我國互聯網基金發展研究

鄭文彬

【摘要】當前，國內互聯網金融行業的發展方興未艾，各類金融創新產品如雨后春筍般涌現。2013年，以余額寶為代表的互聯網貨幣基金，更是引爆了全民理財熱潮。但與此同時，由于金融產品的研發、銷售技術未成熟，且相關金融法律法規缺失以及監管滯后，互聯網金融的風險猶如達摩克利斯之劍。

【關鍵詞】互聯網金融 基金 發展現狀

互聯網基金作為新型金融服務模式，本質就是利用互聯網技術，實現基金銷售互聯網化。值得我們關注的是，這里的“互聯網”分為兩個層次。從狹義上說，互聯網是基金銷售的渠道之一，如銀行、券商、基金公司將產品放置于自建網站進行銷售。廣義上看，互聯網基金的內涵還包含以下兩點：一，應用大數據思維完善、創新互聯網基金銷售鏈條；二，基金公司和第三方平臺合作銷售產品，其中，第三方平臺包括第三方支付平臺（如支付寶），電商平臺（如淘寶）以及獨立的第三方銷售平臺（如天天基金網）。

一、我國互聯網基金發展現狀

（一）第三方基金銷售蓬勃發展

自2012年首批機構（共4家）取得第三方基金銷售牌照以來，5年中獨立基金銷售機構數量猛增至86家，在335家獲批資格的基金銷售機構中占25.67%。獨立第三方基金銷售發展蓬勃。其中，東方財富旗下的天天基金交易平臺發展勢頭最好。其代銷基金數量與基金資產居于全部代銷機構首位。這從其基金銷售額也可見一斑。

第三方平臺基金銷售還包括第三方支付平臺這一渠道。據中國證監會官網披露，截至2016年，為公開募集基金銷售機構提供支付結算服務的第三方支付機構共40家。其中，與銀聯和支付寶合作的基金銷售機構最多，分別為48家和37家，而其余第三方支付機構的合作基金銷售機構卻只有一兩家。在這一市場中，與支付寶對接的余額寶表現最為突出。截至2016年12月，余額寶基金規模為1.14萬億元，占天弘基金總資產（包括開放式基金以及封閉式基金）的98%，約占所有“寶寶”類貨幣基金的29%。

（二）傳統基金風險與互聯網基金特有風險并存

互聯網基金與傳統基金一樣同樣面臨信用風險、利率風險和市場風險：

（1）信用風險。由于互聯網基金投資門檻低，不同層次的投資者都能輕易進入，這導致投資者信用狀況參差不齊。此外，互聯網特有的虛擬性，令基金銷售方不能有效掌握投資者的真實信息，無法建立完善的個人信用評級體系，銷售方面臨的道德風險增加。

（2）利率風險。當市場資金需求變大，利率上升時，互聯網基金特別是貨幣基金的收益增加。2013年銀行錢荒導致寶寶類產品年化收益率走高就是一個典型例子。然而，隨著利率市場化的推進，一旦利率下降，貨幣基金就難以獲取利差收益。

（3）市場風險。在互聯網金融的起步階段，互聯網基金市場的信息不對稱以及互聯網金融服務的虛擬性，容易導致“檸檬市場”：位于信息劣勢的基金投資者因不清楚各機構的服務水平，傾向于選擇價廉但服務質量差的機構。而服務質量高的機構，卻因為價格高而被排擠出市場。

互聯網基金特有的風險包括流動性風險、法律風險、技術風險以及操作風險：

（1）流動性風險。目前，規模較大的寶寶類產品多與第三方支付平臺合作銷售，而第三方支付平臺的資金流與基金資金來源密切相關。由于各寶寶類產品均具備T+0的變現能力，因此當支付平臺的資金被大量提取時，基金就可能面臨流動性不足甚至清盤的風險。以余額寶為例，除了當日贖回的模式，支付寶還允許投資者用余額寶的資金進行消費支出。當遇上類似雙十一購物節等會產生巨大消費需求的情況時，基金便面臨流動性不足風險。

（2）法律風險。迄今我國在互聯網基金方面法律缺失，監管步伐落后于金融創新速度。盡管目前我國有較為完善的《中央銀行法》、《商業銀行法》、《證券法》、《信托法》以及《保險法》等基礎法律法規，但這些針對的是傳統金融機構。對于新型的互聯網金融，并沒有專門的法律文件。此外，在互聯網的條件下，金融主體增多，金融普惠的同時風險也擴散開去。因此，這也對監管層提出了更高的要求。

（3）技術風險。計算機技術是互聯網金融的基石。因此，網絡技術的發達程度與互聯網金融安全息息相關，決定著互聯網金融能否有序運行。然而目前我國互聯網安全技術的應用缺乏統一的標準。有些機構為了搶占市場，甚至在系統未完善的情況下便匆忙上線，而后續的系統維護、技術保障和應急管理投入又有所欠缺。這統統造成網絡平臺應對特發事件，如黑客攻擊、計算機病毒等的能力低下，使投資者的資金陷于險境。

（4）操作風險。互聯網金融的操作風險來源有：互聯網金融的安全系統和交易主體操作失誤。就安全系統而言，操作風險與互聯網金融賬戶的授權使用、互聯網金融的風險管理系統以及從事互聯網金融業務的機構與客戶的信息交流等有關。從交易主體操作失誤上看，假若交易主體不熟悉互聯網金融業務的操作規范以及要求，就會出現導致資金不必要虧損的可能性。甚至，在交易過程當中，也可能會引發流動性短缺、支付結算中斷等問題。

二、我國互聯網基金典型案例

（一）天天基金

天天基金是中國證監會批準的首批獨立基金銷售機構之一，其母公司“東方財富”是A股首家上市的財經網絡門戶。依靠母公司積聚的大量客戶以及公司強大的銷售能力，天天基金現已成為第三方基金銷售巨頭之一。據東方財富季報披露，2016年，公司互聯網金融電子商務平臺的基金投資者規模持續增大，基金銷售額較上年同期顯著增加。天天基金不僅品種多，費率低，其最大優勢還在于具有“極速贖回”的功能，即申請贖回基金當日即可充值到活期寶（類似于余額寶）。因此，這使投資者避免了資金未到賬而導致的利息損失。

（二）余額寶

受經濟下行、央行寬松政策影響，余額寶收益率持續走低，與一年定期存款利率收益率的差距越來越小。余額寶收益率下降自然導致余額寶規模萎縮。2017年第二季度與第一季度相比，驟減了將近1000億。隨著國內經濟下行，股市低迷，投資者避險情緒加重。盡管余額寶收益率下降，但由于其投資對象主要為銀行協議存款、高信用等級債券等，風險低且收益穩定，滿足了投資者規避風險的需求。同時，支付寶用戶數已超過4億。龐大的用戶群為與支付寶對接的余額寶提供了廣闊市場。盡管“寶寶類貨幣基金存在同質化問題，但由于余額寶用戶體驗好，品牌影響力大，在同類產品中仍然處于領先地位。

（三）廣發百發100指數基金

百發100指數是由百度金融、中證指數公司和廣發基金共同編制的互聯網金融指數。該指數主要采用大數據技術，將與特定金融實體相關的數據進行自動分析、歸并、統計和計算，并且采用量化選股模型，編制股票市場指數。2014年10月，百度推出跟蹤百發100指數的廣發中證百度百發策略100指數基金，我國互聯網基金得到進一步創新。互聯網的思維和技術植入到了‘上游的金融產品策略設計和開發中，突破了單純利用互聯網作為新型銷售渠道的格局。在用戶體驗、投資門檻等方面，百發100指數基金同樣采取互聯網化。從購買渠道看，不僅包括第一階段的廣發基金直銷和銀行代銷，還包括第二階段的百度線上銷售。從用戶投資準入門檻看，廣發基金官網、百度、興業銀行等渠道1元起買，廣發基金直銷柜臺（非網上交易系統）5萬元起買，實現了普惠金融。

三、我國互聯網基金的發展趨勢

（一）營銷規范化

2015年7月《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》中對互聯網基金銷售的明確要求，意味著互聯網基金銷售正式告別無監管時代。根據政策，銷售機構及其合作機構不僅需要嚴格備案，還要對自身的經營狀況、產品構成、產品收益、產品風險等關鍵要素如實披露，切實保護投資者權益，降低市場風險與法律風險。

（二）營銷專業化

由于專業水平普遍不高，投資者，特別是電商平臺的用戶，對產品詳情并不了解。因此，未來互聯網基金銷售不只是單一地在基金官網或第三方平臺等售賣產品，在線投資顧問服務將是基金線上銷售的下一個引爆點。以客戶為導向，提供專業的一站式解決方案，將更好地進行投資者教育，滿足投資者需求，達到交互式銷售的效果。

（三）營銷個性化

遍地開花的“類余額寶”產品，在方便了個人投資者的同時也帶來了同質化問題。因此，為機構客戶、小微企業客戶等量身定制符合他們需求的產品，是突破互聯網基金市場瓶頸的辦法之一。對于產品的具體方向，基金和其眾多的合作伙伴在進行產品創新的交流后，可結合市場熱點，并通過大數據分析、主題投資、優先劣后分級、專項理財計劃等方向對產品進行研發創新，從而滿足互聯網用戶不同層次的需求。

（四）互聯網公司產品設計參與度加大

互聯網不只是一種銷售渠道，更是一種思維方式。自以余額寶為代表的渠道類基金產品份額下降，互聯網公司將從最初的渠道搭建方轉為產品提供商，聯合各方直接參與產品設計。未來，互聯網公司將利用自身在大數據、云技術等方面的技術優勢，參與更多如“百發100指數基金”這些大數據產品的設計，向深度融合、跨界合作以及平臺化的方向推進。