鴻特精密：警惕現(xiàn)金貸風(fēng)險(xiǎn)的累積

王東岳

伴隨風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積，以互聯(lián)網(wǎng)借貸為主要利潤增長點(diǎn)的鴻特精密能夠維持業(yè)績的高速增長嗎？

單季度盈利2.35億元，同比增長3507.45%……此前因股價(jià)暴漲3倍而備受關(guān)注的鴻特精密（300176.SZ）終于遞出一份遲來的“答卷”。依靠時(shí)下最為“吸”金的“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)，鴻特精密在三季度迎來驚人反轉(zhuǎn)。

但與之相對的，“現(xiàn)金貸”可持續(xù)性及合理性的爭議正愈演愈烈。業(yè)績爆發(fā)的背后，或是不斷集聚的風(fēng)險(xiǎn)；面對壞賬、多貸等諸多暗礁，鴻特精密高業(yè)績增長能否長久向前？

業(yè)績狂飆

鴻特精密主營汽車鋁合金精密壓鑄件及其總成制造業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品主要用于汽車發(fā)動機(jī)、變速箱及底盤。

2011年2月，鴻特精密成功登陸創(chuàng)業(yè)板，公司由此步入產(chǎn)能躍進(jìn)之列。然而，由于巨額折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬，鴻特精密最終淪為利潤“搬運(yùn)工”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.31億元，同比增長37.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3145萬元，同比下降26.09%。

2012-2015年間，鴻特精密營業(yè)收入由7.58億元增至14.33億元，增幅88.79%；但同期，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值由3.97億元增至9.68億元，增幅143.83%，財(cái)務(wù)費(fèi)用亦由1766萬元增至5050萬元。

受此影響，2012-2015年，鴻特精密凈利潤由4270萬元下滑至3827萬元，增幅為-11.63%。2016年，依靠壓縮成本及縮減費(fèi)用，鴻特精密實(shí)現(xiàn)凈利潤5011萬元，同比增長30.96%，較上市之初增長16.28%。

2017年上半年，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4594萬元。但令人意外的是，2017年三季度，鴻特精密一反常態(tài)，業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

2017年1-9月，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.01億元，同比增長79.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.81億元，同比增長772.29%。

其中，7-9月，鴻特精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比增長180.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.35億元，同比增長3507.45%。受此影響，公司單季度凈利率由上年同期的1.81%躍至23.3%。

神秘“現(xiàn)金貸”

在三季度報(bào)告中，鴻特精密指出，1-9月，母公司及臺山全資子公司生產(chǎn)效率提升，致使公司經(jīng)營業(yè)績較上年同期大幅增長；同時(shí)，新設(shè)立的3家東莞全資子公司經(jīng)營業(yè)務(wù)快速增長，帶動經(jīng)營業(yè)績大幅增長。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月，鴻特精密母公司與臺山全資子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5353萬元，同比增長66.42%；但同期的營業(yè)收入為11.53億元，同比增幅僅為8.63%。

由于營收增速緩慢，成本和費(fèi)用下降成為鴻特精密主業(yè)利潤增長的主要來源。根據(jù)三季報(bào)，1-9月，鴻特精密母公司與臺山全資子公司的銷售費(fèi)用為7162萬元，較上年同期減少0.05億元，同比下降5.36%。

與之相比，剛剛成立半年的子公司無疑是鴻特精密業(yè)績暴增的真正推手。

根據(jù)三季報(bào)，2017年1-9月，鴻特精密新設(shè)3家東莞全資子公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為7.47億元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的39.34%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤為2.27億元，約占當(dāng)期凈利潤的80.92%。其中，7-9月，上述3家子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元，環(huán)比增長361.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.16億元，環(huán)比增長1863.64%。

2017年2月27日，鴻特精密以自有資金6000萬元分別新設(shè)廣東鴻特互聯(lián)網(wǎng)科技服務(wù)有限公司（下稱“鴻特科技”）、廣東鴻特普惠信息服務(wù)有限公司（下稱“鴻特普惠”）和廣東鴻特信息咨詢有限公司（下稱“鴻特咨詢”）3家全資子公司，注冊資本均為2000萬元。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月，上述3家公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為1.33億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤為1052萬元；其中，鴻特普惠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，凈利潤2027萬元，是唯一實(shí)現(xiàn)盈利的子公司。

如果以上趨勢在三季度得以維持，則粗略計(jì)算，成立不足半年時(shí)間，鴻特普惠已賺取超過2億元利潤，公司盈利能力著實(shí)驚人。

鴻特普惠主要從事普惠金融、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融及網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，恰是時(shí)下廣受熱議的“現(xiàn)金貸”。鴻特普惠官方網(wǎng)站顯示，公司旗下品牌包括正合普惠、正合錢包、正好分期等產(chǎn)品。其中，正合普惠排序第一。

工商資料顯示，正合普惠成立于2015年12月，公司主要為廣大擁有資金需求的較低收入人群提供小額貸款服務(wù)，客戶群體包括城市白領(lǐng)、工薪階層、小微企業(yè)等。

根據(jù)正合普惠CEO接受媒體采訪所述，正合普惠將產(chǎn)品分為小額借款和消費(fèi)分期。其中，小額貸款額度在4萬元-5萬元，消費(fèi)金融的平均額度為3000元；2016年上半年，公司曾實(shí)現(xiàn)月銷售額3億元。

值得關(guān)注的是，2016年3月，新三板上市公司光影俠（831138.OC）以50萬元收購正合普惠100%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅掀栈莩蔀楣庥皞b全資子公司。

2017年9月19日，光影俠將其持有的正合普惠97.15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予北京派生科技股份有限公司（下稱“北京派生”），北京派生成為正合普惠第一大股東。

種種跡象表明，盡管正合普惠為鴻特精密提供了巨額利潤，但鴻特精密與正合普惠之間并沒有股權(quán)關(guān)系，正合普惠也并非鴻特精密子公司。

表面無關(guān)的兩家公司卻能夠利潤共享，鴻特普惠與正合普惠的合作方式、合作期限、利潤分配原則以及巨額利潤如何劃至上市公司名下均不得而知。

謹(jǐn)防業(yè)績暗礁

盡管巨額利潤“出現(xiàn)”的稍晚，也鮮有券商研報(bào)評級覆蓋，但并不妨礙有“識”之士提前入局。

自年初至今，鴻特精密股價(jià)一路飆升，由30.87元/股一路上漲至143.78元/股，累計(jì)漲幅374.83%，堪稱年內(nèi)之最。其中，10月12日-10月26日，鴻特精密11個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)累積漲幅68.76%。由于存在連續(xù)3個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%以上，自10月26日起，鴻特精密已啟動停牌自查。

對于投資者而言，鴻特精密能否繼續(xù)保持高額業(yè)績增長無疑是做出投資決策的重要依據(jù)之一。

但對鴻特精密來說，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利前景似是不容樂觀。

根據(jù)年報(bào)信息，截至2016年，福特汽車為鴻特精密第一大客戶，公司對福特汽車銷售收入約占整體營業(yè)收入的24.9%；同時(shí)，公司對長安福特的銷售收入約占整體銷售的6.9%。公開信息顯示，2017年以來，福特汽車銷量表現(xiàn)不佳。1-7月，福特汽車銷量同比下滑7%，長安福特銷量則是同比下滑17%。

同時(shí)，上游原材料漲價(jià)也不利于公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)。鴻特精密產(chǎn)品的主要原材料是鋁錠，鋁價(jià)波動會給公司的業(yè)績帶來影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月，鋁錠價(jià)格約為1.6萬元/噸，而此前的2014-2016年均價(jià)分別為1.37萬元/噸、1.13萬元/噸和1.34萬元/噸。

在此背景下，鴻特精密預(yù)期業(yè)績增長將更有賴于“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的發(fā)展。

但同樣值得警惕的是，由于“現(xiàn)金貸”不納入征信系統(tǒng)，且借貸金額較小，現(xiàn)金貸平臺通常有著非常高的壞賬率。據(jù)國內(nèi)某媒體報(bào)道，目前國內(nèi)現(xiàn)金貸平臺的平均壞賬率約為30%，國內(nèi)領(lǐng)先平臺壞賬率約為15%左右。與之相比，美國現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的壞賬率約為20%。

為彌補(bǔ)壞賬，企業(yè)通常會選擇提高利率，以覆蓋財(cái)務(wù)損失，但根據(jù)相關(guān)規(guī)定，借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應(yīng)予支持；借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效，借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，人民法院應(yīng)予支持。并且，利率的不斷提高將使得用戶違約率繼續(xù)提升，形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致崩盤。

同時(shí)，由于利率提高，借款人多頭借貸、以貸養(yǎng)貸的現(xiàn)象將會出現(xiàn)。憑安信用現(xiàn)金貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)顯示，2017年6月以來，現(xiàn)金貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入上漲區(qū)間，并在6月、7月、8月持續(xù)維持高位，其中峰值數(shù)據(jù)達(dá)到近350%。這表明，在統(tǒng)計(jì)涉及的100多家現(xiàn)金貸平臺中，15天之內(nèi)借貸人在各現(xiàn)金貸平臺的重復(fù)申請率達(dá)到近35%，即在被查詢的借貸申請人中，每100人中就有35人同時(shí)在2家或2家以上的現(xiàn)金貸平臺申請了借款。

除此之外，伴隨監(jiān)管政策的漸近，“現(xiàn)金貸”監(jiān)管或?qū)②厙?yán)。

早在4月份，銀監(jiān)會就曾發(fā)布《中國銀監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》，明確要求做好現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)活動的清理整頓工作，嚴(yán)守年化36%貸款利率紅線。

近日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在“2017首屆中國互聯(lián)網(wǎng)金融論壇”上表示，包括“現(xiàn)金貸”在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管。

對于以上種種疑問，《證券市場周刊》記者致函鴻特精密，但對方以目前正處于停牌自查期間為由未回復(fù)。