固定收益市場風險投資策略探析

楊佳蔚

【摘要】固定收益證券市場風險因素較多，盡管具備穩定收益的優勢，但也面臨諸多復雜的市場風險。隨著我國貨幣在國際貿易與投資中的進程加快，要充分探析和債券市場可能的風險因素，從而制定有效的投資策略。

【關鍵詞】固定收益 市場風險 投資策略

金融風險無時不在。從當前融資渠道趨向來看，證券市場頗受投資者青睞，特別是固定收益證券具有較高的穩定性。但同時要看到，隨著金融市場風險的多變性、復雜性，在固定收益證券市場同樣存在市場風險。為此，本文將立足固定收益證券市場風險分析，來評價常見的風險因素，并從短久期、宏觀經濟政策、貨幣政策層面提出投資策略。

一、固定收益市場風險評價

從定義來看，固定收益證券是依據借款人按預定方式、時間向投資人支付利息、本金的一種債務合同，包括企業債券、國債、資產抵押證券等內容。理論上講，固定收益證券投資具有較高穩定性，但從金融市場實際來看，收益本身的固定性是很弱的，其主因源自金融市場本身的風險是客觀存在的。總體來看，金融機構在對固定收益市場進行金融活動或交易時，因其自身的不確定性，可能帶來諸多風險。

（一）利率風險

利率風險是基于現金流的現值，隨市場變化而變動。當市場利率升高時，債券價格隨著下跌，反之則上升。對于利率風險的評價方法較多，多以久期、凸性為主。久期主要表現為平均到期期限，我們可以利用麥考利期限修正VaR模型來進行說明。如下：■，對于式中的P表示債券價格，R表示到期收益率，C表示票面利息、n表示付息次數、F表示債券面值。對該式進行變換可得dp=-MDXPXdR。也就是說，對于債券市場風險=利率敏感度X價格值X收益不利變動。當然，從利率波動較小時，所采用的修正算法較為恰當，但對利率波動較大時，還要考慮債券的凸性。

（二）違約風險

對于違約風險主要是債務人因無法支付利息或本金而帶來投資者的損失風險。在衡量違約風險時，多采用VAR模型，但因本身具有與其他模型的交叉性，使得準確度衡量偏頗。因此，通常采用資產負債率來衡量企業信用等級，藉此來判斷違約風險。

（三）再投資風險

從固定收益證券市場投資環節來看，再投資風險是對期中現金流進行再投資而面臨的利率波動風險，實質上也是利率風險。由于我國在固定收益證券市場管理上存在監管不足，一些投資者會將利息投資于本金投資金融產品。因此可以將再投資風險與利率風險作為衡量金融風險的主要指標。

（四）通貨膨脹風險

金融市場中的通貨膨脹風險多表現為現金購買力風險，如果不考慮物價變化，固定收益證券的現金收入是穩定的，但事實上，這種穩定是相對的穩定。當經濟形勢穩定時，通貨膨脹風險可以忽略，但對于近年來我國金融市場實際，通貨膨脹率一直在攀升。因此，在衡量債券風險時，也應該關注通貨膨脹風險。

二、固定收益債券市場投資策略

從我國貨幣政策導向來看，隨著國家對流動性資金投入的加大，當前債券市場處于資金泛濫狀態，盡管央行也從緊縮性貨幣政策來進行調控，但對于公眾來說，投資熱潮并未減退。

反觀固定收益證券市場，一方面國家從宏觀調控上來力促債券市場平穩，比如在資金回籠政策調整中，央行從提高貨幣的購買力上來保障貨幣供應，但也從側面反映出我國貨幣市場并未出現恐慌局面；另一方面，對于貨幣升值難度依然存在較大阻礙，尤其是國外貨幣對債市的沖擊，與我國實施緊縮性貨幣政策所形成的相對穩定狀態，可能潛藏債券市場整體穩定性下降風險。為此，國家從整體金融調控層面來優化債券結構，必然需要從擴大債券市場規模，加大債券發行量、平衡公眾的投資方式等方面來著手。

（一）短久期策略

固定收益證券市場風險的規避，可以采用短久期策略，來降低中長期債券市場的潛在風險。從債券市場收益圖走向來看，隨著債券投資期限的延長，其風險相對較大。為此，利用短期債券，特別是對于金融債券、信用債券，其整體收益要高于長期債券。同時，在選擇投資方向上，不同短期債券本身因資金流動性差異性，通常短期債券向中長期債券方向的演進，使得短期債券市場也存在一定風險。因此，在選擇短期固定收益債券時，還要考慮到利率的波動性。

（二）保持與宏觀經濟相一致策略

我國宏觀經濟從大局上保持持續穩定態勢，但由于人口眾多，對宏觀經濟消費需求的增加，必然對經濟結構帶來主要影響，經濟持續過熱，可能導致通貨膨脹，食品、能源、服務價格的上漲，必然帶來政府金融政策的調控。比如當前我國房地產業、機械制造行業，在固定資產投資上多以國內貸款為主，由此帶來的邊際貸存比呈現上升趨勢，在經濟上升期，企業投資資金相對富足，導致投資渠道的多元化，而當經濟處于停滯期，則投資資金陷入困境，加劇了企業風險。因此，面對固定收益證券市場風險，在優化債券投資策略上，要遵循宏觀經濟走向趨向，加強對宏觀經濟的適應，充分考慮股市的走向、及可能存在的潛在風險，來有效應對債市的風險。

（三）保持與貨幣政策相一致策略

從當前緊縮性貨幣政策背景來看，央行在加大市場調控力度上，也對利率進行調整。比如上調利率，上調存款準備金利率、貸款準備金利率等，以降低資金的流動性。固定收益證券在投資策略上，要高度關注國家的貨幣政策，特別是央行在債券市場出臺的貨幣政策。投資的目標在于利潤，而結合國家宏觀調控現狀，時刻保持與貨幣政策相一致的投資節奏，來尋找熱點投資，增加投資收益率。另外，在對信用債券投資上，要考慮到企業信用分化風險；在對個人債券信用風險評定時，要關注中債券曲線的樣本債券，通過對樣本債券的分析、評級和市場價格表現，來把握投資的總體進度，合理優化各類類型的債券分配。

三、結語

在固定收益債券市場風險與利潤是客觀存在的，通過對債券市場風險的分析，結合我國債券市場發展態勢，從整體上要協同好與國家宏觀調控、國家貨幣政策保持一致，并從金融市場變化規律上，科學、合理的制定投資規劃，來實現投資者利益最大化目標。

參考文獻

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