上市公司環境信息披露水平影響因素研究*
——以76家重污染行業為例

燕山大學經濟管理學院 王佳 劉禹彤

上市公司環境信息披露水平影響因素研究*
——以76家重污染行業為例

燕山大學經濟管理學院 王佳 劉禹彤

環境信息披露是政府和公眾對企業進行經濟監督和環境保護的有效手段。本文以2011-2015年深滬上市的76家重污染行業為研究對象，首先驗證了公司的盈利能力、國有資產比例、公司規模、獨立董事比例、審計機構的權威性、政府重視程度是影響環境信息披露水平的重要因素。并在此基礎上結合公司治理、財務指標和外部監督，構建了多元線性回歸模型，分析了各影響因素的影響力水平。最后針對研究結果，提出了提高環境信息披露水平的建議。

環境信息披露 影響因素 重污染行業

一、引言

當前我國企業經濟發展迅速，環境問題卻凸顯出來，已受到各界利益相關者關注。企業作為經濟發展的主體，不能光顧著追求經濟獲利能力，而應承擔起一定的社會責任，以達到社會財富的最大化。為此，相關企業尤其是重污染企業應該客觀公正地披露環境信息，使外部環境成本內部化，減少社會負擔，從而實現企業生產經營活動的資源消耗與環保的良性互動，進而更持續穩定的發展。環境信息披露一方面是環境會計的重要內容，另一方面也是政府和公眾對企業進行經濟監督和環境保護的有效手段。

當前，環境污染問題不容樂觀，環境會計也越來越受關注，對環境信息披露的要求也在不斷提高。Walker H,Sisto L D,McBain D（2008）指出，在外部監管不足時，企業不太主動披露環境信息。隨著經濟社會發展，來自包括政府、社會公眾、環保團體、新聞媒體等各方面的的監督，日益形成了督促企業環境信息披露的外部壓力。Freedman（2010）對影響環境信息披露水平的因素進行分析研究，指出其披露水平和企業的行業、市場業績、公司規模有關。Huang（2010）指出，排名靠前的會計師事務所審計的企業，對披露環境信息有更高的積極性。王霞、徐曉東、王宸（2013）研究表明，政府施加的壓力和聲譽的內在激勵會很大程度上影響環境信息披露的水平，另外債權人的監督、高管的兩職分離情況也會對其產生影響，但影響不顯著。沈洪濤、馮杰（2012）指出，政府部門的作用強度顯著影響環境信息披露的水平，同時也增強了輿論監督作用。唐久芳、李啟平（2011）指出上市公司的盈利能力、償債能力和公司規模會對環境信息披露的水平產生顯著正相關影響；公司的成長能力、負債情況與其關系不顯著。另外，行業為重污染的行業更愿意披露環境會計信息。熊家財（2015）認為公司規模大、盈利能力強、國有控股比例高的公司更愿意披露環境會計信息。錢紅光、趙曦（2013）指出，國有控股企業披露水平更高。國有控股企業是國家的支撐，有更多的資源和獲利能力，也要考慮自身形象，顧及到更多的責任。

通過梳理國內外研究文獻可以看出，目前國內外對環境信息披露水平影響因素的研究不盡相同。本文以深、滬地區重污染行業76家A股上市公司為研究對象，從其年報數據中深入分析環境信息的披露情況，并建立回歸模型，對其影響因素進行研究。

二、研究設計

（一）假設提出本文從內部和外部因素選取6個變量，作為解釋變量，同時提出以下假設：

H1：獲利能力與環境信息披露水平呈正相關

本文用每股凈資產同比增長率來衡量企業獲利能力。公司的獲利能力代表公司經營活動的成果，獲利能力越強，其經營活動所產生的影響會越大，更易引起社會和政府的關注。企業面臨形勢和環境，將披露更多環境信息。

H2：公司規模與環境信息披露水平呈正相關

本文在度量企業規模時，將用資產的自然對數來計量。規模越大的上市公司越傾向于披露更全面的信息，這其中包括環境會計信息，并且也愿意主動承擔社會責任，因為這樣更能體現公司價值，獲得利益相關者的信任。

H3：國有控股比例與環境信息披露水平呈正相關

國有及國有控股的企業在我國經濟中占有主體地位，發揮了主導作用。國有企業能很大程度上帶動國民經濟增長、推動技術的進步、促進就業，最重要的是在履行社會責任各方面也會做出很大貢獻。國有企業因為其特殊的社會地位，將更加受到社會大眾的監督。

H4：獨立董事比例與環境信息披露水平呈正相關

獨立董事指其職務與公司不存在利害關系或不在公司內，可以為公司的決策作獨立判斷的董事成員。獨立董事的存在提高了決策的質量，優化了公司結構，他們的決策會更客觀，有利于企業的發展。故推斷，獨立董事比例高的企業，披露水平越高。

H5：政府重視程度與環境信息披露水平呈正相關

政府重視程度體現了其對相關政策的態度和傾向，如果政府對相關政策采取鼓勵、激勵和補貼，那么各企業從短期來講為了生存，從長遠來說為了獲得良好的形象和聲譽，將會更積極地響應政府的政策。

H6：審計機構的權威與會計師事務所與環境信息披露水平呈正相關

審計具有提高公司經營活動情況的透明度和年報可信程度的作用，而具體而言，其可信度由審計機構權威性決定。相應的公司選取權威性較高的審計機構，也就意味著選擇了承擔更大的社會責任即更加主動地披露更全面的信息。針對審計機構的權威性，本文采用的是虛擬變量，若審計機構為“四大”為1，否則為0。

（二）變量設計

（1）被解釋變量。本文被解釋變量用環境信息披露指數確認，對其年報披露的內容以賦值評分方式，對環境信息披露水平進行計量，評分標準見表1。

表1 信息披露的評分標準

環境信息披露指數，指對每個公司的各方面環境指標分數加和,得到實際得分,再除以最大得分值。即EDIk=∑EDIk/∑MEDIk*100?！艵DIk是第k家公司指標實際得分之和；∑MEDIk為最大得分值。

對于“信息披露指數”變量,采取內容分析法，全面考慮我國A股上市公司環境信息披露的特征及數據采集的可實施性,從10個方面度量披露水平：排污費、環保投資、借款、補貼、政策影響、綠化費、三廢利得、稅收優惠、環境認證、或有事項、其他。以上10個方面均從定量和定性角度分析，并認為二者具有相同的作用和影響。將這些指標得分之和為實際得分，再除以最大得分（20分），即為指數，見表1。

（2）解釋變量。本文設置了6個自變量，見表2。其中的預期符號表示解釋變量和被解釋變量的相關性，“+”代表正相關，“-”代表負相關。其中，政府補助情況采用虛擬變量，獲得補助為1，否則為0；同樣，審計機構是具有權威性的“四大”為1，否則為0。

表2 變量定義表

（3）控制變量。上市公司重污染行業的選取依據為環保部2010年發布的《上市公司環境信息披露指南》認定的16個重污染行業有：建材、火電、制藥、石化、煤炭、水泥、冶金、造紙、發酵、鋼鐵、紡織、采礦業、釀造、制革、電解鋁及化工。本文以重污染行業及所披露上市公司數據來源的年度作為控制變量。

（三）樣本選擇與模型建立本文選取在深、滬證券交易所上市的重污染行業A股上市公司2011-2015年度的報表數據為研究樣本，剔除ST、PT類財務異常、連續虧損及數據不全的上市公司。數據資料來自于萬德數據庫、國泰安數據庫、新浪財經網，本文共選擇76家公司。

為分析影響披露水平的因素，將披露指數作為被解釋變量，以公司的獲利能力、公司規模、國有資產比例等情況作為解釋變量，建立模型如下：

三、實證結果分析

（一）描述性統計分析表3為所有變量的統計數據。從總體來看，披露指數不高，最低是0，最高為0.6，平均值0.0676，方差0.09，說明差距不大。每股凈資產同比增長率最小值為-8090，最大值為2080.7，均值-85.6974。公司規模最低為19.54，最高為25.18，均值在22.0156，普遍在22左右。國有控股比例均值為0.0522，普遍不高。國有控股比例不低，均值為0.0522。獨立董事比例最低為0，最高為0.62，平均水平適中為0.3674。政府補助水平適中，均值為0.4421。審計機構是“四大”這樣具有權威性的事務所的企業較少，均在0.0763水平上。

表3 描述性統計分析

（二）相關性分析本文選取了6個解釋變量，這些變量之間的存在的相關性將會影響回歸的結果，故對其進行皮爾森分析，其相關性檢驗的結構見表4。表4中看出，公司規模、國有持股比例、政府補助、審計機構均與環境信息披露水平在5%或1%水平上顯著相關，這說明本文的研究存在一定的基礎和現實意義。皮爾森系數的絕對值均小于0.8.除個別數據有點偏高，整體絕大部分都在0.5以下，最低0.039，因此不存在嚴重的貢獻問題。本文還采用了方差膨脹因子進一步進行分析，若VIF介于1至10之間則不存在共線性的問題。如表5，VIF均在1至2之間，表明各變量間不存在嚴重共線問題。

表4 皮爾森相關系數檢驗

（三）回歸結果及分析對面板數據的多元回歸結果進行分析（見表5、表6、表7），得出6個變量都通過顯著性檢驗。回歸模型的擬合優度R方為0.692，校正調整R方為0.687，表明解釋能力及擬合優度較好。F值為139.810，sig=0. 000,其值小于0.01，表明模型線性關系總體顯著。

表5 模型匯總表

表6 多元回歸結果分析

表7 回歸模型顯著性檢驗

獲利能力與環境信息披露水平正相關，sig=0.044，5%水平上通過顯著性檢驗，t=2.017為正，故接受原假設；回歸系數為16.630，不考慮其他影響，每股凈資產同比增長率每增加或減少1%，環境信息披露指數增加或減少16.63%。公司規模與環境信息披露水平正相關,sig為0.000，1%水平上通過了顯著性檢驗，t=5.453為正，原假設被接受；回歸系數0.014，不考慮其他影響，公司規模的自然對數每增加或減少1%，環境信息披露指數增加或減少0.01%。國有控股比例與環境信息披露水平正相關，sig=0.022，5%水平上通過顯著性檢驗，t為2.306為正，接受原假設；回歸系數為0.046，不考慮其他影響，公司國有控股比例每增加或減少1%，環境信息披露指數增加或減少0.05%。獨立董事比例與環境信息披露水平負相關，sig=0.020，5%水平上通過顯著性檢驗，t為-2.332為負，說明兩者呈負相關，拒絕原假設；回歸系數-0.107，不考慮其他影響，獨立董事每增加或減少1%，環境信息披露指數減少或增加0.107%。政府重視程度與環境信息披露水平正相關，sig=0.000，1%水平上通過了顯著性檢驗，t=24.683為正,接受原假設；回歸系數為0.140，不考慮其他影響，獨立董事每增加或減少1%，環境信息披露指數增加或減少0.14%。審計機構權威性與其正相關，sig=0. 002，1%水平上通過了顯著性檢驗，t=3.076為正，接受原假設；回歸系數為0.035，不考慮其他影響，獨立董事每增加或減少1%，環境信息披露指數增加或減少0.04%。

四、結論與建議

（一）研究結論通過上文多元回歸模型的建立與分析，可以得出如下結論：從財務指標看，公司的獲利能力與披露水平正相關。盈利能力越強，企業越愿意將其財務狀況及其他方面更全面的外對公布，以吸引更多外來投資者、債權人等相關利益者。從公司內部考慮，公司規模與披露水平正相關，規模越大越容易吸引外部利益相關者，企業為了長遠的利益及良好的形象，將會更主動地披露更多的環境信息，來獲得社會公眾的認可。獨立董事比例與披露水平呈顯著負相關，得出的結論和假設不一致。其原因可能是目前我國企業獨立董事運行機制及內部控制仍不完善，決策的科學性和客觀性還有待提高，不能充分地保護中小股東。雖然大多數上市公司已配備獨立董事并已執行，但獨立董事制度畢竟是舶來品，在實際中也會存在不少問題，獨立董事行權不積極，也影響實證數據及結果。另外，國有控股比例和其披露水平正相關，國有企業因地位特殊，應承擔更多的責任，同時也能保持良好的形象，故會披露更多環境信息。政府的重視程度體現在相關補助等方面，在政府的支持下，企業面對披露環境信息的問題時會采取更積極的態度。這樣既提升了公眾形象又響應了政府政策。審計機構若為權威性較高的“四大”事務所，企業為應對壓力會提高披露水平。

（二）相關建議針對上述結論，本文提出提高環境信息披露水平相關建議：首先，加大環保宣傳力度，增強社會的關注意識和認可度，從而無形中增加了企業的外部輿論壓力和社會責任意識。其次，優化公司治理結構，增強大股東和獨立董事的環保意識和社會責任感，從企業的長遠利益出發，實現經濟效益和社會效益、財務績效與環境績效的統一和雙贏。然后，加強政府環保補助和環境信息披露的激勵制度，形成社會制衡機制，讓企業意識到環保的重要性，并形成良性的循環，上升為企業行為的潛意識，有利于其可持續發展。最后，盡量選擇“四大”會計師事務所來加大社會監督力度，以此提高披露水平。

*本文系河北省社會科學基金項目（項目編號：HB15GL020）、河北省自然科學基金項目（項目編號：G2014203269）、河北省社會科學發展研究課題（項目編號：2015050202）、2016年燕山大學基礎研究專項課（項目編號：16SKY002）階段性研究成果。

［1］王霞、徐曉東、王宸:《公共壓力、社會聲譽、內部治理與企業環境信息披露——來自中國制造上市公司的證據》，《南開管理評論》2009年第2期。

［2］沈洪濤、馮杰：《輿論監督、政府監管與企業環境信息披露》，《會計研究》2012年第2期。

［3］唐久芳、李啟平：《企業財務狀況對環境信息披露影響的實證研究——以湖南上市公司為例》，《珞珈管理評論》2011年第1期。

［4］熊家財：《我國上市公司環境會計信息披露現狀與影響因素——來自重污染行業上市公司的經驗證據》，《南方金融》2015年第12期。

［5］錢紅光、趙曦：《基于重污染行業間的環境信息披露影響因素比較》，《經營管理者》2013年第12期。

［6］Walker H,Sisto L D,McBain D.Drivers and Barriers to Environmental Supply Chain Management Practices:Lessons from the Public and Private Sectors.Journal of Purchasing&Supply Management,2008.

［7］Freedman M.Global warming disclosure:impact of Kyoto protocol across countries.Journal of International Financial Management and Accounting,2010.

（編輯 劉姍）