淺析小微企業新三板掛牌的財務意義

王濤

北京諾杰利貿易有限公司

摘要：融資是小微企業做大做強的必要條件，由于企業借貸抵押條件有限，因此嚴重缺乏金融杠桿平臺。而新三板的提出為小微企業解決融資難的問題提供了思路。2013年國家將新三板市場推向全國，標志著小微企業可以利用資本市場注入發展動力。但是即使國家出臺相關政策，眾多小微企業仍然需要權衡是否需要通過新三板走資本融資的道路，了解什么是新三板，以及新三板掛牌對企業有什么重要意義。鑒于此，本文在對新三板簡介基礎上，著重比較了小微企業新三板掛牌的優勢與劣勢，并總結了小微企業新三板掛牌的財務意義。期望研究結論對小微企業解決融資難題具有重要啟示。

關鍵詞：小微企業 新三板 財務

2016年東北證券研究中心負責人表示，2017年下半年新三板有望轉板，尤其體現于數字創意、綠色低碳、生物、高端制造和信息技術五個產業領域。2014年5月國九條明確提出要積極推進小微企業有場外市場向場內市場轉化。截止到2015年年底，新三板掛牌企業約有3000多家，而到2016年12月19日，掛牌企業已經超過10000家，且10000家新三板掛牌企業中，戰略性新興產業企業占比25%，而高新技術企業占比65%。在大眾創新、萬眾創業背景下，根據券商發布的財務數據報告顯示，新三板掛牌對企業經營業務梳理、提升企業的財務管理能力及規范性，以及掛牌后融資能力、資產并購等方面均具重要意義。因此，本文試圖通過對新三板的簡單闡釋，比較企業新三板掛牌的優勢與劣勢，著重歸納總結了小微企業新三板掛牌的財務意義。

一、新三板概述

新三板是2006年以后出現的，指中關村科技園區的非上市企業進入代辦系統轉讓試點，但是2006年只是局限于中關村科技園區，2012年國家將新三板范圍擴展至天津濱海園區、武漢東湖園區及上海張江科技園區，2013年12月國家將新三板掛牌范圍拓展至全國，即境內的任何符合條件的企業均可申請掛牌。我國多層次資本市場主要包含場內市場和場外市場，其中場內市場主要包含主板市場、中小板市場和創業板市場，主板市場主要服務于低風險、高收益、基礎好、規模大和市場占有率高的企業，中小板市場主要服務于盈利能力較強、已經進入成熟期、規模較小的中小企業，創業板市場主要服務于成長型企業，這些企業主要具備“六新”、“兩高”的特點，即新商業模式、新材料、新能源、新農業、新服務、新經濟、高成長性、高科技；而場外市場主要包含全國性場外交易市場和區域性股權交易市場，這是整個資本市場的基礎層次，主要具有轉板功能、并購重組功能、規范治理功能、定向融資功能、股份轉讓功能和價格發現功能。因此，證券市場將新三板稱作“中國的納斯達克”。

二、企業上新三板的優劣勢

（一）企業上新三板的優勢

新三板掛牌對小微企業持續發展具有眾多優勢。一是益于企業實現股份轉讓和增值，新三板場外市場可以使小微企業股份自由流動，且掛牌企業可以從中獲得流動性溢價和新三板投資基金；二是掛牌企業可以提升融資能力，新三板可以在場外市場以債券等形式募集資金，也更易于以掛牌企業估值等從商業銀行貸款；三是可以獲得更多持續發展資源，掛牌企業可以利用新三板平臺吸引全國機構投資者的關注，拓展管理空間與資金募集渠道；四是新三板可以為企業進入創業板、主板市場提供條件，新三板的眾多功能可以實現更高層次資本市場的市場定位；五是進入資本市場時間短，新三板的市場準入時間約為半年左右，而主板和創業板市場的準入時間約為2-3年，且市場準入成本較低，一般收費略高于政府補貼；六是符合條件的掛牌企業可以發行優先股，更快的募集企業發展資金。因此，正是鑒于以上新三板優勢，眾多中小企業優先選擇新三板作為企業持續發展的重要“跳板”。

（二）企業上新三板的劣勢

眾所周知，華為技術有限公司并沒有上市，正如任正非而言，科技創新企業的發展依賴于人才，企業上市只能造就許多百萬富翁和千萬富翁，同時也會使企業員工的工作激情渙散。因此，企業上新三板也具有眾多劣勢。一是企業不再是私人企業，企業的所有重要決策需要經過董事會和股東會審批，股權被稀釋、原企業主的控制權可能會被削弱；二是公司治理更加規范透明、并接受外部監督，企業能否適應在高透明度下的運營； 三是增加了被敵意收購的風險，股價的任何波動將會對公司產生影響，增加了企業的管理成本。

三、小微企業新三板掛牌的財務意義

（一）拓展融資渠道，降低融資風險

拓展融資渠道、降低融資風險是小微企業新三板掛牌的重要體現，這也是新三板的一個重要功能。第一，掛牌企業可以定向發行股票進行融資，從以往經驗來看，這種融資方式可以融資到千萬，甚至上億的資金，且掛牌公司可以通過新三板實現三方面的突破：一是新三板中的投資基金可以第一時間關注到值得投資的企業；二是掛牌企業的股東人數可以超過200人，大大增加了投資基礎；三是為股權激勵提供了更好的平臺，便于向企業員工募集資金。第二，新三板的融資功能正在日益完善，據統計新三板的融資金額增長達到每年12倍以上，融資次數增長達到4倍以上，由此可見新三板的融資功能對小微企業拓展融資渠道的作用是顯著的。第三，新三板降低了融資風險，由于實行的是“投資者適當性制度”，即任何投資者均要以機構的形式進行投資，這在一定程度上提升了融資風險的防范和識別能力。因此，提供融資平臺、拓展融資渠道和降低融資風險是新三板掛牌企業的重要意義所在。

（二）規范財務管理

新三板掛牌過程本身就是企業戰略明晰化、業務規范化和財務規范化的過程。規范財務管理是新三板對小微企業財務重要性的具體體現。首先，新三板企業是非上市股份公司，稅務、人力、財務、審計等各職能部門均需要獨立，一是財務獨立，企業需要設置獨立的會計部門，財務人員從事的工作與其崗位契合性更高，財務內部控制制度更加建立健全，厘清了財務主體范圍；二是內控的設計與執行，新三板要求企業重新根據實際情況梳理內控要求，規范歷史內控制度與歷史財務信息，所有信息有反饋、有記錄、有監督；三是會計準則的適用性更強，掛牌企業應由《小企業會計準則》轉變為《企業會計準則》，同時轉換財務報表的編制范圍；四是非貨幣資產的出資權屬更加明晰，厘清公司資產以及追溯調整企業相關資產。其次，新三板對企業的財務要求更高，其基礎要求就是運行規范，掛牌新三板的小微企業普遍在掛牌前存在兩個問題：一是內外不一，對外財務與對內財務不一致，內部審計與外部審計資料不一致；二是有規不依，企業內部控制制度流于形式。而新三板掛牌要求企業必須處理以上兩項問題。最后，新三板對企業賬務“兩年一期”進行全面清理，對企業的稅務行為、會計核算、財務管理和業務運作均要進行全面清理，同時要結合《企業內部控制規范》要求指導與完善內控體系。因此，新三板掛牌使得小微企業財務管理規范化和財務戰略明晰化。

（三）便利資產并購

便利資產并購是掛牌企業對小微企業的又一重要財務意義具體體現。首先，新三板《掛牌公司并購重組制度》中的收購細則明確要求，且收購要求更高，例如對負有重大債務且到期未償的收購人不可發起收購；《股份轉讓指引》中也對資產重組的認定標準作出明確要求，重組流程嚴格按照上市企業流程執行，例如申請暫停轉讓、報備、信息披露、審查、備案、重組等。其次，以創業板上市企業聯建光電與新三板企業易事達為例，易事達經過8個月的掛牌新三板實現了“曲線上市”，因此新三板被稱為上市的“選秀場”，也是場外向場內的過度環節，而未掛牌的企業由于其財務不規范、賬務報表不可信、有規不依、內外不一等諸多痼疾難以實現被上市企業收購。最后，根據“買三板”網站數據統計顯示，2015年新三板重組并購達到704個，而2016年新三板重組并購案例達到2015年的4倍，新三板成為資產并購的主戰場，其財富效應遠遠超過主板市場，且券商專業人士分析2017年這一并購市場將會繼續壯大。這在一定程度上反映出新三板對企業的資產并購與上市的便捷化。因此，新三板掛牌企業使小微企業實現上市的捷徑，它使得資產并購上市更加便利化。

四、結束語

場外市場由于其廣闊的前景逐漸成為小微企業進入場內市場的首要選擇，新三板掛牌也成為小微企業解決融資難題、實現“曲線上市”的必要途徑。據券商數據報告顯示，隨著掛牌企業數量的顯著增長，小微企業，尤其是一些“野蠻生長”的民營企業，非常有必要明晰新三板掛牌對企業的財務戰略意義。通過企業案例實踐、文獻梳理歸納總結，本文總結了企業上新三板的優勢與劣勢，以及小微企業上新三板的財務戰略意義，尤其體現于融資拓展、財務規范和資產并購便利化三方面。但是由于篇幅限制，本文并未以案例的形式進行詳盡闡述，建議后續研究可以以典型企業案例形式進行更深入的探討。

參考文獻：

[1]鐘輝.把握新三板機遇助力中小微企業發展[J].當代貴州， 2015；44

[2]于韜文.解讀新三板助力中小微企業發展之路[J].法制與社會， 2015；26

[3]李娜.企業掛牌新三板的主要財務問題[J].企業改革與管理， 2016；1endprint