淺析期貨交易的常用手段

祝一鳴

[摘要]隨著金融的發展，期貨交易也漸漸被人們所熟知。文章對期貨的交易策略進行簡單的介紹，并通過個別實例進行解釋。

[關鍵詞]期貨；投機；套期保值；跨期套利

[DOI]1013939/jcnkizgsc201731056

1常用手段介紹

11短期投機

單項式投機策略指人們根據自己對金融市場的價格趨勢的預測，通過看漲時買進、看跌時賣出而獲利的交易行為。它直接通過期貨價格的變動進行獲利，主要是利用期貨的杠桿作用，獲取風險收益。

12套期保值

套期保值策略是指利用期貨頭寸為現貨市場的多頭或空頭頭寸進行保值，保值者在現貨市場某一筆交易的基礎上，在期貨市場上做一筆與現貨市場頭寸資產數量相當、期限相同但方向相反的交易，以期保值。其中利用股指期貨進行套期保值的核心是對套期保值比率的評估和確定，常用資本資產模型中的參數β來決定適當的套期保值比率，最終決定期貨合約的數量。我們可以利用公式N=β×P/F計算出所需合約的數量。

13跨期套利

在同一時間內進行相反的交易，即購入一份合約并同時賣出相同數量的另一份合約，然后擇期再反向做一次買賣進行平倉。在跨期套利中，投資者所關注的并非某一月份合約的絕對價格變化，而是有關兩個月份之間的相對變動。價差交易又可分為買近賣遠交易和賣近買遠交易，買近賣遠交易指入市時買進近期月份期貨合約，同時賣出遠期月份合約的交易形式，而賣近買遠交易指入市時賣出近期月份期貨合約，同時買進遠期月份合約的價差交易形式。

2實例分析

21焦炭短期投機

211基本面分析

焦炭為上、下游產業，而市場現貨的焦炭價格對于期貨市場的價格具有指導意義，而我們在投機中最常用的方式便是在期貨的價格低于其本身價值時，將其購入。這樣有很大的概率期貨的價格會上漲，從而獲利。所以，一旦市場價格低于焦炭的成本價格，且焦化廠的庫存量低于較低水平，則后市上漲的可能性會很大。

而焦炭在五、六月持續低位運行的態勢，導致其一直位于黑色系利潤鏈條的最低端，黑色系產品利潤分配嚴重失衡，而期貨的價格也嚴重低于其真實價值。

近期，國內幾大港口的焦炭庫存呈現下降趨勢，庫存水平繼續小幅上漲，周轉也有所增加，所以預計焦炭市場會有所回轉。

212技術分析

與股票的技術分析相似，需要通過對K線圖的觀察進行分析，在這里不做詳細介紹。從五、六月的趨勢上我們也看出焦炭在經歷了之前持續下跌后，有回暖的趨向，與基本面分析一致，所以應買入期貨。

22利用上證50股指期貨對上證50ETF基金進行套期保值

上證50ETF是華夏基金公司的一只基金，可以像股票一樣在交易所買賣。上證50ETF是指數型基金，采用完全復制策略，它的投資目標是緊密跟蹤上證50指數，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差。基金采取被動式投資策略，即完全按照標的指數的成分股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成分股及其權重的變動而進行相應調整。所以我們可以將上證50ETF基金作為上證50股指的現貨，與上證50期貨進行套期保值，而由于采用完全復制策略，兩者的β系數近似相同，所以在進行套期保值時，我們只需讓兩者的市值接近即可達到套期保值的目的。

通過觀察上證50ETF基金以及上證50指數1706的日K線圖，發現二者的K線圖走勢幾乎相同，所以當我們買入上證50ETF基金，賣出相等市值的指數期貨時，可以很好地達到套期保值的效果。

我們可以買入60000份基金，總值為2511×60000=150660元，此時上證50指數合約1706一手價格為2507×300=752100元，2份合約的價格為2×752100=1504200元，與買入基金的市值相近，所以我們賣出兩手IH1706進行套期保值。

23利用滬深300指數期貨對一籃子股票進行套期保值

選擇股票組合，為了使股票組合更好地利用滬深300對股票組合進行套期保值，我們特意選擇在滬深300中權重較大的股票進行股票組合的構建，同時在不同行業中都選擇部分權重較大的股票，以此來分散風險。

以下為我們選擇的股票：

金融：中國平安（601318）工商銀行（601398）中國銀行（601988）中信證券（600030）中國人壽（601628）

食品飲料：貴州茅臺（600519）

電子設備：京東方A（000725）

建筑：中國建筑（601668）

醫藥生物：恒瑞醫藥（600276）

能源：中國石油（601857）

其中由于金融行業權重在滬深300中所占比例達到30%以上，所以我們在金融行業中選擇了多只股票，而在其他行業中各選擇一只權重最大的股票。

β系數是一種風險指數，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況，所以我們可以通過一段時間內單只股票的收益率數據以及滬深300指數的收益率數據進行回歸分析，先計算出兩者的相關系數，再計算出單只股票的β系數。由于股票停牌時收益率為0，由此會引起較大的誤差，所以我們選擇周收益率作為樣本，并將從2010年9月3日開始的周收益率數據統計在Excel表中。

將數據導入到Eviews軟件中，并對各只股票的周收益率數據以及滬深300的周收益率數據進行回歸分析，求出相關系數。

下面以中國銀行股票為例計算其與滬深300的相關系數：

首先將滬深300指數和中國銀行的周收益率數據導入到Eviews中，這里我們取了從2010年3月9日至今的所有數據。對數據進行回歸，可以得到相關系數為0702。

同理，我們也可以依照這個方法求出其他九只股票的相關系數。再計算出每只股票的標準差σa以及滬深300的標準差σm，最后運用公式計算出β值：endprint

βa=ρam·σaσm

股票組合的β系數=Wi×βi， Wi為每只股票市值占股票組合市值的比例，βi為每只股票的貝塔系數。

項目中國平安工商銀行中國銀行中國人壽中信證券貴州茅臺京東方A中國建筑恒瑞醫藥中國石油

所占股票組合市值權重3532%737%514%325%859%1583%636%988%575%250%

相關系數119120525507026112421533804855078521169904706862

標準差0053100303003450051600595004360045500508004800339

β值2013905069076981846329069067411138118950718111381

加權β0711309003735900395680060005024970301067100723830187226004129100284531534006

通過計算，該股票組合的β系數為1534。

此時股票組合市場價值為700000元，即P=700000，選擇滬深300指數1706期貨合約，一份合約的市場價值F=3375×300=1072500，通過賣出股指期貨合約進行套期保值，依據下列公式：

N=β×P/F

可得N=1，所以賣出1份IF1706股指期貨合約進行套期保值。

24雞蛋跨期套利

241基本面分析

受雞養殖行業產能擴張影響，2017年以來，雞蛋市場持續低迷，5月雞蛋期貨主力合約跌幅達到1412%。但6月初雞蛋現貨價格較5月整體上漲。現貨價格的提高也將導致期貨價格一定程度的上漲，空單也將逐漸離場。從盤面數據上來看，1706合約至1712合約等7個近月合約全部漲停，而遠月合約上漲幅度較小，甚至微幅下跌，呈現出近強遠弱的趨勢。

而在供應方面，目前華北、東北等大部分地區收貨偏難，大部分地區貿易商反映庫存偏少。需求方面，目前雞蛋需求表現平淡，大部分地區反映走貨較慢。雞蛋貿易形勢有所好轉，預計短期蛋價將上漲。

242技術分析

通過買入近月合約，賣出遠月合約，進行跨期套利交易，選擇的兩份合約分別是雞蛋1709和雞蛋1803。通過期貨軟件將近期兩份期貨合約的日收盤價數據導出，并用雞蛋1709的價格減去雞蛋1803的價格，計算出兩份合約的價差。

上圖為價差的折線圖，我們可以發現近期價差正逐漸升高，與之前基本面分析中得出的近強遠弱的趨勢基本相同，所以我們買入1手雞蛋1709合約，賣出1手雞蛋1803合約。

3總結建議

（1）期貨市場杠桿率較高，風險較大，而有時價格波動難以預測，所以在進行期貨投機時，要謹慎小心，不要一次購入較大市值的合約。

（2）在期貨市場沖，止損止盈的技巧相對于投機技巧顯得更為重要，即使是再優秀的投機者也會有失誤的時候，而面對杠桿率極高的期貨投資，學會控制損失和風險才是最重要的。

（3）期貨交易與現貨交易聯系緊密，對于市場中不斷變化的信息我們需要及時注意和關注，才能不錯過投資的機會。endprint