風險投資對高新企業技術創新效率研究綜述及展望

符箱

摘 要：風險投資在推動技術創新和高科技產業發展中的積極作用被廣泛認同的同時，投資于創業企業的民營風險投資機構是通常會在4～7 年后退出，并且其對投資回報也有很高期望，這些特征也可能會阻礙企業將人力、財力、物力投資于具有一定滯后性的技術創新活動中。因此作為高新技術企業技術創新效率的影響因素在學術界也備受關注。

關鍵詞：風險投資；高新企業；技術創新

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.03.055

1 引言

我國經濟增長的動力持續依靠消費、投資、出口，但此粗放型經濟增長模式已不能促進經濟的可持續發展，國家積極尋找經濟增長的新動力。我國一直提倡科技是第一生產力，經濟學家Schumpeter也在其專著《The Theory of Economy Development》中理論證實創新是發展的靈魂，因此2012年11月黨的十八大明確將科技創新提上戰略高度，提出了科技創新作為經濟發展的新動力。2017年10月18日黨的十九大依然提出創新是引領發展的第一動力深化科技體制改革。然而，作為技術創新主力軍的中小高新技術企業的技術創新從技術創新的投入到經濟成果的產生，會經歷從種子期、導入期、成長期、擴張期、成熟期的成長階段。從種子期到導入期需要投入大量的人力、物力、財力，但因市場前景不太明、風險很高、融資需求量大等特征，傳統融資渠道銀行因天然的保守性，為遵循其經營原則（收益性、安全性和流動性原則）不會給高科技企業提供資金支持，所以從種子期到導入期高新技術企業資金短缺是限制其成長的瓶頸。

風險投資，將高風險高收益的企業作為其投資對象，其投資不僅為高新技術企業技術創新提供資金支持，還帶去一系列增值服務。自20世紀90年代以來，其已經在世界上培育出大批的高新技術企業，特別是在美國從20世紀40年代-80年代，風險投資經歷了起步、成長、停滯、重新發展、迅猛發展幾個階段，催生了例如惠普（HP）、雅虎（Yahoo）等高科技企業，推動了美國科研成果轉化以及高新技術產業化。風險投資在全世界的發展以及我國1992年的改革開放、我國社會主義市場經濟體制的改革、2004年的中小板和2009年的創業板的相繼設立，風險投資行業在我國也從緩慢中發展起來。

2 研究綜述

2.1 高新技術企業技術融資問題研究綜述

孫愛嬌（2011）分析了中小高新技術企業融資渠道狹窄，融資意識薄弱等問題，針對其融資難的問題提出了建議。黃林（2011）從中小企業的融資路徑出發，結合企業組織、出資者及政府行為三個關鍵因素，提出從創新角度構建我國中心企業融資路徑。許華軍（2014）從內外部融資分析了高新技術中小企業融資渠道狹窄等問題，并從渠道、政策等方面提出了建議。莫細妹（2015）從間接融資渠道角度分析我國高新技術企業融資難問題，提出建立高新技術產業誠信體系等措施。陳紅川（2015）提出設立貸款風險補償機制、運用大數據解決信用問題等措施來解決融資難、融資貴等問題。李若鵬（2016）分析了我國高新技術企業融資渠道狹窄、資金來源單一、銀行貸款門檻高等問題，從內外部探討了高新技術型中小企業融資策略問題。李愛國（2017）分析了中國高新技術企業融資規模小，信用擔保制度匱乏等問題，提出拓寬融資渠道，優化融資體系等措施

2.2 高新技術企業技術創新效率的測度方法研究

近年來，在經濟學領域研究中有關于對微觀視角的企業技術創新效率的測度方法的實證研究也逐年增加，具體測度方法主要集中于DEA測度。

一方面主要集中于采取何種方法提高對高新技術企業技術創新效率估計的可靠度、準確度，參數估計法即為一種。以隨機前沿分析SFA為主。另一方面是如何估計技術創新投入與技術創新產出的最佳比值，也就是非參數估計方法。如今DEA方法在研究中運用最為廣泛也最適用，在DEA方法基礎上也衍生出了三階段DEA方法等。目前參數估計和非參數估計方法是高新技術企業技術創新效率測度方法中較普遍的方法。國外對技術創新測度的研究開始于20世紀60年代末，當時的研究者把技術創新活動看成是投入與產出的線性關系，因此認為技術創新主要取決于創新投入。S.Kline和N.Rosenber在1986年提出鏈環-回路模型。Bernard Bobe（1998）在對法、德等國企業技術創新研究的過程中，發現企業內部自身因素，包括企業戰略目標、人力資源、企業內部環境等對企業技術創新具有更重要的影響。目前，國外對技術創新測度的研究主要聚焦于技術創新測度指標的建立以及投入產出測算的實證研究方面。

二是國內學者分別從宏觀產業園區、中觀高新技術行業方面進行研究。唐德祥等（2008）以宏觀地區作為研究對象，運用SFA隨機前沿分析方法通過研究我國東、中、西部三個不同地區R&D人員和經費投入與技術效率的關系，得出結論：企業研發投入與技術創新效率存在顯著的正相關關系。鄒鮮紅和羅承友（2009）以2007年的省域數據作為研究對象，運用DEA方法對我國醫藥制造行業技術創新效率的有效性進行了檢驗，得出結論技術創新投入對產出效率差異具有重要影響。施衛東（2009）采用2001-2005年數據，采用DEA方法以省市的數據為支撐，觀測了環渤海全省市的技術效率的變動，得出結論城市布局的改善能有效促進環渤海地區技術創新效率的提升。

2.3 風險投資對高新技術企業技術創新效率的影響研究

近年來隨著中小板、創業板的產生和快速發展，我國學術界對于風險投資與高新技術企業的技術創新效率的相關關系的研究逐漸增多。

2.3.1 風險投資對高新技術企業技術創新效率呈正向關系

萬坤揚、袁立金（2006）采用美國1988年到2003年、我國1994年到2003年的風險投資企業數據和代表技術創新指標的專利數據，按照時間序列進行了檢驗分析，得出結論：風險投資因素和技術創新投入產出之間存在著長期穩定的相關關系，風險投資具有促進技術創新的正向作用。龍勇（2009）以我國的專利申請數量和核心產品出口額作為技術創新產出能力的代表指標測度企業技術創新能力，通過構建回歸模型，得出結論：風險投資能有效的促進企業的技術創新。陳治和張所地（2010）以宏觀地區作為研究對象，把風險投資視作與 R&D人員與經費相同地位的創新投入要素，對比測算我國各地區 R&D 投入與風險投資對企業技術創新的效率的影響，得到的結論是風險投資比R&D 投入更能促進企業的技術創新。宋罡（2013）應用SFA方法檢驗了風險投資對高技術產業創新效率的影響，結果表明：風險投資對高技術產業技術創新效率具有顯著的正向作用。茍燕楠（2014）從代表技術創新投入指標的研發投入還是技術創新產出的專利數量來看進行實證研究，表明有風險投資參與的企業在技術創新能力要顯著好于無風險投資參與的企業的技術創新能力。侯思慧（2016）選取創業板2009-2014年底的上市企業，運用多元回歸模型，檢驗了風險投資對于企業技術創新的影響。徐唱（2016）選取深交所創業板2009-2014年底的上市高科技企業，通過對有無風險支持的兩組數據進行技術創新效率值的測算，實證研究發現：風險投資對高新技術企業技術創新效率具有顯著的正向影響。然后通過選取風險投資特征作為自變量，高新技術企業技術創新效率作為因變量，利用多元回歸模型，分析風險投資不同特征對高新技術企業技術創新效率的影響。

2.3.2 風險投資對高新技術企業技術創新效率呈負向關系

王雷和黨興華（2008）利用 1994 至 2006 年間的中觀產業投入產出數據，研究表明我國風險投資、技術創新、高新技術產業的發展三者之間具有一定的正相關關系，但是相關性不是特別顯著。尹潔（2012）選取 2003-2010 年間東中西部地區高新技術產業數據，選擇全要素生產率（TFP）、技術效率（TFPE）、技術進步（TFPT）及專利申請量作為創新的衡量指標，結果表明：中國風險投資并不能有效的提高高新技術企業的技術創新效率。鄒圣文（2014）選取全國2003年-2012年34個省份的數據，利用FGLS回歸模型實證分析了風險投資與高新技術產業創新力的關系，得出結論：風險投資對助于高新技術產業技術創新具有副作用。徐代聽（2016）將2004-2014年31省作為研究對象，借助創新生產函數，分析了風險投資、政府科技投入對科技創新的影響進行研究。得出結論：風險投資在東部地區對技術創新具有促進作用，在中西部有負面影響。

3 有關于風險投資對高新技術企業技術創新效率的影響研究的未來展望

3.1 風險投資不同特征可拓展研究

風險投資在20世紀80 年代進入我國，當時在學術界有關于風險投資對我國技術創新的影響研究較少。也都是集中于完善風險投資機制的研究。隨著我國中小板、創業板市場的設立，風險投資快速發展，國內越來越多學者也開始傾向于研究風險投資對我國高新技術企業技術創新效率的影響。未來的研究中可以逐步引入有關于風險投資的不同特征進行深入研究。

3.2 高新技術企業技術創新效率的影響因素的延伸研究

目前我國對技術創新，主要聚焦于宏觀層面或者中觀高新技術行業、高新技術產業園區研究。以微觀企業的視角研究高新技術企業技術創新效率的影響較少。這也可成為未來研究的一個方向。

參考文獻

[1]晏發發，陳駒嶸，陶玲.風險投資、R&D投入與技術創新[J].現代商貿工業，2016，（19）.

[2]梁愷.我國風險投資對高新產業技術創新的影響研究[J].現代商貿工業，2016，（16）.