從“野蠻人”系列事件看政府監管

劉盼+孫嬌+孫家靖+朱晨

當前，一個國家最重要的經濟支撐是制造業，如果制造業崩潰，那么這個國家的經濟也就分崩離析。如數次全球性的經濟危機，使得如同美國這樣的龐然大物都無法抵御，產生極其嚴重的后果，如美國1929年的經濟大蕭條。但是以制造業為基礎的德國和日本在歷次全球性經濟大危機中，卻安然無恙，這就說明，制造業是一個國家的經濟基礎和根本。本文由近期野蠻人對股市的入侵事件，分析了政府對于類似事件的監管政策。

野蠻人萬科格力南玻A政府監管

一、前言

從萬科的股權之爭，到南玻A的高管集體離職，到格力的保衛成功，我們可以看到，管理層對于野蠻人的不信任和厭惡，王石說：萬科不歡迎野蠻人，董小姐說：資本如果成為中國制造的破壞者，他們會成為罪人，南玻高管直接用行動拋棄南玻A。王石和萬科在12月18日終于獲得了勝利，董明珠12月15日前往央視出席財經論壇時也底氣十足，或許只有南玻成了犧牲品，但是他們的勝利，卻不是依靠規則和制度，而是政府干預。

這次野蠻人對股市的入侵，從現有的監管體制來看，并沒有有效的防范機制，使得中國為數不多的優秀企業受到嚴重沖擊。房地產的萬科、家用電器的格力和制造業的南玻A，這些國內頂尖的實業龍頭，差一點成為資本大鱷的犧牲品，如果這些實業龍頭轟然倒塌，那么僅靠資本運作所取得的微利，完全無法承擔這些實業崩潰后的結果。

二、事件影響

野蠻人進入并控股萬科、格力、南玻A等一系列公司后，雙方之間發生了什么事，我們不得而知，但卻發生了董小姐發文準備離開格力電器、南玻A管理層集體辭職離開南玻A，王石也被認為離開萬科只是時間問題，那么他們之間究竟發生了什么呢？

董小姐作為格力電器的元老，王石作為萬科創始人，南玻A管理層與南玻A風雨同舟一路走來，他們作為中國頂尖的企業家創造了如此優秀的企業，可以說，他們對自己的企業是有深厚感情的，優秀的實業也需要優秀的管理人員和企業家。

但是很顯然，他們的離開是被迫的！

對于一個國家來說，如果沒有這些優秀的企業家和管理人員，也就不存在這些優秀的企業。如果中國沒有眾多優秀的企業，那么也就失去了國家的經濟發展基礎。

同樣顯然的是，以前海人壽為代表的野蠻人，控股上述公司后，并沒有想到靜下心來好好的將這三家公司發展壯大。他們控股這三家公司僅僅是為了利用控股股東的優勢在資本市場上攫取更大的利益。而這些企業僅僅是他們可利用的一個平臺，這幾家公司最后的生死存亡他們毫不在意。

對于中國現有資本管理的漏洞，他們研究的十分深刻。

如果他們一旦得逞，才意味著中國最優秀的實業將不復存在。這也就是劉士余發怒的原因。

三、政府監管對策

（一）針對“萬能險”這一特定險種的使用確立規范

隨著近年來中國利率市場化的推進，高收益率的萬能險備受消費者青睞，吸引了大量資金，萬能險資金很大一部分流入股市，成為保險公司舉牌上市公司的“糧草”。

從險資入市的實際情況來看，萬能險是保險資金入市最為重要的資金來源之一。與其他險種相比，萬能險作為壽險的一種，具有很強的理財屬性，由于收益較高，對保民具有很大的吸引力，而壽險公司對萬能險也有較強的依賴。

萬能險和垃圾債一樣，募集資金的成本相對比較高，這種高資金成本會倒逼萬能險去配置高風險資產或者通過放寬擔保、拉長杠桿等措施來提高資金收益，這本身就可能存在著資產與債務不匹配、資產風險過高等問題，這與80年代利率市場化背景下的美國儲貸機構的做法有異曲同工之處。

這樣的萬能險弱化了保險的本質，同時很容易異化為保險公司吸收資金、進行股權投資的工具。對此，保險監管機構應該嚴格定義萬能險產品、限制其資金使用，確保萬能險發揮其保險功能。

（二）強調“保險姓?！保瑢崿F風險隔離

早在今年3月，保監會主席項俊波就曾公開表示，股東要對保險責任和盈利期限有長期準備，不能撈一把就走，更不能把保險公司作為提款機。7月時，“十三五”保險業發展與監管專題培訓班更是明確提出了“保險姓?！钡恼f法，到了12月13日，保監會專題會議明確表示，保險資金運用必須把握審慎穩健、服務主業的總體要求，把握好三個原則：投資標的應當以固定收益類產品為主、股權等非固定收益類產品為輔；股權投資應當以財務投資為主、戰略投資為輔；少量的戰略投資應當以參股為主。

而從保險業的定位和商業倫理上講，保險資金應該堅持財務投資為主，不宜進行過多的收購，特別是跨行業的收購，因為對這些公司的管理，很可能會超出保險公司的能力范疇。在寶能系對萬科的舉牌事件中，高杠桿帶來的高風險是主要的爭議點，事實上，前海人壽的舉牌資金部分來自通過“萬能險”融來的資金，相當一部分為短期債務。如果只是對上市公司進行單純的財務投資，可以放寬資金使用范圍，允許使用非自有資金，而如果涉及到舉牌、惡意收購，就有必要限制非自有資金的使用比例，或者禁止使用非自有資金。

在接下來的保險行業在二級資本市場投資過程中，區分自有資金和保費等其他資金，通過資金的分類監管限制非自有資金舉牌上市公司，對可量化的風險與難以量化的風險分別進行評估，充分考慮各類風險，加入市場約束機制，盡最大努力保障投保人利益是最為關鍵的。

（三）明確界定“惡意收購”，拒絕“個性化”制定

險資舉牌無可厚非。從國際上來看，美國股市上超過1/3的資金都是險資，“股神”巴菲特旗下的保險公司就曾多次舉牌上市公司。就整體而言，險資舉牌符合保險發展的自身規律，險資依靠投資盈利、保值增值而產生的良性循環，是保險業最基本的規律；此外，險資舉牌，也符合資本市場發展的內在需求，保險資金這種長期資金入市，對于資本市場的健康穩定發展能起到正面作用。對于保險資金進場增持股票甚至舉牌的行為，監管機構不應該要趕或堵，重要的是要進行正確的疏導，這才是實施市場監管、維護市場穩定的應有之義。

參考文獻：

[1]王林清.保險業的政府監管和內部監督.保險研究，2008.

[2]劉現偉.加強政府監管、創造公平競爭市場環境.宏觀經濟管理，2016.

[3]肖瑞.從“萬寶之爭”看反收購策略在我國的應用.市場研究，2016.

[4]祁紅.從“萬寶之爭”看中國混業經營、金融創新下的金融監管.西南金融，2017.