哈佛分析框架下的KM公司財務分析

姜姍

摘 要：本文克服傳統財務報表分析的片面性，運用哈佛分析框架，從戰略、會計、財務及前景四方面對KM股份有限公司進行分析。找出其在發展中的優勢并進行預測，以期為KM公司以及同行業中的其他公司今后的發展提供借鑒。

關鍵詞：哈佛分析框架；KM公司；財務分析

近年來，醫藥越來越受到國家和人民的重視。特別是“十三五規劃”提出要大力建設健康中國及屠呦呦發現青蒿素并獲得諾貝爾獎后，我國醫藥產業發展迅猛。而KM公司是我國目前中醫藥產業領域業務鏈條最完整，醫療健康資源最豐富、整合能力最強的龍頭企業之一，一直受到投資者的關注。傳統的財務報表分析僅僅注重過去的財務信息，但往往一些非財務信息會給財務報表使用者提供有用的信息。而哈佛分析框架將定量和定性分析相結合，注重財務信息和非財務信息。本文從戰略角度著手，分析KM公司的競爭優勢，在會計和財務分析的基礎上做出科學合理的前景預測，給投資者提供有效的信息，為KM公司未來的發展指明方向。

一、戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架的起點，通過行業和競爭戰略來分析企業未來的預期業績。

1.行業分析

隨著國家經濟的持續發展、國民醫保政策的提出以及人民健康意識的提升，醫藥產業逐漸成為國民經濟與社會發展中具有獨特優勢和廣闊市場前景的戰略性產業。在2016年我國醫藥工業實現主營業務收入28063億元，同比增長9.7%，與上年相比提升0.6個百分點，高于全國工業增速（4.9%）4.8個百分點。我國醫藥產業發展不斷壯大，對于KM公司這樣的老牌企業來說，一方面市場前景廣闊，市場地位相對較高，有很強的品牌效應及認可度。另一方面，新的競爭及替代產品和服務會進入市場，給其帶來威脅。

2.企業競爭策略分析

在當前競爭激烈的醫藥市場中，KM股份有限公司（以下簡稱“KM公司”，股票代碼為600518）布局了“大健康+大平臺+大數據+大服務”體系，搭建了“KM公司e藥谷”線上中醫藥材大宗交易電商平臺，開展了O2O移動醫療商業模式，線上通過“智慧藥房”移動平臺讓患者進行預約掛號、智能導診等服務，線下則通過“KM公司城市中心藥房”為患者提供中藥調配、送藥上門一站式服務。是新型的醫療商業模式，與同類企業相比，有很強的競爭優勢。

二、會計分析

會計分析是對會計政策、會計估計及會計變更做出評價，從而發現會計信息與企業的財務狀況是否相符，進一步提高財務分析的可靠性。

1.存貨核算及分析

KM公司的存貨分為原材料、庫存商品、自制半成品、委托加工物資、在產品、周轉材料、消耗性生物資產、開發成本、開發產品。

根據KM公司2012年-2016年資產負債表分析可得，其存貨呈逐年上升趨勢且增幅較大，2016年增幅為28.84%，存貨和主營業務收入呈正相關關系，KM公司的經營模式是以銷定產，說明其存貨質量較高，存貨周轉速度快，企業經營較出色。在存貨的計價方面，購入原材料按實際成本入賬，發出存貨的成本采用加權平均法核算，存貨盤存制度采用永續盤存法，能隨時反映發出存貨和庫存存貨的成本，使管理者當局了解存貨結存情況，有利于存貨的日常管理。

2.應收賬款政策及分析

應收賬款是因為企業提供商業信用產生的。KM公司應收賬款分為單項金額重大并單獨計提壞賬準備的應收賬款、按信用風險特征組合計提壞賬準備的應收賬款及單項金額不重大但單獨計提壞賬準備的應收賬款，其中信用風險組合的壞賬準備按賬齡分析法計提。KM公司的應收賬款有以下特點：應收賬款隨著銷售規模的擴大而逐年增加，相對同類企業數額較小，2016年應收賬款占流動資產的6.96%，占比逐年減小。但存在一筆回款可能性較低的應收賬款，說明應收賬款的質量存在一些問題。一年以內的應收賬款比重為94.36%，說明公司的信用政策和收賬政策比較穩定，對應收賬款的變動幾乎沒有影響。

三、財務分析

財務分析通過比率分析、比較分析等方法綜合反映公司的償債能力、營運能力和盈利能力，評估經營業績，分析優勢及不足。

1.償債能力分析

由表3可以看出KM公司流動比率整體上呈下降趨勢，2013年有明顯的下降，是因為2013年盡管流動資產增加了27.17%，但由于流動負債增長了90.21%，其增長速度遠遠大于流動資產的增長速度，所以導致流動比率較2012年下降較多。但是從整體上看都保持在2以上，與同類企業相比也屬于中上水平，說明企業的償債能力較強。速動比率和流動比率呈相同的變化趨勢，都是先減少再增加，整體呈下降趨勢，這也是由于流動負債的變化導致的。資產負債率一般保持在40%-50%最好，KM公司的資產負債率一直在45%左右，說明其長期償債風險較小，債務負擔輕，債權人的權益保障程度較高。權益乘數較2015年有所下降，財務杠桿減小，財務風險較小。

2.盈利能力分析

KM公司的銷售毛利率和銷售凈利率增加，表明企業的獲利能力增強，盈利能力較穩定，且穩定發展中略有增長。總資產凈利率和凈資產收益率整體上都呈下降趨勢，說明其近幾年的資產利用效率變差，資產的創利能力降低，所以，KM公司應該加強對資產的管理，提高運作效率。

3.營運能力分析

KM公司應收賬款周轉率下降說明其收款速度減緩，壞賬損失在增加，所以KM公司應注重在應收賬款方面的管理，提高回款速度。存貨周轉率也在逐年下降且幅度較大，是因為公司存貨中包括開發成本，有項目還未完工且投入較大，所以存貨周轉速度減慢。流動資產周轉率不斷減少是因為營業收入的增長幅度小于流動資產的增長幅度。固定資產周轉率近三年有所增加，說明固定資產的利用效率在增強。總資產周轉率是從資產流動性方面反映總資產的利用效率，KM公司總資產周轉率不斷減少原因是流動資產周轉率下降。

四、前景分析

我國醫藥行業現在正處于推動期，發展勢態良好，KM公司會抓住機遇，未來將繼續發展大健康產業和中醫藥全產業鏈兩個主題，打造一體化的營銷服務體系，可以把中醫保健放在發展的重點，研發有特色的健康管理產品，提高市場競爭力。在財務方面，要加強應收賬款的管理，做好金融資源的整合，推動產業新一輪的擴張，但公司管理跨度隨之加大，公司要建立合理有效的經營管理。隨著藥品一致性評價、兩票制等政策帶來的機會，公司將以多種方式整合優質資源，對相關產業進行投資，鞏固自身優勢，打造百年康美。

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