東尼電子：產銷數據相矛盾與客戶關系存疑

見習記者駱俊

東尼電子：產銷數據相矛盾與客戶關系存疑

見習記者駱俊

近日，浙江東尼電子股份有限公司(簡稱“東尼電子”)在證監會網站披露招股說明書。公司擬在上交所公開發行不超過2500萬股，募集資金5.77億元，用于研發中心建設以及金剛石切割線項目。

從財務報表來看，股市動態分析周刊記者發現，盡管報告期內東尼電子的營業收入和凈利潤在報告期內實現了逐年增長，但其真實性以及暴露出來的隱患卻是值得我們深究。首先報告期內，公司產銷率一直保持較高水平，但通過計算發現，產銷率與庫存數據出現了明顯矛盾，對此專業人士分析，不排除存在虛增產銷量的情況，虛增產銷量不但能讓企業的產能利用率和產銷率虛高，看起來還出現產能不足及產品供不應求的假象，更為重要的是，通過虛增銷售額，公司還能達到虛增利潤的目的。

此外，東尼電子的財務狀況也呈現亞健康狀態，應收賬款占比持續高企，部分關鍵指標均弱于同行可比對手。還有值得注意的是，東尼電子營收主要來源于前五大客戶，2014年、2015年、2016年東尼電子前五大客戶銷售占當期營收比例分別為87.60%、89.47%、75.28%，客戶集中度較高，同時，第一大客戶立訊精密也是東尼電子的股東，這錯綜復雜的關系更讓其業績的可信度打上問號。

產銷率與庫存數據存矛盾

根據招股說明書，東尼電子報告期內尤其是最后兩年，四種主要產品的產銷率均處于非常高的水平。但記者仔細研究發現，通過招股說明書中披露的產銷數據以及產品單價進行計算后，與報表中的庫存數據出現了較大偏差。

以2016年為例，該年導體的產量為191.51萬千克，銷量為209萬千克，產銷率為109.13%。而當年導體的單價是70.4元/千克，計算可得，導體產品在2016年末的庫存金額理應減少大約1230萬元。記者用同樣的方法計算報告期三年內四種產品的庫存數據，得出東尼電子2014-2016年庫存商品金額理應出現連續減少，減少幅度大約為1140萬、2580萬以及310萬元。這與招股說明書中披露的數據竟然出現了1843.98萬、2531.12萬以及1039.3萬元偏差。

出現如此大的偏差絕非是會計核算中誤差所造成的，庫存商品屬于企業的資產，對于即將上市的企業來說，沒有必要隱瞞資產自斷臂膀，同時也沒有必要虛增自己的成本，畢竟成本虛增會使得毛利率縮水，進而影響到企業的業績水平。因此，問題最有可能是出在產銷數據上，看起來貌似出現產能不足及產品供不應求的假象，為募投項目找到合理的理由。遺憾的是，截止發文，東尼電子并未對記者發出的采訪函作相關回復。

與立訊精密關系存疑

2014年、2015年和2016年，東尼電子前五大客戶（按同一控制下客戶的合并口徑）銷售占比分別為87.60%、89.47%以及75.28%，客戶集中度相對較高。其中，公司對第一大客戶立訊精密及其控制的企業銷售占比分別為49.82%、57.52%和42.77%，占比處于較高水平。

對此，東尼電子也坦承，消費電子行業下游品牌市場集中度較高，相應造成上游原材料及零組件供應商的客戶集中度一般較高。如未來國際、國內宏觀經濟環境發生不利變化，或者客戶所處行業或其下游行業出現滯漲甚至下滑，則可能影響該等客戶對公司產品的需求量，公司經營業績尤其是短期經營業績將可能受到不利影響。

但值得注意的是，公司第一大客戶立訊精密同時也是公司的第四大股東，持有東尼電子4.5%的股份，剛好低于關聯方界定的5%，存在關聯交易非關聯化的可能，這也不得不讓投資者對其業績的真實性表示懷疑。

此外，2015年7月，東尼電子進行了增資引入股東立訊精密、新余潤泰及羅偉強。在IPO前夕這一特殊敏感時點引入新股東，難免有突擊入股的嫌疑。尤其是與立訊精密的關系更為復雜，不僅是第一大客戶及第四大股東之間的關系，報告期內，東尼電子董事長沈新芳之外甥吳旭華、姐夫吳金星曾分別持有久鼎電子24%及6%的股權轉讓給立訊精密，而九鼎電子正是東尼電子的第一大客戶。

盡管東尼電子對此解釋由于吳旭華、吳金星在久鼎電子不擔任重要管理職務，對久鼎電子生產、經營、發展不具有重大影響，且公司沒有明確的分紅規劃，兩人有意出讓所持股權；另一方面立訊精密有意全資控股久鼎電子。因此，雙方對收購該等少數股權形成意向。但從上述層層關系來看，無不涉及關聯交易的可能，投資者需警惕其中的風險。

財務報表暴露諸多風險

根據招股說明書，2014-2016年，東尼電子應收賬款凈額分別為8516.84萬元、1.11億元和1.56億元，分別占當期營業收入的40.91%、38.14%和46.73%，占比處于一個較高的水平且有繼續上升的態勢。此外，東尼電子應收賬款周轉率指標也差強人意，具體來看，報告期內應收賬款周轉率分別為2.66次、2.81次和2.37次。與同行企業相比來看，露笑科技的應收賬款周轉率分別為4.86次、3.98次和3.58次；蓉勝超微的應收賬款周轉率分別為5.33次、5.42次和5.18次；行業平均值為4.14次、3.80次和3.44次，東尼電子顯著低于對手且低于行業平均水平，財務報表暴露諸多隱憂。

東尼電子在招股說明書中表示，2016年，公司應收賬款周轉率有所降低，主要系公司2016年金剛石切割線產品銷售擴大，所對應的主要光伏行業客戶平均信用期較長所致；公司應收賬款周轉率低于行業平均水平主要系公司細分產品市場、產品開發供應模式以及終端客戶不同所致。

未來隨著公司營業收入的持續增長，應收賬款還將會有一定幅度的增加，如主要客戶的財務狀況惡化、出現經營危機或者信用條件發生重大變化，導致公司應收賬款不能按期收回，公司資金周轉速度與運營效率可能會降低，存在流動性風險或壞賬風險。

財務報表主要數據