海外資產管理不可片面追求收益

梅新育

“2016年我國境外資產總額5萬億美元，1.3億日本人需要辛苦干整整一年才能掙到，厲害了我的國！”近日，不少人都被這樣一條信息所吸引，隨之而來的是一連串問題：這個資產規模是否足夠大？收益率高不高？

根據《中國國際投資頭寸表》，2016年末中國國際投資資產總額為48102億美元，在世界各國中，這樣的海外資產規模非常可觀。也許有些讀者覺得中國海外資產“僅”相當于日本一年的GDP，似乎并不算多。但我們要明白日本畢竟是世界第三經濟大國，中國的GDP也是到2010年方才超越日本。

再看中國海外資產管理的原則。一國管理其國際資產時無非追求三性：安全性、流動性、收益性。而國際資產構成類別多種多樣，不是每種資產都應當以收益性為首要目標。其中，官方儲備資產屬于保證一國宏觀經濟穩定的資產，又是非國際貨幣發行國基礎貨幣投放的準備，因此必然以安全性和流動性為先，不能過度追求收益性。而且，在世界經濟運行的周期性變動中，在持續的景氣階段，官方儲備資產管理者可以適度提高收益性目標；在持續的低增長時期，在整個世界經濟體系可能面臨流動性緊縮壓力的環境下，官方儲備資產管理者就需要適度降低收益性目標而更多追求安全性、流動性了。

不要忘了，最近這兩年中國遭遇了大規模的資本外逃沖擊，只是今年采取了強有力措施方才扭轉外匯儲備萎縮趨勢，實現了外匯儲備“八連漲”，對穩定中國宏觀經濟運行和市場預期發揮了關鍵作用。無論是政府的監督者，還是社會公眾，在評價官方儲備資產管理時，都需要明白上述道理。

即使在加大追求收益性權重的非儲備資產中，我們也不能單純片面追求收益性，貿易信貸就是這樣一類海外資產。這部分資產最主要的功用是促進我們出口貿易，進而保證我們國內生產，不能單純追求利息之類的收益。而且，貿易信貸中相當一部分是賒銷形式的應收賬款，或是進口預付貨款，也是沒有利息收益的。

有些人可能會把賒銷、進口預付貨款視為單純的市場地位虛弱表現，實際上這是國際通行的、重要的市場開拓手段。改革開放初的十多年，日本、西歐商品在中國市場較美國商品更加成功，甚至許多日本品牌成為某一類商品的代名詞。出現這種現象，原因是多方面的，但在相當程度上是因為日本、西歐廠商更成功地運用貿易信貸工具打開了中國市場。既然如此，今天我國借助這一工具開拓全球市場，又何必貶低？▲

（作者是商務部研究院研究員）