各績效因子的聚類分析。為了更好地評價各類企業在不同因子上的表現，本文采取在因子分析的基礎上，將各因子得分代替原始數據進行系統的聚類分析，采用k-均值法，得到聚類結果如表8所示。

表8 系統聚類結果

由表8分析可得，物聯網上市企業可以分為4類，第一類包含大唐電信和鳳凰光學等4家企業；第二類包含寶勝股份、電廣傳媒等21家企業；第三類包含安居寶、奧維通信等70家企業；第四類主要包含國民技術和安妮股份等11家企業。

將上述聚類結果作為分類變量，4個因子得分作為匯總變量，利用EXCEL中的數據透視表，對4類企業在各個因子上的表現進行具體的描述性分析，結果如表9所示。

表9 系統聚類結果的描述性分析

結合表9和圖2分析，從均值來看，第一類企業包含4家企業，它們沒有任何得分是正數，并且在表7中分別被列為因子得分的后四位，歸為績差性企業，在各項表現中均不如人意；第二類企業有21家，它們在F2（獲利能力因子）上表現最好（1.529），即獲利能力是最強的，所以定義為盈利型企業；第三類企業共70家，且它們的F3（運作因子）平均得分最高（0.243），說明第三類企業的生產運作能力強，資金周轉能力強，可以是運作型企業；第四類企業有11家，它們不僅在F1（風險控制因子）上表現突出（2.368），而且綜合得分都在106家企業的前列，所以定義為風險控制型企業。

圖2 四類企業各項因子得分雷達圖

五、結論和建議

本文重點選取108家物聯網上市企業，根據2016年年報數據，分別利用因子分析和聚類分析方法對物聯網上市企業經營績效水平進行具體分析，并據此對企業進行歸類。從上述分析可以看出，我國物聯網上市企業中經營績效綜合得分最高的企業的風險控制能力、成長擴張能力較強；經營績效水平處于中等及以上的企業中多數在資金運作能力、獲利能力方面表現較好；經營績效較差的企業中，雖然整體經營績效水平較差，但是企業的運作能力具有較好的表現；而整體經營績效水平最差的企業其成長能力相對較好。綜上，上述企業可以根據自身的不同經營特點，有針對性地采取措施與策略來發展自己的企業。

對于第一類（績差類企業）而言，在經營、運作、發展、盈利等各個層面上均有提升空間，但是最緊要的還是盡快找到自己企業在營運上的問題，及時做出改變或轉型升級，提升周轉能力，一旦由于經營不善出現現金流問題，企業發展可能陷入停滯，甚至倒退。

第二類企業（盈利型企業）表現為盈利能力比較突出，但是其成長擴張能力和風險控制能力并沒有與一、三類拉開差距，沒有實現整個企業的跨越式前進。從分析來看，該類型企業在重視盈利的基礎上，應該在控制好風險的情況下，進一步實現穩步擴張，發揮自身優勢，爭取在行業內取得獨角獸地位。

第三類企業（運作型企業）占據整體企業數的66.03%，是所有企業中的大多數，各項指標相對比較均衡，從盈利表現比較差來看，也可能是沒有獨特競爭力的大多數，他們要做的是提升自身的產品、技術，增加核心競爭力，突出自身優勢，這樣才能從眾多物聯網上市企業中脫穎而出，最終實現凈利潤的增長。

第四類企業（風險控制型企業）不僅在風險控制上表現優秀，同時其他指標基本在平均線上，企業整體表現非常健康，為物聯網鏈路中各個行業的龍頭翹楚，這類企業最需要的是鞏固已有成果，不斷創新，保持自身優勢，爭取進一步擴大，但是獲利能力得分不如第二類企業，建議必要時可以通過進入新興市場，研發更深層次的技術來爭取更高的獲利。

物聯網企業屬于高技術企業類型，具備知識密集、高創新、高投入、高風險、高收益等多高特性。目前，在大數據背景下，愈來愈多的企業加入到物聯網的行列，不論是制造物聯網產品還是提供物聯網技術與應用解決方案的服務，都需要企業自身的資金投入、人力投入，而許多物聯網企業是中小企業，資金有限，作為政府應該給予企業更多的政策支持，成立行業聯盟，促進企業的良好發展，提升企業的經營績效水平。