償債能力，審計(jì)特征與貸款決策

龍昱寧+許新

【摘要】企業(yè)的償債能力是銀行最關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。本文以A股非金融上市公司為研究對(duì)象，考察了償債能力和審計(jì)特征對(duì)銀行貸款決策的影響。研究發(fā)現(xiàn)，良好的償債能力有利于企業(yè)獲得更低的貸款利率和更長(zhǎng)的貸款期限，在其中銀行尤其關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力；同時(shí)大型事務(wù)所的審計(jì)和標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見都能在企業(yè)信貸的過程中起到正向的作用。本文的結(jié)果對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策有著一定的實(shí)踐意義。

【關(guān)鍵詞】?jī)攤芰?審計(jì)意見 事務(wù)所規(guī)模 貸款決策

一、引言

資金是企業(yè)的血液，一旦企業(yè)面臨資金流斷裂，就如同人過度失血，危在旦夕。在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，眾多企業(yè)都面臨著融資困難的境地。報(bào)告顯示，融資難是中國(guó)企業(yè)面臨的主要困難和挑戰(zhàn)之一。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，債務(wù)融資，尤其是銀行的貸款是其主要的融資來源。對(duì)于無法上市的中小企業(yè)而言，銀行貸款更是近乎唯一的常規(guī)外部融資渠道。對(duì)于銀行而言，隨著近年來銀行壞賬比率的提升，各個(gè)商業(yè)銀行越發(fā)的重視貸款風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，往往會(huì)有高利率、短期險(xiǎn)、限制性條件等多種措施，甚至拒絕貸款。作為銀行和企業(yè)之外的第三方，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的鑒證業(yè)務(wù)往往可以對(duì)會(huì)計(jì)信息提供合理保證，降低雙方之間的交易風(fēng)險(xiǎn)。那么，企業(yè)的償債能力能否影響銀行的貸款決策？會(huì)計(jì)師事務(wù)所能否幫助企業(yè)拿到更優(yōu)質(zhì)的貸款？

在已有的研究文獻(xiàn)中，關(guān)于償債能力對(duì)貸款決策的直接研究并不多，其大多都是從盈利能力進(jìn)行探索。一般來說，企業(yè)的償債能力很大程度上取決于其盈利能力，但往往還會(huì)受到其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流等因素影響，尤其是短期償債能力，并不和盈利能力直接掛鉤；而銀行更關(guān)心的，是企業(yè)能否償還本息，而不是企業(yè)能否盈利。從銀行的角度來說，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，因而愿意給予較低的利率和較長(zhǎng)的貸款期限；而對(duì)于企業(yè)而言，良好的償債能力意味著充沛的現(xiàn)金流和盈利能力，如無需要并不愿承擔(dān)過多的負(fù)債。對(duì)于審計(jì)特征，人們一般從事務(wù)所的規(guī)模和審計(jì)意見類型兩個(gè)方面進(jìn)行探討。基于此，本文將研究企業(yè)償債能力是否會(huì)影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和債務(wù)成本，以及審計(jì)特征是如何在這其中發(fā)揮作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)償債能力和銀行貸款特征

償債能力是企業(yè)有無能力支付現(xiàn)金和償還債務(wù)的能力，可以直接反應(yīng)出銀行貸款所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小：在信用體系和契約的約束下，企業(yè)會(huì)盡力償還到期負(fù)債，否則企業(yè)將面臨極大的融資困境。有良好償債能力的意味著企業(yè)非常可能償還貸款；反之則可能意味著壞賬的發(fā)生。所以對(duì)于銀行而言，其應(yīng)該更愿意將貸款借給償債能力良好的企業(yè)，哪怕以較低的利率，也能穩(wěn)定的賺取利潤(rùn)；同樣，銀行會(huì)愿意賦予此類企業(yè)更長(zhǎng)的信貸期間。而從企業(yè)的角度來說，良好的償債能力意味著充沛的現(xiàn)金流量，如果接下來的會(huì)計(jì)期間沒有需要大量資金的項(xiàng)目，企業(yè)并不愿意背負(fù)過多無用的負(fù)債和利息，所以此時(shí)盡管銀行愿意提供低利率的貸款，但企業(yè)會(huì)將其負(fù)債率控制在恰當(dāng)?shù)谋嚷剩诒ＷC資金滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)需求的情況下減輕利息負(fù)擔(dān)。基于此，提出假設(shè)：

H1：企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，銀行貸款的利率越低；

（二）審計(jì)特征和銀行貸款特征

企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是銀行判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要資料，銀行在對(duì)企業(yè)的貸款決策過程過會(huì)考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，尤其是重點(diǎn)考察關(guān)乎貸款風(fēng)險(xiǎn)的償債能力。除了財(cái)務(wù)報(bào)表本身，銀行會(huì)的考慮雙方之見信息不對(duì)稱的影響，而事務(wù)所具有信任功能，其審計(jì)報(bào)告能降低各利益主體間的利益沖突，降低交易成本，因而也是銀行進(jìn)行貸款決策的重要考慮因素。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不同時(shí)，審計(jì)特征對(duì)貸款決策產(chǎn)生的影響可能會(huì)有所不同：對(duì)于償債能力良好的企業(yè)，大型事務(wù)所和標(biāo)準(zhǔn)無保留意見可以幫企業(yè)拿到更優(yōu)質(zhì)的貸款，而對(duì)于償債能力一般的企業(yè)，審計(jì)特征可能并不起明顯作用；而非標(biāo)意見，無論企業(yè)償債能力強(qiáng)弱，都會(huì)起負(fù)面效應(yīng)。由此，本文提出以下假設(shè)：

H2：標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見和四大事務(wù)所審計(jì)能降低企業(yè)的貸款利率，提高貸款期限；而非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見會(huì)提高其貸款利率，減短貸款期限。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選擇深滬兩市（2011～2014）A股上市公司為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。在該數(shù)據(jù)庫中收集到的上市公司共有2990家，剔除性質(zhì)特殊的金融企業(yè)372家、以及ST企業(yè)和部分?jǐn)?shù)據(jù)殘缺企業(yè)。

（二）模型構(gòu)建與變量說明

其中，InTi，t/InRi，r分別代表銀行貸款的期限和利率。由于我們無法獲取企業(yè)每一筆貸款的具體特征值，我們用財(cái)務(wù)費(fèi)用/長(zhǎng)期借款來衡量利率，用（長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）/一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債來衡量借款期限。Deb為資產(chǎn)負(fù)債率，Cur代表流動(dòng)比率；Car，現(xiàn)金比率；Roe，凈資產(chǎn)收益率；BIG4，事務(wù)所規(guī)模；Qua，企業(yè)性質(zhì)；Ind，行業(yè)變量；Year，年度控制變量。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

如表1所示，我們利用模型對(duì)貸款利率（InR）進(jìn)行了回歸分析。無論是總體樣本，還是國(guó)有企業(yè)或者民營(yíng)企業(yè)，代表償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)都和貸款利率顯著相關(guān)（在百分之一的水平上顯著），其中流動(dòng)比率和現(xiàn)金比率與利率正相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率與利率負(fù)相關(guān)，這表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)，銀行貸款利率越低，假設(shè)1通過檢驗(yàn)。

如表2所示，我們利用模型對(duì)貸款期限（InT）進(jìn)行了回歸分析。償債能力對(duì)貸款的期限同樣有顯著作用，假設(shè)2通過，但其顯著水平低于對(duì)貸款利率的水平，尤其在對(duì)民營(yíng)企業(yè)的回歸中，流動(dòng)比率并沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這表明償債能力雖然對(duì)貸款期限有一定的影響，但其作用更多的體現(xiàn)在貸款利率上。

五、結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果表明，償債能力越強(qiáng)的上市公司更可能獲得利率較低、期限較長(zhǎng)的銀行貸款，在此過程中銀行尤其關(guān)注長(zhǎng)期償債能力。此外，標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見和大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)也能影響銀行貸款決策，為企業(yè)爭(zhēng)取更好的貸款。通過將樣本劃分為償債能力強(qiáng)，償債能力中等和償債能力弱的三個(gè)組，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于償債能力良好的企業(yè)，仍需要審計(jì)鑒證業(yè)務(wù)為其提供支持。

企業(yè)長(zhǎng)期面臨融資困境、審計(jì)需求來源于法規(guī)而不是來源于內(nèi)在需求，一直是我國(guó)資本市場(chǎng)所面臨的困境之一。本文的研究表明：一方面，企業(yè)通過減少非效率性支出，保持良好的償債能力，可以更好的獲得銀行信貸支持，從而形成良性循環(huán)。另一方面，審計(jì)不止能滿足來自政府的監(jiān)管要求，同時(shí)其本身也可以為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

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