資本市場開放對中國金融業(yè)發(fā)展影響分析

(北京物資學(xué)院 北京 100000)

資本市場開放對中國金融業(yè)發(fā)展影響分析

冉紅艷朱晨嘉

(北京物資學(xué)院北京100000)

中國資本市場開放進程在國內(nèi)外發(fā)展的推動下不斷向前，根據(jù)“十三五”規(guī)劃建議：中國將推進交易制度改革，促進市場雙向開放，金融領(lǐng)域特別是資本市場是重要發(fā)展領(lǐng)域之一。然而開放的資本市場不可避免的將會給中國帶來一些機遇和挑戰(zhàn)。本文主要分析資本市場開放的現(xiàn)狀，預(yù)測資本市場全面開放將給中國金融業(yè)帶來的機遇和挑戰(zhàn)，最后為應(yīng)對資本市場開放給中國金融業(yè)發(fā)展提出一些建議。

資本市場開放；金融業(yè)；影響

一、資本市場開放的概述

(一)資本市場開放的內(nèi)涵

資本市場，指的是對時間間隔在一年以上各種金融商品進行交易的市場。其開放主要包括服務(wù)性開放與投資性開放，前者資本市場作為金融服務(wù)業(yè)，主要為國內(nèi)外投資者提供金融服務(wù)，后者與資本賬戶開放相關(guān)的人民幣資金可在國內(nèi)、國際金融市場自由流動，為國內(nèi)外投資者的跨境投資提供便利。在投資性開放過程中人民幣能夠在國際市場上實現(xiàn)自由兌換，減少或消除兌換障礙，基本實現(xiàn)人民幣的國際化。

(二)資本市場開放的主要模式

資本市場開放根據(jù)開放條件和時機等因素的影響不同，會有不同的發(fā)展模式，資本市場開放的主要模式可以分為兩種：

1、激進式。激進式開放是一種資本市場開放和資本項目可自由兌換同時進行的開放模式。泰國和阿根廷資本市場開放模式選擇了激進式，在宏觀經(jīng)濟運行不夠穩(wěn)定，證券規(guī)模尚小的前提下資本項目可自由兌換與開放資本市場同時進行。

2、漸進式。漸進式開放是指先逐步進行資本市場開放，然后才能資本可自由兌換。我國目前采取的就是漸進式開放模式，這是一種適合我國國情的、適度的、小范圍的、淺層次的對外開放，在充分認(rèn)識和防范對外開放所帶來的危機和機遇的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持國內(nèi)資本政策和金融政策穩(wěn)定有效，穩(wěn)定國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。目前我國采取的過渡式的QFII制度就是在此發(fā)展背景下應(yīng)運而生的。

二、資本市場開放的現(xiàn)狀

目前，我國資本市場還沒有實現(xiàn)完全開放，但我國確定了資本市場開放的目標(biāo)和漸進式的開放模式，并在國內(nèi)外各種因素的驅(qū)動下，在國家出臺的經(jīng)濟政策支持下不斷向前推進開放進程。

(一)資本項目開放進程中投資情況

資本項目,是專門對在國際間進行流動的資產(chǎn)所有權(quán)進行記錄的賬戶,所反映的是國與國之間以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)的變動。本文涉及的資本項目是國際收支平衡表中金融賬戶中的三項,即直接投資、證券投資和其他投資。

總體來看,近年來中國資本項目開放的程度在一步步擴大,并在各方努力下已取得較大進展。外匯管理逐漸放寬了行政管制，并逐漸取消了各投資主體之間的差別待遇。然而目前我國對資本項目的管制依然較為嚴(yán)格,距離實現(xiàn)資本項目的完全開放仍有一定差距，在近幾年內(nèi)很難快速達(dá)到完全開放程度。

1.直接投資。由于在中國投資獲利的巨大吸引力，我國在吸引外來投資上存在著非常大的競爭優(yōu)勢，而直接投資是我國引入外資的最主要形式。

圖1 我國2000年至2015年16年來每年直接投資總額折線圖(億美元)

數(shù)據(jù)來源：中國國際收支平衡表時間序列(2000-2015)

從圖中看出，2000年到2014年中國金融類直接投資波動中呈上升趨勢，其中2000年到2007年逐年穩(wěn)步上升，2007年到2009年略微下降，2009年到2011年兩年間增幅最大，2011年后資本市場金融類直接投資呈下降趨勢。我認(rèn)為，中國資本市場還不成熟，在發(fā)展中逐漸實現(xiàn)開放，金融類直接投資下降部分原因是非金融類直接投資的增長。在投資者投資總額有限的情況下，勢必要將投資在金融類與非金融類產(chǎn)品間進行選擇，而非金融類投資的增長必將擠占大量金融類投資額。

2.證券投資。現(xiàn)階段外商證券投資主要包括三種方式：通過QFII制度進行投資、通過股票市場進行股票投資，以及通過債券市場進行投資。

按現(xiàn)行規(guī)定，境外居民可間接通過QFII制度投資境內(nèi)證券市場，而不能直接在國內(nèi)進行投資。現(xiàn)行管理制度所設(shè)定的市場準(zhǔn)入門檻較高，在投資期限方面主要鼓勵合格投資者進行中長期投資且實行了程度不一的投資本金鎖定期，在投資額度方面的管制也較為嚴(yán)格。國內(nèi)債券市場的相對不開放，既是現(xiàn)階段資本項目相對不開放的一個反映，也是制約國內(nèi)資金流出和人民幣國際化的一個重要因素。

3.其他投資。在國際收支平衡表中資本和金融項目下的“其它投資”包括銀行信貸和貿(mào)易信貸。

目前我國在這一類別下的現(xiàn)狀和面臨的主要問題包括以下幾個方面：

第一，通常情況下不允許外資企業(yè)或金融機構(gòu)在國內(nèi)證券市場從事融資活動。因此其業(yè)務(wù)運營和發(fā)展所需的額外資金只能通過國外市場進行籌措，進而使我國國際收支平衡表中的對外負(fù)債項目數(shù)額增加。第二，一些國內(nèi)企業(yè)利用國內(nèi)外金融市場的利率差別對外舉債，在進行這種融資活動時，有相當(dāng)部分的企業(yè)并未充分考慮到匯率波動可能帶來的風(fēng)險。第三，貿(mào)易信貸融資可能會造成虛假性資金流動現(xiàn)象的出現(xiàn)。

(二)內(nèi)在動因驅(qū)動開放進程

1.國家官方機構(gòu)的支持鼓勵。自2011年我國加入世界貿(mào)易組織，我國對外開放的步伐穩(wěn)步向前推進，一方面堅持“請進來”戰(zhàn)略，另一方面堅持“走出去”戰(zhàn)略，積極推動國內(nèi)有能力的企業(yè)公司以及金融機構(gòu)跨國經(jīng)營，走出國門，推動經(jīng)濟全球化。2014資本市場改革年中，我國政府緊密圍繞健全多層次的資本市場體系，從以下四個方面推進資本市場開放：一是進一步擴大對QFII和RQFII的投資；二是以新的模式，研究各類金融機構(gòu)對外開放的問題。三是務(wù)實認(rèn)真地進一步落實大陸與港澳臺地區(qū)的合作；四是進一步推動中國證券公司、金融機構(gòu)走出國門邁向世界，擴大中國企業(yè)在國際上的影響力。

2.提高資源配置效率，發(fā)揮資本市場功能。當(dāng)今世界，各國發(fā)展是不平衡的，發(fā)展中國家較發(fā)達(dá)國家資本不足。資本市場的開放將促進資本順暢的從投資回報率低的國家流向投資回報率高的國家。資本能夠突破國家的界限，提高資源配置效率。

3.激勵外資流入，促進投資增長。通過開放資本市場吸引國外資本流入,直接刺激資本市場,促進資本市場在完善中不斷發(fā)展，增加本國投資額進而促進經(jīng)濟快速發(fā)展。

4.提高中國企業(yè)開放度，競爭中提高自身管理能力。在資本市場開放大趨勢中，堅持改革開放，外資企業(yè)競爭加劇的同時提高自身管理水平。在一些金融企業(yè)中，外國投資者可以在資本賬戶開放后通過直接投資進入一個國家的金融部門，減少了繁瑣的手續(xù)。而這些國外資本的競爭會迫使國內(nèi)金融機構(gòu)努力降低成本,減少不良貸款,提升服務(wù)質(zhì)量，提高管理水平，增強競爭力。此外,來自國外資本的競爭還會促使國內(nèi)金融機構(gòu)不斷推陳出新,增強創(chuàng)新能力，從而大大提高金融服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新意識和生產(chǎn)效率。

5.提高經(jīng)濟全球化過程中應(yīng)對外部風(fēng)險的能力。國內(nèi)許多企業(yè)由于國家的保護政策，習(xí)慣于安逸的環(huán)境，缺少抵抗外部風(fēng)險的能力，普遍缺少競爭意識。資本市場開放后，面對開放的大市場環(huán)境，促使企業(yè)提高抵抗外部風(fēng)險的能力，能夠及時發(fā)現(xiàn)外部風(fēng)險并積極應(yīng)對，盡量減少外部風(fēng)險造成的危害。

(三)資本市場開放進程中問題頻現(xiàn)

一是資本進入仍舊存在許多限制和管制，便利性不足，導(dǎo)致許多資本想進入但由于管制而處于不能進入的困境。二是金融服務(wù)業(yè)開放程度有很大提高空間。三是中國的經(jīng)濟發(fā)展水平已經(jīng)是世界前列，但在國際上的認(rèn)可度卻不夠，市場開放程度也和經(jīng)濟規(guī)模不匹配，經(jīng)濟規(guī)模過大但開放程度相對于規(guī)模卻過小。

三、資本市場開放對中國金融業(yè)的影響

(一)資本市場開放對中國銀行業(yè)的影響

1.資本市場開放使我國銀行業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)。第一，國內(nèi)銀行內(nèi)在的脆弱性有可能在外資銀行競爭誘發(fā)下發(fā)展成為外在的金融危機。銀行能夠減少信息的不對稱是其作為金融中介的產(chǎn)生主要理由。但是存在兩個條件的限制條件會影響到金融機構(gòu)解決信息不對稱問題的成效：一是儲戶對金融機構(gòu)的支持與信任。二是金融機構(gòu)能夠?qū)杩钊诉M行的高效的并且低成本的篩選與監(jiān)督。只有這樣才能使得金融機構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得利潤得到保證，按時獲得貸款利息，以此來彌補吸收存款的負(fù)債業(yè)務(wù)的成本而盈利。

對于第一個條件，一旦儲蓄者認(rèn)為金融機構(gòu)有經(jīng)營風(fēng)險，就會出現(xiàn)大量客戶對其擠兌，同時到銀行提款，嚴(yán)重的導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)的破產(chǎn)。近年來，我國國內(nèi)銀行存款一直快速的增長，但信譽優(yōu)良的外資銀行隨著市場開放逐漸進入國內(nèi)市場,使得國有銀行有了強大的競爭對手。資本賬戶開放時極易引發(fā)儲蓄者更傾向于選擇業(yè)務(wù)發(fā)展更加全方位更加成熟的外資銀行,導(dǎo)致國內(nèi)銀行吸收儲蓄款的危機。另外資本賬戶的開放，居民將存款儲蓄到外資銀行，不僅使得居民的儲蓄在國際間的轉(zhuǎn)移更為便利，而且會使一國面對愈來愈大的國際資本沖擊的壓力，進一步使公眾對銀行體系的信心下降，金融危機的可能性大大提高。

第二,我國銀行體制現(xiàn)有的運行機制和制度與處于開放進程中的市場不相適應(yīng)的矛盾將日益凸現(xiàn)。如果消除或者放松對外借款的管制，依照多年來國際銀行經(jīng)驗來看，對外過度借款的現(xiàn)象很有可能發(fā)生。然而，由于我國銀行業(yè)現(xiàn)行金融監(jiān)管體系不完善，銀行控制風(fēng)險能力不足，極有可能出現(xiàn)過度借貸的相關(guān)問題，最終發(fā)生金融危機。

第三,人民幣匯率風(fēng)險上升。資本賬戶開放以后,金融活動中本外幣轉(zhuǎn)換逐漸增多，資本項目性占市場供求的外匯比重會增加，人民幣匯率變動因素從現(xiàn)在的以經(jīng)常項目收支為主變成以資本項目綜合收支狀況和經(jīng)常項目來決定匯率走向,一直扮演政策目標(biāo)角色的匯率將轉(zhuǎn)變?yōu)檎吖ぞ摺?/p>

2.資本帳戶的開放給我國銀行業(yè)帶來更多新的機遇。資本賬戶開放開拓了我國銀行新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)對象，也為銀行業(yè)的發(fā)展帶來更多新的機遇。

第一,資本賬戶的開放對銀行的外匯服務(wù)提出了更多新的要求，極大地促進了跨境資本流通，促使銀行提供更加豐富的外匯服務(wù)，很多企業(yè)將更多地需求銀行提供的外匯服務(wù),不論是服務(wù)類型還是服務(wù)量。

第二，促進商業(yè)銀行的投資提高資產(chǎn)組合多樣化。資本賬戶和資本市場開放，促進國際資本自由流動，使得可供投資者選擇的資產(chǎn)組合的選擇范圍擴大，多樣化效應(yīng)能夠使得投資者在收益恒定的情況下承擔(dān)較小風(fēng)險，或者在風(fēng)險恒定條件下選擇更高的收益率的資產(chǎn)組合。資本賬戶開放、資本市場開放以及資本管制放松可使國內(nèi)商業(yè)銀行在整個國家范圍內(nèi)分散風(fēng)險。

3.資本市場開放對銀行業(yè)監(jiān)管的制度創(chuàng)新效應(yīng)。資本市場的開放有利于社會信用基礎(chǔ)的建立以及金融監(jiān)管制度的完善。資本市場的開放使得政府傾向于依照國際公認(rèn)慣例和管理體系來監(jiān)管經(jīng)濟行為金融活動，在為本國經(jīng)濟社會提供更加公平公正的競爭環(huán)境的同時也能減少許多不確定因素。一種值得信賴的金融監(jiān)管制度，能夠增強國內(nèi)外投資者的信心，同時也使得金融交易行為規(guī)范化，增強金融契約的約束力，最終達(dá)到重建社會信用基礎(chǔ)的目的。資本項目的開放促進金融監(jiān)管制度的完善也表現(xiàn)在外資金融機構(gòu)的競爭將促使國內(nèi)金融機構(gòu)意識到加強對金融監(jiān)管人才的培養(yǎng)和專業(yè)技能的提高。

(二)資本市場開放對證券類金融機構(gòu)的影響

1.引入資本，促進增長。資本市場開放的國際貿(mào)易的環(huán)境下，國際競爭力可轉(zhuǎn)化為資本持續(xù)獲利的能力。通過這樣，境外資本投資于開放國的企業(yè)來獲取更多利潤。

在利率市場化尚未完成的背景下開放資本市場，會導(dǎo)致人為壓低存款利率，進而國內(nèi)儲蓄資本由于獲取利息低流出開放國，甚至導(dǎo)致凈債券資本流入為負(fù)。而利率市場化一定程度上是資本市場開放下確保債務(wù)及股權(quán)資本凈流入的重要條件，所以資本市場開放固然重要，但同樣不能忽視利率市場化進程。

2.分散投資風(fēng)險。在資本市場開放之后，境內(nèi)投資者可以擴大自己的投資范圍與選擇，到境外進行投資，多樣化的選擇分散投資風(fēng)險。

四、面對資本市場開放挑戰(zhàn)對中國金融業(yè)的對策建議

(一)穩(wěn)中求進，不可冒進

面對經(jīng)濟全球化的大環(huán)境，我國越來越融入其中，資本市場面臨著開放的迫切要求，但是在開放進程中，我們同樣要認(rèn)清中國的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境與進程，認(rèn)識到資本市場開放給我們帶來的除了收益外還有各種未知的風(fēng)險。所以，不能被眼前利益迷惑，要穩(wěn)中求進，一步一步一個腳印，逐步開放資本市場。

(二)大膽創(chuàng)新體制改革

現(xiàn)代企業(yè)管理要通過機制改革和創(chuàng)新，堅持管理民主化及透明化、經(jīng)濟市場化和團隊合作化。資本市場開放面臨的不僅是創(chuàng)新的活力，更需要我國企業(yè)進行適合資本市場開放環(huán)境的體制改革，盡快融入資本市場開放大環(huán)境中。

(三)盡快出臺相關(guān)法律法規(guī)

資本市場開放不僅給企業(yè)更大的平臺，同樣需要給企業(yè)一定的約束，規(guī)范企業(yè)的發(fā)展，要加快出臺相關(guān)法律法規(guī)，促進資本市場合法、有序、規(guī)范開放。

(四)加強監(jiān)管，完善信息披露制度

資本市場開放不可缺少的是國家的監(jiān)管，這是保障市場正常運行的基礎(chǔ)，但同時也要完善證券市場信息披露制度，依法將與證券相關(guān)的一切真實必要信息予以公開，而不得有任何的欺瞞，這一制度能夠體現(xiàn)證券市場公平、公正、公開的原則，增強市場的透明度，同時也便于相關(guān)機構(gòu)對證券市場進行合理有效監(jiān)督，促進證券市場在資本市場開放進程中健康發(fā)展。

(五)注重培養(yǎng)專業(yè)型人才

資本市場化帶來的各種挑戰(zhàn)也包括對專業(yè)人才的需求，面對新的經(jīng)濟環(huán)境，要加大對專業(yè)性人才的培養(yǎng)，金融業(yè)需要進一步不斷完善發(fā)展，但推動發(fā)展朝著正確方向前進的關(guān)鍵是金融業(yè)人才。在人才急缺，而國內(nèi)外對人才的競爭壓力加大的情況下，提供合理優(yōu)厚待遇盡快招募國內(nèi)外精英人才。

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冉紅艷(1992.2-)，女，漢，河北滄州，研究生，北京物資學(xué)院，金融學(xué)；朱晨嘉(1994.11-)，女，漢，湖南常德，研究生，北京物資學(xué)院，金融學(xué)。