中國股市與樓市不同時間跨度內(nèi)關(guān)系的探究

王丁 朱清揚(yáng)

[摘要]股市與樓市一直都是投資者關(guān)注的熱門市場，而股市與樓市之間似乎也有著緊密的聯(lián)系。以往研究結(jié)果總是試圖給出一個在長時間內(nèi)樓市股市的確定關(guān)系或者論證其二者之間沒有確定的關(guān)系，但文章認(rèn)為，對于二者之間關(guān)系的研究，應(yīng)該在將其放在一個較小的時間段內(nèi)，結(jié)合當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國家的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行研究，而不能在較長的時間跨度內(nèi)，給出確定的結(jié)論。因此本論文通過引用2008—2015年間樓市與股市行情中一些典型具體數(shù)據(jù)，對3種股市和樓市之間的典型關(guān)系進(jìn)行比較，通過實(shí)證分析的方法得出以下結(jié)論，在小周期（1～2年）時間內(nèi)股市與樓市具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，但從10年內(nèi)時間跨度來看，無法給出股市和樓市的相關(guān)關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]股市；樓市；中國；不同時間跨度

[DOI]1013939/jcnkizgsc201731083

1引言

股市和樓市作為投資者眼中最熱的兩個市場，具有很多的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。

（1）股市與樓市的相同點(diǎn)。股市和樓市都是可以得到較高收益的市場，并且二者都具有很大波動性和風(fēng)險性。例如：2008年股票市場僅用了一年時間，便由6124點(diǎn)下跌至1664點(diǎn)，同期深圳的房價從18700元/平方米，下跌至10000元/平方米。并且，二者作為中國國內(nèi)最炙手可熱的兩個市場，都很容易受到國家經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)形勢的影響。

（2）股市與樓市不同點(diǎn)。因?yàn)楣芍傅臄?shù)據(jù)處于實(shí)時更新狀態(tài)，所以股市的波動性相對更大，而房地產(chǎn)市場的變化趨勢則更加平緩。并且，股市的流動性會相對更強(qiáng)，可以便捷地進(jìn)行交易活動。而從投資者的角度考慮，股市的風(fēng)險性相對較高，而樓市的風(fēng)險則較低，但如果投資者投資得當(dāng)，投資股票市場可以獲得更高的收益。并且，由于房價的原因，樓市對投資者的投入有一定要求，需要投資者具有一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而股市則沒有資金要求，可以根據(jù)投資者個人情況自主選擇。相對于股票來說，投資者對于房產(chǎn)的控制度更高，可以進(jìn)行出租等二次買賣的方式得到收益，也可進(jìn)行居住，經(jīng)營等活動，具有一定實(shí)用性，同時這也是房市的風(fēng)險較低的原因之一。

2文獻(xiàn)回顧：關(guān)于股市

（1）房地產(chǎn)市場與股票市場具有緊密的關(guān)系但不是唯一確定的。

在（Anita Cˇeh Cˇ

asni 2014）的研究中表明，通過將30個國家分成4組，分別進(jìn)行對比，可得出結(jié)論房地產(chǎn)市場和股票市場具有緊密的相關(guān)關(guān)系，且具體的關(guān)系要結(jié)合本國國情來做出更加具體的關(guān)系。其研究中還得出結(jié)論發(fā)達(dá)國家中樓市與股市的相關(guān)關(guān)系比發(fā)展中國家樓市與股市的相關(guān)關(guān)系更為強(qiáng)烈。

（2）房地產(chǎn)市場與股票市場之間具有確定的相關(guān)關(guān)系。在（巴曙松，覃川桃，朱元倩 2009）的研究中表明房地產(chǎn)市場與國家的宏觀經(jīng)濟(jì)具有很密切的聯(lián)系，但股市與國家宏觀經(jīng)濟(jì)之間則沒有很緊密的聯(lián)系。并且其通過Granger檢驗(yàn)的方法得出結(jié)論“股市是房市的線性Granger先導(dǎo)，而房市在一定程度上對股市有滯后的非線性Granger的引導(dǎo)作用?！?/p>

可以看出已有研究都是在沒有限定時間范圍的情況下，試圖得出概括性的結(jié)論，但文章認(rèn)為這樣的結(jié)論是沒有意義的，因?yàn)槭袌鍪窃趯?shí)時變化的，而這種變化也是不可控制，不可預(yù)測的，所以本論文試圖從小的時間范圍內(nèi)出發(fā)，為幾種關(guān)系作出具體解釋。

3研究方法：實(shí)證分析

通過參考國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)關(guān)于2014—2015年住宅商品房平均銷售價格和同期股票市價總值的數(shù)據(jù)，2008年股票市值數(shù)據(jù)和同期深圳房價數(shù)據(jù)，2015年6—9月通過分析得出結(jié)論。

4實(shí)證結(jié)果

（1）正相關(guān)關(guān)系：①股市上漲樓市上漲。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示2014年住宅商品房平均銷售價格為593300元/平方米、2015年此數(shù)據(jù)為647300元/平方米，增長率為91%；同期股市2014年股票市價總值為372547億元、2015年股票市價總值為53146300，增長率為4266%?？梢姺康禺a(chǎn)市場在經(jīng)濟(jì)上行時對于經(jīng)濟(jì)的短期拉動作用還是十分明顯的?！?015年以來，針對經(jīng)濟(jì)下行壓力較大等新形勢，中國人民銀行出臺多項(xiàng)寬松貨幣政策，以保持適度流動性。從M1增幅來看，2015年8月，M1同比增幅為93%，較3月份的29%上升64個百分點(diǎn)，二、三季度增幅明顯。而70城房價環(huán)比增幅已于5月份進(jìn)入正增長區(qū)間，同比跌幅連續(xù)6個月收窄，預(yù)計(jì)四季度及明年上半年房價仍有一定上升空間”由以上實(shí)證可以看出，在2015年隨中國股市行情的大幅度上漲，及國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控，房市行情也有提升。②樓市下跌股市下跌。2008年股票市場僅用了一年時間，便由6124點(diǎn)下跌至1664點(diǎn)，同期深圳的房價價從18700元/平方米，下跌至10000元/平方米，房價幾乎腰斬一半。

（2）反相關(guān)關(guān)系：股市下跌樓市上漲。2015年在股市暴跌最厲害的6月至9月里，全國股民損失慘重，其中最嚴(yán)重的7月股民虧損比例達(dá)到1447%。而樓市受股市波動影響不大。以上海為例，上海2015全年的房價漲幅在30%，跑贏了股市。細(xì)細(xì)來看，7月上海住宅銷售金額同比增加157%。到了10月份，大量股市資金開始涌向樓市，上海住宅銷售金額更一下環(huán)比增長了22%，達(dá)500億元。而到了12月，豪宅市場更是迎來了天量銷售，一些資金流向陸家嘴板塊、蘇河灣板塊、黃埔濱江板塊、淮海中路板塊，佘山板塊等天價豪宅熱點(diǎn)區(qū)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上海市單價10萬元/平方米天價豪宅累計(jì)銷售597套，累計(jì)銷售金額218億。

5結(jié)論分析

①出現(xiàn)樓市與股市的正相關(guān)關(guān)系，一方面是由于投資者的心理原因，當(dāng)股市和樓市任一一方出現(xiàn)上漲時，都會使投資者獲得大量投資收益，并且會鼓勵他們的投資信心，在另一市場上投入部分資金，而促進(jìn)二者行情共同上漲，相反，當(dāng)二者之中有一方出現(xiàn)下跌，都會使投資者的投資心理受到打擊，而撤回在另一市場的部分投資，使兩個市場的行情都會下跌；另一方面，在國家放出寬松的貨幣政策時，都兩個市場都會有提升，而出現(xiàn)上漲。②當(dāng)樓市與股市出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系時，更多的是投資者的投機(jī)心理使然，當(dāng)有一方行情上漲，投資者都會撤出在另一市場的部分資金轉(zhuǎn)投到行情上漲的市場，而使另一市場行情下跌。③由于股市，房市的上漲，下跌受到很多如貨幣政策，經(jīng)濟(jì)狀況等很多因素的影響，所以我們無法總結(jié)出具體何時會出現(xiàn)正相關(guān)，何時出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

6結(jié)論

通過以上分析我們可以看出，由于在不同時期的不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境，及投資者的不同的心理傾向，使樓市與股市放在較長時間跨度內(nèi)來看，始終處于一種不確定關(guān)系。但同時如果在某一段特定時間段內(nèi)，結(jié)合具體國情和經(jīng)濟(jì)狀況分析，卻又是具有明顯的正負(fù)相關(guān)關(guān)系。而這其中又有大量的不可控因素，使我們無法準(zhǔn)確進(jìn)行預(yù)測并且由于中國市場的特殊性，自改革開放以來房價雖有變化，但大體趨勢處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，而流動性較高的股市則時刻處于大幅度變化中，所以我們無法得到兩個市場之間的確定關(guān)系，也是中國的特殊國情所導(dǎo)致。由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于長期的變化以及波動之中，所以我們很難分析出，股市和樓市的變化具體是哪一方帶動另一方的變化。同時本論文認(rèn)為，對于樓市與股市關(guān)系，這一熱點(diǎn)問題的研究，不應(yīng)試圖在長時間的范圍內(nèi)給出確定的結(jié)論，而應(yīng)將其放在不同的時間段內(nèi)進(jìn)行具體研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]Anita Cˇeh CˇasniMaruka VizekInteractions between Real Estate and Equity Markets：an Investigation of Linkages in Developed and Emerging Countries[J].Czech Journal of Economics and Finance（Finance a uver），2014，64（2）：100-119.

[2]巴曙松，覃川桃，朱元倩中國股票市場與房地產(chǎn)市場的聯(lián)動關(guān)系[J].系統(tǒng)工程，2009（9）：16-21.endprint