中國企業投資美國，—定得走美國的主流路線！

Pengfei+Li

美國人喜歡什么樣的中美合作模式？

11月美國科技界的一個值得關注的新聞是騰訊對snap的戰略投資。2017年對美國的新創公司來說是一個艱難的年份，不僅還未上市的獨角獸領軍者Uber麻煩不斷，已經上市的Snap（主營一款很受美國年青人喜歡的聊天軟件Snapchat）和Blue Apron（直譯為“藍圍裙”，主營配送新鮮食材和烹飪方式）非但沒有續寫IPO前的估值飛漲，反倒不斷受到華爾街的質疑。

騰訊在此時戰略投資snap儼然扮演了一個救星的角色。不但Snap的創立者和CEO把騰訊的戰略投資當作給Snap的定心丸，美國的主流媒體諸如《紐約時報》也對騰訊的新舉動流露出贊許的態度。無可置疑的是，中國對美投資越來越接近美國市場的主流模式——公開的市場行為和深度合作而非簡單的并購。

傳統的中國對美投資

中美商業合作模式的演變近兩年可以說是處于震蕩探索期。2015年以來中國企業的海外并購潮先是受到了西方媒體的質疑，它們擔心中國可能會買斷世界。筆者在《中外管理》2016年11期《萬達入主好萊塢，沒那么容易！》—文中就曾談到，美國并不擔心正常的中美商務合作，而是警惕中國企業對美國現有商業模式的挑戰甚至顛覆。

當中國企業和中國資本聲勢浩蕩地來收購西方的公司和品牌的時候，媒體和大眾很自然地“感覺”到一個正在強大的中國對處于停滯甚至衰落的西方的“入侵”。畢竟，并購是“閃電式”的所有權轉換，它比漸進式的投資更能讓被投資國感受到壓力。但是，最終扭轉那場并購潮的并不是媒體和市場本身，而是中國政府對資本外逃的管控和美國政府對“威脅美國國家安全并購”的更嚴格審核。

廣義來說，中國對美國的投資主要是通過三種形式實現的—在美國設立合資公司、在美國設立獨資公司、在美國并購美國已有的公司。由于中國是工業化和信息革命的后進者，中國企業在國際分工中也處于后進的角色。很少有傳統行業的美國大企業愿意和中國企業在美國設立合資公司（中石油、中石化在美國能源行業的投資是例外），因為它們自身盈利已經很好，沒有理由和相對落后的中國企業在自己國家建立合資公司。

進一步的，由于中國企業在國際分工中的后進角色，很少有中國企業可以在美國設立獨資公司來擴大中國產品在美國的市場。這方面，海爾可以說是一個領軍者，海爾在美國的深耕雖然未獲得快速的市場成效，但這種設立獨資公司的方式也是美國人很愿意接受的合作模式——在一個外國市場打造自己的品牌，推出自己的產品。

由于前兩種主流模式的漸進性，中國企業尤其是善于進行資本運作的大企業（萬達、安邦、危機前的樂視等），更青睞于收購美國品牌來擴大海外市場。雖然某些中國企業家可能覺得海外并購回報更快、更有立竿見影的成效，但這種“閃電式”的擴張總體上是弊大于利。

一則，華爾街和美國的私募基金很樂意把處于危機中的美國品牌和企業（如AMC院線，華爾道夫酒店、GE的家電部等）賣給財大氣粗的中國人。雖然中國的投資者贏得了“聲名”，但很難從海外的并購中獲利。因為華爾街才是“高拋低吸”的資本玩家和跨國交易的最終受益者。

二則，“閃電式”的海外并購很容易造成前文提到的媒體和民眾的“恐慌”。他們并不覺得中國的投資者是來幫助自己處于危機地位的品牌和企業的。恰恰相反，他們會認為中國企業僅僅靠資本就“侵占”了美國經營了幾十年甚至上百年的品牌。這種“敵對”的態度縱然讓中國的投資者在中國贏得了“強大”的聲名，但在投資所在國卻在公關的第一步就輸了。

騰訊的新模式

雖然在傳統行業，中國企業和品牌很難通過漸進式的投資在美國擴大市場，但中國的互聯網公司諸如阿里巴巴、騰訊、百度、京東、新浪等卻在美國主流媒體中知名度很高，畢竟它們很多都是在美國上市的公司（騰訊除外）。更重要的是，中國的科技公司在技術和應用層面很大程度上已經有國際領軍者的角色。

由于美國市場和媒體對中國科技公司的熟悉度相對較高，當這些公司在美國擴大市場的時候更容易獲得商業合作伙伴。就算阿里、京東、新浪等并不能簡單地把中國的經營模式復制到美國，它們在美國的經營也比傳統行業里的中國公司更容易——它們有更動聽、更好懂的故事。

同時，除了在硅谷用美國的本地人才建立研發機構以外，中國的科技公司也日漸擅長于在美公開地用主流的模式進行市場活動了。此次騰訊對snap股票增持到12%就是通過公開市場進行的投資，而不是從某個機構投資者手中接盤。

在Snap受到華爾街機構投資者質疑的時間點，騰訊卻能在公開市場增持Snap的股票。這不僅顯示了騰訊自身的實力，更顯示了騰訊對Snap以及美國科技新創公司前景的信心。這也難怪Snap的創立者以及美國的主流媒體都稱贊騰訊——并沒有在Snap有難的時候想要控股甚至收購Snap，而是在公開的市場進行正常并且透明的戰略投資。

也許騰訊也就是進行了一次很簡單的股票投資，但這種簡單的投資卻是美國人很喜歡的模式。它是一種合作，很類似于在美國找商業伙伴建立合資公司。事實的情況是，Snap的管理層在給紐交所的公開信中直言Snap“很受騰訊的創造力和創業精神的鼓舞，并很榮幸可以和騰訊建立長期、建設性的合作關系”。

未來的中國對美投資如果少一些全盤并購、多一些公開市場的投資，那中國企業的全球化則是進入更成熟、更自信的時期了。全盤并購大多是從某些私募基金（或大股東）手中接盤，它體現的是某些中國企業家和美國大商人之間的個人聯系。而公開市場的投資是在美國漸進式的發展，它展現的是中國企業對美國商業環境的熟悉以及對自己在海外商業活動的信心。

最后借用筆者隨上海某商貿代表團訪問匯豐銀行美國總部時，美國銀行家對中國企業投資美國的建議作結：“中國企業投資美國，一定得走美國的主流路線。尋找有戰略互信的商業伙伴，增加文化敏感性，熟知美國的法律和稅收政策，投資回報便是水到渠成的。”

特約編輯：周穎