民營企業并購中的財務風險防范與控制

吳焰

摘 要：民營企業（以下簡稱民企）是我國經濟發展的重要組成部分。在民企的發展中，為了有效擴大生產規模，實現效益最大化，也為了在激烈的市場競爭中占據主動，民企會采取并購策略，以實現整體效益。但是，民企在并購的過程中往往會存在不理智、不科學及不合理的行為，導致其內部的財務風險進一步加大。本文首先對并購及民企并購中的財務風險進行了有效界定，接著系統分析了民企并購前、并購中和并購后的財務風險因素，最后有針對性地提出相應的財務風險防范與控制措施。

關鍵詞：民營企業 并購 財務風險 風險防控

中圖分類號：F721 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）06（c）-064-02

1 并購的含義及民營企業并購中的財務風險界定

民營企業是我國經濟發展的重要形態，具有多元化的發展路徑。隨著國企改制及民企自身實力的發展，其通過并購方式實現自身實力擴容的述求越來越明顯。所謂的并購，就是并購企業兼并或者收購目標企業的行為，這種方式一般是在比較優勢企業和比較劣勢企業之間進行的。兼并是比較優勢企業吞并被兼并企業的行為，這種方式帶來的是被兼并企業法人資格的喪失，兩者合并為新的企業主體。收購是比較優勢企業投資或者購買被收購企業的行為，收購行為可以是全部收購也可以是部分收購，但被收購企業一般不會喪失獨立法人地位。

民企并購中的財務風險是指民企在發生兼并和收購行為時，由于對目標企業缺乏足夠的了解和有效的判斷，導致并購前產生宏觀決策、戰略及法律等風險，并購中產生融資、估價及投資等風險，并購后產生人員整合、文化整合和經營整合等風險。這種風險會導致民企資金流量不足及股東權益受損，并直接導致其并購行為的失敗。

2 民營企業并購的財務風險因素分析

2.1 民企并購前的財務風險因素分析

民企并購前的財務風險主要表現在戰略決策風險和經濟環境風險兩個方面。具體來說，戰略決策風險是指并購企業對目標企業的戰略決策失誤而導致的產生的風險行為。戰略決策風險往往與企業的戰略政策制定和管理層制約等多種因素相關，但對于大多數的民企來說，民企企業主往往是制定和實施該戰略決策行為的直接推動者，雖然在一定程度上存在董事會、監事會等機構，但多流于形式，無法有效發揮作用。盲目并購、并購目標選擇不當及并購動機不合理等戰略決策行為，都會影響企業并購前財務風險。經濟環境風險是由于外部經濟環境的不確定性導致的，當外部經濟環境處于良好狀況時，民企將有更多的機會獲得發展，也有較好的機會發生并購行為；當外部經濟環境處于波動狀態，如遭受金融危機等沖擊，此時民企發展面臨不利的內外部環境，若民企選擇此時進行相關并購，會在一定程度上增加并購的財務風險。

2.2 民企并購中的財務風險因素分析

民企并購中的財務風險主要表現在估價風險、融資風險和并購支付風險三個方面。以估價風險來說，民企實施并購的對象，即目標企業來說存在兩種基本形式，上市企業和非上市企業。估價的依據一般是資產類、負債類、所有者權益類和現金流等相關報表，對上市公司來說，這些報表可以通過一定的方式取得，但由于會計和審計的局限性，造成這些報表的可靠性和真實性存疑，而對于非上市公司而言，這些規范化的報表缺乏有效的約束，無法直接取得相關數據或者數據的真實性有待考證。以融資風險來說，民營企業的融資基本集中在兩個方面，內部融資和外部融資。內部融資是民企并購中的常態化形式，但這種方式會占用企業大量的流動資金，造成企業經營風險的進一步加大。當內部融資不足時，民營企業就會向銀行等金融機構融資，但由于其信用水平較低和抵押物不足等原因，會造成民企外部貸款困難，或者即使取得相關貸款也會由于還款本金和利息壓力，使民企的并購風險增大。以并購支付風險來說，民企主要有現金和股份支付來實現并購行為，以現金方式進行支付會形成較大的資金流壓力，企業內部的現金流不足，運營風險加大；以股份支付方式進行支付雖然不會增加現實的資金負擔，但會改變股權結構，使民企所有者的利益受損。

2.3 民企并購后的財務風險因素分析

民企并購后的財務風險因素主要表現在人員整合風險和文化整合風險兩個方面。人員整合風險是第一層次，并購是較大規模的企業變動，尤其是對于目標企業來說。優勢企業實施并購行為后，會對被并購企業的人員安排、組織結構及員工崗位分配等形成影響。首先就人員安排來說，并購行為發生會產生多重效果，一部分目標企業的員工由于不認可民企的發展，選擇離職，會造成人員流失和客戶資源的減少，一部分目標企業的員工認可民企的發展，但管理、技術等方面的限制，難以妥善安置；其次就組織結構來說，調整甚至重組現有組織結構，會加大人員的心理壓力；最后就員工崗位分配來說，由于崗位的不適應或者崗位負擔過重，會造成原有目標企業人員的大量離職。文化整合風險是第二層次，并購企業與目標企業在企業文化上由于組織環境、認同理念等差異形成不相容的局面，當兼并企業不能對目標企業的企業文化形成有效影響，或者目標企業內部企業文化具有較強的外部排斥性時，文化整合風險就會進一步產生。

3 我國民營企業并購財務風險防范措施研究

3.1 民企并購前的風險防范與控制

有效確定并購的戰略和關注外部經濟環境是民企并購前風險防范與控制的重要舉措。具體來說，一方面是民企要制定正確的戰略導向，降低面臨的財務風險。這重要體現在以下兩個層面，第一個層面是行業發展戰略，即民企在并購行為發生前，要對整個行業的發展模式及未來發展方向了解并熟悉，可以通過系統化的數據分析預測行業整體的發展趨勢，并作出是否并購的行為決策；第二個層面是企業自身的發展戰略，民企并購行為有其自身的特殊性，其要根據自身的發展狀況進行準確定位，制定出符合實際的個性化戰略。企業核心能力和市場競爭優勢形成不同的組合時，要注重調整自身戰略，降低風險。另一方面是民企要關注并購前的宏觀經濟環境和政策，當經濟環境處于上升期時，民企可以考慮進行積極的外部并購。但值得注意的是，并購方向最好與政府相關的鼓勵政策相一致，即重點考慮政府扶持的行業或者產業，使民企自身可以獲得更多的政策優惠。

3.2 民企并購中的風險防范與控制

估價風險、融資風險和并購支付風險是民企并購行為中需重點防范與控制的財務風險。為有效降低股價風險，民企作為兼并企業要加強對目標企業的財務審查，針對審查過程中存在的信息不對稱問題，要進行及時的評判，如強制要求目標企業提供資產、負債等核心財務信息，并將賬面數據與現實盤點狀況進行有效比對，以降低估價風險。為有效降低融資風險，民企自身可以采取多元化的融資方式，將內部融資和外部融資進行有效結合，在進行內部融資的過程中盡量避免大規模的資金流動，可以通過現金等價物等多種形式實現融資需求，在進行外部融資的過程中，應盡可能減少民間融資和高利貸融資，減少貸款利息，并借助民企內部存貨等質押形式，銀行機構取得貸款支持；為有效降低并購支付風險，要盡可能采取混合支付方式，混合支付方式即將現金支付和股份支付有效結合，在降低現金大規模流動的同時，以換股或者增股的方式實現并購目的。

3.3 民企并購后的風險防范與控制

人員整合風險和文化整合風險是民企并購行為后需有效防范與控制的財務風險。一方面，就人員整合風險來說，民企作為兼并方，要正確處理目標企業內部的人事安排和組織結構設置。如果被兼并企業內部人員愿意留下，并能適合新企業的發展需要，兼并企業要給予這部分員工有效的激勵和足夠的發展空間；如果被兼并企業內部人員不愿意在新企業中任職和發展，兼并企業也要正確處理好下崗安置問題。在組織結構設置方面，民企要根據兼并后企業規模和未來的發展需要，進行適當的組織結構調整。另一方面，就文化整合風險來說，民企要注重對目標企業的文化影響，可以通過組織培訓等方式來實現新合并企業文化的統一。此外，企業文化的影響具有交互性和滲透性，民企在注重自身對目標企業文化影響的同時，也要吸收目標企業文化中的優秀成分，促進并購后企業文化的提升。

4 結語

民營企業要實現自身的突破性發展，并購是有效的方式和手段。當前，民營企業作為新生代并購主體，在并購的前期、中期、后期階段都存在一定的財務風險。本文通過對民企并購中的財務風險的防范與控制措施的探討，以期為民企實施有效的并購行為提供借鑒。

參考文獻

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