淺析并購目標企業(yè)的選擇

周芬芬

【摘 要】世界經濟全球化的發(fā)展，企業(yè)之間的并購越來越普遍。企業(yè)在并購的過程中，如何選擇并購企業(yè)要充分考慮很多因素。因此，本文就并購目標企業(yè)選擇應考慮的因素進行分析，并對目標企業(yè)進行正確的價值評估，從而更好地提高并購效率，提升企業(yè)的經濟效益。

【關鍵詞】企業(yè)并購；目標企業(yè)；影響因素；價值評估

一、前言

資本運營依靠企業(yè)并購來實現，企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展也依賴于企業(yè)并購來推進。而企業(yè)并購的成功將意味著企業(yè)的規(guī)模效益將逐步提高，企業(yè)資源實現優(yōu)化的配置，產業(yè)結構得到合理的調整、有效的升級。而要降低并購風險并提高企業(yè)并購的成功率，就要對并購價值進行正確的評估，對目標企業(yè)的選擇要科學合理，從而對企業(yè)的發(fā)展具有促進作用。

二、目標企業(yè)選擇應考慮的因素

目標企業(yè)的正確選擇是影響企業(yè)并購成功的關鍵點，所以在企業(yè)并購的選擇過程中要全面考慮影響目標企業(yè)選擇的各種因素，其中包括確定企業(yè)的并購目的，對目標企業(yè)選擇的原則和標準的制定，對目標企業(yè)的價值進行合理的分析以及對目標企業(yè)進行篩選并最終確立。并購的目的體現并購方實施發(fā)展戰(zhàn)略的起始，關乎選擇目標企業(yè)方向和企業(yè)制定方案的正確性。對目標企業(yè)的價值進行合理的分析對目標企業(yè)的篩選和確定提供方向。企業(yè)價值的正確評估，為并購方能做到合理分析企業(yè)價值和發(fā)展前景提供有力的依據，而選擇和最終敲定目標企業(yè)對企業(yè)并購活動的始終有影響，所以在企業(yè)并購活動過程中，影響到目標企業(yè)選擇的這些因素都要全面分析，確保企業(yè)并購的順利完成，最終提高企業(yè)的經濟效益。

1.因素一：通曉企業(yè)的并購目的

（1）實現企業(yè)經濟效益，體現企業(yè)軟實力。要實現企業(yè)經濟效益體現出企業(yè)的軟實力應追求協同效益，從而實現企業(yè)的展目標。德國物理學家赫爾曼·哈肯提出的協同效益，也稱為增效作用，即“1+1>2”效應，就是企業(yè)并購所產生的作用效益大于目標企業(yè)中單獨應用時產生的作用。而協同效應具體如下：①實現協同后并購企業(yè)生產經營活動的效率發(fā)生變化，從而提高企業(yè)在產生的規(guī)模經濟、優(yōu)劣互補、交易成本降低、市場分額擴大和更全面服務等方面的效益；②企業(yè)在并購管理活動中節(jié)省管理費用，提高管理的效率，還將企業(yè)中過剩的資源進行合理充分的利用；③企業(yè)并購之后企業(yè)管理者的財務管理能力獲得提高，從而降低了資金的使用成本、合理避稅和預期效應的企業(yè)收益。

（2）實現單一向多元轉型的發(fā)展策略，分散投資，降低風險。企業(yè)通過混合并購來提高自身的經濟效益，將經營范圍擴大，為降低風險進行分散投資，企業(yè)從從事單一業(yè)務向多元業(yè)務進軍，拓寬自身的業(yè)務范圍，實現多元化的產品生產管理模式，從而對單一業(yè)務領域的依賴程度將有效減少，增加了新的效益來源，即使當一個營業(yè)業(yè)務經營不善也能有效控制“牽一發(fā)而動全身”的風險，企業(yè)其它業(yè)務依然可以正常高效運行。

（3）降低企業(yè)管理成本，實現公司科學有效管理。企業(yè)采取并購的措施，必定會投入大量的資金，企業(yè)管理者對資金的支配權力得到有效控制。因此，降低了企業(yè)的管理成本，資金的有效利用，有助于減少股東與管理者之間的矛盾。企業(yè)并購，從另一角度來說，讓目標企業(yè)的管理者在面對企業(yè)市場轉型的壓力時不泄氣，為提高企業(yè)成績和效益而不斷努力的工作，從而有效避開因企業(yè)并購而導致自己面臨失業(yè)的境況發(fā)生。

（4）獲取潛在的市場資源。潛在資源指在企業(yè)發(fā)展過程中市場需求量達，但企業(yè)的業(yè)務涵蓋面小而又有極大利用價值的資源，也就是市場上稀少而又短缺的資源。潛在資源在企業(yè)生存發(fā)展過程中是不可或缺的，企業(yè)的品牌口碑，技術實踐經驗以及企業(yè)的上市條件等，在企業(yè)的發(fā)展過程中，因為時間、發(fā)展空間和能力的局限，企業(yè)本身無法獨立去開發(fā)這些資源，缺少實踐價值。而企業(yè)并購帶來了這樣的福利，能夠快速獲取這些潛在資源，讓企業(yè)得到更加快速的發(fā)展，利用這些珍貴的稀缺資源為公司效力，全面服務于企業(yè)，進一步提高企業(yè)的市場綜合能力，提高企業(yè)競爭力。例如，因我國證券市場嚴格控制公司上市的資格，大部分企業(yè)實行借助其他公司力量或者購買其他公司資源來對上市公司進行并購的方式，實現企業(yè)上市的目的。

（5）實現其他目的。企業(yè)并購還提供了大量的便利條件，能夠實現更多的目標，目前為止，我國資本市場管理還存在不足，市場企業(yè)價值小于目標企業(yè)原本的價值，并購方施行目標企業(yè)并購，在此過程中市場價值發(fā)揮了作用，從而獲得超額的收益；若是對維護公民權利的角度去思考問題的話，國家有時會對稅收標準進行調整，讓公民獲利，推動了企業(yè)并購破產企業(yè)的工作進度。

2.因素二：擬定目標企業(yè)選擇的準則

在企業(yè)并購的過程中，其受到并購方內部的原因和市場因素的影響，所以對于目標企業(yè)的選擇策略具有不穩(wěn)定性，目標企業(yè)的選擇原則和標準就要嚴格把關，合理的制定，為并購方對選擇目標企業(yè)進行科學有效的衡量。并購方應根據自身發(fā)展的戰(zhàn)略，側重點應放在提高企業(yè)的綜合實力上，重視企業(yè)之間的協同效應，實行內部自我檢討式原則，對于管理良好的方面繼續(xù)發(fā)揚，對管理不足的地方加強改進，重點考慮目標企業(yè)的規(guī)模，關注企業(yè)投資的環(huán)境，并利用價值的發(fā)展空間這幾個方面去制定科學合理的選擇標準。

（1）根據并購方的發(fā)展策略的要要求，進行目標企業(yè)的選擇。

（2）測試目標企業(yè)的規(guī)模大小，找尋能適應并購方自身條件和經濟狀況的目標公司，測試原則是：規(guī)模不能太小，否則難以實現企業(yè)的經濟效益，規(guī)模又不能太大，否則容易給并購方帶來太多財務方面的壓力。

（3）目標企業(yè)應具有開發(fā)性，即潛在價值和發(fā)展能力，為并購方注入新鮮血液。

（4）目標企業(yè)的核心技術和業(yè)務要向并購方看齊，適應并購方的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，為并購方的核心競爭力提供強有力的支持。

（5）目標企業(yè)設計的管理風格，相關的企業(yè)文化應與并購方相互滲透，實現并購的協同效應。

3.因素三：合理分析對目標企業(yè)的價值endprint

要對目標企業(yè)價值進行分析，就要對目標企業(yè)的信息了解透徹，目標企業(yè)價值進行科學估算，調研。目標企業(yè)的決策非常復雜，其相關資料涵蓋面廣，其中有目標企業(yè)所屬的地位、環(huán)境、性質，規(guī)模，所屬的市場結構，產品所屬的類型和國家宏觀調控下的經濟政策等。并購方想要更好的選擇目標企業(yè)，就要大量收集和科學深入的分析目標企業(yè)的相關資料。完成對目標企業(yè)的選擇之后，將進行企業(yè)并購的核心內容，那就是對目標企業(yè)的價值進行科學預估，調研，以確保目標企業(yè)的選擇合理，使并購活動順利完成。

目標企業(yè)的價值評估方法的確定還應考慮到，對企業(yè)價值進行科學合理的預算，針對潛在潛在價值的開發(fā)，制定目標企業(yè)新型的價值開發(fā)模式，并購方根據自己制定的并購方案和目的，檢測目標企業(yè)是否符合上市標準，關注資產在市場結構中的比重等不同的角度分別采取合理科學的方法去進行價值評估，為目標企業(yè)的正確評估提供明確的方向。而針對傳統(tǒng)的價值評估方法的局限性，通過制定新型的目標企業(yè)價值模式來輔助，創(chuàng)造出屬于企業(yè)的協同效應，將企業(yè)實現協同后創(chuàng)造的價值增量對并購方和目標企業(yè)進行合理的分配，增加企業(yè)收益。

三、目標企業(yè)的選擇

選擇并購目標企業(yè)是一個復雜多變的過程，它包括目標多元化，層次多樣化，涵蓋因素分散化，結構系統(tǒng)復雜化以及至關重要的一步就是對目標企業(yè)進行篩選并最終確定，都需要并購方對其進行全方位的考慮。目標企業(yè)選擇的過程中，存在著居多風險，而為了降低并購選擇的決策風險，需要并購方制定合理的篩選機制對目標企業(yè)進行科學篩選和確定。目標篩選和確定要按照步驟進行，就是初步篩選再到最終確定目標企業(yè)。在初步篩選時，并購方要根據并購目的，對目標企業(yè)相關資料收集和情況分析，并結合目標企業(yè)所屬的地位、環(huán)境、性質、規(guī)模，所屬的市場結構、產品所屬的類型和國家宏觀調控下的經濟政策等角度去權衡目標企業(yè)是否有利于企業(yè)并購的發(fā)展，劃分符合要求的范圍合理選擇目標企業(yè)，最后敲定目標企業(yè)。在敲定目標企業(yè)時，并購方還需要做大量的工作，也就是對企業(yè)內部的情況進行分析，科學制定目標企業(yè)產品的生產類型，挖掘企業(yè)潛在的價值，全面考慮財力的綜合水平，加強管理人力方面的資源和企業(yè)的文化，判斷其是否符合并購方制定的管理指標，對目標企業(yè)的價值進行預算調研，選擇并最終確定目標企業(yè)。目標企業(yè)的篩選和最終確定分別從整體和細節(jié)上對目標企業(yè)的適用條件進行分析，此過程要考慮的因素復雜而繁多，需要并購方采取思路較清晰的方法即分層解析法來完成對目標企業(yè)選擇決策的制定。

四、結語

企業(yè)并購，是為適應經濟全球化的腳步，是企業(yè)在發(fā)展過程中對資產重新組合規(guī)劃的一種重要方式，為并購方有效實現企業(yè)的戰(zhàn)略目標提供外部擴張力量。文章以并購方的目標視覺，認真科學分析企業(yè)在并購過程中需要考慮的各類因素，全面而合理，從而為并購方在對目標企業(yè)的選擇上提供衡量標準，也為目標企業(yè)的選擇決策提供可行性的科學操作。

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