試論匯率制度的選擇和金融危機的防范

【摘 要】本文首先回顧了國際貨幣法律體系的發展，闡明了牙買加體系的形成是貨幣制度由金本位制發展到紙幣本位制的必然結果。然后，在現行的牙買加法律框架內，結合1997年東南亞金融危機，指出該體系正處在發展完善階段，其中匯率制度的選擇和金融危機的防范是該體系發展進程的重要內容。最后，立足于中國加入WTO這一現實，探討匯率制度的完善和化解我國金融隱患的法律、行政措施。

【關鍵詞】匯率；制度；選擇；金融危機；防范

匯率，又叫匯價、兌換率、外匯牌價或外匯行市，是一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。簡而言之，匯率就是兩國貨幣之間的比率或比價。因此，“貨幣制度決定了比率的確定基礎”。①從歷史上看，貨幣制度的發展決定了匯率確定基礎的變化，貨幣制度可分為：金本位制下的匯率決定和紙幣本位制下的匯率決定。

一、國際貨幣法律體系的沿革

國際貨幣制度是指各國政府對貨幣在跨越國界的經濟交往中發揮世界貨幣職能所確立的原則、采取的措施和規則。國際貨幣制度的產生是商品生產和商品交換不斷擴大的結果，其“根本宗旨在于減少各國貨幣政策和法律的沖突和摩擦，為資金在國際范圍內充分流動創造良好的法律環境，以達到世界資源配置的優化”。②國際貨幣制度發軔于19世紀70年代的國際金本位制，從英國在1813年首先確立金本位制一直到1930年左右，世界上大多數國家都先后實行過金本位制。金本位制運行的前提條件可簡單地概括為：（黃金）自由兌換、自由鑄造、自由輸出入。三者缺一不可。在金本位制下，各國貨幣比率由其通貨的含金量所確定，只能在狹小范圍內波動，所以基本上是固定的。從金本位制我們也可以看到：一方面，黃金作為貨幣的基礎，會使人們樹立對貨幣的信心；另一方面，由于貨幣發行受制于黃金，實際受制于黃金的流出流入和黃金的自然開采，使得這一貨幣制度不能滿足日益擴大的商品生產和商品交換。在實踐中，由于一國不愿犧牲本國利益來維持國際收支的平衡，而會用各種手段限制黃金的輸出入，這樣就必然導致金本位制在世界范圍內的消失。只是由于當時特定的歷史條件，“19世紀形成的金本位制度為當時主要國家提供了至今最為穩定、最有效率的國際貨幣制度”。③隨著統一的國際金本位貨幣體系在1929年1933年的“大蕭條”中被瓦解殆盡，二戰后，為了消除這種國際間貨幣關系的混亂狀態，國際間開展了廣泛的國際金融合作，由此誕生了1944年布雷頓森林體系。它以15個簽約國共同遵守的國際法規形式，從法律上確認了美國在世界貨幣金融領域的主導地位。布雷頓森林體系產生了一個永久性國際金融機構，即國際貨幣基金組織（IMF），旨在促進國際間貨幣合作；它規定基金組織成員國必須將本國貨幣同美元掛鉤，規定與美元的比價，間接與黃金掛鉤，并維持國家匯率，其波動幅度限制在平價的±1%以內；美國政府承諾各國中央銀行隨時可以按35美元 1盎司的金價向美國兌現黃金。

布雷頓森林體系的誕生標志著國際貨幣法律體系的正式形成。布雷頓森森協定是屬于國際經濟法中公法性質的法律，這種公法性質決定了國際條約、國際慣例、基本法律原則是該協定的重要法律淵源。它的產生使得國際貨幣制度第一次以統一的國際法規范的形式展現于人們面前，從此，國際貨幣金融關系就接受國際法的調整，這有利于國際貨幣秩序的穩定和經濟的交往發展。布雷頓森林體系在其存在的二十多年里對國際經濟的有效交往起到了積極和廣泛的影響。但是，它仍然擺脫不了較早前金本位制的某些陰影。這種以“黃金作為各國貨幣共同基礎顯得缺乏彈性，這種法律框架不能使世界經濟得到充分增長”④。隨著新興工業國家的崛起和美國國際收支更趨惡化，在國際投機商拋售美元換取黃金的壓力下，美國總統尼克松于1971年8月15日單方面決定美元停止兌換黃金，不再承擔保持美元同黃金固定比價的條約義務，這就破壞了布雷頓森森協定的法律效力。“基金協定作為國際條約，具有法律效力，因為它是國際法上主體之間以國際法為準則確立的相互權利、義務關系的書面協議”，⑤“條約必須遵守”是一項眾所周知的國際法原則，這一原則意義在于：締約國對一項合法有效的條約有義務善意地履行和遵守。但亦應注意的是，約定必須遵守是一項法律原則，它應與在實踐中能否得到貫徹區分開來?；饏f定在制定之初由于缺乏發展的眼光，在其施行后期，世界經濟總量的發展已突破了其原有法律框架的臨界點，使其根本變革勢在必行。因而雖經基金協定修訂和國際間努力，但仍遠遠未能達到維持締約國各方利益均衡點，“美元災”和“美元荒”的沖擊不是使美國受損，就是對他國不利，法律權利義務不能均衡，資本主義世界經濟發展中的矛盾不斷激化，離散趨勢占據了主導地位，美國便只好起來否定這個體系。

布雷頓森林體系解體后，現行的國際貨幣體系自20世紀70年代建立至今已運行了二十多年。該體系是一種容納了各種匯率制度，其中又以浮動匯率占主導地位的貨幣體系，被稱為“牙買加貨幣體系”。1976年“牙買加協定”實際上是原布雷頓森林協定的第二次修改，它繼續保留了基金組織的合法地位，其確認了浮動匯率制度合法化，并且允許成員國自主選擇外匯制度與安排，原協定中的黃金貨幣條款被當然廢除。國際貨幣法律體系發展到牙買加體系，標志著匯率確定基礎由金本位制發展到了紙幣本位制，匯率的確定轉而由一國國際收支的變化所引起的外匯市場上供求變化決定。牙買加體系最大優點是提供了一個相對寬松的法律環境，適應了世界經濟發展不平衡的特點?！皣H匯率制度呈現出多樣化的特點，這是世界經濟動蕩和發展不平衡造成的?！雹?/p>

二、匯率制度的選擇過程是牙買加貨幣法律體系發展完善的必經階段

（一）由匯率失調引發的1997年東南亞金融危機實質是牙買加貨幣法律體系內部的自我調整

當年7月份，在國際游資的狙擊下，泰國宣布放棄釘住匯率制而改行自由浮動匯率制。由此引發了曠日持久的東南亞金融危機。這場危機席卷了泰國、菲里賓、印尼和馬來西亞，波及新加坡、香港和臺灣，引發了全球股市激烈動蕩，觸發了韓國的金融危機，震動了日本和俄羅斯的金融市場。引發東南亞金融危機的原因是多方面的，但其直接原因在于實行僵硬的匯率制度。如在這場危機中的泰國實行的是缺乏彈性的釘住匯率制。這種匯率制度有利于投資者作成本和收益結算，利于國際貿易結算，利于增強國際投資者信心。但是，在政府實行干預時，其實際匯率往往產生高估，匯率高估必然使國際投機家有機可乘，造成貨幣貶值。其次，在這場金融危機中，匯率制度的變化成了金融動蕩的導火索。一國從釘住匯率走向自由浮動匯率存在著一系列的約束條件，“走向浮動匯率制度的時機選擇，關鍵在于貨幣匯率是否在一個比較合理的水平上?！雹哂捎谕蝗桓男懈訁R率制而造成了宏觀和微觀兩個層面上的資金供求失衡，長期積累的貶值壓力促使貨幣出現突發性大幅貶值，造成了市場信心喪失，資本繼續大量外逃，甚而形成“羊群效應”，大量的國際資本撤離東南亞地區、引發全面的金融危機。如前所述，牙買加體系允許成員國自主選擇外匯制度和安排。對于成員國來說，選擇的匯率制度適合與否，須經市場規律的檢驗，這本身就是一個揚棄與選擇，同時要付出代價的過程。再者，就牙買加貨幣法律體系來講，由于基金協定第四條第一款義務范圍廣泛，會員國的行為是否符合該款的規定取決于該國的經濟、政治形勢以及世界經濟的發展，換句話說，基金協定法律框架內預設的權利義務尚未完全得到實際體現，而這種“痛苦”的選擇過程（指金融危機）也正是成員國行為趨近該體系的法律權利義務均衡總的過程。從這一意義來說，由匯率失調引發的金融危機正是牙買加體系內的自我調整。endprint

（二）有管理的浮動匯率制是發展中國家較為可取的匯率方式

從20世紀90年代以來發生的幾次重大國金融危機的發生來看，無一不是從匯率失調開始引發了后來的全面體制性的經濟危機。如1992年歐洲貨幣危機，1995年墨西哥金融風暴及1997年東南亞金融危機都起因于僵硬的釘住匯率制度，“所謂釘住匯率制，就是指選擇一種或一籃子貨幣，將本國貨幣按一個固定比例同該貨幣相聯系的匯率制度”。⑧實行這一制度的國家，有義務在外匯市場上通過買賣該種貨幣，影響貨幣供求關系，以維持本國貨幣與被釘住貨幣的固定比率或使其浮動保持在一個預定幅度內。由于較少調整與被釘住貨幣的匯率平價，按IMF的分類，釘住匯率制是介于浮動匯率和固定匯率之間更靠近固定匯率制的一種匯率制度。國際游資對此類匯率制的沖擊表現為國際金融市場上投機力量與被沖擊國中央銀行圍繞是一個相對固定的匯率水平，進行拋售本幣與反拋售本幣的爭奪。這種結果的直接結果若是被沖擊國干預失敗，通常會引起巨大震蕩。由此，一些經濟學主張自由浮動的外匯匯率制度，“浮動的好處，沒有危機，沒有頭條新聞，沒有拯救行動”，⑨但事實上實行浮動匯率制了并不能就高枕無憂，如菲律賓在危機前實行的也是自由浮動匯率制，但在1997年仍逃脫不了災難性打擊。盡管如此，從匯率制度發展趨勢上看，總方向是朝著浮動匯率方向發展。根據IMF的統計，采取管理浮動匯率制國家已由1990年的23國增至1998年的54國，采用自由浮動匯率制國家由1996年25國增至1998年46國。對于大多數發展中國家來說，它們面臨的任務是考慮該如何“盯住匯率之利”，而同時“避浮動匯率之害”，在這種情況下，選擇有管理的浮動匯率制無疑更為有現實性和可行性。有管理浮動匯率制使本幣匯率建立在相對均衡的供求關系之上，既避免了大落大起，又保持了一定彈性。

三、強化金融危機的防范是牙買加法律體系存續的基石

經歷了90年代幾次貨幣危機，特別是1997 年東南亞金融危機之后，國際上要求改革現有貨幣體系的呼聲頗為強烈，有學者提出要建立單一的世界中央銀行，甚至有提出要恢復金本位制度和布雷頓森林體系，眾說紛紜，不一而足。筆者認為：從布雷頓森林體系發展到牙買加體系是貨幣制度由金本位制發展到紙幣本位制的必然結果，而且，這也是由當今世界經濟格局多樣化和發展的不平衡性所決定的。故而，允許成員國自主選擇外匯制度與安排和強化對金融危機的防范措施是該體系存續發展的重要內容。從1997年東南亞金融危機來看，國際游資沖擊匯率體制僅是引發其危機發生的誘因，更重要的原因還在于東南亞國家深層次的經濟金融問題，比較明顯的有：1、金融市場開放過度，金融監督不力；2、銀行體系脆弱，呆壞死帳比例不斷上升；3、經濟泡沫化嚴重，地區性經濟結構雷同；4、外債比例不合理。因此，要防范金融危機，對于發中國家來說，除了要選擇合適的匯率制度，還要對資本項目下采取嚴格的監管措施，調整本國經濟結構，處理好內銷與外銷的關系，防止股票、房地產經濟過度膨脹，清理銀行呆壞帳，保證銀行體系穩健運行。從國際金融合作來說，首先應加強IMF危機防范功能，提高信息的流動性、及時性、準確性和充分性，采取或建立危機預防和救助措施，如建立緊急貸款機制，使IMF應付危機程序化，完善金融預警系統，把IMF發展成一個既有事前預防功能，又有事后救援、協調能力的功能國際金融組織。其次，各國應注重相互協調，增強大局觀念，避免危機時期的競爭性貨幣貶值。如在東南亞金融危機中，中國保持人民幣匯率的穩定就為化解危機作出了巨大貢獻。

總之，良好的經濟基礎，強大的外匯儲備，健全的金融管理制度，審慎的財政政策以及良好的國際間金融合作，都有利于防范和化解金融危機的發生。

四、立足于加入WTO的中國現實，探討匯率制度的完善和化解我國金融隱患的法律對策、行政措施

我國在這場1997年東南亞金融危機中之所以幸免于難，一個重要原因就是我國未雨綢繆，實行資本項目下有管理的可兌換外匯政策，將大量的國外短期投機性游資拒之國門之外，使其無隙可趁。當然也正像有人所說的那樣：不去踢球，即無謂輸贏。事實上，根據披露的情況，我國存在的金融隱患是令人吃驚和擔憂的。再者，我國自從于2001年加入世界貿易組織，根據加入協議書規定，我國將在加入后一定時期內逐步開放金融服務、貿易等諸多領域和事業，我國金融服務業將直接面對外資金融機構的搏弈?？梢韵胂?，化解金融隱患，培育具有國際競爭力大型商業銀行是當前我國金融改革重要任務之一。因此，在完善匯率體制方面，我國應繼續推行有管理的浮動匯率制，繼續減少政府干預，而主要通過市場操作維持人民幣匯率的相對穩定。使匯率的決定建立在均衡的供求關系上，避免經常性高估。同時，加強貨幣金融領域法規修訂和立法工作，為入世創造良好的法律環境，繼續循序漸進地推進人民幣資本項目可兌換，加快金融業改革和經濟結構優化，促進產業升級，保持充足的外匯儲備，都是我國在新時期化解金融隱患必不可少的工作。

（陽春市廣播電視大學，廣東 陽春 529600）

注釋：

①周道許：《金融全球化下的金融安全》，北京：中國金融出版社，2001年版，第84頁。

②楊松：《國際貨幣基金協定研究》，北京：法律出版社2000年版，第2頁。

③楊松：《國際貨幣基金協定研究》，北京：法律出版社2000年版，第4頁。

④楊松：《國際貨幣基金協定研究》，北京：法律出版社2000年版，第249頁。

⑤楊松：《國際貨幣基金協定研究》，北京：法律出版社2000年版，第37頁。

⑥馮力：《國際匯率制度研究》，載《國際金融研究》1998年第1期。

⑦馮力：《國際匯率制度研究》，載《國際金融研究》1998年第1期。

⑧史東明：《經濟一體化下的金融安全》，中國經濟出版社2000年版，第137頁。

⑨詹姆斯·托賓：《亞洲金融危機的經驗與教訓》，載于《國際金融研究》1998年第25期。

參考文獻：

[1]王松奇.金融學[M].北京：中國金融出版社，2000年版.

[2]周道許.金融全球化下的金融安全[M].北京：中國金融出版社，2001年版.

[3]楊松.國際貨幣基金協定研究[M].北京：法律出版社，2000年版.

[4]馮力.國際匯率制度研究[J].國際金融研究，1998年第1期.

[5]王貴國.國際金融法[M].北京大學出版社，1996年版.

[6]史東明.經濟一體化下的金融安全[M].北京：中國經濟出版社，2000年版.

[7]詹姆斯·托賓.亞洲金融危機的經驗與教訓[J].國際金融研究，1998年第25期.

[8]劉園，王達學.金融危機的防范與管理[M].北京大學出版社，1999年版.

作者簡介：藍云廣（1978—），男，廣東陽春市廣播電視大學助理講師，研究方向為法學教育。endprint