內部控制效果、企業信息化與企業價值

南通大學財務處 張逸林

內部控制效果、企業信息化與企業價值

南通大學財務處 張逸林

本文選取進入信息化排名500強3次以上的上市公司2014年數據為樣本，從內部控制效果、企業信息化兩個企業可控資源的實施因素考慮，探討了其對企業價值的影響。研究表明：企業內部控制整體效果與企業價值顯著正相關；企業信息化基礎投資、信息化應用狀況和信息化效益對企業價值有一定的影響；在企業信息化建設和內部控制的雙重作用下，能有效促進企業價值的提高。

企業價值 企業信息化 內部控制

一、引言

近年來國內外相繼發生企業倒閉破產等事件，種種事實都表明了會計信息失真、內部管理無章會給企業帶來災難，進而揭示出企業中內部控制缺乏與失效的重大問題。于是國內外；開始注重；對內部控制的研究與完善。在美國，其國會和政府加速頒布了薩班斯法案，以法律的形式要求上市公司披露內部控制評價報告并審計。在國內，為滿足內部控制需要，五部委繼聯合頒布《企業內部控制基本規范》后又于2010年發布《內部控制配套指引》。強制披露內部控制信息，逐步完善內部控制體系。另一方面，計算機通訊網絡與信息化技術的不斷發展與應用，使人們意識到計算機信息技術已深深融入到社會生活的方方面面。我國正處在這個變革的浪潮中，“互聯網+”的影響與變化無處不在。目前，信息技術革命百尺竿頭，經濟、文化等多領域發展深受影響。以計算機技術為代表的網絡信息技術推動社會進入信息化時代，致使現代企業生產、經營和管理與計算機網絡信息技術高度結合，使企業生產更加快捷，決策更加準確，管理更加高效。本文試圖從內部控制效果、企業信息化兩個企業可控資源的實施因素考慮，分別探討兩因素獨立和協同時對企業價值的影響。

二、理論分析與研究假設

完善的內部控制對企業價值有正向作用。內部控制效果越好，企業價值增值就越明顯。內部控制是企業價值的基石與保障，而伴隨企業價值的提升，內部控制質量也會提高。二者交互影響。首先，從內部控制的目標角度分析。內部控制以實現組織經營效益、經濟活動合規合法、財務報告信息正確真實為最終目標。第一，組織經營效益目標是保證企業經營效率效果。提高運營效率可以提升企業資金周轉速度和貨幣資金占用率、提高經營效果會實現企業凈利潤快速增長，二者產生協同效應正向影響企業價值。第二，合規目標和財務報告目標的取得是降低道德風險和數據造假的反向作用，進而提升企業價值。其次，從內部控制效果視角直接體現對企業價值的作用機理。內部控制綜合效果以實現降低代理成本、減少道德風險的逆向選擇、合理利用和嚴格控制企業風險和實現財富最大化等目的來提高企業價值。在內部控制體系的完善過程中，內部控制始終以保障企業的正常運行，盡力創造價值為根本。隨著內部控制范圍的不斷寬泛，框架體系的愈加科學與全面，內部控制成為研究熱點，同時也將企業價值上升到一定理論高度。從以財務報告為指引到以價值為導向思想的成功過渡，要求企業內部控制從始至終都要實現以價值最大化為方向。內部控制的整體效果是企業價值增值的必然要求。雖然我國企業內部控制的研究處于早期的引入和前期的建立階段，但相關的概念確定、制度建設、評價標準都顯有成果，所以，本研究通過引入迪博數據庫中的內部控制綜合評價分數進行研究，表示企業內部控制程度的整體效果。因此，本文提出假設H1：

H1：完善的內部控制可以提高企業價值

信息化的推進能夠變企業傳統管理運行模式為現代運行環境，整合企業各項資源，提高經營效率，降低信息化建設投入風險。同時作為公司治理手段之一，企業信息化建設還能夠降低企業生產運營和管理成本，提升公司治理水平，最終提高企業價值和績效。信息技術的全覆蓋和企業信息化的建設，前期可能導致企業備受財務投資巨大的壓力，企業業績下滑，企業整體價值下降，但是埃森管理咨詢公司的研究報告《2009中國企業應對經濟危機：信息技術成就卓越績效》認為企業信息化建設的終極目的是有益于企業價值的提高。因此，本文提出假設H2：

H2：企業信息化的開展有助于提高企業價值

而企業對信息化建設的關注程度與決心，本文將它定位于戰略高度，從長期來思考它對企業價值的作用，認為其間接提高企業價值。

H2a：如果企業高度重視信息化發展，則可以提升企業價值

思想上深刻認識企業信息化的重要性后，企業對其的資本投入及基礎建設產生的價值，可以歸類為企業信息化投資附帶的價值，繼而促進了企業價值的實現。

H2b：高比率的企業信息化投入可以提高企業價值

隨著各種軟件產品的問世，讓人們認識到信息系統的引入與融合，既便捷又有效率，這些辦公自動化產品、系統等應用可以幫助企業進行決策，進而提高企業價值。

H2c：企業決策信息化可以提高企業價值

員工教育素質的高低和掌握技能的專業水平，有利于為企業信息化建設提供人才后備力量，他們既快又好的反應方便企業信息化建設的實施，從而促進企業價值的提高。

H2d：具有較好的人力資源條件可以更好的提高企業價值

隨著企業領導高度重視開展信息化，制定詳細可行的信息化發展戰略，設置相應崗位與職位，完善公司組織架構，適當提高企業信息化投入，全范圍應用信息系統，建立后臺支持數據庫等一系列措施后，企業業務流程化，管理智能化，會給企業帶來整體綜合效益。

H2e：信息化實施后帶來的高效益可以提高企業價值

因此，企業對信息化建設的高度重視，對信息化投資的改善和基礎設施的建設，良好地應用信息系統以及具有高質量的企業人力資源，企業就可以實現又高又好的企業價值，進而有效地提高公司治理能力。從對內部控制和企業信息化兩個研究對象分析中可以看出，不管是內部控制效果的作用，還是企業信息化整體水平或信息化具體對象的作用，以及某些在內部控制和企業信息化相互機制引導下的效果，都對企業價值的提升有一定積極影響。因此，本文提出假設H3：

H3：在信息化環境下企業實現有效的內部控制，會產生更高的企業價值

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源所選樣本來自國家信息化測評中心對中國企業信息化水平排名中的企業。本文選取進入信息化排名500強3次以上的上市公司2014年數據為樣本。之所以如此劃定范圍是這些參評企業信息化建設比較成熟，信息化開展覆蓋面比較全面，企業使用信息管理系統等達到一定年限且信息化建設帶來的效益在財報中開始凸顯。使得我們對企業信息化、內部控制與企業價值的研究有跡可循。此外，在實證分析中會用到企業信息化實施前的數據，故在這里本文以信息化測評中心成立的時間為判定上市公司實施信息化建設的起始時間。下面兩類公司被剔除樣本企業:（1）將銀行保險證券類企業進行刪除，在資金流動性方面金融行業和非金融行業存在很大差異，橫向研究沒有相似性，所以類剔；（2）去掉財務數據不全及信息化實施年限較短的企業，由于信息化實施年限較短，信息化效益沒有顯現和數據的缺失造成研究沒有價值。最后共得樣本97個，所用數據來源于國泰安數據庫。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。本文選用托賓Q值來表示企業價值。由于在實際情況中，企業重置成本難以獲取。因此，本文將其替換成企業年末總資產。而企業市場價值包括股票市值和債務市值，在本文將其簡化等于流通股份市值加上非流通股份數值加上負債期末合計。計算公式如下：

Q=企業市場價值/資產重置成本=（年末流通市值+非流通股份價值+負債合計）/年末總資產，即：托賓Q值=市場價值/期末總資產。其中，市場價值=股權市值+債務資本市值=普通股*股價+外資股*股價*匯率+（總股數-普通股-外資股）*所有者權益/實收資本+負債合計。

（2）解釋變量。內部控制水平。本文主要研究內部控制結合企業信息化對企業價值的影響，直接選擇迪博內部控制綜合指數衡量企業內部控制效果。信息化戰略，是指企業通過開展信息化建設來提高自身的核心競爭力、獲取競爭優勢的一系列綜合的、長期的、較詳細的發展規劃。該套指標體系是通過分析上市公司的發展計劃、公司組織架構和信息化崗位與職位設定三個方面來評價樣本企業在行業中的發展趨勢。其中企業發展戰略直接反映了企業在中長期發展計劃中開展信息化的目標，也體現了企業關于信息化治理在公司經營計劃中的戰略地位。在企業內部，公司董事們在思想上意識到信息化建設的重要性，那么企業經營者要想盡快推進企業信息化治理就必須建立獨立的信息化組織機構、設立重要信息化崗位等形成完善的公司組織架構，為順利開展企業信息化提供強有力的組織保障。

信息化基礎建設。企業信息化基礎投資建設過程，是一項負重致遠的艱巨任務，需要雄厚財力的支持。電子設備的購置，信息軟件的引用，以及大量信息技術人員的培訓學習費，種種這些都需要資金源源不斷地流入。企業信息基礎投資是企業信息化建設的基礎，是企業信息化發展程度及建設有效執行的強有力保證。對于推動企業信息化水平的提高，投資比重的多寡起實質性作用。所以說在企業信息化推進過程中，企業信息化投資比例至關重要。本文將信息化投資比作為信息化建設的一個指標，即

信息化投入IV（Investment）=企業信息化投入總額/固定資產投資總額*100%

信息化應用狀況，當企業轉向信息化治理時，公司會逐漸實現日程安排、發文管理、會議管理、電子郵件等辦公自動化，然后在主要業務上實施流程信息化，最后達到管理信息化應用的水平。隨著信息化覆蓋率的逐步提高，企業會根據數據分析處理系統、最優選擇系統、人工智能專家系統等進行決策。因此，本文采用決策信息化程度判定企業信息化應用狀況的程度。

人力資源，即本科以上學歷員工占總員工比例。其反映了當企業進行信息化變革時，自身員工的文化轉變能力，學習新鮮事物的接受能力和對信息化技能的應用能力等，體現了企業實現信息化的總體人力資源條件。

信息化效益。對于企業實施信息化后帶來的經濟效益的衡量本文采用利潤增長率、貨幣資金占用率和資金運轉效率。貨幣資金占用率和資金運轉效率反映企業盈利能力益，利潤增長率反映企業的發展能力，三者綜合反映了企業信息化效益狀況。

（3）控制變量。本文借鑒了以前學者的相關研究選取企業資產規模、資本結構、股權集中度和行業作為控制變量。企業資產規模。從眾多實證研究文章中，都可以得出企業資產規模與企業價值有顯著影響的結論。林鐘高（2007）從實證研究角度證實企業資產規模是影響企業價值的因素之一。本文用企業年末總資產的對數作為企業資產規模的指標。即企業資產規模（SIZE）=LN（公司年末總資產）。資本結構。李義超、蔣振聲（2001）、皮毅（2004）通過實證分析發現企業的資本結構與企業價值顯著負相關。本文選用資產負債率來表示資本結構，即資產負債率(DEBT)=年末負債總額/年末資產總額*100%。

股權集中度，是指股東因持股比例的差異而體現出股權集中或是分散的量化指標。該量化指標主要評價企業各股東權利的大小，它對企業價值的影響是通過權利制衡來實現的。當股權高度集中時,第一大股東擁有絕對控股地位，很有可能會發生控股股東與小股東利益沖突，繼而尋求自身利益最大化,影響企業價值。本文用企業第一大股東持股比例來表示股權集中度。第一大股東持股比例越大,表示公司股東權力越大，股權相對集中。即，股權集中度（SHRCR）=公司第一大股東持股比例。

行業，在影響企業信息化的外部因素中還有很多，同樣作為本文模型中的控制變量是行業變量。不同行業間信息化發展步伐的快慢，以及對信息化技術的掌握熟練程度和實際應用效果不同，使得企業信息化水平對企業價值的影響存在一定差異性。因此本文進行實證研究時會控制行業變量。綜上所述，所取的變量見表1所示。

表1 主要變量描述

（三）模型構建為驗證上述內部控制效果對企業價值影響的假設，構建回歸模型，模型如下：

模型1：內部控制對企業價值

為驗證上述有關企業信息化水平對企業價值影響的假設，構建多元回歸模型，模型如下：

模型2：企業信息化戰略對企業價值

模型3：企業信息化基礎設施對企業價值

模型4：企業信息化人才建設對企業價值

模型5：企業信息化應用對企業價值

模型6：企業信息化效益對企業價值

模型7：企業信息化建設對企業價值

為驗證上述有關內部控制效果在企業信息化水平下對企業價值影響的假設，構建多元回歸模型，模型如下：

模型8：內部控制效果、企業信息化水平對企業價值

四、實證分析

（一）描述性統計表2主要反映了抽樣企業關于被解釋變量、解釋變量和控制變量的描述性統計情況。該表綜合介紹了統計數據的情況。從表2的統計結果，對變量特征本文可以得出以下分析：（1）所選用樣本公司的企業價值——托賓Q的均值在1.45左右，是大于1的。根據TobinQ計算公式的意義，當上市企業的市值高于該公司的重置成本時，公司選擇增加投資會創造更大的利益，也說明了樣本公司的經營狀況整體處于盈利水平。但在統計數據中表示企業價值變量的最大值為3.475292，最小為0.767517，說明上市公司的運營管理情況參差不齊，相互間的企業價值高低不等。（2）表示內部控制整體效果變量的高值為895.21分，低值為389.49分，標準差為84.43302。企業信息化建設水平最大值為140.202分，最小值為42.83424分，標準差為23.32661。其兩個指標的標準差都遠遠大于2，充分說明我國上市公司內部控制的完善情況和企業開展信息化建設程度存在較大差距，內部控制綜合效果和企業信息化治理水平良莠不齊，也驗證了本文立題的現實意義。（3）統計數據中代表信息化變量的信息化發展戰略、信息化應用狀況和信息化綜合效益三個二級指標的標準差都較大，信息化基礎建設和人力資源的標準差雖小于2，但最大值和最小值差距很大。這些現象充分表明上市公司因所處經營階段不同，產品差異化等因素，其對信息化建設的重視度強弱不一，采取信息化建設的措施也各有重點。（4）從上表呈現的數據本文也可以分析出各控制變量的整體情況：企業因行業不同，故資產規模有差異；因風險承受度不同，故資本結構存在差距；因所處發展階段不同，故股權集中度表現不一。因此將其作為控制變量是合理且必要的。

（二）相關性分析表3說明了各主要變量間相關影響信息。由表3可知，大多數模型中自變量的相關性都在0.2以下，因此，本文認為一定程度上的相關性不會對實證結果造成難以估量的不良影響。

表2 描述性統計

表3 主要變量相關性分析

（三）回歸分析本文實證分析了內部控制總體效果對企業價值的影響，本文根據模型1通過對97個樣本數據進行多元回歸分析，得出表4所示結果。從表4中可以看出，內部控制效果在10%的顯著水平上與企業價值正相關，且系數0.00152。這說明模型1在整體上通過了F檢驗，也驗證了在本文中提出的內部控制效果與企業價值正向相關的假設。充分說明了有效的內部控制可以提高企業價值，同時揭示企業內部控制的搭建對企業良好地持續地經營起關鍵性作用。關于三個控制變量，本文發現企業大小、資本結構和股權集中度與企業價值呈顯著負相關，即企業公司規模適中、資本結構安全，股權分散，對企業價值的提高有促進作用。研究結論說明公司資產規模越大，企業運轉周期越長，會出現規模不經濟問題，進而引起企業價值降低。關于資產負債率的反向影響，如以前學者論述一樣。隨資產負債率的增加，企業風險水平不斷增加，企業價值呈拋物線趨勢先升后降，故二者不是簡單的線性關系。最后，股權集中的企業往往會出現大股東因追求自身利益而侵犯小股東利益的現象而并非謀求企業價值最大化。

表4 內部控制效果與企業價值的回歸分析

為檢驗企業信息化水平與企業價值的相關性關系，本文先從表示企業信息化實施情況的各要素研究開始，根據模型2、模型3、模型4、模型5、模型6對企業信息化各要素的有效性與企業價值的相關性進行回歸分析，具體結果如表5所示。模型2至6是為了研究企業信息化各要素水平與企業價值的相關性問題，本文主要運用多元線性回歸的方法對企業信息化各要素與企業價值之間的關系進行了分析，從上面五張表可以得出，各模型的修正R2都超過了了0.2，最大值達到了0.289，說明以上檢驗都能很好解釋各變量間的關系。從多元回歸分析中，模型3、模型5和模型6都通過了F檢驗并且在10%的置信水平上顯著，其系數分別為0.207、0.00428和0.00714，說明了企業信息化基礎投資、信息化應用狀況和信息化效益與企業價值間的正向線性關系。表明了企業增大信息化建設投入、應用相匹配的信息系統、提高企業利潤增長率和加快資金運轉度等可以提高企業價值。驗證了假設H2b、假設H2c、假設H2e三個假設。但企業信息化戰略和信息化人力資源要素與企業價值正相關，卻不顯著，但本文也不能下結論說二者對企業價值的提升沒有作用。信息化戰略與企業價值沒有顯著關系可能是因為到目前為止企業對于信息化的重視度雖有關注但沒有上升到戰略的高度；雖存在相關人員或部門進行管理，但負責人不是管理者高層，管理部門不獨立設置。再加上信息化戰略變量不可量化，例如信息化戰略和信息化組織結構等主觀評判可能造成其與企業價值不顯著相關。在以前學者的研究中，信息化人力資源變量的設計是信息技術員工占比。而在本文因樣本行業寬泛，很難準確區分信息技術員工與其他技術員工，則將變量改變為本科以上員工比例，故造成了該指標與企業價值關系不顯著的主要原因。否定了假設H2a和H2d。

模型7是為了研究企業信息化水平與企業價值相關影響而建立的。從表5可知，模型7通過了F檢驗，系數為0.00441，并且在10%的置信水平上顯著，說明企業信息化綜合效果對企業價值起正向促進作用。而高達0.292的擬合度也凸顯出信息化效果對企業價值具有較強的解釋力。研究結論說明企業經營效率的提高、信息資源的整合和企業價值的提升是企業信息化治理的綜合效果，并非單一某個信息化要素就能實現。該假設的正確性，啟示各上市公司在推進信息化建設時應切實根據自身情況著手重點方面。

為了研究內部控制效果在企業信息化環境下與企業價值的影響，本文根據模型八進行回歸分析，得出表6結果。模型八主要是研究內部控制效果與企業信息化二者協同時對企業價值的相關性問題。本文采用多元線性回歸的方法來分析在信息化環境下，完善的內部控制對企業價值的作用。該模型將ICI變量設置成啞變量，當其大于均值時，將其賦值為1，否則為0。本文默認為分值較高的企業其內部控制框架健全，內部控制效果顯著。故上述操作的結果是篩選出內部控制質量高的企業。從表6中可以看出，ITG與控制為啞變量的ICI交互項系數為0.00305，t值為2.39，在5%的置信水平上顯著。說明了在企業信息化環境下內控控制效果越好，企業價值越高，也驗證了假設3的正確性。在此情況下，企業信息化變量與企業價值雖滿足了正相關的關系，但t值為0.85且顯著相關性達到了39.6%，不是很顯著。出現此結果，本文認為其一是統計數據覆蓋面窄，不能很好地解釋所有上市公司情況。其二是單獨回歸企業信息化水平與企業價值時，顯著性水平在10%下，導致在和內部控制交互時，顯著性進一步降低。

表5 企業信息化與企業價值的回歸分析

表6 內部控制效果在企業信息化環境下與企業價值的回歸分析

五、結論與建議

（一）結論本文得出下面四點結論：第一，企業內部控制整體效果與企業價值顯著正相關。驗證了企業擁有完善的內部控制體系，實現高效的內部控制，企業價值越高。第二，從企業信息化治理角度可以看出，企業信息化發展戰略、信息化基礎投資、信息化人力資源、信息化應用狀況和信息化效益對企業價值有一定的影響。除了企業信息化戰略和信息化人力資源的效果不太顯著外，其他三個指標都分別與企業價值呈顯著正相關線性關系。第三，企業加快推進信息化建設有利于企業價值的提高。由結論二和結論三可以得出，企業信息化建設過程不是單一的有信息化發展計劃，也不是純粹地增加信息化投入，更不是簡單地應用信息技術。加快推進信息化建設需要將各個信息化舉措統一聯系起來形成一個有機體，有效整合物流、資金流和信息流資源，實現企業全面信息化覆蓋。除整合各個信息化措施為一整體外，本文仍需關注各個子單元模塊的有機化程度，其中包含信息化戰略地位、信息化基礎投資、信息化人力資源、信息技術應用狀況等的有機聯系程度、適應度和匹配度。只有整個系統攪合得恰到充分才能最大發揮信息化作用。而信息化實現的二級指標設計則是方便企業在以后的開展過程中結合自身實際情況有針對性地具體問題具體分析。第四，從內部控制效果和企業信息化的各項因素的具體分析中，發現在企業信息化建設和內部控制的雙重作用下，能有效促進企業價值的提高。

（二）建議根據上述結論，本文提出以下建議：（1）構建適合推進信息化發展、完善內部控制框架和提升企業價值的外部環境。加快市場經濟的全面轉變和健全相關法律法規，形成適合企業信息化建設的良好培養基。作用于企業價值的信息化建設和內部控制只有在健全的良好的外部環境下才能實現，實現高效運行的效果和發揮監管的作用，使企業這個龐大的工程得以有效運行，增強企業管理服務功能，例如提供契合企業戰略發展要求的各種用于經營管理決策的信息。（2）營造適合推進信息化發展、完善內部控制框架和提升企業價值的內部環境，從戰略規劃、人才建設、資金保證和內部控制體系四個方面來完善，全面構建企業價值評價框架體系。首先企業應明確公司戰略，高度重視企業信息化建設和內部控制體系的完善。通過引入IT治理研究框架加快實施企業信息化建設，結合企業的具體情況搭建完善的信息化風險控制體系。應運用信息技術加強內部控制，促進內部控制流程與信息系統的有機結合，設置相應部門和崗位，流程化操作，制定相關制度來落實和評價。其次，儲備足夠全面的技術人才，提高綜合素質。第三，提供強有力的后臺資金保障。企業信息化建設必然離不開高速安全的網絡、現代的信息技術和配套的系統軟件等等。最后，完善企業內部控制體系和全覆蓋的企業信息化建設，使企業賴以生存，二者共同作用企業價值。（3）制定目標、注重實質，高頻率評估企業價值，加強弱勢環節的建設，建立合理準確的評估指標，制定企業價值發展的階段性計劃和長遠戰略。

［1］歐陽鋒、李運河：《企業信息化的演進及其影響因素分析》，《管理科學研究》2005年第4期。

［2］孫謙：《競爭環境下中國企業信息化影響因素研究》，清華大學2001年碩士學位論文。

［3］田安意：《企業信息化的動力機制研究》，中國社會科學院2008年博士學位論文。

［4］張繼德、劉向蕓：《從閱讀模式演進看財務報告發展趨勢》，《財會通訊》2014年第5期。

［5］皮毅：《公司治理、資本結構與公司價值的實證研究》，《當代經濟科學》2004年第29期。

（編輯 彭文喜）