貴州茅臺：機構博弈新格局

易強

股價屢創新高，券商也在力推，但一些大機構卻在悄悄減持。

10月27日，貴州茅臺（600519.SH）股價再創新高——655元，當日收盤649.63元，市值8160.64億元，只比匈牙利2016財年GDP（1256.75億美元，世界排名第五十八）略低，在3404家A股上市公司中排在第七位。上年同一天收盤后，貴州茅臺市值為3980.51億元，在上市公司中排在第十一位。

一家釀酒企業僅一年之隔股價翻倍，市值增長4180億元，躋身前七，資本市場的魔力與瘋狂可見一斑。

關于公司的估值是否合理，坊間已有諸多爭議，姑且不論。但與機構——尤其基金公司——相關的一些動態，或值得投資者注意。

首先是上市公司股東的情況。截至9月30日，貴州茅臺股東戶數為63980戶，比第二季度末少16690戶，但比2016年底多11932戶。這意味著在股票集中度方面，2016年年底高于2017年第三季度末，第三季度末又高于第二季度末。

持股機構方面，根據Wind資訊，2016年第四季度至2017年第三季度各季季末，持股機構數量依次是558家、437家、793家及689家。但是，基金——機構中的絕對主力（2017年第三季度占比80%以上）——第一、第三季報只公布十大重倉股，半年報及年報才公布所有持倉股票數據。因此，分別對比第一與第三季報、半年報與年報才是有效的。顯然，從數據上看，持股機構越來越多。

但值得注意的另一個現象是，持股機構雖然增加不少，機構平均持股卻已相對呈縮減趨勢。2016年年底，機構所持股份占流通股的比例是80.19%，2017年第一季度末為78.56%，上半年末及第三季度末則分別為79.36%和78.97%。

另外，從現有數據上看，雖然近期有多家券商連續發布研報，給出“買入”、“增持”甚至“強烈推薦”等投資建議——例如招商證券10月27日發布的研報將目標價上調至725元，“繼續強烈推薦”，但是一些大機構卻在連續減持，不少基金公司則持謹慎態度。

中國證券金融股份公司自2016年第二季度開始已經連續6個季度減持共計1866萬股，其中2017年第三季度的減持幅度最大，達515萬股。奧本海默基金公司與新加坡政府投資公司也在第三季度分別減持了126萬股和27萬股。

基金公司方面，截至第三季度末，共有568只基金持有共計5034萬股，占流通股的3.30%，平均每只基金8.86萬股，比第一季度減少14.81%。第一季度末，持有該股的基金僅有428只，共計持有4451萬股，平均每只基金10.40萬股。這或許是機構散戶化的跡象之一。

根據Wind資訊，第三季度增持貴州茅臺的基金共計170只，有減持股份的基金共計173只，有103只基金倉位不變，另有新建倉的基金122只，凈增持798.22萬股。

但是，一些建議“增持”或“強烈推薦”買入貴州茅臺的券商控股或參股的基金公司，增持的力度卻并不大。

例如，曾在7月28日和9月5日連續發布研報“維持強烈推薦評級”的方正證券，其持股66.70%的方正富邦在第三季度甚至沒有一只基金將該股增持至十大重倉股；截至上半年末，也僅有一只基金持有7011股。8月14日發布研報推薦買入的中泰證券，其持股49%的萬家基金在第三季度甚至凈減持28133股。

另一個現象是，基金公司的倒倉嫌疑。例如，根據Wind資訊，匯添富在第三季度凈增持貴州茅臺15.34萬股，同期有7只基金合計減持54.98萬股，另有7只新建倉基金合計買入70.32萬股。

一方面是機構散戶化的可能，以及券商的強烈推薦；另一方面是大機構的減持，以及基金公司的謹慎增持與倒倉嫌疑，這就是貴州茅臺股價屢創新高背后出現的新現象。面對這種新格局，投資者該何去何從？