關(guān)于應(yīng)收賬款證券化的思考

孫鑫

摘要：隨著我國金融環(huán)境發(fā)展機(jī)制的不斷完善，如何在現(xiàn)代化背景下完善應(yīng)收賬款管理，提升應(yīng)收賬款證券化問題已成為亟待解決問題。因此，文本結(jié)合了相關(guān)文件，針對應(yīng)收賬款證券化問題進(jìn)行了思考，最后提出了一些自己的建議和看法。

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款；證券化；籌資

從本質(zhì)上將，證券化指的是融資者在證券化金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，把其中的未來現(xiàn)金流量收益部分的所有權(quán)益通過一定的方式賦予投資者，在這個過程中，融資者可以把金融資產(chǎn)所有權(quán)同時賦予投資者，也可以拒絕將該權(quán)益賦予他人。證券化應(yīng)收賬款的應(yīng)用范圍極廣，已經(jīng)覆蓋了汽車應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款等多個方面。

一、應(yīng)收賬款證券化主要優(yōu)勢

（一）優(yōu)良的籌資方式

應(yīng)收賬款證券化指的是把應(yīng)收賬款售出，而特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）作為這部分應(yīng)收賬款的購買者，將這部分賬款加入到自身的資產(chǎn)池當(dāng)中，該機(jī)構(gòu)主營業(yè)務(wù)就是資產(chǎn)證券化。通過進(jìn)行重組包裝之后，SPV基于應(yīng)收賬款發(fā)行有價證券，這部分證券的價格是依據(jù)應(yīng)收賬款的信用等級、質(zhì)量、現(xiàn)金流來決定的。SPV作為證券化的專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠通過購買企業(yè)的應(yīng)收賬款，使得應(yīng)收賬款的管理更為科學(xué)與高效，同時企業(yè)通過這種方式可以在一定程度上提升資產(chǎn)質(zhì)量，加快資金的流動，為企業(yè)吸引到更多的融資，降低了運營風(fēng)險。使用這種方式進(jìn)行融資，企業(yè)不需要花費較多的成本，就能夠提升融資的專業(yè)化程度。

（二）可以降低管理成本

資產(chǎn)證券化的過程中需要重點關(guān)注的一個環(huán)節(jié)就是資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離指的是企業(yè)把應(yīng)收賬款和資產(chǎn)負(fù)債表分開來進(jìn)行統(tǒng)計，通過這種方式可以在一定程度上減少破產(chǎn)資產(chǎn)，從而降低了企業(yè)的破產(chǎn)成本。企業(yè)全面實施破產(chǎn)隔離之后可以使得在很大程度上提升企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)的管理工作大大減少，從而降低了經(jīng)營的成本。并且，因為保險公司等大型投資者更加注重證券的質(zhì)量，這些大型投資者并不會在普通的公司證券上進(jìn)行投資，但是通過使用資產(chǎn)信用增級技術(shù)能夠讓這些公司的證券質(zhì)量有一個顯著的提升，進(jìn)而這些公司的證券獲得投資的可能性也會大大提高。

（三）減少交易成本

應(yīng)收賬款證券化的過程是由專門的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，這部分機(jī)構(gòu)專注于應(yīng)收賬款的管理，對于提升應(yīng)收賬款的管理質(zhì)量有著十分明顯的作用，很多企業(yè)都愿意將應(yīng)收賬款交付給專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，無需進(jìn)行應(yīng)收賬款的管理，降低因壞賬而造成的損失，對于成本的降低十分有利。

二、當(dāng)前推行應(yīng)收賬款證券化的阻礙

應(yīng)收賬款證券化是一種金融創(chuàng)新工具，這種工具在使用的時候?qū)τ趹?yīng)有賬款有相應(yīng)的限制：一是應(yīng)收賬款需要擁有標(biāo)準(zhǔn)、明確、高質(zhì)量的合同條款。二是應(yīng)收賬款的信用記錄較好，或是對于壞賬有明確的記錄，能夠根據(jù)記錄來推斷出之后壞賬出現(xiàn)的概率。三是應(yīng)收賬款的期限適當(dāng)，銀行通常愿意接受在半年內(nèi)的應(yīng)收賬款。而中國許多企業(yè)都受到上述標(biāo)準(zhǔn)的限制，使得應(yīng)收賬款證券化難以在短時內(nèi)大范圍推廣。

第一，中國企業(yè)對于信用管理的認(rèn)知度較低。很多企業(yè)在經(jīng)營的過程中過于注重賬面的高利潤額，并沒有對付款人的資信請款進(jìn)行全面了解的基礎(chǔ)上，使用賒銷策略去占據(jù)市場份額，沒有充分考慮到資金的收回問題，導(dǎo)致這些企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量極低，出現(xiàn)了大量的壞賬。根據(jù)相關(guān)調(diào)查研究數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段美國企業(yè)的平均壞賬率僅僅為0.25%―0.5%，無效成本僅為3%；而中國企業(yè)的平均壞賬率達(dá)到了5%，平均無效成本是銷售收入的14%。

第二，沒有形成完整的應(yīng)收賬款證券化會計、稅務(wù)處理體系。現(xiàn)階段中國針對于資產(chǎn)證券化的會計處理還沒有出臺相應(yīng)的政策規(guī)定，對于這方面稅收規(guī)定也沒有形成一個完善的體系。資產(chǎn)證券化交易與資產(chǎn)出售、中小企業(yè)融資等交易行為息息相關(guān)，資產(chǎn)證券化成功的核心是要建立一個完整的會計、稅收處理體系。因為會計與稅收是資產(chǎn)證券合法性、盈利性的直接體現(xiàn)，直接影響到所有參與者的根本利益。如我公司參與應(yīng)收賬款證券化項目所使用的應(yīng)收賬款原值為52，222，300.00元，承擔(dān)的融資費用為1，497，083.09元，募集資金50，725，216.91元，融資成本為2.87%。所以說，缺乏一個完整的應(yīng)收賬款證券化會計、稅收處理體系將會嚴(yán)重阻礙應(yīng)收賬款證券化在中國的發(fā)展進(jìn)程。

第三，中介機(jī)構(gòu)缺位。證券化中小企業(yè)融資的過程十分精密、復(fù)雜，與中介機(jī)構(gòu)的合作極為重要，而該融資方式優(yōu)于其他融資方式的主要原因是專門的中介機(jī)構(gòu)的介入，通過專業(yè)化的管理使得經(jīng)營過程的成本有明顯的下降。然而，現(xiàn)階段我國只有很小一部分的企業(yè)能夠達(dá)到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。

三、推動應(yīng)收賬款證券化的相關(guān)舉措

（一）建立信用體系

應(yīng)收賬款證券化順利進(jìn)行的關(guān)鍵點是擁有穩(wěn)定可靠的未來現(xiàn)金流，而要達(dá)到這個要求就需要重點關(guān)注應(yīng)收賬款責(zé)任人的信用水平。充分掌握責(zé)任人的信用水平需要建立一個較為完善的信用評價體系，進(jìn)而明確未來現(xiàn)金流與違約函的數(shù)量，根據(jù)這些具體的數(shù)據(jù)來掌握責(zé)任人的信用水平，與此同時，該體系的建立能夠在一定程度上推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。所以說，應(yīng)收賬款證券的基礎(chǔ)就是要建立一個全面、完善的信用體系。

（二）加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理

證券化發(fā)起人或SPV應(yīng)當(dāng)重視對于應(yīng)收賬款的管理工作，應(yīng)當(dāng)完全掌握所有應(yīng)收賬款的來源以及其責(zé)任人的信用水平。只有這樣才能從根本上保證應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流量，降低風(fēng)險，獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，進(jìn)而獲得更多的融資。發(fā)起人應(yīng)當(dāng)明確應(yīng)收賬款責(zé)任人的信用水平，并對其具體情況進(jìn)行詳細(xì)的記錄，整理好相關(guān)的文件。

（三）完善法律制度體系

應(yīng)收賬款證券化在中國的發(fā)展正處于一個起步階段，雖然中國已經(jīng)擁有《證券法》、《擔(dān)保法》、《合同法》等法律的實施，但是還是缺乏一個有針對性的法律規(guī)范體系，只有出臺針對于資產(chǎn)證券化的具體規(guī)范制度才能從根本上提升證券化資產(chǎn)的質(zhì)量，并確保證券化過程的透明性。所以說，出臺相應(yīng)的針對性法律規(guī)范是應(yīng)收賬款證券化的根本保證，只有完善的法律制度體系才能確保金融體系的穩(wěn)定性。

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（作者單位：中國振華（集團(tuán)）科技股份有限公司）endprint