老撾證券市場發展的回顧和展望

THAVONE+PHAYPASONG(白松)

【摘要】老撾證券市場作為新興資本市場，是老撾金融市場的最大改變，將為企業籌集長期基金、擴大投資領域以及推動國家經濟發展。本文對老撾證券市場的發展歷史進行回顧與總結，將闡述老撾證券市場如何成立及其發展狀況，并提出發展的過程中存在的問題以及老撾證券市場未來發展的展望。

【關鍵詞】回顧 展望 證券市場發展 老撾

一、老撾證券市場建立背景

“老撾證券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可簡稱“老交所”，是老撾人民共和國的第一資本市場，其成立將有效吸引巨額資，為國家和企業發展籌集和提供長期資金的支持。同時，推進經濟快速發展也必須建立多層次的資本市場體系，這是必不可缺少的結構部分。老撾證券交易所的成立過程可分為以下三個階段：

第一個階段：根據1996年老撾人民革命黨第六次全國代表會議與第四個“五年經濟社會發展計劃”（1996～2000年）主要內容提出：“國家長期發展計劃，為了于2020年擺脫貧困國家的目標，推動國家經濟社會健康發展，投資政策與投資環境需要一步步地修改與完善，以更好的投資環境吸引國內外投資資金，參與國際經濟、金融合作”。為此，1997年中央銀行開始草案金融市場的相關資料，進行研究與調整企業的融資來源，從這些的基本知識與其作用出發開始有了創立老交所的想法，從此得到重視并開始著手相關的準備工作。老撾于1997年7月23日正式加入東盟，但是1997年所發生的亞洲金融危機影響到了研究資本市場的方案，導致相關的準備工作停止不前。

第二個階段：隨著經濟全球化不斷加深，老撾自從遇到亞洲危機后，經濟也慢慢受到改善并見得有所提升。2001年老撾人民革命黨第七次全國代表會議與第五個“五年經濟社會發展計劃”（2001～2005年）提出：“為商業投資者提供良好信譽，積極擴展國家財政實力以及深入研究與創立金融市場”。為了落實五年計劃，2002年2月26日，中央銀行安排了工作人員組織去研究證券與證券市場。2005年老撾經濟與金融各種嚴峻挑戰后，一些法律法規以及資本市場的相關草案也得到調整與改善。

第三個階段：在2006年老撾人民革命黨第八次全國代表會議與第六個“五年經濟社會發展計劃”（2006～2010年）提出：“進一步擴大老撾金融市場與招商引資工作，政府著手從發行債券做起，中央銀行也調整了對公司企業的相關規定，以符合上市的基本要求，為的是讓證券市場成為未來發展的重要募集資金渠道”。黨和政府意識到這個任務的重要性，因此，在2006年安排相關工作人員前往到越南、韓國及泰國參加培訓吸取經驗。2006年老撾經濟情況持續穩定增長，其中電力與礦業的出口以及旅游業成為推動國家穩步增長的主要原因。顯然，外商直接投資便成為推動國家經濟發展不可或缺的一個重要部分，其中主要投資國家分別為越南、中國和泰國。

老撾政府意識到企業的穩定發展需要長期基金的資金來源，未來以多元化的資本市場、加強企業的生產和運轉能力，有利于促進老撾金融市場發展的完善。因此，最終批準創立了老撾證券交易所（詳細見表1），這就是老撾金融市場歷史上最大改變的主要標志。

二、老撾證券市場發展現狀

（一）市場結構

老撾金融市場包括貨幣市場和資本市場，兩者都是金融市場的重要組成部分，也是經濟發展的重要因素。目前老撾的資本市場也就是所謂的證券市場可分為一級市場和二級市場。一級市場是為資金需求者提供籌措資金的渠道；為資金供應者提供投資機會，實現儲蓄向投資的轉化。在這個市場上投資者可以認購公司所發行的股票，通過一級市場，發行人籌措到了所需的資金，而投資者購買了該公司的股票則成為公司的股東。一級市場不為公眾所熟知，因為將證券銷售給最初購買者的過程并不是公開進行的。投資銀行（Investment Bank）是一級市場上協助證券首次銷售的重要金融機構。投資銀行的做法是承銷（underwriting）證券，即它們確保公司證券能夠按照某一價格銷售出去，之后再向公眾推銷這些證券。

二級市場即流通市場，是已發行股票進行買賣交易的場所。投資者根據自己的判斷和需要進行買進或賣出股票，其交易價格由買賣雙方來決定。二級市場的存在可以讓市場更有效地運營，成為證券市場上所上市的股票的交易中心。一級市場與二級市場有著緊密關聯（可見圖1）。因此，證券交易所管理方面則存在買賣雙方的交易過程、提供透明信息、保證交易順暢等等。

（二）市場規模

2011年1月11日老撾證券交易所在首都萬象正式開始運營。首日交易僅有兩家國有企業上市公司，分別是老撾外貿銀行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）簡稱“BCEL”，IPO價格是5000基普，當日掛盤價是8000基普，交易量20萬股，有16億基普的交易價格。第二家上市公司為老撾公眾電力（EDL Generation Public Company）簡稱“EDL-Gen”，IPO價格是4300基普，當日掛盤是4700基普，交易量114505股，約5.38億基普的交易價格，總股票交易價格是21.38億基普。

老撾證券市場上只有股票可以進行交易，以符合老撾中央貨幣政策管理的規定，該股票只能用老撾貨幣（基普）進行買賣。目前，老撾證券市場上已有5只股票（見表2）和4家證券公司（見表3）。

（三）市場運營與管理

老交所營業時間為周一至周五，交易時間從8：30-11：30。2011年老交所正式開始運營，起初執行每日進行2次交易，可后來改為6次交易。直到2014年12月3日改成連續競價交易方式，具體交易時間是8：30為開市時間、8：00-9：00為限價委托（開盤價）、9：00-11：20為連續競價、11：20-11：30為限價委托（收盤價）、11：30為閉市時間；若將撮合成交價格在開市和閉市前5分鐘存在較大的波動，實際成交的價格會比正常交易時間延長5分鐘并使用隨機時間形式進行操作（特別備注）。關于清算方面則證券公司與客戶的清算時間為T+2，10：00；老交所與證券公司清算時間T+2，14：00。每日閉市后，證券公司負責通知各自的客戶當日開盤價、收盤價、實際成交數量與價格等其他相關信息；老交所則負責股票所有相關信息及時發布到網站上，以便投資者可以實時更新信息。