我國反向并購企業過度投資問題現狀

(延邊大學 吉林 延吉 133000)

我國反向并購企業過度投資問題現狀

齊思宇

(延邊大學吉林延吉133000)

隨著我國民營中小企業的不斷發展，中國企業走出國門的熱情日益高漲。然而伴隨著大規模企業海外并購的，是高概率的失敗。本文從企業管理者的決策和政府的作用兩個方面來淺析我國企業反向并購過度投資問題的現狀。

中小企業；反向并購

反向并購又叫買殼上市，是指非上市公司股東通過收購一家上市公司的股份控制該公司，再反向收購非上市公司使之成為上市公司子公司，從而達到間接上市的目的。

自改革開放以來，我國民營中小企業有了很大的發展。而隨著經濟全球化的推進和我國加入WTO，很多外資企業進入中國，同時也有越來越多的中國企業走出國門。然而，巨大機遇來臨的同時又伴隨著很多挑戰，中國企業在可持續發展過程中遇到了很多的問題，比如融資困難。所以，反向并購上市成為最適合我國民營中小企業的海外上市方式。

表1來源：Thomson ONE Banker數據庫：BCG分析

我國自改革開放以來經歷了三次企業并購熱潮。從上表中可以看出：自2000年以來，我國企業海外并購進入了快速發展階段，并購規模不斷擴大，且持續時間較長。到2007年，海外并購熱潮達到更高值，并購總額達到186.69億美元。2008年次貸危機降低了海外并購熱情，但在2010年又達到了前所未有的高度。

反向并購之所以成為民營中小企業熱衷的方式，是因為相對于直接上市來說反向并購企業具有以下優點：

(一)上市成功率較高。直接上市會由于承銷商的主觀因素或者市場的不利條件而導致上市的失敗，而且在失敗后企業所支付的高額費用無法收回，從而導致直接上市的風險顯著提高。而反向并購并不受外界的因素影響，不需要承銷商作為中介，只要找到好的殼公司即可，這使得并購風險大大較低。

(二)上市所需費用低。直接上市所需費用通常要超過120萬美元，其中還要包括傭金和承銷費用。而反向并購所需費用通常在100萬美元左右。這使得上市成本大大降低。

(三)上市所需時間短。直接上市所需時間通常為一年左右，而借殼上市只需三到九個月。這也減少了上市所需的時間成本。

中國政府同樣為中國企業“走出去”提供了便捷的條件。自2008年全球金融危機發生后，中國政府便逐漸鼓勵中國企業進行海外投資。2014年，習近平主席在APEC工商領導人峰會上表示，未來十年中國對外投資將增長近三倍，達到1.25億美元。這就意味著我國的企業海外并購迎來了新的發展機遇。同時，為了應對新形勢，中國政府也采取了一系列的措施，出臺了一系列的政策，放寬了中國企業海外并購的審核標準，為中國企業海外并購提供了方便，大大加快了中國企業“走出去”的步伐。

民營中小企業海外反向并購數量自2000年開始不斷增加，但是通過數據調查可以了解到，相對于大規模的交易數量，反向并購的成功率并不理想。在2004-2014年間，反向并購的成功率僅為67%。較低的成功率反映出我國民營中小企業反向并購中存在的諸多問題。

(一)企業反向并購戰略不清晰。并購戰略指的是企業進行反向并購的方向和目的，企業在反向并購過程中的具體方案(企業的組織形式和人員配置等)，以及企業最終想要達到的效果。并購戰略對于企業反向并購能否成功起著至關重要的作用。然而，很多的企業只是盲目的受了“市場低價”和政府寬松政策吸引，并沒有明確企業自身的定位，沒有從企業的角度去考慮反向并購的必要性和可行性，這可能會導致企業反向并購失敗的同時也給企業自身帶來了一定的危機。

(二)企業無法進行有效地并購交易。在反向并購過程中，企業往往無法做到效率最大化。這是由于企業對于并購工作沒有具體明確的組織結構，員工不能清晰的知曉各自的工作任務，就會導致工作的重復性和不全面，無法充分的調動員工的積極性，從而導致工作效率低。

此外人員的專業化也有不足，對于大多的民營中小企業來說，企業員工的國際化和專業化都不能達到并購所需的標準，這就為并購帶來了很大的阻礙，從而導致并購工作的失敗。

(三)反向并購企業間的文化融合障礙。企業文化是一個企業持續發展的重要元素之一，由于所處地區、民族、宗教信仰、文化風俗的不同，并購企業之間可能會在公司發展階段、管理制度、發展戰略、社會責任等多個方面產生分歧。而對于跨國并購企業來說想要在企業間化解矛盾，解決文化分歧無疑是一項十分困難的任務，這就大大的降低了企業反向并購的成功率。據統計約有四分之三的失敗案例是由于企業文化融合失敗導致的。

(四)海外企業對于中國企業的戒心。隨著中國今年來的飛速發展，很多海外國家對于中國產生了很大的敵意。所以對于中國企業，特別是國有企業進行的海外反向并購，很多國家認為是中國的一種“侵略陰謀”，尤其是涉及能源資源等項目方面時，我國企業會受到外國政府的壓力和阻礙，導致并購無法進行，最終只得以失敗告終。

(五)海外并購面臨的法律風險。對于進行海外反向并購的企業來說，復雜的法律環境是一項很大的挑戰。在市場準入、工會與勞工組織、融資方式、稅收等問題方面，都將面臨著很大的法律風險。同時，對于項目人員的法律知識范圍也有較高的要求。而企業在進行反向并購時此類問題的考慮并不到位，甚至可能完全沒有考慮這樣的問題，從而導致并購的失敗。

從上述問題中我們可以看出，我國企業反向并購失敗很大程度上是由于管理者不能夠做到理性化的分析企業的自身條件和外部經濟環境所導致的。

在當今世界經濟全球化得新型格局下，企業方向并購無疑是中國企業順應經濟時代大潮的一種有力手段，但是較高的并購失敗率無疑是資源的浪費和機會的損失，所以在面對巨大機遇的同時，中國企業還應不斷的充實和冷靜的分析，抓住政府提供的有利條件，才能躋身世界前列，為中國的發展壯大做出貢獻。

[1]郝穎，劉星，林朝南.我國上市公司管理人員過度自信與投資決策的實證研究[J].中國管理科學.2005,13(5)：142-148.

[2]雷輝，吳蟬.董事會治理、管理者過度自信與企業并購決策[J].北京大學學報(社會科學版).2010-12(4)：43-47.

齊思宇(1996-)，女，漢族，吉林省磐石市人，本科，延邊大學經濟管理學院。