全球金融科技與監管科技的新革命

畢夫

內容摘要：大數據、云計算、人工智能與區塊鏈等技術與金融業的結合，直接催生了金融科技新業態及其商業模式，在有效提升金融運行效率與降低交易成本的同時，金融科技也外溢出了巨大的系統性風險。為此必須將科技引入監管，通過監管科技實現監管者與被監管者目標的同向運行，同時最大程度地抑制與降低風險。

關鍵詞：金融科技；監管科技；套利風險；監管沙箱

作為主要的輻射方向，科技朝著金融肌體的強勢滲透正催發與激蕩出前所未有的壯麗景觀——傳統金融的商業模式與業務流程快速再造，全新金融業態與肢體加速架構，產品與服務迅疾迭代，金融科技噴薄而出。然而，在撕破產業邊界而引致金融重構與裂變的同時，創造性破壞所釀造的風險也在快速地積累與蔓延，從而倒逼金融監管不得不跟上變革的節拍，并敞開胸懷熱情擁抱科技的牽引與改造。

攜帶顛覆基因的FinTech

按照國際金融穩定理事會（FSB）的定義，由Finance與Technology合成的FinTech（金融科技）是指互聯網、大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術在金融領域的應用，其結果不僅重塑了傳統金融的業務運作模式與流程，也衍生與成長出許多時尚產品與服務，最終形成供給能力更充沛、經營成本更低廉、風控能力更強大、客戶獲得更便利、運轉效率更快捷的全新金融生態。

動態地考察，金融科技時間上的遞延會經過三個階段。首先是1.0階段，這一時期主要以IT軟硬件應用為主要特征，代表形式是銀行等金融業務的電子化和自動化；進入2.0階段，金融科技主要以移動互聯網應用為主要特征，金融企業紛紛搭建在線業務平臺，由線下走向線上，借此匯集用戶和信息，實現金融資產交易、支付的互聯互通，代表形式是第三方在線支付、P2P借貸、眾籌融資、互聯網基金銷售等。在3.0階段，金融科技主要通過大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等對金融信息采集來源、風險定價模型、投資決策過程與信用中介角色等方面進行改變，代表形式如大數據征信與反欺詐、智能客服、供應鏈金融等。

數據和技術是金融科技的兩大核心驅動力。作為具有高增長率的多樣化信息資產，大數據堪稱是金融科技的基礎設施，那些看似孤立的技術只要借助于大數據支持，便可在金融領域長袖善舞。通過對數據的儲存、計算與分析，云計算技術便可找到降低金融企業的成本與提高效率的最佳方案與路徑；通過導入大量數據，機器學習與神經網絡應用與知識圖譜技術便可建立起科學的模型，在預測交易趨勢和發現商機的基礎上，有效輔佐金融企業量化投資和把控風險；通過對大數據的占有，臉像識別、指紋識別、虹膜識別等生物與視覺技術便可準確驗明與識別客戶身份，預警一切可疑客戶與可疑行為，金融企業由此獲取強有力的安防賦能。

由于企業不僅可以自身開發數據資源，還可以購買第三方數據，大數據目前已經在金融行業得到普及性應用，金融企業都能比較熟稔地通過對大數據的挖掘進行客戶的行為分析，并繼而開展定制化理財、保險等服務，從而給客戶帶去個性化體驗；在云計算方面，不少銀行等金融企業也基本能夠憑借自身或通過第三方的比算能力在貸款發放等環節開發和設計出匹配科學的量化交易策略；另外，諸如指紋識別等生物技術也開始在金融行業得到推廣，從而有力地提升了服務商在KYC （know your customer）以及KYCC（know your customers customer）等方面的風險鑒別與防控能力。

相對于云計算、生物技術而言，尚未落地的人工智能與區塊鏈技術對金融領地的滲透變革作用無疑充滿更豐富的想象，未來不僅可利用機器學習的自適應技術，評估信貸風險和監測金融詐騙，還可以通過機器對語義的深入理解來簡化金融行業中各類信息的處理流程，外加智能投顧進行資產配置，金融行業被看做是人工智能應用前景最廣闊的領域。另外，作為一種顛覆式技術，由于“去中心化”，區塊鏈技術將大大縮短金融資源的交互與匹配過程，同時因為所有痕跡被記錄下來且不能篡改，金融企業憑借區塊鏈技術就可以隨時發現與追蹤騙貸、洗錢等犯罪行為，從而最大程度的屏蔽經營風險。

踏入FinTech的鏗鏘腳步

作為又一個流金淌銀的巨大“風口”， FinTech引起資本的追逐已經被越來越多的研究報告所證實。咨詢公司埃森哲發布的最新統計報告顯示，去年全球Fintech企業獲得的投資增長了10%，達到232億美元。同時零壹財經最新發布的《2016年全球金融科技投融資報告》披露，2016年全球金融科技投融資共504筆，累計融資金額達1135億元人民幣。而且，自2010年以來的六年時間中，全球有近700億美元的資金流入了金融科技領域。

憑借著高度發達的金融業以及科技創新能力與充分的市場競爭優勢，美國無疑成為了全球金融科技的領先高地。除了誕生了第三方支付鼻祖Paypal之外，美國還有開創股權眾籌先河的AngelList，該公司已經成為服務于創業企業的集投融資、求職招聘以及社交功能于一體的巨大眾籌平臺。此外，美國在線投資理財平臺也是全球最早的機器人投顧Wealthfront，通過技術創新，已經完全實現財富管理、投資理財的標準化與批量化。不僅如此，全球最大投資管理公司同時也是美國規模最大的上市投資管理公司貝萊德前不久收購了智能投顧初創公司FutureAdvisor，后者的人工智能技術將置于貝萊德解決方案當中，為證券機構或經紀機構提供服務。資料顯示，美國金融科技在吸引資本方面無論是總量還是單筆構成目前都走在全球前列。

與美國相比，雖然英國在金融科技商業層面活躍程度稍顯遜色，但政府作用力的引導卻大大超過前者，甚至可以說在鼓勵與支持金融科技創新方面，英國是做得最好的國家，其中最為重要的成果就是由公平競爭監管局（CMA）推廣的名為open API的項目，而且據悉所有英國的銀行被要求在2018年上半年前開放API接口。不同于先前客戶必須登陸不同銀行才能看到自己在各行的賬戶信息，在open API情景下，銀行在客戶授權后對所有賬戶資料進行了整合，這樣隨便登陸任何一家銀行，客戶便可以看到自己在所有銀行的所有金融信息，而且還能實時查看與調整自身的金融活動。據悉，吸取英國的成功經驗，歐盟也準備在區內大面積地復制與推廣open API。endprint

相對于美國、英國等西方國家而言，中國金融市場的發達程度雖略欠火候，但在金融科技方面的擴張卻大有后來居上之勢。對此，渣打和《經濟學人》近期合作推出的中國金融科技的研究報告指出，從體量規模上看，中國是全球金融科技領域的絕對主導者，甚至中國的金融科技創新能力也走到了世界的前列，并逐漸成為全球金融科技的中心。數據顯示，去年中國國內金融科技企業所獲得的投資筆數達到46筆，占全球份額的5.5%；獲得投資總額接近46億美元，占全球份額的36%，而且去年亞洲地區所獲得投資數額最大的10家金融科技公司全部來自中國。

中國金融科技能量的快速聚集與迸發，無疑與阿里、騰訊、百度以及京東等互聯網巨頭在移動支付、網絡借貸、眾籌以及征信等領域所形成的技術支撐能力直接相關，而且這種勢能在未來開放協作之力的驅動之下將變得更加強大。據悉，阿里旗下的螞蟻金服目前可實現處理并發金融交易3萬筆/秒，且能在在30分鐘內完成億級賬戶清算，特別是在實時大數據風控方面，螞蟻金服已經實現毫秒級處理速度；而且在已經向中國銀行、友邦保險、陸金所等超過2000家金融機構提供服務的基礎上，螞蟻金服將把支付、大數據、云計算能力全部開放給傳統的金融機構。同樣，集合了人工智能、安全防護、智能獲客、大數據風控、IT系統、支付全套金融解決方案的百度“金融云”也將正式向業界開放。而在征信方面，已經獲得相應牌照的京東金融將為第三方金融企業提供完善的信息服務和決策方案輸出，包括身份管理服務、欺詐保護、信貸監控、投資風險評估、信用動態監管、收益預測分析和財務狀況等。

分析發現，無論是國外還是國內，互聯網企業在金融科技領域的率先邁步實際構成了傳統金融主動跟進的催發之力，以第三方支付為例，最初消費者可能只是通過Fintech公司支付電商購物款，后來發現還可以很方便地將余額進行理財獲益，再后來發現可以很便捷地支付水電費、房租，甚至還可以在急需用錢時獲得小額信貸或者分期付款的便利，再后來，發現自己積累的信用分還可以免簽以及享有其他收益，而最終選擇就是消費者有可能逐步將自己在銀行的存款轉移至Fintech公司。這實際對銀行最有利可圖的存款業務構成巨大的沖擊與挑戰。威脅之下，銀行不得不調整自己的經營策略，或選擇自己研發Fintech技術，或者收購相關Fintech公司，抑或與Fintech公司合作。因此，按照埃森哲的統計報告，過去5年傳統金融機構在金融科技上的總投資規模不少于300億美元。

帶給RegTech的倒逼之力

盡管金融科技在提高金融服務能力與效率以及降低金融交易成本等許多方面產生了革命性意義，同時也加快了傳統金融的升級轉型步伐并不斷刷新著金融結構與組織業態，但與此同時這種“創造性破壞”所制造出的外溢風險也給金融安全帶來了全新和嚴峻的挑戰，甚至風險組合最終也可能灼傷到實體經濟。

首先，FinTech可能助長金融“脫媒”風險。一方面，FinTech使資金供給能夠繞開現有的商業銀行體系，直接輸送給資金需求方和融資者，完成資金體外循環，金融交易脫離現有金融管制的情況愈發嚴重；另一方面，FinTech必然加強金融企業監管套利的技術賦能，方便其實現非法集資、非法經營的目的。值得注意的是，這種金融“脫媒”風險具有金融風險與技術風險相疊加的特征，一旦發生，勢必會擾亂整個金融秩序，進而可能引發系統性風險。

其次，FinTech極有可能釀造數據風險。在數據資源已然成為金融科技核心競爭力的前提下，金融機構對數據的采集與收存會近乎狂熱，部分優勢企業通過搶占入口和渠道實現對數據的寡頭占有，信息集中泄露風險大大提高，一旦出現問題，將對個人隱私、客戶權益甚至是金融安全構成威脅。另外，部分機構可能在開展業務的同時將客戶信息作為牟利籌碼，導致數據資源的隨意共享與肆意濫用。不僅如此，大數據主要應用于精準營銷、風控管理、金融決策，如果數據中混雜了虛假的信息，就有可能導致錯誤的分析措施、決策判斷，進而可能會引發金融市場的風險。

再次，FinTech必然提升金融網絡安全風險。金融科技的快速發展除了驅動金融IT等物化基礎設施不斷壯大外，還使通信網絡更加開放化，生產操作的自動化程度越來越高，這必然導致金融網絡安全隱患愈發突出，而且由于機構的規模和發展階段不一樣，安全防控水平也參差不齊，差異較大，風險的洼地效應就格外非常明顯。如貸款余額高達702億元、投資人次約84萬的“e租寶”事件就是俄羅斯MMM金融互助社區的黑客網絡攻擊風險所致。

需要強調的是，由于金融科技背景下服務方式更加虛擬，業務邊界更趨模糊，使得風險的關聯聚變和交錯滲透更為復雜，傳染與復制功能也更為強大；同時，金融科技利用信息技術將業務流變成了信息流，在提升資金融通效率的同時也打破了風險傳導的時空限制，使得風險傳播的速度更快。不僅如此，金融科技創新產品過度包裝，其風險被其表面所掩蓋，難以識別和度量，風險的隱蔽性更大。在這種情況下，金融監管必須突破傳統模式與手段，更多植入新型技術因素，監管科技（RegTech）由此走向前臺。

分析發現，金融危機以來，歐美國家針對金融市場的監管政策不斷收緊，巴塞爾協議III等國際性金融法規也不斷提出更高要求，導致金融機構遵守監管法令的成本驟增，僅最近5年全球金融服務行業的合規成本每年就達1000億美元。為了順應監管要求，金融服務商開始與RegTech公司進行合作，并將RegTech產品引入自身系統。具體到金融行業，RegTech的最大優勢就能夠通過實現紙質報告流程的數字化、減少基于監管的人力激勵支出以及集中化地滿足監管要來等途徑達到有效降低成本的目的，可視性的結果是驅動金融機構的合規成本降低50%，同時，RegTech能夠幫助金融機構無縫地對接和系統嵌套監管政策，及時自測與核查經營行為是否符合監管要求，從而避免因不合規帶來的巨額罰款，完成風險的主動識別與控制。

金融機構大量采用RegTech無疑強化了監管機構采用RegTech的倒逼力量，否則必然形成監管者與被監管者十分嚴重的信息不對稱以及更為高級、更加隱蔽的監管套利行為。而對于監管機構而言，運用RegTech，不僅能夠快捷地感知與發現金融風險，提升監管的實時性，同時能迅速而準確地識別與捕捉違規操作，繼而進行及時的警示與制止，在大大降低監管成本的同時提升風險防范的精準性與有效性。看得出，在實現監管目標上，金融企業與監管機構完全可以通過RegTech達到一致與趨同，而且還能最大程度地保護消費者利益；尤其重要的是，借助RegTech，監管機構可以力避因強勢或過度監管從而抑制金融創新的結果，從而在監管與市場之間找到了一個平衡機制。因此，如果說FinTech只是局限于金融業自身變革力量的話，RegTech則是可以驅動金融業與監管層雙重創新的強大動能。endprint

神奇的“監管沙箱”

從全球范圍看，對于RegTech的關注與重視，已經突破了理論研究范疇而進入實操階段，國際證券委員會甚至成立了專門的工作組對RegTech展開縱深調查，同時，國際金融穩定理事會最近也發布了一份名為《RegTech在金融服務業的發展》的報告，該報告概括了RegTech專注的關鍵領域，并討論了如何應對該新興領域發展路上的障礙，同時強調法律需要更加包容新技術從而為RegTech公司和監管者之間架起橋梁。

由英國金融行為監管局創造與推出的“監管沙箱”對于 RegTech的推開具有典型意義。所謂“監管沙箱”，就是是通過提供一個“縮小版”的真實市場和“寬松版”的監管環境，在保障消費者權益的前提下，鼓勵金融科技（FinTech）初創企業對創新的產品、服務、商業模式和交付機制進行大膽操作。2015年，FCA正式創立“監管沙箱”，并在去年5月敞開第一個“監管沙箱”，從60多家提出申請的金融科技公司和傳統金融企業中最終按規選擇了18家進入“監管沙箱”。今年3月份，FCA又開放第二期“監管沙箱”，目前還在接受申請。

“監管沙箱”的操作辦法是，FCA首先提供一個標準化和安全化的商業環境，其中供測試的數據都來源于真實的生產數據，而沒有絲毫的虛擬成分；其次，FCA會和所有在沙箱內的公司保持著一個非常高頻度的交流，FCA可以隨時叫停沙箱項目，金融科技公司也可以隨時要求退出沙箱，同時FCA不會為沙箱所有的測試結果進行背書，金融企業也不會對自己的行為負責，受測試者不因測試本身而喪失任何合法的權益；第三，FCA與沙箱內所有公司溝通的過程、結果以及文件都對外發布，除非公司特殊要求，否則整個沙箱過程都是透明的。

在FCA發起第一期“監管沙箱”的一個月后，新加坡也開始了“監管沙箱”的測試，而且該國金管局也提前發布了《FinTech監管沙箱指南（征求意見稿）》，但與英國所不同的是，英國的監管沙箱適用于所有的科技類企業，而新加坡的監管沙箱僅適用于FinTech企業。繼新加坡之后，中國香港也開始了名為HKMA的“監管沙箱”測試，緊接著又有澳大利亞、挪威、韓國等都紛紛加入到向FCA學習“監管沙箱”的陣營中。

一般而言，通過“沙箱”測試，不僅能夠讓監管機構十分清晰地看待監管制度與金融創新的辯證關系，及時發現市場過度行為以及因限制創新而有損消費者長遠利益的監管規定，并第一時間調整與引導，真正讓適度監管、包容監管等創新監管精神落地，而且測試結果在倒逼監管層修正相應的制度規定和激勵創新的同時，改變金融活動中監管與市場原有的“貓捉老鼠”關系，使二者能夠朝著協同而友好的方向行進。更重要的是，金融市場的活躍程度要遠遠超出技術的活躍程度，而且其中所嵌入的因素要復雜得多，很多的金融難題也并不能靠技術一蹴而就，同時技術產品的倉促投放與應用還可能引致風險，在這種情況下，進行“監管沙箱”測試就成為一種比較穩妥的做法。

對于中國而言，金融科技已經走在世界前列，去年金融科技企業所獲得的投資占全球份額的5.5%，獲得投資總額占全球份額的36%，金融科技公司的投資交易額達67億美元，創歷史新高，同時像阿里、騰訊、百度以及京東等互聯網巨頭在移動支付、網絡借貸、眾籌以及征信等領域彰顯出明顯強于對手的競爭力。金融科技的快速聚變與迸發無疑更急迫地呼喚一套行之有效的監管科技，為此，中國人民銀行日前專門成立了金融科技委員會，并強調將通過此委員會強化監管科技的應用實踐，提升跨行業、跨市場交叉性金融風險的甄別、防范和化解能力。必須承認，國內的金融監管歷來帶有很強的主觀性色彩，金融政策缺乏連貫與一致性，金融市場大起大落的現象時常發生，由此我們就更有必要引進“監管沙箱”機制。endprint