司秋利++付正

【摘要】本文在闡述金融發展與經濟增長兩者之間的作用機理的基礎上，選取1995～2015年京津冀地區數據構造面板數據模型，分析京津冀地區金融發展與經濟增長的關系。實證研究表明，從整體上來看金融發展能夠促進經濟增長，符合金融發展與經濟增長兩者之間的作用機理。其中代表金融發展的三個指標中，與金融發展規模相比，金融機構儲蓄結構和金融中介效率提高對經濟增長的促進作用不斷加強。

【關鍵詞】京津冀地區 金融發展 經濟增長 面板數據模型

一、引言

2015年4月中央政治局會議審議通過了《京津冀協同發展規劃綱要》，同時指出京津冀協同發展已成為重大國家戰略。京津冀地區地理位置優越，資源豐富，已成為國民經濟新的增長點。京津冀經濟協同發展中的產業轉型、產業轉移、機構外遷等都涉及資本的流動和資金的支持，且京津冀各地區的經濟發展水平和金融發展水平差異較大，因此實現京津冀協同發展就有必要了解在京津冀地區經濟發展中金融發展扮演了什么角色，兩者之間具體的數量關系如何？了解兩者之間的具體數量關系，不僅有利于京津冀地區經濟和金融的協同發展，還能夠為政府制定具體的金融政策提供有力的依據。

二、文獻綜述

自20世紀初以來，國內外經濟學者對金融發展與經濟增長的關系進行廣泛且深入的研究：

國外學者對兩者之間的作用方向和大小進行了大量的理論和實證研究。Schumpeter（1912）[1]在《經濟發展理論》中提出金融中介效率是經濟增長的原動力。Goldsmith（1969）[2]研究發現經濟增長與金融發展是同步進行的，Mc Kinnon（1973）[3]和Shaw（1973）[4]論述了“金融深化”與“金融抑制”問題，建議發展中國家實施金融自由化政策，解除金融抑制。三位學者研究成果形成金融發展理論，證實金融發展既對經濟增長產生影響又受到經濟增長的影響。King和Levine（1993）[5]在Goldsmith（1969）的基礎上研究金融中介、金融發展初始水平與經濟增長之間的關系，發現金融中介功能和規模的發展促進經濟長期增長，而金融發展初始水平差異能夠解釋經濟增長的部分差異。

國內學者對于兩者之間的關系研究主要集中在實證分析，近些年來，國內研究視角開始轉移到區域金融發展與經濟增長關系上來。周立和胡鞍鋼（2002）[6]采用Levine和King的研究思路，研究發現金融發展差距可以解釋部分地區經濟增長的差異。閆屹（2009）[7]和邵明波（2009）[8]分別研究了環渤海區域的金融發展與經濟增長的關系，發現各地區金融發展不同程度上影響地區經濟增長。崔寅生和王重潤（2010）[9]也對此進行研究發現金融資產總量的增加以及金融中介效率的提高對經濟增長推動作用最大。闞景陽和祁文輝（2015）[10]研究發現河北省金融發展和經濟增長之間存在著長期協整關系。

基于自2015年起京津冀協同發展已成為重大國家戰略的事實，本文將研究視角定位于京津冀地區金融發展與經濟增長的關系，分析和闡述京津冀三個地區兩者的具體數量關系，從而為京津冀地區金融和經濟協同發展提供政策參考和理論支持。

三、金融發展與經濟增長關系的理論分析

經典的新劍橋增長模型和AK內生增長理論都強調了資本是經濟增長的源動力，對經濟持續增長起著決定性的作用，而金融發展在資本的形成過程中起著重要的作用。在現代經濟發展過程中，兩者也是相互促進、相互聯系。金融發展與經濟增長之間作用機理如下：

金融發展對經濟增長的作用表現在三個方面：金融發展主要是通過金融的基本功能、金融機構的經營運作來促進儲蓄轉化為投資，提高資本的配置效率，影響居民儲蓄率，從而推動經濟的發展。第一，金融的基本功能就是為經濟增長提供最重要的資金支持，同時也為經濟發展提供各種便利條件。第二，金融機構的經營運作提高儲蓄向投資轉化的效率，提高資本的配置效率，促進經濟的快速增長。第三，金融行業自身的發展，使金融行業的產值增加，直接為經濟做出了貢獻。

經濟增長對金融發展的作用表現在兩個方面：第一，金融本身伴隨經濟的發展而產生的，也是伴隨經濟發展而發展的。經濟增長帶來收入的增加，收入增加導致居民的儲蓄增多，從而導致金融機構的金融規模的增大，所以經濟的增長也必然會帶來金融的發展。第二，經濟發展的不同階段對金融的需求也是不同的，因此決定了金融發展的規模、結構和效率。

四、金融發展與經濟增長關系的實證研究

（一）理論模型的設定

在眾多金融發展與經濟增長關系的理論模型中，King和Levine（1993）所提出的模型應用最為廣泛。模型以金融相關比率（FR）、金融中介效率（FE）、金融儲蓄結構（FS）三個指標來研究金融發展各指標對經濟增長產生的影響。具體模型如下：

Yit=Cit+β1FRit+β2FEit+β3FSit+β4Xit+μit （1）

（i=1，2…，N；t=1，2，…，T）

其中，Yit為GDP增長率，FRit為金融相關比率，FEit為金融中介效率，FSit為金融儲蓄結構，Xit為其他影響經濟增長的因素，并將其看作是常量。β1、β2、β3、β4分別表示相關解釋變量的參數，從金融行業規模、金融中介效率、金融儲蓄結構三個方面來表示金融發展對經濟增長的影響程度。

（二）數據來源和指標說明

本文選取GDP增長率為被解釋變量，金融相關比率、金融中介效率、金融儲蓄結構三個變量為解釋變量。考慮到數據的可觀測性，本文選取了1995～2015京津冀各地區的GDP、金融機構存款和貸款、居民儲蓄等數據，這些數據來源于中國各省市金融運行分析報告和《新中國60年統計資料匯編》。指標具體說明如下：

1.GDP實際增長率。根據名義GDP、GDP指數計算各地區實際GDP增長率。

2.金融相關比率。金融相關比率是衡量一個地區金融行業規模的重要指標。根據Goldsmith的定義，金融相關比率指“某一時點上現存金融資產總額與國民財富之比”。實際應用時鑒于數據的可觀測性，金融相關比率等于金融機構的存貸款總額與GDP之比。

3.金融中介效率。本文采用大多數研究中方法，金融中介效率用存貸比來表示，它可以衡量金融中介機構將儲蓄轉化為投資的效率。

4.金融儲蓄結構。金融儲蓄結構可以用居民儲蓄存款與居民全部存款之比來表示，金融儲蓄結構可以用來代表各地區金融機構吸收儲蓄的能力。

（三）面板數據模型的估計

1.面板數據的平穩性檢驗。為保證變量間存在長期均衡關系，避免出現偽回歸，需要對數據進行平穩性檢驗。本文對選取1995～2015年的京津冀地區的面板數據進行單位根檢驗。采用五種單位根檢驗方法對變量的平穩性進行檢驗，其中各地區實際生產總值增長率、金融中介效率以及金融儲蓄結構一階差分后的序列都是平穩序列，按照少數服從多數的原則金融相關比率一階差分后的序列也是平穩序列。即各個變量都是一階單整序列。

2.面板數據的協整檢驗。協整檢驗就是檢驗回歸方程所描述的因果關系是否是偽回歸，即檢驗經濟變量在同階平穩的條件下是否存在長期穩定的比例關系。Johansen面板協整檢驗是可用于面板數據協整檢驗的常用方法。檢驗結果如下表1所示：

根據表1協整檢驗結果可知：被解釋變量實際生產總值增長率和三個解釋變量金融儲蓄結構、金融中介效率以及金融相關比率都是一階單整序列的基礎下，各變量之間存在長期穩定的協整關系。

3.固定效應變系數模型估計及分析。由于選取1995～2015年的京津冀地區的面板數據具有截面少，時間長的特點，因此進行面板數據回歸時采用固定效應的變系數模型進行估計，估計結果如下表2所示：

根據表2模型回歸結果顯示，整個面板數據回歸模型的擬合程度較好。對于金融相關比率的系數來說：北京地區金融業發展水平對經濟增長有明顯的正影響；天津地區金融業發展水平對經濟增長有正影響不明顯；河北地區金融行業發展水平較低，不但沒能促進經濟增長，反而阻礙了經濟增長。對于金融中介效率的系數來說：北京地區金融中介效率對經濟增長有明顯的負影響；天津地區金融中介效率對經濟增長有明顯的正影響；河北地區金融中介效率對經濟增長有明顯的正影響。對于金融儲蓄結構的系數來說：北京地區金融儲蓄結構對經濟增長有明顯的正影響；河北金融儲蓄結構對經濟增長有明顯的正影響；天津地區金融儲蓄結構對經濟增長有明顯的負影響。

總的來說，對于北京地區來說，金融機構吸收居民儲蓄能力較強，金融業發展水平較高，促進經濟增長，但金融中介效率有待提升，阻礙經濟增長；對于天津地區來說，金融業中介效率較高，促進經濟發展，金融業發展水平有待提升，對經濟發展影響不大，金融機構吸收居民儲蓄能力有待提高，阻礙經濟增長；對于河北地區來說，金融業中介效率較高，金融機構吸收居民儲蓄能力較強，促進經濟增長，但金融業發展水平有待提升，阻礙經濟發展。

五、結論及相關政策建議

實證研究結果可知：從整體上來看，京津冀地區金融發展確實能夠促進經濟增長。與金融發展規模相比，金融中介效率和金融儲蓄結構的提高對經濟增長的貢獻率不斷加強。北京和河北的金融機構儲蓄結構對經濟增長的作用最大，而天津和河北金融機構中介效率對經濟增長的作用較大，北京和天津的金融發展水平對經濟增長的作用次之。總的來說，在京津冀各地區金融發展對經濟增長的作用存在顯著性的差異。在京津冀地區各省市比較分析中，河北金融業發展水平低、北京地區金融業的中介效率不高、天津地區的金融機構儲蓄結構不合理，在一定程度阻礙了金融發展對經濟增長的促進作用。

根據本文研究結果為京津冀地區發展提出相關政策建議：首先，提高河北省金融行業的發展規模，加強京津冀區域金融協調與合作同時整合地方金融資源，培育總部金融，積極吸引外部金融機構入駐，發展和壯大金融市場主體；其次，提高北京地區金融業的中介效率，北京作為我國政治、經濟、文化交流中心，也是我國金融機構的匯集地，鼓勵各金融機構創新，提高金融中介效率；最后，提高天津地區金融機構的儲蓄結構，通過提高儲蓄率來提高儲蓄向投資轉化的效率，從而更大程度地促進經濟的增長。總的來說，促進京津冀地區金融協同發展，從而為推動京津冀經濟協同發展奠定良好的經濟基礎。

參考文獻

[1]Schumpeter J.The Theory of Economic Development[M].Cambridge：Harvard University Press，1911.

[2]Goldsmith R W.Financial Structure and Economic Develop- ment[M].New Haven：Yale University Press，1969.

[3]McKinnon R.Money and Capital in Economic Development[M].The Brookings Institution Press，1973.

[4]Shaw E.Financial deepening in Economic Development[M].Oxford：Oxford University Press，1973.

[5]King R，Levine R.Finance and Growth： Schumpeter Might Be Right[J].Quarterly Journal of Economics，1993，108（3）：717-737.

[6]周立，胡鞍鋼.中國金融發展的地區差距狀況分析（1978～1999）[J].清華大學學報（哲學社會科學版），2002，（2）：60-74.

[7]閆屹，蔡鑫，王文兵.環渤海地區金融發展與經濟增長關系的實證研究[J].華北金融，2009，（6）：59-61.

[8]邵明波.金融發展與經濟增長關系的實證研究——以環渤海區域為例[J].世界經濟情況，2009，（7）：56-59.

[9]王重潤，崔寅生.環渤海地區金融發展與經濟增長關系的面板數據分析——基于河北視角[J].區域金融研究，2010，（11）：4-10.

[10]闞景陽，祁文輝.1984～2012年河北省區域金融發展與經濟增長實證分析[J].天津經濟，2015，（3）：27-31.

基金項目：河北省社會科學基金《金融弱化與河北省經濟增長的金融支持》（批準號：HB16YJ038）。

作者簡介：司秋利（1988-），女，漢族，河北唐山人，任職于河北金融學院，助教，研究方向：金融統計學；付正（1987-），女，漢族，河北，任職于河北金融學院，助教，研究方向：保險精算。