論股票期權在公司激勵治理中的應用分析

[摘要]公司所有權和經營權分離之后，給予經理人股票期權激勵常常被視為解決公司股東與經理人利益沖突的重要途徑之一。文章主要對企業現行的股票期權激勵進行研究，從委托代理理論、人力資本激勵理論、剩余索取權理論、企業生命周期理論得到股票期權激勵存在的意義，又從對次生激勵的影響、經理人利潤操縱、內部人控制和證券市場不完善看到其存在的問題。分析其成功之處和不足之處，并找出其中的原因，從而完善我國的股票期權激勵機制。

[關鍵詞]股票期權；激勵；問題；對策

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726049

1股票期權的定義和發展

股票期權就是企業對經理人授予未來以一個固定價格購買一定數量的普通股的選擇權。股票期權源于20世紀50年代的美國，之后的二三十年逐漸走向成熟，不錯的效果使大多數企業都效仿采用。而中國的股票期權則比美國晚了將近50年，從20世紀末才逐漸興起，比如武漢模式將風險收入的70%轉換為上市公司可流通股票；上海儀電模式在基礎收入的同時獲得特殊獎勵；貝嶺模式實行模擬股票期權，用股票的操作及計算方式將獎金延期支付，這些都是中國對股票期權的摸索與試行。

2股票期權激勵實施的理論依據

21委托代理理論

委托代理理論出現于20世紀30年代，生產力的發展和分工的細化使企業的所有者已經不具備管理企業的能力了，為了讓企業更好地發展，將權力下放給職業經理人，導致所有權與經營權分離。經理人獲得他們應得的報酬，企業所有者獲得剩余索取權。雖然這種做法更符合現代管理，但是也引發了雙方的利益沖突。股票期權就很好地將雙方利益趨于一致，所有者為了積累更多財富希望股價上升，職業經理人為了獲取股票市價與行權價之間的差價也會希望股價上升，從而緩解了所有者和經營者之間的矛盾，降低了代理成本。

22人力資本激勵理論

人力資本是指人身上蘊含的生產能力、勞動能力、管理技能、創新能力等的一些總和。人力資本與物質資本的不同在于人力資本的所有權歸個人所有，而不受企業的支配。為了充分利用人力資源，就要創造一種激勵的長期機制，讓個人利益跟企業利益捆綁在一起，股票期權就是一種可以長期對人力起到調動作用的激勵機制。

23剩余索取權理論

剩余索取權主要是指對公司繼續存續期間產生的利益的索取和獲有公司破產依法享有的剩余財產的權力。在企業中，經常會出現“搭便車”現象，為了杜絕這一現象，就要選出一些專門進行監督管理的人員，對這些人員的激勵便是剩余索取權。剩余索取權是有風險的，風險要和報酬相對等，股票期權就很好地把剩余索取權和剩余控制權聯系到了一起，促使管理者更好地作出決策，進行監督。

24企業生命周期理論

企業的發展與成長需要經歷發展、成長、成熟、衰退四個階段。在每個階段，公司都需要制定不同的治理方式和薪酬激勵方式。這對于初創企業來講，有巨大的發展前景，但是資金短缺，而股票期權則可以解決暫時資金短缺的問題，用未來發展激勵管理人員和核心技術人員積極參與各項工作。

3我國股票期權實施現狀及面臨的主要障礙

31股票期權激勵對次生激勵的影響

次生激勵是企業管理者得到企業所有者的激勵之后，再去激勵員工積極工作以達到提高企業業績的目的的一種激勵行為。

無論是從激勵員工積極工作、創造更高效益的角度看，還是從建立和諧的工作氛圍的角度看，管理者對員工進行激勵是應該的，準確地講是自然的。但是，在現實中，管理者并沒有像預期一樣做好激勵工作。這是因為對員工進行激勵而增加的工作積極性是未知數，而薪酬激勵卻是真實存在的成本，管理者從厭惡風險的角度出發，自然要減少人力成本。所以，股票期權并沒有起到它應有的激勵作用，反而被居高位者利用，成為他們的獲利工具，還導致了兩極分化，破壞了應有的激勵體制。

32經理人的利潤操縱

因為所有權跟經營權進行了分離，所以許多上市公司的股東被架空，真正可以對公司進行控制的是一些職業經理人。深知公司的內部運作，同時又位高權重，借助這些得天獨厚的條件，他們會制定更有利于自己私利的股票期權制度和行權條件，比如：一是在授予日之后，散播利好消息，使股價大幅度上漲；二是在授予日之前，散播利空消息，使股價迅速下跌；三是當股價跌至行權價格之下時，對行權價進行重新定價；四是在可以完成業績要求的前提下，隱藏一部分利潤，為之后的行權創造更多的盈余空間。

33公司治理結構不健全，存在內部人控制

當公司股權十分分散、不集中時，小股東們就會產生“搭便車心理”，不愿浪費精力和時間去監督經理人的工作，而是希望自己可以通過其他股東們的監管坐享其成。當每個股東都不愿意參與監管的時候，對經理人的監督就會變得形同虛設，在這種情況下就會出現“內部人控制”：管理者們憑借在職的便利為自己謀私利；過度消耗資產；增加自己的收入和工資甚至轉移資產；信息披露不及時、不規范，給企業帶來嚴重的負面影響。

34證券市場效率低下

我國的許多上市公司對信息的披露不夠客觀、真實、全面，會出現隱藏、欺騙和滯后性等問題，致使投資者無法獲得全面、準確的信息，降低了市場效率。法律法規的不健全，以及莊家的操縱也使股票從投資變為投機，股民不再去客觀地評價一家公司是否有發展前景，而是把重點放在股價的漲落與市場供求，謀求短期的利益。

4完善股票期權激勵機制的思考

41培育有效的資本市場

股票期權可以起到激勵作用的重要前提是證券市場穩定有效，所以，首要保證資本市場的有效性。一是加強對證券市場的監管，針對我國的許多上市公司信息披露不夠客觀、真實、全面以及存在滯后性的問題，建立嚴格的信息披露管理制度。二是嚴厲打擊股價操縱行為，提倡理性投資，避免投機行為。三是對于政府的過度干預，應該加以限制，更多、更好地發揮市場的調節作用。endprint

42完善公司治理結構

除了穩定良好的證券市場，公司內部的治理也十分重要。在內部監管中，我們要做到以下四點：一是信息披露必須真實、充分，對故意隱瞞信息、虛報信息的行為進行法律制裁；二是加大經理人承擔的風險，可以使預先支付的費用作為股價下跌的罰款；三是健全董事會制度，使董事會可以保持自身獨立性，真正可以進行咨詢和監督；四是設計合理的股票期權激勵方案，防止股權激勵成為經理人盈利的工具。

43完善法律法規

要對股票期權進行科學的管理，完善的法律法規是必不可少的。第一，我國的股權激勵制度都是依據《公司法》和《上市公司證券發行管理辦法》來發行，但是卻與《激勵管理辦法》的規定存在矛盾，所以，要對法律法規進行完善和修改。第二，股票行權價的公允價值并沒有詳細的做法要求，在這種情況下，我國必須出臺關于第三方監管的合理的法律法規，真正地起到管理與約束的作用。第三，在我國的會計準則中，期權費用作為費用進行會計核算，期權費用的估計也為經理人利益操縱提供了條件。所以，我們應該對股票期權費用的確認、計量和估值也要進行明確的規定，減少操縱的空間。

5結論

通過之前的研究分析，我們得出股票期權在一定程度上起到了激勵作用。它通過解決所有權與經營權分開產生的矛盾，讓管理者擁有剩余索取權，達到了激勵高管與核心技術人員的目的。但同時，也存在著一定的弊端，比如：股權激勵對次生激勵的影響；經理人的利潤操縱；證券市場效率低下和我國法律法規不健全。對此，我們應該積極面對，通過培育有效的資本市場、完善公司治理結構和完善法律法規來使股權激勵真正地起到激勵員工的作用，實現企業的長期良好發展。

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[作者簡介]邵江魯（1995—），女，壯族，廣西南寧人，青島大學商學院碩士研究生在讀。研究方向：政府與非營利組織會計。endprint