高管激勵(lì)、制度環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新績效*
——基于海外投資制造企業(yè)2001-2013年的經(jīng)驗(yàn)研究

南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 吳 崇 林范麗

高管激勵(lì)、制度環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新績效*
——基于海外投資制造企業(yè)2001-2013年的經(jīng)驗(yàn)研究

南京信息工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 吳 崇 林范麗

在國內(nèi)學(xué)者有關(guān)企業(yè)高管創(chuàng)新激勵(lì)實(shí)證成果的基礎(chǔ)上，對(duì)比研究了中國制造業(yè)海外投資上市公司高管激勵(lì)、政治關(guān)聯(lián)及東道國制度環(huán)境對(duì)海外創(chuàng)新績效的影響。研究表明：高管過度的權(quán)力激勵(lì)不利于企業(yè)海外創(chuàng)新績效；相對(duì)于長期股權(quán)激勵(lì)，短期貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績效有著更為積極的現(xiàn)實(shí)意義；高管政治關(guān)聯(lián)反向調(diào)節(jié)了高管長任期對(duì)創(chuàng)新績效的不利影響，但兩職兼任對(duì)創(chuàng)新績效不利的影響卻難以被其調(diào)節(jié)；東道國制度完善程度對(duì)短期貨幣薪酬激勵(lì)、長期股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生了有利于企業(yè)海外創(chuàng)新績效的積極影響。

海外投資制造企業(yè) 高管激勵(lì) 東道國制度 創(chuàng)新績效

一、引言

近年來，中國制造業(yè)企業(yè)海外投資的迅猛發(fā)展引人矚目。然而，在海外經(jīng)營過程中企業(yè)績效尤其創(chuàng)新績效不盡人意。高管在企業(yè)國際化創(chuàng)新過程中具有不可替代性的重要作用，他們的創(chuàng)新意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)感知與創(chuàng)新行為對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效影響重大。因此，如何激勵(lì)作為主要內(nèi)部人的企業(yè)高管把公司的重要資源配置于創(chuàng)新過程，已成為企業(yè)國際化戰(zhàn)略中一個(gè)重要命題。國內(nèi)學(xué)者對(duì)國內(nèi)企業(yè)高管激勵(lì)、創(chuàng)新行為與企業(yè)績效已進(jìn)行了大量的研究。但是，有關(guān)我國“走出去”制造企業(yè)的相關(guān)理論研究較少，尤其是這方面的實(shí)證檢驗(yàn)。企業(yè)海外創(chuàng)新具有高度的創(chuàng)造性與風(fēng)險(xiǎn)性，會(huì)顯著地影響高管風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知與創(chuàng)新激勵(lì)。一方面，從轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體特有的制度環(huán)境來說，為了應(yīng)對(duì)中國制造產(chǎn)能過剩與創(chuàng)新能力不足的問題，中國政府近年來在政府職能、金融支持等方面加大了扶持，形成了中國企業(yè)走出去中的制度比較優(yōu)勢(shì)。其中，有政治關(guān)聯(lián)的跨國企業(yè)，可能會(huì)增加具有政治背景高管的管理自由度，幫助其從政府手中獲取更多有利于企業(yè)海外創(chuàng)新的政治資源和比較優(yōu)勢(shì)。另一方面，Brouthers和吳崇等（2016）指出作為海外投資企業(yè)，東道國制度環(huán)境質(zhì)量將顯著地影響企業(yè)的國際化戰(zhàn)略行為與創(chuàng)新績效。因而，政治關(guān)聯(lián)與東道國制度環(huán)境會(huì)對(duì)跨國企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)感知、創(chuàng)新行為產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而對(duì)中國企業(yè)海外創(chuàng)新績效產(chǎn)生重要的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）高管權(quán)力相關(guān)激勵(lì)對(duì)跨國公司的創(chuàng)新績效影響Hambrick、Fukutomi、Miller（1991）認(rèn)為,高管的任期每增長一年，他就會(huì)更專注于用他們自己擅長的方式經(jīng)營公司，會(huì)喪失組織創(chuàng)新的興趣和對(duì)工作的新鮮感，并不會(huì)為了公司的發(fā)展而去投資危險(xiǎn)項(xiàng)目。國內(nèi)學(xué)者在這方面也進(jìn)行了研究，徐經(jīng)長和王勝海（2010）研究發(fā)現(xiàn)，核心高管任職時(shí)間越長，公司成長性與績效越好，可能是因?yàn)楹诵母吖苋温殨r(shí)間越長，對(duì)行業(yè)和公司狀況越了解，更能掌控公司的經(jīng)營。代彬等（2011）卻發(fā)現(xiàn)隨著高管任職時(shí)間越長，其對(duì)企業(yè)的控制力也越強(qiáng)。但隨著高管任期的延長，企業(yè)戰(zhàn)略將缺少變化，容易陷入僵化的企業(yè)治理模式，這將不利于企業(yè)業(yè)績。考慮到企業(yè)海外創(chuàng)新投資與技術(shù)創(chuàng)新的挑戰(zhàn)性，高管任期長所帶來的公司熟悉與業(yè)務(wù)熟練的效果受到較大的局限，而海外投資環(huán)境的較大風(fēng)險(xiǎn)性，可能促使高管產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的創(chuàng)新保守傾向。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H1：高管權(quán)力激勵(lì)中的長期任職對(duì)中國制造企業(yè)的海外創(chuàng)新績效產(chǎn)生消極影響

有關(guān)兩職兼任與企業(yè)創(chuàng)新績效的實(shí)證研究也有兩種截然的結(jié)論。一方面，陳守明和羅正英等（2012）認(rèn)為，董事長與總經(jīng)理由一人擔(dān)任可以減少兩職分離引起的權(quán)力利益糾紛，并把整個(gè)高管團(tuán)隊(duì)力量擰成一股合力，經(jīng)理人員的人力資本創(chuàng)新功能的發(fā)揮也可得到有效監(jiān)督和促進(jìn)，有利于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。另一方面，Jensen和Boyd（1993）認(rèn)為，兩職合一使得公司權(quán)力集中，董事會(huì)對(duì)總經(jīng)理的監(jiān)督就會(huì)減弱，這種狀況有可能造成高管控制權(quán)失控，導(dǎo)致濫用職權(quán)謀取個(gè)人利益，從而抑制了高管報(bào)酬誘發(fā)盈余管理的程度，當(dāng)控制權(quán)激勵(lì)力度加大到一定程度時(shí)，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力趨向于遞減。本文考慮到海外投資與創(chuàng)新決策的較大風(fēng)險(xiǎn)性，以及近年來中國海外投資企業(yè)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，兩職兼任一方面提高了企業(yè)決策效率，但也易造成高管創(chuàng)新決策過程中的投資沖動(dòng)，產(chǎn)生不良創(chuàng)新績效可能性增加。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H2：高管權(quán)力激勵(lì)中的兩職兼任不利于提高中國制造企業(yè)的海外創(chuàng)新績效

（二）高管報(bào)酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效影響 為了鼓勵(lì)高管從事創(chuàng)新投資，企業(yè)有必要設(shè)計(jì)一套合理的事前激勵(lì)機(jī)制，這種事前的高管薪酬契約可以把創(chuàng)新投資的變動(dòng)與高管報(bào)酬的變動(dòng)聯(lián)系起來，從而緩解高管在創(chuàng)新投資中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為。高管理報(bào)酬分為短期貨幣激勵(lì)與長期股權(quán)激勵(lì)。盡管Balkin等（2000）發(fā)現(xiàn)，美國高管的長期股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新行為正相關(guān)，但我國企業(yè)的實(shí)際情況不同。國內(nèi)學(xué)者陳勝藍(lán)（2011）研究發(fā)現(xiàn)，越來越多的公司在高管績效考核和薪酬方案中鼓勵(lì)開展創(chuàng)新投資，高管薪酬激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投資具有顯著的影響，而且在企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效發(fā)展方面，短期貨幣薪酬激勵(lì)的效果比長期激勵(lì)的效果更好。這可能是因?yàn)椋c西方國家的管理層相比，我國企業(yè)高管的財(cái)富和財(cái)力還處于積累階段，短期報(bào)酬更有現(xiàn)實(shí)性和風(fēng)險(xiǎn)小特點(diǎn)，因此相比之下更具有吸引力。通過對(duì)海外投資企業(yè)樣本的研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)尚未實(shí)施高管股權(quán)計(jì)劃，即使有了股權(quán)計(jì)劃但高管持股的比重很少，因而，長期股權(quán)激勵(lì)的效果可能有限。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H3：相對(duì)于高管報(bào)酬激勵(lì)中長期股權(quán)激勵(lì)，短期貨幣薪酬激勵(lì)更有利于中國制造企業(yè)的海外創(chuàng)新績效

（三）政治關(guān)聯(lián)、東道國制度完善程度對(duì)高管激勵(lì)調(diào)節(jié)效應(yīng) 由此可以看出，在高管特征與公司績效關(guān)系問題上，國內(nèi)外實(shí)證研究尚未得出一致性的結(jié)論。究其原因，許玲玲等（2015）指出可能是一些重要的環(huán)境變量（如企業(yè)資源、市場(chǎng)制度等因素）未進(jìn)入研究者的視野，管理層的業(yè)績影響并非簡(jiǎn)單的直接相關(guān)，可能受到某些環(huán)境變量的調(diào)節(jié)，有待進(jìn)一步研究。以往的研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司價(jià)值的作用有可能是一只“幫助之手”，但也有可能是一只“掠奪之手”。從現(xiàn)有的研究結(jié)論來看，Gao等（2008）研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新有正相關(guān)關(guān)系，政治關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；Shu等（2012）則發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)并不能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，相反，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。目前對(duì)中國海外投資企業(yè)的相關(guān)研究十分缺乏，但是，近來國內(nèi)外學(xué)者開始關(guān)注為了應(yīng)對(duì)中國制造產(chǎn)能過剩與創(chuàng)新能力不足的問題，Warner等（2004）指出中國政府近年來加大了企業(yè)走出去的扶持，因而，不論是國有企業(yè)還是私營企業(yè)都擁有了走出去中的制度比較優(yōu)勢(shì)。那么，可以想象，海外投資企業(yè)中有政治關(guān)聯(lián)背景的高管有能力發(fā)揮自己的“關(guān)系”作用，積極地幫助企業(yè)獲取在政府職能、金融支持等方面更多的政府資源，從而有助于提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H4：政治關(guān)聯(lián)在中國制造企業(yè)高管激勵(lì)與海外創(chuàng)新績效之間起到積極的調(diào)節(jié)作用

近年來，中國企業(yè)海外直接投資規(guī)模激增，但受眾多因素如東道國政策、法律等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，中國企業(yè)海外投資成功率較低，這嚴(yán)重阻礙了中國企業(yè)走出去的步伐。Hambrick（1995）指出高管在企業(yè)國際化發(fā)展進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)感知、工作態(tài)度與行為等對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、投資等活動(dòng)有著巨大的影響。因而，高管報(bào)酬激勵(lì)越高、權(quán)力越大，在做創(chuàng)新決策時(shí)，為了公司和個(gè)人的利益，會(huì)更多考慮東道國制度環(huán)境的影響。因此，正如Meyer等（2009）的結(jié)論，如果東道國制度環(huán)境較好，則便于企業(yè)對(duì)知識(shí)與無形資產(chǎn)獲取，進(jìn)而有利于高管團(tuán)隊(duì)增加企業(yè)研發(fā)投入的決心與創(chuàng)新效果。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

H5：東道國制度完善程度在中國制造企業(yè)高管激勵(lì)與海外創(chuàng)新績效之間起到積極的調(diào)節(jié)作用

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文的實(shí)證數(shù)據(jù)來自于國家商務(wù)部網(wǎng)站的《境外投資企業(yè)（機(jī)構(gòu)）名錄》，并對(duì)應(yīng)其在滬、深兩市交易所的年報(bào)信息，選取2001-2013年290個(gè)中國制造業(yè)海外直接投資企業(yè)（包括港、澳、臺(tái)地區(qū)）的2096組觀測(cè)值。本文界定的高管具體包括:擔(dān)任管理職位的主要董事、總裁、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、技術(shù)總監(jiān)、總工程師等高級(jí)管理人員。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。目前測(cè)度創(chuàng)新績效的指標(biāo)很多，專利申請(qǐng)或授權(quán)數(shù)、新產(chǎn)品銷售收入及創(chuàng)新記錄數(shù)等指標(biāo)在相關(guān)研究中都有所使用。考慮到以上指標(biāo)各有優(yōu)缺點(diǎn)，本文選擇企業(yè)海外新產(chǎn)品銷售率作為企業(yè)創(chuàng)新績效指標(biāo)。這是因?yàn)椋瑓怯聒Q（2015）指出新產(chǎn)品銷售收入占比直接反映了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)收益，能更好地反映出企業(yè)研發(fā)成果的海外商業(yè)化水平。

（2）解釋變量。第一，高管權(quán)利激勵(lì)變量。高管任期方面，代彬等（2011）研究認(rèn)為，隨著高管任期的延長，更能掌控公司的經(jīng)營，其對(duì)企業(yè)的控制力也越強(qiáng)。本文使用高管的在任年數(shù)來衡量總經(jīng)理任期，即通過年報(bào)披露的年各上市公司的高管姓名來判斷2001-2013年各上市公司高管的在任年數(shù)；高管兩職兼任方面，若總經(jīng)理兼任董事長，則董事會(huì)對(duì)總經(jīng)理的監(jiān)督職能必將減弱，總經(jīng)理擁有較高的自主權(quán)。本文判斷董事長、總經(jīng)理是否兩職合一，是則變量取值為1，否則取值為0。第二，高管理報(bào)酬激勵(lì)變量。短期貨幣報(bào)酬方面，本文中的高管報(bào)酬激勵(lì)主要包括短期現(xiàn)金薪酬激勵(lì)與長期股權(quán)激勵(lì)兩部分。其中，考慮到現(xiàn)金薪酬占高管薪酬比重較大，而且，高管的年度現(xiàn)金薪酬會(huì)隨著高管所在企業(yè)的總薪酬而發(fā)生改變。因而本文參考辛清泉等（2007）的評(píng)價(jià)指標(biāo)，選取高管薪酬占該公司高管總薪酬之比，作為高管薪酬的衡量指標(biāo)；長期股權(quán)報(bào)酬方面，即高管在任職公司的持股數(shù)量/該公司的總股數(shù)。

（3）調(diào)節(jié)變量。第一，政治關(guān)聯(lián)。已有研究認(rèn)為，如果公司的董事長或總經(jīng)理等高管目前或曾經(jīng)在政府、軍隊(duì)任職，或是人大代表或政協(xié)委員，企業(yè)就具有政治關(guān)聯(lián)性。本文參考游家興等（2010）的研究，從高管的從政經(jīng)歷和政治身份兩個(gè)維度來衡量中國上市公司的政治關(guān)聯(lián)程度，如果上述政治關(guān)聯(lián)程度存在的話，取其值為1，否則取值為0。第二，東道國制度環(huán)境。企業(yè)高管在推動(dòng)創(chuàng)新時(shí)需要考慮所在國法律制度環(huán)境的差異，進(jìn)而通過其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)影響到企業(yè)的創(chuàng)新行為。本文選擇東道國的法律制度指數(shù)作為衡量東道國制度環(huán)境質(zhì)量的指標(biāo)。這是因?yàn)槠髽I(yè)海外創(chuàng)新活動(dòng)與東道國法律制度相關(guān)性較為緊密，企業(yè)需要其來規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易的秩序，并化解創(chuàng)新過程中知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，本研究以歷年東道國的法律制度指數(shù)作為一國法律制度質(zhì)量指標(biāo)。該指標(biāo)來源于WGI（世界行業(yè)治理數(shù)據(jù)庫）公布的法治完善度，它采取百分制，分?jǐn)?shù)越高表明法律制度越完善。

（4）控制變量。企業(yè)創(chuàng)新績效的影響因素較多，本文設(shè)計(jì)了公司規(guī)模、企業(yè)股權(quán)性質(zhì)這兩個(gè)主要的控制變量。第一，公司規(guī)模。按照研究慣例，一般認(rèn)為企業(yè)年末總資產(chǎn)是其規(guī)模最好的代理變量，故采用公司年末總資產(chǎn)來衡量公司規(guī)模，由于樣本企業(yè)年末總資產(chǎn)的變異程度比較大，因此用年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為其規(guī)模的代理變量。第二，企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)。本文將全部樣本公司的所有制劃分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩種類型，并把最終控制人為國資委、財(cái)政部等中央機(jī)構(gòu)以及各級(jí)直屬的國有企業(yè)，取該變量值為1，其它類型則取值為0。

（三）模型構(gòu)建 檢驗(yàn)高管報(bào)酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效影響、高政治關(guān)聯(lián)與東道國制度環(huán)境調(diào)節(jié)效應(yīng)的多層次回歸的綜合模型（模型1-模型8）如式1-式8所示:

其中，Power是自變量與調(diào)節(jié)變量，PoIn是高管權(quán)力激勵(lì)變量，PaIn是高管報(bào)酬激勵(lì)變量，Pro為高管政治關(guān)聯(lián)，Env是東道國制度完善程度，Con是控制變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，有關(guān)變量的定義與度量如表1所示。

表1 各變量定義與說明

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文研究使用了SPSS20.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)的層次回歸分析。表2是變量相關(guān)性的描述性統(tǒng)計(jì)，采用了Pearson相關(guān)分析法，通過Bivariate過程來尋找變量間兩兩相關(guān)的系數(shù)，并選擇了雙尾（Two-tailed）檢驗(yàn)。可以看出，所有自變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.50，說明多重共線性不顯著。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)量和相關(guān)系數(shù)矩陣（N=2096）

（二）回歸分析 依據(jù)多層次回歸模型，對(duì)跨國企業(yè)的高管報(bào)酬激勵(lì)、高管政治關(guān)聯(lián)、東道國制度環(huán)境與企業(yè)海外創(chuàng)新績效進(jìn)行多層次回歸分析，分析結(jié)果參見表3。表3中各模型的F檢驗(yàn)全部顯著(p＜0.01)，說明所有模型有較強(qiáng)的解釋力。模型1僅對(duì)規(guī)模、所有權(quán)性質(zhì)的控制變量進(jìn)行了回歸，發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)在海外創(chuàng)新績效方面較為突出。模型2到模型5、模型8分別對(duì)權(quán)力激勵(lì)、報(bào)酬激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新績效影響回歸后發(fā)現(xiàn)：模型2與模型8高管任期與海外創(chuàng)新績效負(fù)相關(guān)顯著，假設(shè)1成立。這表膽，高管們?nèi)纹谠介L，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)越強(qiáng)，經(jīng)營行為越趨于保守。此外，海外投資企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)性可能會(huì)強(qiáng)化高管的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并加劇其長任期對(duì)創(chuàng)新績效的負(fù)面作用；模型3與模型8都發(fā)現(xiàn)兩職兼任也不利于企業(yè)海外創(chuàng)新績效，假設(shè)2成立。這說明海外投資企業(yè)高管控制權(quán)集中并達(dá)到較高程度時(shí)，不利于企業(yè)創(chuàng)新與海外創(chuàng)新績效。對(duì)于短期貨幣薪酬激勵(lì)，模型4與模型8都發(fā)現(xiàn)其對(duì)創(chuàng)新績效有顯著的積極作用，對(duì)于長期股權(quán)激勵(lì)，模型5與模型8都發(fā)現(xiàn)其對(duì)創(chuàng)新績效有顯著的消極影響。這一方面表明，當(dāng)前短期貨幣薪酬激勵(lì)在海外投資企業(yè)中的激勵(lì)效果比長期激勵(lì)更為現(xiàn)實(shí)且有效，另一方面也表明，盡管當(dāng)前我國海外資企業(yè)中實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)占比較小，但是，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中高管持股比例增加較大，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的高管管理防御效應(yīng)已經(jīng)呈現(xiàn)，這與周澤將等（2014）的結(jié)論有一定的類似，假設(shè)3成立。模型6和模型7都表明，高管政治關(guān)聯(lián)、東道國制度完善程度作為調(diào)節(jié)變量，均對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效有顯著的積極影響。從模型8可以看出，增加了高管政治關(guān)聯(lián)與東道國制度環(huán)境這兩個(gè)調(diào)節(jié)變量后，相關(guān)系數(shù)R2隨之增加，這表明模型有效性有所增強(qiáng)，而且，企業(yè)規(guī)模對(duì)海外創(chuàng)新績效的負(fù)相關(guān)變得顯著，這可能說明多數(shù)中國海外投資企業(yè)處于國際化初級(jí)階段，尚未實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

（三）政治關(guān)聯(lián)對(duì)高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)效應(yīng) 本研究借鑒了溫忠麟等（2005）的調(diào)節(jié)效應(yīng)測(cè)量方法，為了規(guī)避交叉項(xiàng)的多重共線性問題，先對(duì)相關(guān)變量做了標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)處理。首先，驗(yàn)證了政治關(guān)聯(lián)對(duì)高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：政治關(guān)聯(lián)并未對(duì)兩職兼任、報(bào)酬激勵(lì)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。這可能是因?yàn)椋簩?duì)兩職兼任而言，這種權(quán)力過于集中會(huì)使高管短期行為可能性增加，他們會(huì)因缺乏監(jiān)控而弱化了政治關(guān)聯(lián)在創(chuàng)新資源支持方面的外部性，因而其調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著；企業(yè)現(xiàn)金年薪與長期股權(quán)激勵(lì)各自直接地對(duì)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響，并不受到政治關(guān)聯(lián)外部性的影響。驗(yàn)證了政治關(guān)聯(lián)對(duì)高管任期調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為正，參見表4中模型1至模型3。這說明：高管長任期雖然導(dǎo)致了高管權(quán)力自由度增加，但不像兩職兼任的控制權(quán)強(qiáng)烈，政治關(guān)聯(lián)的具有的創(chuàng)新資源支持弱化了高管知識(shí)、技能保守使用的創(chuàng)新乏力傾向，反而有利于高管把其在組織內(nèi)部長期形成的有利條件、外部創(chuàng)新資源向技術(shù)創(chuàng)新方面?zhèn)鲗?dǎo)，產(chǎn)生了積極的反向調(diào)節(jié)效應(yīng)，假設(shè)4得到了部分驗(yàn)證。

表3 企業(yè)海外創(chuàng)新績效的多層次回歸

表4 高管政治關(guān)聯(lián)、東道國制度環(huán)境對(duì)高管任期激勵(lì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（四）東道國制度完善程度對(duì)高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)效應(yīng) 首先驗(yàn)證了東道國制度環(huán)境對(duì)高管權(quán)力激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，東道國制度完善程度并未對(duì)兩職兼任產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，這也再次表明，兩職兼任的權(quán)力過于集中，高管會(huì)因其行為缺乏監(jiān)控而難以感受到東道國制度的完善程度有利于高管降低風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和增加創(chuàng)新激勵(lì)。相反，就高管任期而言，長的任期雖有使高管知識(shí)、技能保守使用的傾向，并促使其創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)的增強(qiáng)，但是在東道國有利的制度環(huán)境鼓勵(lì)下，反向調(diào)節(jié)了高管的創(chuàng)新阻力與顧慮，有利于企業(yè)海外創(chuàng)新績效的提高，參見表4中模型4至模型6。然后，本文進(jìn)一步利用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型驗(yàn)證了東道國制度環(huán)境對(duì)高管報(bào)酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果參見表5。可以看出：雖然已證實(shí)短期貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效有積極作用，但在東道國制度環(huán)境的交互影響下，短期貨幣薪酬激勵(lì)的回歸系數(shù)由0.058變?yōu)?0.188，且在5%水平上顯著，參見表5中模型1到模型3。這可能表明，東道國制度環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，會(huì)使得公司高管風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)化，其貨幣薪酬激勵(lì)甚至對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生一定的消極影響。但是，東道國制度完善程度與貨幣薪酬激勵(lì)的交叉項(xiàng)1%顯著為正，這就說明東道國制度環(huán)境完善性有利于化解高管創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與創(chuàng)新阻力，產(chǎn)生了積極的反向調(diào)節(jié)效果。此外，本文前面已證實(shí)了中國海外投資企業(yè)已產(chǎn)生高管過多股權(quán)激勵(lì)帶來的管理防御效應(yīng)，表5中模型5、模型6相關(guān)系數(shù)1%顯著為負(fù)，也進(jìn)一步證實(shí)了該結(jié)論。但是東道國制度完善程度與長期股權(quán)激勵(lì)的交叉項(xiàng)1%顯著為正，這表明東道國制度完善程度有利于克服高管股權(quán)激勵(lì)中的管理防御效應(yīng)，對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效產(chǎn)生了積極的反向調(diào)節(jié)效應(yīng)。因而假設(shè)5得到了部分驗(yàn)證。

表5 東道國制度完善程度對(duì)高管報(bào)酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 為了盡可能使研究結(jié)果更為可靠和穩(wěn)健，本文檢驗(yàn)穩(wěn)健性的時(shí)候使用了變量替代方式。一方面，本文采用專利申請(qǐng)或授權(quán)數(shù)變量作為創(chuàng)新績效的替代變量，對(duì)政治關(guān)聯(lián)與東道國制度這兩個(gè)調(diào)節(jié)變量進(jìn)行回歸。其回歸結(jié)果與新產(chǎn)品銷售率做解釋變量時(shí)的結(jié)果保持了一致。另一方面，本文將東道國的政治制度指數(shù)替代東道國的法律制度指數(shù)，作為衡量東道國制度環(huán)境的變量，對(duì)高管激勵(lì)變量分別進(jìn)行回歸，其系數(shù)符號(hào)與顯著性均未發(fā)生明顯變化，調(diào)節(jié)效應(yīng)與本文上述結(jié)論達(dá)成一致，表明本文研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 本文以2001-2013年間中國制造業(yè)海外投資上市公司為樣本，檢驗(yàn)了高管權(quán)力激勵(lì)、報(bào)酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，并重點(diǎn)研究了高管政治關(guān)聯(lián)、東道國制度環(huán)境對(duì)高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用。通過研究得出以下基本結(jié)論：（1）現(xiàn)階段的中國海外投資企業(yè)中，高管長任期、兩職兼任引發(fā)的權(quán)力集中不利于企業(yè)的海外創(chuàng)新績效，長期股權(quán)激勵(lì)過多的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生高管的管理防御效應(yīng)，而短期貨幣薪酬激勵(lì)會(huì)對(duì)企業(yè)海外創(chuàng)新績效有著積極的現(xiàn)實(shí)意義；（2）高管政治關(guān)聯(lián)，反向調(diào)節(jié)了高管長任期帶來的創(chuàng)新保守傾向?qū)?chuàng)新績效的不利影響，但兩職兼任的權(quán)力集中對(duì)創(chuàng)新不利影響卻難以被調(diào)節(jié)；（3）東道國制度完善程度在高管短期貨幣薪酬激勵(lì)與創(chuàng)新績效之間產(chǎn)生了積極調(diào)節(jié)作用，也反向調(diào)節(jié)了過多長期股權(quán)激勵(lì)對(duì)海外創(chuàng)新績效的不利影響。

（二）建議 多數(shù)中國海外投資企業(yè)仍處于國際化初級(jí)階段，海外創(chuàng)新的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)尚未呈現(xiàn)，這就意味著中國海外投資企業(yè)需要加速優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理中的高管創(chuàng)新激勵(lì)。具體而言，企業(yè)需要適當(dāng)強(qiáng)化短期貨幣薪酬創(chuàng)新激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)作用，這也可以規(guī)避現(xiàn)階段高管過多長期股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的管理防御效應(yīng)；從外部環(huán)境適應(yīng)與利用而言，海外投資企業(yè)需要充分利用高管政治關(guān)聯(lián)中的創(chuàng)新資源支持、區(qū)別不同東道國制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用，并極力優(yōu)化高管權(quán)力激勵(lì)與報(bào)酬激勵(lì)的協(xié)同性激勵(lì)方案。

*本文系中國博士后科學(xué)基金面上項(xiàng)目“中國制造自主國際化風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)絡(luò)傳導(dǎo)及其對(duì)策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2014M561608），國家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“《資本論》研究的研究”（項(xiàng)目編號(hào)：12AJL001），江蘇人才強(qiáng)省建設(shè)研究基地課題“江蘇省制造企業(yè)走出去海外研發(fā)模式優(yōu)化的實(shí)證研究”（項(xiàng)目編號(hào)：16SSL082）的階段性研究成果。

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（編輯 文 博）