試論央行放松貸款利率的影響

梁佳升

央行放松貸款利率是中國經(jīng)濟(jì)是中國利率市場(chǎng)化的一座巨大里程碑，貸款利率市場(chǎng)化也意味著利率市場(chǎng)化正在向深層次發(fā)展是此前的存款利率放松的第一步嘗試之后的又一次深化與承接。貸款利率的放松之后便是存款利率的改革。對(duì)于未來，中國利率市場(chǎng)化的必須慎之又慎，因?yàn)樵诖蚱婆f的藩籬時(shí)必然會(huì)面臨著一些障礙，這條路上一定會(huì)荊棘密布，但展望未來的發(fā)展趨勢(shì)和國際形勢(shì)，利率市場(chǎng)化確是中國一條必經(jīng)之路。

利率市場(chǎng)化貸款利率存款利率

一、銀行利率現(xiàn)狀

對(duì)于銀行來說，貸款與存款的利差是其主要收入來源，在沒有放松貸款利率的時(shí)候，一定的貸款利率使企業(yè)對(duì)于銀行的選擇沒有太多的要求，銀行的貸款利率基本相同也使銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)不那么明顯。企業(yè)對(duì)于銀行的選擇多集中于以下方面：

（1）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策。通常，銀行對(duì)其貸款風(fēng)險(xiǎn)有著不同政策，有的傾向于保守，只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險(xiǎn)；有的富于開拓，敢于承擔(dān)較大的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（2）銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度。不同銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度各不一樣。有的銀行肯于積極地為企業(yè)提供建議，幫助分析企業(yè)潛在的財(cái)力問題，有著良好的服務(wù)，樂于為具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)發(fā)放大量貸款，在企業(yè)遭到困難時(shí)幫助其渡過難關(guān)；也有的銀行很少提供咨詢服務(wù)，在企業(yè)遭到困難時(shí)一味地為清償貸款而施加壓力。

二、銀行理財(cái)產(chǎn)品迅速發(fā)展，在一定程度上存款利率也實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化

如果未來逐步放開存款利率上限，實(shí)現(xiàn)完全的利率市場(chǎng)化，將有利于優(yōu)化金融資源配置，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。當(dāng)存款利率的上限取消后，銀行業(yè)必將面臨著一次大洗牌，資金實(shí)力處于弱勢(shì)或者口碑不好的銀行必將會(huì)倒臺(tái)或者被吞并，這不僅會(huì)造成銀行業(yè)的水平提升還會(huì)造成強(qiáng)勢(shì)的銀行實(shí)力大幅提高。為人民服務(wù)的銀行將會(huì)逐漸脫穎而出。但塞翁失馬焉知非福，存款利率的放松也有可能造成銀行業(yè)之間的不良競(jìng)爭(zhēng)，據(jù)央行主管《金融時(shí)報(bào)》12月5日?qǐng)?bào)道，人民銀行西安分行近日通過問卷方式，就深化利率市場(chǎng)化特別是存貸款利率市場(chǎng)化改革的影響等相關(guān)問題，對(duì)陜西省22家商業(yè)銀行和52家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃財(cái)務(wù)部門、風(fēng)險(xiǎn)控制部門的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查發(fā)行，67.3%的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和59.1%的商業(yè)銀行認(rèn)為，若存款利率上限完全放開，在初期引發(fā)銀行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能性很大。

商業(yè)銀行因?yàn)榇尜J利差的縮小會(huì)造成存款賬戶的服務(wù)費(fèi)用，其它服務(wù)費(fèi)和傭金收入，等非利息收入的提高這也將大大促進(jìn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展，使商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步模糊，兩類機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也將增加。

三、利率市場(chǎng)化以央行放松貸款利率正式開始

利率市場(chǎng)化以央行放松貸款利率正式開始，對(duì)于利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)我們可以在日本身上獲得啟示。1985年開始，日本政府因受資本賬戶開放和日元匯率升值倒逼，不得不對(duì)銀行業(yè)存貸款利率進(jìn)行市場(chǎng)化改革。1991年和1993年日本政府分別完成了貸款和存款的利率市場(chǎng)化改革，這對(duì)GDP的影響十分顯著。但到1991年，日本完成了貸款利率的市場(chǎng)化，這卻使得日本的GDP增速呈現(xiàn)一個(gè)系統(tǒng)性的下移，1991年到1998年GDP增速平均卻只有不到2%，此時(shí)利率市場(chǎng)化的完成卻使得GDP增速下降。究其原因有如下幾個(gè)方面：

1.利率市場(chǎng)化之后，消費(fèi)和投資震蕩下挫。1984年日本開始存貸款的利率市場(chǎng)化改革以后，投資率增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。伴隨著實(shí)際利率提升的是房地產(chǎn)行業(yè)回報(bào)率極高，于是在房地產(chǎn)的拉動(dòng)下，投資率急速上升，從1986年的1.9%上漲到1987年的7.4%，再到1988年的18.6%，此后三年一直保持兩位數(shù)的高增長。此時(shí)，投資率的急速上升與前人的研究成果相符。但從1991開始，日本商業(yè)銀行開始以自身平均融資成本決定貸款利率，貸款利率完全交由市場(chǎng)決定，此時(shí)，日本政府也開始收緊銀行信貸，于是投資率急劇下滑，此后6到7年間幾乎年年負(fù)增長，下降幅度達(dá)到15%，但實(shí)際利率并沒有發(fā)生太大變化。這又與前人的研究相悖。

80年代以前，卡普爾對(duì)欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融自由化研究表明，金融自由化帶來的實(shí)際利率提升將促進(jìn)投資和資本積累，加爾比斯從投資質(zhì)量的角度創(chuàng)立的兩部門模型也得出了相應(yīng)結(jié)論。但以上研究不足的是，他們并未對(duì)投資種類做出有效的界定，也沒有對(duì)金融自由化以后資金的具體流向得出一致的結(jié)論。為此我們通過實(shí)際利率的提升來考察日本本國的情況。可以看出，日本的實(shí)際利率下跌時(shí)期，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，而實(shí)際利率上升時(shí)期，正好刺破了泡沫。

2.通貨膨脹率（以CPI衡量）——持續(xù)下移通貨膨脹因素往往是促使各國進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的根本原因。各國政府也希望通過利率市場(chǎng)化來壓低高企的通貨膨脹率。從金融自由化理論出發(fā)，利率市場(chǎng)化使得市場(chǎng)對(duì)資金價(jià)格和資金流向的作用力增強(qiáng)，帶來高回報(bào)率行業(yè)誕生，從而吸收市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并抑制通脹。日本利率市場(chǎng)化以來，CPI進(jìn)入下行通道。

所以我國在放松貸款利率后的一系列利率市場(chǎng)化過程中必須慎之又慎，這是中國經(jīng)濟(jì)改革的必經(jīng)之路但路上也必不可少的荊棘遍布。利率市場(chǎng)化最重要的是基準(zhǔn)利率的確定。由于國債利率具有影響力大、可控性好、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、穩(wěn)定性好、風(fēng)險(xiǎn)較小等特點(diǎn)，所以，國債利率成為我國市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的必然選擇，因此應(yīng)積極采取措施促進(jìn)國債利率基準(zhǔn)利率地位的形成，由此，應(yīng)該第一，加快國債市場(chǎng)建設(shè)：首先，完善和優(yōu)化國債發(fā)行品種體系；其次，加快國債二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)；再次，促進(jìn)包括國債期貨在內(nèi)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。第二，加強(qiáng)國債流通管理：首先，現(xiàn)貨交易采用凈價(jià)交易報(bào)價(jià)制度；其次，注意回購交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。第三，改進(jìn)國債發(fā)行方式：首先，全面實(shí)行國債發(fā)行招投標(biāo)制；其次，發(fā)行基準(zhǔn)債券，不斷強(qiáng)化國債利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用而后施行先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額順序穩(wěn)健的將利率市場(chǎng)化逐步深入，建設(shè)利率自由，市場(chǎng)導(dǎo)向的中國金融新氣象。

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