交易量影響波動率的成因：交易規(guī)模還是交易次數(shù)？

馬長峰，陳志娟

(浙江工商大學 金融學院，浙江 杭州 310018)

交易量影響波動率的成因：交易規(guī)模還是交易次數(shù)？

馬長峰，陳志娟

(浙江工商大學 金融學院，浙江 杭州 310018)

文章基于2001-2016年間日度數(shù)據(jù)，首先驗證了滬深兩市個股和指數(shù)都存在交易量和波動率之間的正相關。將交易量分解為交易規(guī)模和交易次數(shù)，發(fā)現(xiàn)中國A股市場上交易規(guī)模和交易次數(shù)各自對波動率具有解釋能力。交易規(guī)模和交易次數(shù)同時作為解釋變量時，雖然交易規(guī)模在2009年前子樣本對波動率不具解釋能力，但是2009年后子樣本和全樣本中對波動率具有解釋能力。考慮價格沖擊之后，交易次數(shù)在全樣本和兩個子樣本中對波動率都具有解釋能力，說明中國市場上交易規(guī)模和交易次數(shù)對波動率的解釋能力是并存的。進而證明了交易量和波動率之間的正相關在金融危機期間和平時并無顯著差異。

交易量；波動率；交易規(guī)模；交易次數(shù)；金融危機

一、 引 言

本文分析中國上海證券交易所和深圳證券交易所兩個市場的股票波動率能否被交易量解釋。股票波動率作為或有要求權定價、風險管理、資產(chǎn)配置和市場有效性檢驗的基石，是金融學的核心變量，因此學術界對此進行了廣泛而深入的研究。Engle (1982)[1]提出了刻畫金融市場波動叢集性的ARCH模型，*GARCH類模型的文獻很豐富，例如朱鈞鈞和謝識予 (2011)[2]運用MCMC方法估計了上證綜指的MS-TGARCH模型證明上證綜指波動率具有雙重不對稱性，張宗新和王海亮 (2013)[3]將波動率歸因于信念和情緒，鄭挺國和尚玉皇 (2014)[4]基于宏觀基本面利用GARCH-MIDAS模型改進日度波動率估計?！?br>