雙線資本：成長最快的基金

石偉

杰弗里·岡拉克1959年出生于美國紐約，1985年進入西部信托公司，2005年成為公司首席投資官，2009年被解雇，次年創辦雙線資本公司，此時最新一輪金融危機的影響尚未消退，但后者卻依然成為歷史上成長最快的基金公司。

岡拉克在業界有“債券之王”的美譽，但這一稱號之前20年都是屬于比爾·格羅斯的，格羅斯長期任職于太平洋投資管理公司（PIMCO），直至2014年10月被解雇；而且，有意思的是，坊間傳聞，新老債王在格羅斯被解雇前后曾經有過一次“交鋒”，但沒有得到格羅斯的證實。

與格羅斯一樣，岡拉克也是一個孤僻且難以相處的人，他在攻擊對方時會毫不留情，但在創立雙線資本的時候，卻有四十余人的專業投資團隊對其“誓死相隨”，而這也成為他與老雇主西部信托長達數年的訴訟之源。

分析師認為，岡拉克的成功在于其只專注于自己擅長的領域，即由房地產抵押做擔保的債券。

西部信托之殤

岡拉克出生于紐約州的布法羅市郊區，其曾祖父曾當過德國的部長，祖父在20世紀20年代成為一名股票經紀人，據稱其曾預見到了1929年的“大蕭條”，在危機之前將資金從股市抽走，后來成為一名洗浴產品專家，其所發明的產品“野根發乳”在20世紀50年代成為全美的暢銷品牌。

子承父業，岡拉克的父親也是一名化學家，任職于涂料制造商皮爾斯-史蒂文斯公司；岡拉克的叔叔羅伯特是一名物理學家和發明家，擁有施樂公司數十項發明專利。

岡拉克在中學時代的學術能力評估測試（SAT）數學評估中幾乎獲得了滿分，在助學金的幫助下進入達特茅斯大學，1981年獲得數學和哲學雙學位，然后進入耶魯大學攻讀理論數學博士學位，但在畢業之前退學。

1985年，岡拉克在泛美保險公司從事精算工作，晚上作為一名搖滾樂隊鼓手在夜店演出，他通過紀錄片《富人與名人的生活》偶然了解到當時薪酬最高的是投資行業，于是決定跳槽至投資行業。

但是，岡拉克對投資行業一無所知，他給電話簿黃頁上的每一家投資銀行打電話，在被23家公司拒絕之后，西部信托公司對其數學背景產生了興趣并錄用了他。

剛開始，岡拉克在西部信托公司的公司債券部門做研究助理，年薪3萬美元。很快，岡拉克就顯示出了自己在投資方面的才華，4年后被任命為新成立的抵押債券部的負責人，1991年成為公司常務董事。

7年間，岡拉克從研究助理一路上升至常務董事，他也曾自豪地表示，“我有一種天賦，能看透市場的本質?！?/p>

2005年，岡拉克已經是西部信托的首席投資官，2006年準確預見了美國住房抵押貸款的危機并提前布局，大幅降低了風險，其所管理的基金成為西部信托的旗艦產品，管理規模700億美元，而西部信托所管理資產的總規模不過1100億美元，當年岡拉克本人也被晨星評為“年度最佳基金經理”。在10年間，岡拉克所管理的基金打敗了晨星評級中98%的基金。

然而，在看似風平浪靜的表象之下，實則暗流涌動。2001年，法國興業銀行獲得西部信托的100%股權，岡拉克等高管僅僅獲得一些附認股權證的公司債券，岡拉克的不滿情緒開始顯露。

2009年，岡拉克競選西部信托公司的首席執行官失敗，管理層對于岡拉克的功高震主也越來越忌憚，當年10月西部信托董事長羅伯特·戴宣布解雇岡拉克。

由于成績出色，很多大公司都向岡拉克伸出了橄欖枝，包括西方資產管理公司和PIMCO，后者曾經將岡拉克視為格羅斯的潛在接班人。

但是，已經厭倦給別人打工的岡拉克決定自立門戶，不久就成立了雙線資本公司，他從橡樹資本管理公司的聯合創始人霍華德·馬克思和布魯斯·喀什獲得了巨額投資，因為這兩個人與岡拉克可謂同仇敵愾，二人在14年前曾經以類似的理由憤然從西部信托離職。橡樹資本最初向雙線資本投資4000萬美元，截至2014年9月，已經獲得9000多萬美元的資金返還，而其持有的20%雙線資本股份估值接近4億美元。

為了防止岡拉克將原有資本帶離，西部信托同時收購了同城另外一家大型債券投資管理公司——都市西部資產管理公司；西部信托的債券團隊共計65人，雖然老東家承諾大幅加薪，但最終還是有45人選擇隨岡拉克一起加盟雙線資本。

但不久，西部信托就對岡拉克提起訴訟，指控其偷竊公司商業機密，包括客戶名單、交易信息及一套證券估值系統，雙線資本隨即反訴，指責西部信托誹謗。

這場訴訟導致雙方兩敗俱傷，岡拉克從西部信托帶走250億美元的資產，包括美國政府委托的44億美元，美國政府當時將資金委托給西部信托就是沖著岡拉克的成績去的，岡拉克被解雇后，美國政府以西部信托違反了投資協議中的“關鍵人物”條款而撤資；另一方面，雙線資本本來有200億美元的潛在資金投資，但由于訴訟最終到位的不到5億美元。

這場訴訟持續了兩年時間，2011年年底，陪審團裁定雙線資本盜取了西部信托的商業秘密，但沒有判決賠償；相反，陪審團裁定西部信托應當向岡拉克支付拖欠的6700萬美元薪酬。

隨后，雙線資本與西部信托達成和解。

新老債王交鋒

雙線資本成立于2010年年初，截至當年年底所管理的規模就已經達到70億美元，并達到了盈虧平衡。截至2011年年底，雙線資本的資產管理規模攀升至500億美元。

雙線資本目前管理的資產規模大約為600億美元，旗下的各只基金主要是由個人投資者持有，產品包括以抵押貸款支持證券為主的雙線總回報債券基金，該基金的資產管理規模為380億美元，自2010年成立以來的年化回報率達到8.93%；此外，還有雙線核心固定收益基金，該基金自成立以來的年化回報率為7.19%；第三只產品為機會收益基金，管理規模為45億美元，主要是采納對沖基金的投資思維進行杠桿投資。

由于所管理資產的規模越來越大，雙線資本也開始嘗試多元化，其版圖不斷擴大，投資品種也不斷豐富。除了兩只在紐約證券交易所上市的封閉基金之外，雙線資本還開發了一個大宗商品投資策略，并且與諾貝爾經濟學獎得住羅伯特·席勒合作成立了一只增強型標普500股票指數基金，募集了1.64億美元。此外，雙線資本還啟動了一只小市值股票基金、一只基礎設施貸款基金，以及一只商業抵押貸款支持證券基金。

然而，稱霸債券市場數十年的比爾·格羅斯此時的日子卻不太好過。由于管理資金規模過大，以格羅斯為基金經理的PIMCO總回報基金的回報率一路走低。2011年，由于對利率走向判斷失誤，錯失美國國債的反彈回升，PIMCO總回報基金的回報率僅4.2%，位列行業第87名，而岡拉克的同名旗艦基金“總回報基金”回報率達到9.5%。

2014年，有關格羅斯即將被PIMCO的德國老板安聯集團解雇的消息甚囂塵上，當年9月，他來到岡拉克位于洛杉磯、價值1600萬美元的豪宅。格羅斯確信安聯集團很快會解雇他，希望能和岡拉克合作，在雙線資本運營一只“不受約束的”債券基金，規模只要求2000億美元。岡拉克對此回憶道，“他對我說，‘我是科比·布萊恩特，而你是勒布朗·詹姆斯，我有五枚冠軍戒指，你有兩枚，但你或許正在朝著五個冠軍的目標邁進，而且你還有時間?！?/p>

這次會談顯然最終不歡而散，格羅斯跳槽至總部位于丹佛的股票投資管理公司駿利資本，運營一只資產規模為8000萬美元的共同基金——大約只有其在PIMCO所掌管總回報基金規模的萬分之三。

格羅斯從PIMCO離職之后，債王之爭的結果已經毫無懸念，大約1000億美元從PIMCO撤離，雙線資本與規模更大的競爭對手貝萊德、道奇-考克斯、盧米斯-塞勒斯以及指數基金巨擘先鋒基金成為這些資金的競爭者，其中雙線資本吸收到了40億美元新資金。

2014年10月底，也就是格羅斯從PIMCO離職僅一個月左右，交易所交易基金資訊網站ETF.com在加州召開“透視固定收益投資大會”，在被問及對PIMCO新任命的首席投資官丹尼爾·伊瓦辛有何看法時，岡拉克一如既往地“毒舌”道，“他是PIMCO近幾年最受重視的投資經理，我聽說他擅長解釋問題，卻無法回答任何實際問題，我確認他口齒伶俐。”

然而，他對于格羅斯卻顯得“溫和”多了，“大家對格羅斯要求太高了，他的業績并不差，只是屬于平均水平?！?/p>

至于PIMCO的另外一名共同創始人、仍然任職于安聯集團的聯席首席投資官穆罕默德·埃利安，岡拉克則毫不留情面，“很難找到穆罕默德的業績記錄，如果能找到的話，我相信一定非常糟糕?！眅ndprint