英國“脫歐”對匯率的影響研究

吳亞琴

摘要：自“英國脫歐”公投以來，對國際金融市場的沖擊不斷，主要國際貨幣匯率因此而頻繁波動。匯率作為經濟運行的重要指標，其波動不僅關系著外匯市場的健康發展，也關系著國際金融市場的穩定。本文從公投前后匯率波動情況開始分析，探究公投對主要貨幣匯率的影響路徑，以期尋求到相關對策應對這一波動。

關鍵詞：脫歐；匯率；影響路徑；對策

一、“脫歐公投”前后主要貨幣匯率變動概況

（一）英鎊兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周英鎊兌美元匯率變化圖來看，英鎊匯率自公投后有明顯的下降趨勢，尤其是公投后的第二天，英鎊匯率從1.4813跌至1.3780，跌幅達1985年以來最低，由此可見，“英國脫歐”公投給英鎊匯率帶來了較大沖擊，且加上未來對英國經濟的不確定預期，未來英鎊匯率仍將繼續波動。（見圖1）

（二）歐元兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周歐元兌美元匯率變化圖來看，在6月23日至24日歐元兌美元的匯率有明顯下跌，從23日的1.1366跌至24日的1.1098，由此可見，“脫歐公投”事件也影響了人們對于歐元的預期，且歐元與英鎊兩者之間的特殊關系使得歐元因英鎊匯率的下跌發生關聯效應，跟著下跌，由于對未來英國和歐盟兩者經濟發展的不確定性，使得歐元在未來一段時間內仍有下跌可能，其匯率走勢堪憂。（見圖2）

（三）人民幣兌美元的匯率波動

從“脫歐公投”前后一周人民幣兌美元匯率變化圖來看，“英國脫歐”公投前后一周，人民幣兌美元的匯率也有所下跌，從23日的0.1520跌至24日的0.1511，雖然人民幣的跌幅沒有英鎊、歐元幅度大，但亦有明顯的短期波動趨勢，由此可見，此次事件對全球主要外匯市場的影響之大。從英鎊、歐元及人民幣匯率的波動可見外匯市場主體的風險偏好正在悄然變化，帶動了對于市場避險的情緒，直接反映在美元匯率走高，而英鎊、歐元以及新興市場的貨幣匯率均有所下跌。（見圖3）

二、“脫歐”事件對主要經濟體、國家匯率的影響路徑分析

（一）通過政治局勢的變化影響匯率

一般而言，一國的匯率變動與政治局勢的變化息息相關。若國內的政治局勢相對穩定，則該國的匯率也相對穩定，反之，若政治局勢動蕩，則匯率波動較大。“英國脫歐”公投在一定程度上影響了國內黨派之間的關系和國家之間的政治外交，使得政治局勢發生改變甚至扭轉，進而影響匯率。

1.英國政治局勢變化，英鎊匯率走低。“英國脫歐”公投是卡梅倫主導的“政治陽謀”[1]，雖然結果是卡梅倫政府所始料未及的。更為遺憾的是，“脫歐”派與“留歐”派的博弈卻在悄然影響英國的政治局勢。從英國自身角度出發，各黨派對于“脫歐”態度不一，彼此之間的博弈從未停止，因“脫歐”事件引發的模仿效應亦在蘇格蘭和愛爾蘭內部引發了關于獨立的討論[2]。對于“脫歐”公投后移民問題等后續國內焦點問題的跟進，若處理不當，極易引發內部矛盾。

2.歐盟國際政治地位變化，歐元匯率下跌。歐盟是當今世界多極化中的重要一極，在國際政治格局中的作用不可替代。“英國脫歐”公投的結果使得國際社會中對歐盟地位的質疑越來越多。如果英國退出歐盟，將在很大程度上削弱歐盟在國際上的政治勢力，降低其在國際社會中的話語權。同時還將減緩歐洲一體化的步伐，損害歐盟的戰略利益。

3.美國因“脫歐”公投受益，美元匯率走高。美國作為世界上首屈一指的發達國家，對于國際政治事務具有極強的主導作用。此次“英國脫歐”公投事件最大的受益者就是美國，“脫歐”事件中英國與歐盟的博弈，最終結果只能是兩敗俱傷，英國與歐盟的國際地位都將受到挑戰，尤其是歐盟。而歐盟歷來是國際社會中制約美國的重要力量，此次“脫歐”事件不可避免地削弱了歐盟的力量，進一步加深了美國對于國際政治事務的控制權與主導權，使得美國的政治霸主地位得以鞏固。反映到美元匯率中，較為明顯的表現就是美元匯率的走高。

（二）通過市場心理的預期影響匯率

外匯市場的各參與主體對金融市場的變化具有敏銳的反應能力，其心理預期常常因其所處環境的改變而不斷調整，這使得外匯市場的主體擁有一定程度左右匯率的能力。在“英國脫歐”公投后，外匯市場的各參與主體的心理預期發生變化，而各市場主體通過認識形成共識，推動匯率走勢的變化。

1.對英鎊未來心理預期消極，影響英鎊匯率走勢。“脫歐”事件對英國的經濟具有極強的沖擊力，鑒于倫敦國際金融中心的地位，使得公投事件對于金融市場的影響力成倍放大。因為公投事件嚴重影響到投資者、消費者信心，威脅到英國整體經濟發展，對處于外匯市場上的交易者而言，對英國經濟發展的擔憂消極反饋到英鎊匯率中，使得英鎊預期走勢消極，對于市場中那些大規模外匯交易者，一旦心理認知統一時，將使得外匯市場參與主體集體陷入到“英鎊危機”的恐慌中，進而紛紛拋售英鎊，對于那些中小參與者，因具有從眾心理，紛紛追隨拋售，“羊群效應”就此形成，使得英鎊在外匯市場上呈現供過于求的狀況，匯率下跌。

2.對歐元的心理預期受英鎊影響，表現為歐元匯率下跌。英國是歐盟中的第二大經濟體，一旦脫歐，對于歐盟經濟的影響是不可預估的。市場主體對于“英國脫歐”的擔憂情緒，使得歐元區外匯市場所受沖擊不亞于英國外匯市場所受的沖擊，并且歐盟國家眾多，歐元作為世界上的主要貨幣之一，影響力較廣，這些使得歐元匯率走勢岌岌可危。

（三）通過貿易投資的表現影響匯率

一般而言，匯率是影響貿易投資的重要因素，然而，貿易投資的表現也會影響匯率走勢。大體上來講，當貿易順差時，本國貨幣的匯率會上升，而當貿易逆差時，本國貨幣的匯率會下跌；而對投資而言，在金融全球化的推進過程中，隨著外匯市場上的投資規模越來越大，投資的變動對外匯市場上的匯率走勢影響力增強。“英國脫歐”公投對貿易投資領域的沖擊雖帶有不確定性，但其對匯率產生影響是毋庸置疑的。

1.“脫歐”事件減少投資主體對英國的貿易投資，影響匯率。從貿易方面來說，歐盟是英國的第一大貿易伙伴國，一旦脫歐，英國將不再享受來自歐盟的關稅優惠，這將在很大程度上增加貿易成本和新貿易壁壘。而對于英國而言，其一直是歐盟國家的凈需求國家，外貿依存度較高，貿易一直處于逆差地位[3]，脫歐舉動將對英國與歐盟的經貿關系重新定位，這在一定程度上將加劇貿易逆差，使匯率走跌。

2.“脫歐”事件破壞歐盟與英國的經貿關系，對歐元匯率產生影響。歐盟是英國第一大進口來源國，所占進口比例超過一半，一旦英國脫歐，其與英國的貿易往來自然受到影響，貿易平衡將因此而打破，并且歐盟與英國的貿易伙伴關系亟需重新定義，雙邊貿易也將因此而受到消極影響。再者，公投結果還將對已經在進行中的“跨大西洋貿易和投資伙伴關系協定”（TTIP）談判前景產生影響，使其前景撲朔迷離。此外，對于歐盟貿易中因英國而缺失的貿易部分將需要歐盟其他成員國進行補足，這對其他成員國來說是無形中增加了貿易壓力。

3.“脫歐”事件影響對美投資，影響美元匯率走勢。因為美國與歐盟之間的貿易量遠超英國，即使英國脫歐，其與歐盟的貿易仍將繼續，這使得公投結果并不會對美國貿易造成實質性傷害。但對與美國的投資而言則是利好的。鑒于“脫歐公投”對英國和歐元的經濟沖擊，投資者對英鎊、歐元喪失信心，進而將投資市場轉向美元市場，這使得美國外匯市場成為全球投資的匯聚地，外匯市場上的美元需求增加，這使得美元堅挺，匯率走高。

三、主要國家對對匯率變動的對策

從公投后國際主要貨幣的匯率變動可見，多數貨幣匯率在此次公投事件中均受波及，而匯率的穩定是金融市場穩定的重要因素。鑒于美元在國際貨幣市場上一支獨大的地位，此次公投事件對美元匯率的穩定消極影響幾乎沒有，因此這里主要針對英國、歐盟及中國提出相關應對匯率變動的對策。

（一）英國

英國作為此次“脫歐”事件受影響最大的國家，其國內政治、經濟各個方面的恢復都需要一個很長的周期。對當局政府來說，雖然未來能否真正實現脫歐仍是個未知數，但自足當前，公投已然對國內經濟造成嚴重沖擊。所以，首先迫切需要做的是恰當處理好與歐盟在未來一段時期內的關系，維護好雙邊經貿關系，為英國恢復經濟、調整未來發展方向以及經濟政策提供緩沖時間，以減少這一事件對英國金融市場造成的沖擊波。

（二）歐盟

“英國脫歐”事件一旦成行，將會帶來一系列連鎖反應，威脅歐盟經濟發展。比較明顯的表現是歐元的國際地位風雨飄搖，當然，這也是一個倒逼歐盟改革的機遇。所以，對歐盟而言，一方面，要積極看待此次公投危機，辯證看待英國與歐盟的關系，畢竟，在歐洲統一道路上，英國是最大的反對者，一旦“脫歐”談判成功，或對歐盟統一是利好的。必須清晰地認識到“脫歐”事件是歐盟內部問題的重要反映，因而需要分析解決歐盟面臨的各種困難并尋求解決方案[5]；另一方面，針對因“脫歐”事件引起的外匯市場歐元匯率波動和外匯市場的震蕩，貨幣當局需引起重視。鑒于歐元在國際貨幣中的地位，維持歐元匯率穩定事關重大。

（三）中國

雖然公投事件對當下人民幣匯率波動的影響相對較小，但未來人民幣匯率的穩定卻與此次事件未來走勢密切相關。因為“脫歐”談判在今后很長一段時間內將會對世界金融市場產生影響，改變世界主要貨幣如英鎊、歐元、美元、人民幣等貨幣的流向。因而對人民幣匯率而言，一方面，伴隨著英鎊、歐元匯率的貶值、倫敦金融中心地位受到挑戰，將有利于中國開展國際化人民幣業務，這將有助于人民幣國際化進程的推動；另一方面，因此次事件持續發酵引起的人們的避險情緒的高漲，使得全球范圍內對于系統性金融風險的防范成為重中之重，在美元匯率走強的背景下，也會增加人民幣貶值與資本外流的壓力。

參考文獻：

[1]金瑞庭，李大偉.英國“脫歐”對歐盟及全球經濟的影響及我國對策[J].中國發展觀察，2016（6）：58-61.

[2]陳衛東，鐘紅，王家強，廖淑萍，趙雪情.英國脫歐將對世界政治與經濟格局帶來深遠影響[J].國際金融，2016（7）：10-14.

[3]許安拓.英國脫歐對全球經濟的可能影響[J].人民論壇，2016（7）：28-30.

[4]陳澤華.脫歐后英鎊匯率變動對中英貿易的影響[J].西部金融，2016（7）：43-46.

[5]葉自成.英國脫歐對歐盟的挑戰與影響[J].人民論壇，2016（7）：24-25.

（作者單位：南京財經大學國際經貿學院）