影子銀行對貨幣流通的影響分析安敬玉

摘 要：本文將具體分析影子銀行的發(fā)展對貨幣供給的影響，將分別三個層面貨幣的供應范圍不再清晰、貨幣的傳導機制弱化以及貨幣的供應與終極目標來解讀這一影響，并針對這些不利影響，提出改進措施和建議，用更加廣泛宏觀指標，并適當?shù)貎A向于中間指標，使得貨幣政策更為完善，使得影子銀行的監(jiān)管作用更加規(guī)范。

關鍵詞：影子銀行；貨幣供給量；信用傳導

從2008年起，世界上主要的影子銀行的規(guī)模不斷擴張，在國民經(jīng)濟的總值中所占的比重也在不斷地增長，影響范圍和影響力越來越大，因此，影子銀行的監(jiān)管受到各國的重視，不斷采用各種手段對其加強監(jiān)管力度。

一、影子銀行的概述

從當前的情況看，對于影子銀行，還沒有權(quán)威的定義，從當前的市場發(fā)布出來的與影子銀行相關的權(quán)威數(shù)據(jù)是來自中國銀行公布出來的社會融資量，從中發(fā)現(xiàn)影子銀行一部分的規(guī)模數(shù)據(jù)，比如信托和委托貸款，以及未兌現(xiàn)的承兌匯票，除此之外，民間的融資業(yè)務、銀信以及銀證等業(yè)務業(yè)屬于影子銀行的業(yè)務。在本文內(nèi)將國內(nèi)的影子銀行的范圍界定為“除了商業(yè)銀行的本外幣貸款之外，所有的融資方式”。從具體的實踐來看，影子銀行的業(yè)務實質(zhì)與商業(yè)銀行的影子業(yè)務，一些非金融機構(gòu)借助商業(yè)銀行參與到影子業(yè)務中，這些業(yè)務主要來源是以銀信合作的方式和民間金融的方式， 比如高利貸、小額貸款公司等。

二、影子銀行對貨幣供應量的影響

（一）貨幣供應范圍模糊

當國內(nèi)的影子銀行大規(guī)模地擴張的時候，貨幣的供給量受到極大的影響，出現(xiàn)這種影子銀行，使得貨幣的供應范圍不再清晰明了，貨幣的供應量等信貸指標的可控性和可測性都大大降低，這是因為，影子銀行的產(chǎn)品業(yè)務類型越來越多，加上它本身的信貸創(chuàng)造出來的效應，使得各不相同的貨幣層次的邊界更加模糊，對于貨幣的供給量的預測更加困難。

影子銀行不斷擴大的規(guī)模，使得貨幣和金融資產(chǎn)的替代性不斷提高。現(xiàn)在，存款類型的金融產(chǎn)品被大規(guī)模地替代，加上民間貸款的小型企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，很多金融工具都能執(zhí)行一些貨幣的職能，并成為現(xiàn)實的購買力，成為更加廣義的貨幣，這就更加增加了各個層次貨幣間的范圍的界定，貨幣的界限更加模糊，貨幣的定義也越來越復雜。

（二）貨幣的傳導機制削弱

央行制定的傳導機制是用于控制貨幣的供應和流通的貨幣政策。央行通過這一政策工具對中介指標施行影響，對最終的目標加以調(diào)控。影子銀行不斷擴張的規(guī)模，它們自身的信用創(chuàng)造出的效應，改變了原來的商業(yè)銀行作為信用主體的貨幣政策傳導機制，對制定以及執(zhí)行貨幣政策產(chǎn)生影響，使得貨幣政策產(chǎn)生的效果大大弱化。

1、貨幣乘數(shù)的穩(wěn)定性降低

在傳統(tǒng)的貨幣的乘數(shù)論實施的前提是，將商業(yè)銀行作為社會上唯一的創(chuàng)造信用的主體，央行通過對貨幣乘數(shù)和基礎貨幣進行調(diào)控，從而對貨幣的供應量產(chǎn)生影響，貨幣政策因此對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。影子銀行出現(xiàn)后，商業(yè)銀行在融資體系中所占據(jù)的主導位置受到了嚴重的威脅，影子銀行通過自身的信用創(chuàng)造，影響到貨幣的供給，這就使得傳統(tǒng)的信貸體系被弱化，央行如果還是沿用商業(yè)銀行的準備金來決定貨幣政策，就不能對金融題體系的流動產(chǎn)生有效的影響。

2、貨幣傳導的可控性降低

影子銀行的發(fā)展，使得貨幣傳導更加難以控制，貨幣政策對貨幣的傳導也相對滯后。隨著利率市場化的加速，金融創(chuàng)新不斷深化，商業(yè)銀行不斷擴大的自主經(jīng)營權(quán)，出于對經(jīng)營風險和經(jīng)營效益的考慮，通過各種金融理財產(chǎn)品，來突破央行對信貸規(guī)模的限制，從而可以按照自身的需要和意愿，選擇相應的貸款對象，這也使得越來越多的影子銀行的業(yè)務出現(xiàn)，信貸投放量也大大擴大，貨幣政策的數(shù)量和傳導方向越發(fā)難以控制，因此，央行對貨幣控制的能力越來越弱。

在影子銀行的業(yè)務中，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)越來越復雜，以及業(yè)務發(fā)展的模式趨于多元化，使得貨幣傳導的存在著嚴重的滯后性，而對于制定和執(zhí)行貨幣政策也越來越困難。影子銀行的不斷增加的業(yè)務，對貨幣的傳導機制的主體產(chǎn)生影響，使得公眾和金融機構(gòu)的投融資的行為也發(fā)生了變化，貨幣政策以及資產(chǎn)機構(gòu)也變得復雜多變，使得貨幣傳導出現(xiàn)了不確定的時滯性。央行更加難以把握貨幣政策的調(diào)控時機，調(diào)控的效果也大大折扣。

（三）貨幣供應和最終目標的相關性

對于貨幣的調(diào)控方式，用貨幣政策來調(diào)控中介目標，從而實現(xiàn)最終目標，也就是保持幣值的穩(wěn)定性，促進經(jīng)濟的增長，保證就業(yè)率，使得國際收支平衡，但是影子銀行的出現(xiàn)，使得這一貨幣的調(diào)控力大大弱化。具體表現(xiàn)在以下兩個方面。

1、貨幣創(chuàng)造效應，使得廣義貨幣量的數(shù)量增加

影子銀行相關的金融工具，存在著貨幣創(chuàng)造的效應，使得貨幣的供應范圍模糊，在實際中，新增的大量的貨幣量不斷增多，對使得廣義的貨幣量的真實性、可測性以及可控性都大大降低，而貨幣的供給量作為其中的中介目標，在貨幣政策中起著至關重要的作用，對人行調(diào)控基礎貨幣及其供應量有著直接的影響，削弱其調(diào)控力度，使得貨幣的供應和最終目標之間的相關性降低，貨幣政策實現(xiàn)最終目標也難以實現(xiàn)。

2、提高貨幣的流通速度，影響其流通性

影子銀行的快讀發(fā)展，加快了貨幣的周轉(zhuǎn)，提高了貨幣的使用率，但是貨幣的周轉(zhuǎn)效率對市場的流動性產(chǎn)生了較大的影響，從而影響到市場上的投資和消費，因此，貨幣的供應量和最終目標之間的相關性大大降低。

三、政策建議

（一）將宏觀觀測指標擴大，適當傾斜于利率的中間指標

對于貨幣的供應量的范圍要適當?shù)財U大，并將貨幣計量的框架進行修訂。影子銀行的發(fā)展會使得貨幣的供應范圍變的模糊，使得廣義的貨幣信貸指標的效果不斷弱化。在現(xiàn)行的銀行政策中，將社會的融資總量的指標，當做貨幣政策的觀測指標，對影子銀行的檢測不斷加大力度，但是這個指標的統(tǒng)計口徑并未包含影子銀行的所有規(guī)模，因此可以擴大觀測貨幣供應量的發(fā)內(nèi)，對貨幣的計量框架進行及時的修訂，將具有貨幣功能的與影子銀行相關的的創(chuàng)新金融工具，加入到供應量的計量內(nèi)，對統(tǒng)計融資規(guī)模指標的口徑擴大，實現(xiàn)與貨幣政策調(diào)控目標的定量對接。endprint

向利率的中間指標適當?shù)貎A斜，使得國內(nèi)的貨幣傳導機制得以完善。國際上的有些國家將利率作為貨幣政策的中間目標，通過這種利率來調(diào)節(jié)銀行的存款與貨幣總量，實現(xiàn)對貨幣市場的調(diào)控。近年來，國內(nèi)也采用了相應的措施，對金融機構(gòu)的貸款利率的管制全面開放，加速了利率市場化的進程，影子銀行催生出各種類型的金融產(chǎn)品，貨幣的供應量逐漸被利率所取代，這也是社會發(fā)展的必然趨勢，因此，向利率的中間指標適當傾斜，使得貨幣的傳導機制進一步完善。

（二）建立起規(guī)范的影子銀行監(jiān)管體系

有關機構(gòu)的建立起宏觀嚴謹?shù)谋O(jiān)管體系，將影子銀行歸入到這一體系中，將影子銀行的發(fā)展業(yè)務加以明確，并對其進行分層監(jiān)管，將具體的監(jiān)管模塊進行明確的劃分，要高度重視的金融監(jiān)管中的頂層設計，形成金融監(jiān)管部、商務部以及地方性金融辦等統(tǒng)一的體系，并協(xié)調(diào)好各層次機構(gòu)間的協(xié)調(diào)，實時更新相關的金融信息，避免信息的不對稱情況的發(fā)生。

四、結(jié)語

信息技術(shù)的不斷發(fā)展，網(wǎng)絡經(jīng)濟要而蓬勃發(fā)展，P2P網(wǎng)貸等金融形式也迅速傳播開來，它們最為影子銀行的從屬，存在著較高的風險，因此，必須采取相應的規(guī)范措施。國家應該根據(jù)這種新現(xiàn)象，健全相應的金融法規(guī)，保證他們的的金融行為在法律的規(guī)范內(nèi)；創(chuàng)新風險控制的機制，建立起統(tǒng)一的規(guī)范的檢測指標；對網(wǎng)絡中的金融活動進行規(guī)范，金融機構(gòu)不能超出其自身的經(jīng)營范圍來開展互聯(lián)網(wǎng)的金融業(yè)務，對于用網(wǎng)絡技術(shù)從事違規(guī)的金融活動也要加以禁止。推進利率的市場化，對資金的定價權(quán)利和準入條件要不斷放寬，讓利率能夠真實地反映出市場的供求關系，要重視有價值的投資，建立起有保障、正規(guī)的銀行系統(tǒng)體系。

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