“特朗普金融新政”恐埋重大金融隱患

■本刊特約評論員 張茉楠

“特朗普金融新政”恐埋重大金融隱患

■本刊特約評論員 張茉楠

近日，特朗普推出“金融新政”，簽署行政令，修改金融監管條例《多德-弗蘭克法案》，大幅放寬銀行業借貸限制，被視為打破了束縛華爾街身上的“枷鎖”，是對美國金融監管框架的最大一次洗牌。

事實上，2008年金融危機給了美國監管框架的制度性糾偏，推動了金融體系的變革。多年以來，過度金融擴張導致了美國經濟的過度虛擬化。以美國為代表的金融擴張集中在兩個具體的領域：一是快速飆升的聯邦債務；二是以次級貸款為代表的住房貸款抵押證券。聯邦債務的居高不下與二戰后國際金融秩序的制度缺陷有直接關系。這個金融秩序隱含的流動性創造機制中的“鑄幣權”問題，正是金融虛擬經濟助長了美國政府對政策自主性強烈的選擇偏好，并導致了美國實體經濟特別是制造業的萎縮以及“產業空心化”問題。而對金融監管的大幅放松更加助長了美國金融風險選擇性偏好的增強，并最終釀成了2008年的金融危機。

為避免金融危機再度爆發，美國國會于2010年7月21日批準了《華爾街金融改革和消費者保護法案》（簡稱《多德-弗蘭克法案》）。該法案被認為是繼《格拉斯一斯蒂格爾法案》之后華爾街最深刻的變革，也是2008年后采取的應對金融危機最嚴厲的監管法規，是“大蕭條”以來美國金融系統的法律框架進行的“再造”。

《多德-弗蘭克法案》旨在防范系統性金融風險，化解金融機構“大而不能倒”問題。從銀行每年的壓力測試，到設立消費者金融保護局，再到引入著名的沃爾克規則（Volcker rule）限制大型金融機構的自營交易業務，《多德-弗蘭克法案》無疑對后金融危機時代的美國金融業起到了相當的正面效力。《多德-弗蘭克法案》實施以來，美國金融系統透明度、銀行杠桿率、金融消費者的保護等方面都有不同程度的改善，為重建美國金融體系起到了積極作用。

一直以來特朗普都主張廢除《多德-弗蘭克法案》，放松金融監管也是特朗普作為“百日新政”計劃的一部分。從影響上看，一旦廢除《多德-弗蘭克法案》，對金融監管大幅放松不僅將刺激金融資本逐利性的增強，在全球資本收益率普遍偏低的情況下，勢必會擠壓實體經濟的利潤空間，進一步助長金融業再度加杠桿。與此同時，美國作為全球金融監管的“風向標”，大幅放松金融監管也會產生較強的“外溢效應”。日前，歐洲央行行長德拉吉強烈指責美國有意放松監管的行為，認為放松監管是2008年金融危機爆發的重要原因，放松銀行業監管是令人擔憂的舉動，并且十分危險，將對穩定的金融系統構成威脅。德國央行執委多姆布雷特也表示，突然撤銷或削弱部分監管是一個巨大的錯誤，這或將增加再一次爆發金融危機的可能性。莫尼塔宏觀發布也報告指出，不良貸款率高、金融衍生品風險敞口過大、政府債務拖累等是以意大利銀行業為代表的大多數歐洲銀行所面臨共同難題，一旦處理不當，將爆發銀行危機。因此，“特朗普金融新政”將埋下系統性金融隱患，不排除危機會卷土重來。