項目合作融資模式在綜合交通樞紐建設中的運用

杜家福

(重慶市審計局，重慶 401147)

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項目合作融資模式在綜合交通樞紐建設中的運用

杜家福

(重慶市審計局，重慶 401147)

自上世紀30年代以來，項目合作融資模式在基礎設施建設領域得到廣泛運用與發展。本文從項目合作融資模式的基本類型和特點出發，基于盈利性視角對不同類型綜合交通樞紐項目的可融資屬性進行了深入分析，并設計出BOT、PPP、TOT三種基本項目融資模式在不同盈利性水平綜合交通樞紐項目建設中的具體匹配方式及實施路徑。

項目合作融資；綜合交通樞紐；PPP融資模式

0 引言

公共交通基礎設施是影響和決定一國或地區經濟發展的關鍵，綜合交通樞紐建設水平是公共交通基礎設施中的重要組成部分。為此，要使一國或地區的經濟得到持續快速健康發展，綜合交通樞紐建設不可或缺。但在現實實踐中，由于綜合交通樞紐設施建設具有投資額大、盈利能力低、回收期長等特點，商業銀行往往不愿對其放貸，融資難往往成為制約綜合交通樞紐建設的核心問題。項目合作融資模式是以項目資產、預期收益或權益做抵押取得無追索權或有限追索權的融資或貸款方式，將其中的三種基本類型，即BOT、PPP、TOT引入綜合交通樞紐項目建設具有較強的現實性和適用性。

1 項目合作融資的基本類型和特點

項目合作融資是以項目的資產、預期收益或權益做抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款方式。它主要用于需要巨額資金、投資風險大，傳統融資方式難以滿足但現金流量穩定的工程項目。自上世紀30年代在美國產生以來，項目合作融資目前已衍生出眾多形式，其中BOT(build-operate-transfer，建設-運營-轉交)、PPP(Public-Private Partnership，公私合作)、TOT(Transfer-operate-Transfer，移交-經營-移交)是最基本的三種類型。

在BOT合作融資模式中，由私營部門負責項目融資和建設并承擔項目融資風險和建設風險。項目建成后，政府會給予該私營部門一個特許經營期，以便其通過經營該項目獲得投資該項目的合理利潤或回報。特許經營期滿后，私人部門需將該項目無償轉讓給政府。在PPP合作融資模式中，項目責任和風險往往并不是由私營部門單獨承擔，而是根據二者所具有的資源稟賦優勢來進行共同分擔，如項目中政府在土地獲取上有優勢，私營部門在建設上更有經驗，則可由政府負責土地獲取，承擔土地政策變動帶來的風險，私營部門負責項目建設，承擔建設質量保證的風險，從而使項目的總體風險達到最優化。在TOT合作融資模式中，政府需要負責項目的融資和建設并承擔全部融資風險和建設風險。當項目建成后，政府為了盡快回收投資以便獲得現金流來建設新項目，將該建成項目某個特許經營期的經營收益權交由私營部門，私營部門則給予政府一筆相應款項。特許經營期結束后，私營部門把項目再轉交還給政府。由此可見，TOT合作融資模式從實質上看就是政府將已建成項目一定時期的特許經營權出售給私營部門以獲得建設其他新項目現金流的融資模式。

與其他傳統融資模式相比，項目合作融資具有許多顯著特點，具體如表1所示。

表1 項目合作融資模式特征表

2 綜合交通樞紐項目的融資可行性分析

按照公共產品類型的傳統劃分方法，人們一般是依據競爭性和排他性兩個維度來將公共產品劃分為三種類型。第一類是純公共產品，該類產品具有非排他性和非競爭性特性，如國防、外交、司法、環境保護、基礎科學等。第二類是俱樂部產品，該類產品在消費上具有非競爭性，同時可較輕易地做到排他，如公共橋梁、公共游泳池、圖書館、公共電影院、醫療、保險、教育等。第三類是公共資源或共同資源，這類產品與俱樂部產品剛好相反，在消費上具有競爭性，但卻無法有效地排他。如公共漁場、牧場、地下水、地下石油、垃圾處理、孤兒院和養老院等。而其中后兩種公共產品在學術界又常常被叫做“準公共產品”。

綜合交通樞紐項目具有顯著的公共產品屬性，因此公共產品的傳統類型劃分法在此也適用。但與此同時，由于項目設施自身的盈利性在決定一個項目能否從外部融入資本、以及融入資本額度大小及方式選擇方面具有關鍵作用，這里需要以綜合交通樞紐項目的盈利性來對其類型進行重新劃分。根據項目是否存在盈利性，以及盈利性的大小，綜合交通樞紐項目可分為高盈利項目、中盈利項目、低盈利項目和無盈利項目四種類型。其中高盈利項目包括綜合交通樞紐中的酒店、商務辦公、商業購物、餐飲休閑商業等；中盈利項目包括綜合交通樞紐中的停車場、部分物業、廣告資源、代理報務資源等，低盈利項目包括綜合交通樞紐中的公交樞紐站、鐵路樞紐站場、輕軌車站、地鐵車站、長途客運樞紐、小汽車上下客站場等，五盈利項目包括綜合交通樞紐中的人行通道、服務通道、捷運通道、管線等市政設施、高架道路、地面道路、共同溝、綠化等市政配套設施等，具體如表2所示。

表2 綜合交通樞紐項目設施盈利性分類表

3 項目合作融資在綜合交通樞紐建設中的適用方式

由于社會資本具有逐利性，這里將主要探討具有盈利性的三類綜合交通樞紐項目融資方式。在BOT融資模式中，社會資本往往既要承擔建設風險，又要承擔經營責任，因此需要項目的高盈利與之相匹配，適用于高盈利型綜合交通樞紐項目建設。對于PPP融資模式來說，建設風險和經營責任是由合作各方共同承擔，因此適用于中盈利型交通樞紐項目建設。在TOT融資模式中，社會資本僅僅承擔經營責任，并不承擔項目建設風險，因此更適用于低盈利型綜合交通樞紐項目建設。

第一，BOT在高盈利型綜合交通樞紐項目建設中的運用。對于綜合交通樞紐建設中的酒店、商務辦公、商業購物、餐飲休閑商業等高盈利項目來說，其BOT融資過程為：第一，項目確定，由政府確定是否需要開展該項目建設，以及是否采用BOT合作融資模式進行項目的建設。第二，項目招投標。第三，開發與建設。在招標過程中的中標者組建具體的項目公司與政府商談項目建設具體內容及標準，以及項目建成后的特許經營權限等問題，并在協商一致簽訂最終項目合作協議后，項目公司即開始對項目進行實際投資建設，政府在項目建設完工后按照協議要求進行檢查驗收。第四，項目運營，項目建成后，項目公司在政府給予的特許經營期，按照協議對項目進行運營，以經營收益或利潤的方式獲得投資回報。第五，項目移交。特許經營權期滿，項目公司將項目的所有權和經營權無償轉讓給政府。

第二，PPP在中盈利型綜合交通樞紐項目建設中的運用。對于綜合交通樞紐建設中的停車場、部分物業、廣告資源、代理報務資源等中盈利項目來說，其PPP融資過程為：首先，為了選擇優質的項目合作者，政府要針對某一項目頒布具體的項目合作準入標準，并在這一標準的指導下選擇那些資質優良的私人部門作為合作方。其次，政府與被獲準私人部門共同組建PPP項目公司來具體開展項目建設工作，具體任務包括項目資金籌集利用、項目開發建設和組織機構管理等。綜合交通樞紐項目建設所涉及的環節往往非常復雜，所需資金需求量和面臨的風險也往往非常巨大，PPP協議一定要清晰界定政府和私人部門彼此的權責利，同時還要建立良好的糾紛協調機制，以保證項目合作獲得順利實施。最后，在項目特許期屆滿后，PPP項目公司將項目的所有權和經營權移交給政府機構。

第三，TOT在高盈利型綜合交通樞紐項目建設中的運用。對于綜合交通樞紐建設中的公交樞紐站、鐵路樞紐站場、輕軌車站、地鐵車站、長途客運樞紐、小汽車上下客站場等低盈利項目來說，其融資過程為：第一，制定TOT方案并報批，以國家相關規定為基礎制定TOT項目建設方案，并將制定好的方案送交政府相關主管部門進行審批。第二，設立SPV(Special Purpose Vehicle, 特殊目的實體)，項目發起人將之前已完工投產并產生投資回報項目的所有權和需新建項目的所有權納入到SPV，由該SPV全權負責這兩個項目的運營及管理。第三，項目招標，按照國家規定采用招標方式選擇TOT項目的受讓方。第四，項目洽談并獲取資金，SPV與受讓方協商談判已建成投產項目特許經營權的轉讓方式及對價問題，并達成最終合作協議。第五，受讓方將獲取已投產項目特許經營權的對價資金支付給轉讓方，轉讓方則將這些資金投入到新項目的建設。第六，項目合作期滿，轉讓方收回轉讓項目及其特許經營權。考慮到這類項目收益較低，政府可在土地劃撥、利率及稅率上給予項目適當優惠。

4 結語

項目盈利狀況是決定其能否從外部融資以及如何從外部融資的關鍵。基于盈利水平視角，綜合交通樞紐可分為高盈利項目、中盈利項目、低盈利項目和無盈利項目四種類型。結合BOT、PP、TOT三種不同類型項目合作融資模式對項目盈利水平的不同要求，對于那些高盈利型的綜合交通樞紐項目，可采用BOT融資模式進行建設；對于那些中盈利型交通樞紐項目，可采用PPP融資模式進行建設；而對于那些低盈利型綜合交通樞紐項目，則可采用TOT融資模式進行建設。

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(編輯 文新梅)

The Application of Project Cooperation Financing Mode in the Construction of Comprehensive Transportation Hubs

DU Jiafu

(Chongqing Audit Bureau, Chongqing 401147, China)

Since the 1930s, project cooperation financing has been widely used in the field of infrastructure construction. Starting from basic types and characteristics of project cooperation financing mode, based on the perspective of profitability, this paper analyses the financing attributes of different types of comprehensive transportation hubs, and designs the method and path of BOT, PPP and TOT, which can be utilized in the construction of comprehensive transportation hubs with different profitability．

project cooperation financing; comprehensive transportation hub; PPP financing mode

2017-04-12

杜家福(1963-)，高級審計師。主要研究方向:建設投資項目審計。

U

B

1672-0601(2017)07-0102-04