社會責任投資：綠色革命

隨著水、土壤、空氣生態環境日益被破壞，可持續發展成為全球化的挑戰，社會責任投資成為全球發展趨勢。

社會責任投資起源于西方宗教，經過宗教信仰投資偏好——社會公眾運動——綠色消費和生產需求的演變，由下而上催生的市場化社會責任投資行為，以環境保護、社會正義和公司治理為核心的使命便深入人心，成為全球主流。

社會責任投資凝聚共識

作為行業自律組織，20年來，中國資產管理業蓬勃發展，成為不可忽視的金融力量。如何讓社會責任投資，催生出綠水青山，在財新主辦的第五屆中國社會責任投資論壇上，中國證券投資基金業協會陳春艷副秘書長，給出三點綠色設計建議。

第一，社會責任投資前景廣闊，是我國資產管理行業的必然選擇和發展趨勢。

“綠水青山就是金山銀山”不僅僅體現生態環境保護的重要性，也說明綠水青山可以產生實實在在的長期經濟效益。社會責任投資并不是慈善式的綠色優惠，而是可以有效規避風險、獲得長期穩定回報的投資工具，實現經濟效益、社會效益、環境效益的統一。前期，協會牽頭對中國A股市場實施社會責任投資可能產生的效果進行了實證分析，研究發現，在權益投資和債券組合中納入社會責任投資因素后，長期業績表現優于同期指數，這是對行業實實在在的經濟收益吸引力。我們進一步對公募基金做了初步研究，從近十年可獲取的數據看，在自由現金流、分紅和投資資本回報率三大指標的表現方面，公募基金重倉持有的上市公司均優于其未持有的上市公司，這一結論有力地支持了公募基金堅持價值投資的判斷，增強了我們對社會責任投資的信心。

第二，要進一步凝聚行業共識，促進社會責任投資理念的真正落地。

目前，我國已有很多機構認識到社會責任投資的重要性，也有很多符合我國特殊市場特質的有益探索和實踐，但離真正的社會責任投資落地還有很長的路要走。協會近期向一些大型公募基金、券商資管、私募證券投資基金管理人開展了“社會責任投資情況調查”，在發放問卷的對象中，公募基金作為大眾理財和資產管理行業的標桿，參與程度最高，問卷回收率達87%左右；而私募證券投資基金管理人的參與程度最低，反饋率僅為11%左右。根據問卷結果，90%的機構支持將社會責任投資原則作為投資策略的基本原則之一，但在投資策略實踐中，57%的機構在投資決策中會考慮社會責任投資因素，尚未形成正式制度；只有1%的機構已在公司層面制定社會責任投資戰略，并貫徹到具體投資策略中。

今天，有諸多環保、公司治理等相關主題基金，但大部分機構還沒有完全把社會責任投資三要素作為一個有機整體納入投資決策中。我們關注到某環保主題基金重點考量企業的環境表現，最后因為投資標的存在關聯交易等內部治理問題使得收益率大打折扣，這并不是完整意義上的社會責任投資。可見，我們還要進一步凝聚行業共識，提高機構對社會責任投資的認知和重視程度，培育和提升踐行社會責任投資的能力。

第三，社會各方要形成合力，夯實社會責任投資應用的基礎環境建設和制度設計。

淮山中含有豐富的多糖、蛋白質、尿囊素和膽堿等多種生物活性物質，具有調節免疫、抗氧化、抗衰老、降血糖等功效。

社會責任投資的落地需要一套健全完善的基礎配套體系，包括統一規范的信息披露規則，完整真實的上市公司社會責任投資績效信息，專業完善的第三方審計、評級、服務機構，符合市場特質的社會責任投資指標體系，以及機構投資者自身的決策機制等等。根據協會問卷調查，機構投資者當前發展社會責任投資的主要障礙，依次集中在缺少規范的社會責任投資信息披露規則、上市公司社會責任投資相關信息不完整或可信度不高、缺乏客觀公允的第三方社會責任投資評價服務、遵循社會責任投資可獲得的價值不確定或不顯著、機構自身對社會責任投資認識不足等方面。其中，信息披露問題是阻礙社會責任投資最重要的障礙。

近期，協會參與了上市公司環境信息披露制度研究，根據協會調查結果，企業環境績效風險對投資影響顯著，94%的機構認為有必要擴大上市公司環境信息強制性披露覆蓋面，提高信息披露質量。隨著資本市場雙向開放水平的深入，展望2018年，我們希望看到政府監管部門和社會各界都走起路來，齊抓共建，形成合力，加速推動社會責任投資原則在我國的應用。

三優投資啟動綠色革命

據統計，2016 年全球社會責任投資基金資產規模約為23萬億美元，占總管理資產的26%。隨著我國經濟的飛速發展和社會進步，企業未來的發展與其環境、社會、治理的可持續發展息息相關，社會責任投資已經從邊緣型投資轉變為主流投資。為此，中國金融學會綠色金融專業委員會副主任、中證金融研究院副院長馬險峰在第五屆中國社會責任投資論壇上提出更符合中國可持續發展的投資理念——三優投資的三大動因。

三優投資，就是指投資者進行投資時，除考慮其財務表現之外，還要著重考慮在環境、社會責任和公司治理等非財務指標方面表現優秀的公司，進行組合投資。三優投資理念，經過十年的發展，開始引領全球投資時代潮流，勢必最終推動形成投資理念與投資實踐上的一場革命。

實踐表明，社會責任投資指數具有良好的長期表現。為應對全球氣候變化、滿足投資者不斷發展的信息需求，更好地管理非財務績效和應對環境及社會風險，國際上已有多家交易所、證券監管機構或者一些非政府組織提出要求上市公司披露社會責任投資信息，有的交易所還推出了專門的信息披露指引，明確指導上市公司發布社會責任投資報告。截至2017年12月3日，全球共有67家證券交易所（包括中國的上交所、深交所）成為聯合國可持續證券交易所倡儀的合作伙伴，承諾推動可持續發展。

三優投資理念，匯聚了歷史上多個支流投資理念、多元投資目標于一體，猶如聚積涓涓細流，終會匯成滾滾清流，形成為新時代的環保主流大勢。匯聚形成三優投資理念的主要源流，至少包括道德投資、社會責任投資、社會影響力投資、綠色投資和可持續投資等五個方面的投資理念。

按照2016年8月31日，中國人民銀行等七部委聯合發布的《關于構建綠色金融體系指導意見》，綠色投資是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的投資活動。綠色投資理念的形成是綠色經濟發展的必然結果。“綠色經濟”源自美國經濟學家肯尼斯·鮑爾丁于1989年出版的《綠色經濟藍皮書》。該書主張經濟發展必須是自然環境和人類自身可以承受的，不會因盲目追求生產增長而造成社會分裂和生態危機，不會因為自然資源耗竭而使經濟無法持續發展。綠色經濟是生態經濟，是可持續發展的經濟。2012年，英國政府設立綠色投資銀行，它也是全球首家由國家設立的專門為綠色低碳項目融資的銀行，旨在加速英國向更加綠色強健經濟的轉型。

可持續投資理念可以說是借鑒聯合國可持續發展理念而來。2015年9月，世界各國領導人在聯合國峰會上通過了2030年可持續發展議程，該議程涵蓋17個可持續發展目標。可持續發展指在不損害后代子孫利益的前提下，適度滿足當代人的需要發展。要實現可持續發展，必須協調經濟增長、社會包容和環境保護三大核心要素。可持續投資理念的核心也可以說就是社會責任投資，即三優投資。在這里，我們之所以沒有選用可持續投資這一表述方法，而是選用了“三優投資”，主要考慮是，我們充分考慮到，任何投資，都是期限非常明確的投資，在投資期限內往往將追求投資回報作為明確目標，是為避免輕視對追求合法的投資回報的擔憂。

轉型升級

價值投資一直是投資理念的主流，三優投資不是對價值投資的替代，而是價值投資適應時代變化而取得的轉型升級。這主要是因為，在傳統價值投資時代，投資者著重關注的是企業財務指標，在選擇投資資產時看重公司未來創造現金流的能力及其折為現值是否高于其現行市場價格。

過去，企業對自然資源的使用多少幾乎可以看作是免費的，也是沒有成本和未來風險的。但目前情況已發生了很大的變化，全球進入可持續發展時代，自然資源已成為稀缺資源，環境和社會要素不能再無限供給。只是關注財務指標進行投資，將面臨更多的不確定性和更大的風險。而通過三優投資，通過環境、社會責任和公司治理三類指標體系對公司進行篩選，挑選出表現優秀的公司，其未來產生的現金流更具穩定性和可靠性，因而面臨更低的環境和社會風險，以及公司管理高層治理失敗的道德風險。

三優投資，這個頗具中國特色的中國名稱，有助于改變我國傳統機構投資者將社會責任投資誤解是不求回報的投資或者投資回報率很低的投資理念。2005年，國資委中國企業改革和發展研究會成立了“中國企業社會責任聯盟”。2006年，深交所頒布了《上市公司社會社會責任指引》，明確上市公司在經營活動中應當遵紀守法，遵守商業道德，履行應盡的社會責任，應當承擔起環境保護、社區關系和社會公益保護等多方面的社會責任。

截至2017年11月22日，我國基金管理機構已推出以環保、低碳、新能源、清潔能源、可持續、治理、社會責任為主題的公募基金產品101只，基金規模達784億元。與此同時，一些投資管理機構開始意識到具備社會責任意識的企業也意味著較低的投資風險。一些基金公司，包括中銀、興全、建信、匯添富、財通等都開始推出社會責任基金產品。一些社會責任指數也開始發布。但從整體上看，我國社會責任投資還處于發展初期，社會責任生態初步形成，一些大型機構投資者還處于觀望狀態，社會責任投資亟待進一步擴大。