淺析中國“互聯網+”上市公司盈利能力

嚴江南

摘要：基于2017年一季度20家深交所和上交所上市的“互聯網+”企業的八項財務指標，論文采用N-P分析法與多元回歸法，構建盈利能力評價模型和多元回歸方程，分析公司盈利能力以及各指標對盈利能力的影響程度，并提出相應的對策建議。

關鍵詞：互聯網+；盈利能力；因子分析；回歸分析

一、前言

網絡和科技的不斷發展使得傳統經濟逐漸步入互聯網經濟，互聯網經濟創造的新的經濟形態和模式，打開了電子商務的新時代大門。如今，百度、阿里巴巴、新浪等“互聯網+”企業發展如火如荼，相互競爭也日益激烈。

在企業相互競爭的過程中，盈利能力是衡量其競爭力的重要要素之一。企業的盈利能力即獲取利潤的能力，它不僅僅是企業管理層關注的重點，也是各利益相關者時刻關心的問題。從管理實踐可知，企業的盈利能力分析十分重要。同時，在理論研究方面，Gallo研究通過商業銀行的財務數據，得出該類企業可通過從事共同基本業務提升公司盈利能力；Smith Bmrry D利用改進的杜邦分析法對保險行業進行分析，構建專門適用保險業的杜邦分析體系；湯青分析了719家上市公司的財務指標，得出提高公司盈利能力的主要途徑之一是降低資產負債率的結論；彭曉潔等運用因子分析法對我國農業發展進行績效評估。互聯網+作為一個新興業態發展迅速，但目前在該領域的研究尚不完善，基于此，論文選取20家中國“互聯網+”上市公司，定量分析其財務指標，構建企業盈利能力評價模型。

二、指標設定與研究方法

中國“互聯網+”上市公司基本可分為六類產業，信息服務類、網絡游戲產業、娛樂產業、在線電子商務、新興傳媒產業。從各類產業中各選取2到4家公司，共計20家企業，比較分析其2017年一季度的財務報表，計算得到所需的財務指標。

傳統的盈利能力分析主要從兩個角度著手，一是收入與成本的比例，二是利潤與資產的比例。所參考的指標主要有六個，分別是資產收益率、權益凈利率、成本費用利潤率、營業利潤率、總資本回報率、凈利潤率。論文將結合上市公司特點在，此基礎上進行增減，考慮公司資本結構、成長水平、償債能力，構建更全面的盈利能力評價模型。最終確定總資產凈利率（X1）、權益凈利率（X2）、盈余現金保障倍數（X3）、資產負債率（X4）、營業收入增長率（X5）、每股收益（X6）、銷售凈利率（X7）和營業利潤率（X8）八項財務指標。

論文采用因子分析法和多元回歸法，使用spss22.0進行統計分析。首先，使用因子分析法，對變量X1-X8進行因子分析，主要步驟是先分析變量是否合適，利用主成分分析法提出公因子，進而得到公司盈利能力的指數F，建立盈利能力評價模型，用于評價公司的盈利能力；其次，對所得的盈利能力指數F與可能影響公司盈利能力的財務指標進行多元回歸分析，研究各指標對公司盈利能力影響程度。此處選擇的財務指標有營業利潤率（m1）、每股收益（m2）、營業收入增長率（m3）、資產負債率（m4）、盈余現金保障倍數（m5）、每股凈資產（m6）。

三、模型構建

（一）因子分析

通過因子分析建立盈利能力的判定模型。

首先對數據進行KMO與Bartlett檢驗，判定是否適合做因子分析。分析可知，KMO的值為0.653，較接近1，比較適合做因子分析。此外，巴特利特球度檢驗的顯著性概率為0，小于0.05，說明拒絕原假設相關系數矩陣為單位矩陣，即變量問存在相關關系，也說明了適合做因子分析。因此，本次研究是比較適合做因子分析的。

通過數據檢驗后，采用主成分分析法提取公因子，公因子提取的方法是按照特征值大于1，累計貢獻率達到60%則相對可靠，而實踐中要求達到85%以上。由分析結果可知，前四個因子的特征值分別為3.422、1.458、1.209、1.021，累計可解釋88.881%的變異量。+1.021s4，可利用該公式對論文所研究的20家上市公司進行盈利能力衡量，計算所得的F值越大，則表明該企業的盈利能力越強。對20家公司的F值進行計算并從大到小排序，可知，阿里巴巴、百度、騰訊控股的盈利能力排名前三，而人民網、海虹控股、搜狐的盈利能力為負數，搜狐排名最末。詳見下圖：（紅色代表負數）

（二）回歸分析

通過回歸分析建立模型，反映所選擇的財務指標（m1-m6）對盈利能力的影響程度。

從回歸分析可得，該模型的復相關系數、決定系數和矯正決定系數的值均大于0.9，擬合度好，表明此刻進行多元回歸是合理的。同時，其顯著性概率為0，小于0.05，說明回歸模型整體解釋變異量達到顯著水平。總體而言，研究所選樣本適合進行多元回歸分析。

表2為回歸模型的回歸系數和回歸系數的顯著性檢驗。標準化回歸系數的絕對值越大，表明該變量對因變量的影響程度越大，從表中可以看到，每股收益與營業收入增長率對盈利能力的影響較大，資產負債率和盈余現金保障倍數對盈利能力的影響相對較小。表中六個自變量的p值均小于0.05，VIF值均小于10，說明達到顯著水平且不存在共線關系。可建立如下標準化回歸方程：

從該模型可知，六項財務指標對盈利能力的影響程度從大到小排序為：每股收益>營業收入增長率>營業利潤率>每股凈資產>資產負債率>盈余現金保障倍數，且都與盈利能力成正相關。

四、對策與建議

基于實證研究所構建的模型，論文從三個方面提出相應的建議，企業可參考以下三個方面，作為提升盈利能力的對策。

（一）保持合理的資產負債率

一般而言，企業的資產負債率保持在40%到65%相對合理。資產負債率較低，說明企業的風險小，但是企業的發展速度相對就慢；從回歸方程中可見，資產負債率與盈利能力成正相關，但影響程度較小。因此資產負債率高，盈利能力越高，企業的發展更快。但由于同時風險也會增加，盈利能力的提高便會受到抑制。但隨著資產負債率的增高，財務風險隨之增加，此時將影響財務杠桿就發揮了效率，也會在一定程度上削弱公司的盈利能力。因此，資產負債率不在于高或低，而在于保持在合理范圍。

（二）合理避稅，增加每股收益

由標準化回歸方程可知，每股收益對企業盈利能力的影響最大。每股收益即稅后利潤與股本總數的比率。每股收益越大，意味著企業的獲利能力越強，而提高每股收益的有效途徑之一就是進行稅務籌劃，提高凈利潤。例如，企業可以根據市場情況選擇不同的存貨計價方法。當市場價格偏低時，可采用先進先出法進行計價，這樣可以增加當期銷售成本，減少當期應納稅所得額，提高稅后利潤。此外，對于稅法允許扣除的費用，應根據其是全額扣除、部分扣除或價計扣除，控制支出的規模，減輕稅務負擔。

（三）加強創新，提高營業收入增長率

營業收入增長率與盈利能力成正相關，對產品生命周期的衡量起著重要作用。當營業收入增長率較高時，企業處于成長期，發展比較迅速，當該指標變低時，說明產品已趨于穩定，最終面臨衰退。由于越來越多的傳統企業轉型到“互聯網+”企業，“互聯網+”行業日漸趨于飽和，產品的相似性和普遍性越來越高。愈來愈激烈的企業競爭導致許多中小型“互聯網+”企業難以長久占據市場。因此，“互聯網+”企業必須加強創新，在企業的理念、產品、技術以及管理方面進行創新，開發新的市場，保障企業穩定高效地發展。

五、結語

通過上述研究，最終得到評價“互聯網+”上市公司盈利能力的基本模型，為企業評價自身獲利水平提供參考。盈利能力F指數反映，中國“互聯網+”上市公司的盈利情況比較樂觀，但企業之間的差距十分明顯，巨頭“互聯網+”企業處于壟斷地位，占據主要資源和利潤。其次，對企業盈利能力的影響程度上，每股收益、營業收入增長率和營業利潤率對其影響較大，企業可通過提高此三項財務指標提升盈利能力，值得注意的是，資產負債率雖然與盈利能力成正相關，但過高的資產負債率會帶來較大的風險，影響獲利水平。但論文仍存在缺陷。第一樣本容量較小，造成一定的誤差；第二忽視了非財務因素，過度依賴財務指標分析企業業績，勢必導致對企業某些信息、危機的忽視。因此，針對“互聯網+”領域的盈利能力研究仍需不斷深入，增大研究范圍，結合非財務因素，構建更為完善盈利能力評價模型。