余永定：貨幣政策仍需謹慎

陳芬

2017年中國經濟表現確實好于預期，但中國經濟是否已經走到了所謂“L”型筑底階段，還不十分肯定。

12月18日，中國社會科學院學部委員余永定在2018網易經濟學家年會上表示，當前情況下沒有必要提高利息率或收緊利息率，保持中性的貨幣政策是正確的，并且要持續觀望。

“要維持積極的財政政策，在不同的情況下貨幣政策要有時松有時緊，但大致要保持中性，不要急于把利息提上去，把貨幣政策緊上去。”余永定說。

守住經濟增長底線

對于經濟增長的風險因子，余永定認為，現在我們面臨的矛盾是要一方面要守住防止發生系統性金融風險的底線，另一方面要守住經濟增長的底線。

“雖然我同意經濟增長速度不能太高，但我們不要忘記：在1990年時中國經濟體量只是日本的1/8，現在的體量是日本的2.3倍甚至更多，這是一個非常了不起的成績，這個成績和經濟的增長密不可分。所以注重增長質量并不意味著我們放棄經濟增速，而是要掌握好度，這是辯證法的基本理論。”

余永定坦言，中國確實面臨著一系列的金融風險，必須守住不發生系統性金融危機風險的底線，這是毫無疑問的。另外他強調說，中國并沒有面臨明斯基時刻，有很多手段可以克服我們現在面臨的風險。

是否開始“L”型筑底

今年中國經濟表現確實好于預期，但中國經濟是否已經走到了所謂“L”型筑底階段，余永定認為還不十分肯定，對2018年中國經濟發展的前景他還有一些疑慮。

中國的投資增長速度，是對經濟非常重要的判斷指標。余永定指出，中國投資增長速度按實物價格計（而非名義價格）前三季度是3.8%左右，非常低。中國在相當長時間內的經濟增長是靠投資的增長，當前投資的增長在經濟增長中的作用在逐漸下降，消費增長在起著越來越大的作用，這是一個正常的發展。“但投資增長的下降應該是緩慢的、逐步的，我認為一下掉到3.8%左右（不太好）”。

余永定說，“中國的投資增長在很大程度上是依靠房地產增長，明年房地產增長將是什么樣子，大家心里可以畫個問號，我想可能會降低。當房地產增長下降的時候我們要用基礎設施投資增長替補它，這是反周期的重要因素，明年我們有多大能力保持比較高的基礎設施投資增長速度呢？這是一個很大的疑問”。

在固定資產投資中，制造業投資占很重要的比重，這個比重相對來講比過去小一些，制造業增長有一些好的跡象，但制造業增長是比較穩定的，很難設想制造業的增長速度很快大幅度上升，以抵消其它投資成分增長速度的下降。”

另外造成今年增長表現良好一個非常重要的原因就是進出口的改善，這個改善很大，它對今年經濟增長的貢獻是很大的。相信明年全球經濟狀況會比較良好，但如果不好，那么我們的經濟增長速度、出口的增長速度也很難有很大增長。余永定補充說。

這種情況下，總體來看，我們不能放松警惕，明年經濟增長有可能走向疲軟，這時候我們要考慮一系列宏觀政策。余永定表示。endprint