淺析PPP融資模式及退出機制

摘 要：隨著我國經濟的飛速發展，社會對公共基礎設施建設的需求不斷加大，進而給政府帶來巨大的財政壓力。應用PPP新型融資模式能夠有效的緩解政府財政壓力，提高公共基礎設施建設效率，更好為社會和公眾提供服務。本文從公共基礎設施建設采用PPP模式的必要性及現狀分析入手，分析探討PPP的融資模式，以及PPP融資模式的退出機制。

關鍵詞：基礎設施 PPP融資模式 退出機制

一、公共基礎設施建設采用PPP融資模式的必要性及現狀分析

PPP（Public-Private Partnership）就是政府與社會資本合作的模式，其被國家應用于社會基礎設施建設環節，尤其是在國家財政壓力較大的情況下，能夠為公共基礎設施帶來充足的資金。PPP模式是一種優化的項目融資與實施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念。

1.PPP融資模式的必要性。公共基礎設施領域采用PPP融資模式的必要性可以從風險分擔、財政資金層面、效率提高層面進行分析。

1.1風險分擔層面：PPP的基本理念就是風險共擔， PPP融資模式可以使更多的民營資本參與到項目中，分擔風險，同時雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。

1.2財政資金層面：PPP融資模式有利于緩解政府財政壓力，化解政府由于公共基礎設施建設導致的巨額政府債務。PPP融資模式可以讓民營資本直接參與到公共基礎設施建設中來，為財政承擔很大一部分建設資金。

1.3效率提高層面：PPP融資模式有利于轉變政府職能，并且可以提高公共基礎設施建設的效率，PPP融資模式的操作規則可以將民營企業的管理方法與技術引入項目中來，對縮短項目建設周期，降低項目運作成本有非常大的意義。

2.我國基礎設施領域的PPP模式現狀分析。根據我國財政部的CPPC平臺數據統計，截至2016年底，PPP項目投資總需求額度達到13.5萬億，這些項目中多數是由交通運輸、市政工程、城鎮綜合開發構成，分別達到了3.9萬億、3.7萬億、1.4萬億。其中市政工程類項目個數達到3998個，占據了整個項目總數的35%。從上述數據可以看出PPP融資模式主要用于公共基礎設施建設，且融資規模較大，為公共基礎設施建設提供有力支撐。

從2016年12月末國家示范項目平均落地周期來看，我國PPP項目落實速度逐漸加快。第一批20個PPP示范項目的平均落地周期為 15個月，第二批中83個的平均落地周期為15.6個月，第三批中144個的平均落地周期為11個月，第三批比前兩批縮短4個月。總的來說，我國PPP示范項目的發展主要呈現出以下特點：一是PPP示范項目的標桿作用逐漸體現；二是示范區域與領域不斷擴張；三是PPP融資項目落地周期不斷的縮減。

二、PPP在公共基礎設施建設的主要融資模式探討

1.公共基礎設施建設中主要可采用的PPP模式。公共基礎設施建設中的PPP項目的運作過程主要包括資金、規劃、建設、營運、維修和資產剝離。

2.PPP主要融資模式探討。

在公共基礎設施建設中，地方政府采用較多的PPP融資模式主要可以從股權融資和債券融資兩個層面分析。

2.1股權融資層面：

（1）PPP投資基金。社會資本方作為普通合伙人（GP），進行基金管理。金融機構通過自有資金、理財資金等作為有限合伙人（LP）投資參與設立PPP股權投資基金。優點是可以拓寬項目建設資金來源，引入金融機構資金，并且資金使用靈活。

（2）股東貸款。PPP項目公司的股東主要是社會資本方及政府方，金融機構可以通過對向社會資本方提供貸款，進而對PPP項目進展提供資金。優點是資金使用靈活，不稀釋PPP項目公司股權。

2.2債權融資層面：

（1）銀行貸款。PPP項目最常見的債權融資就是銀行貸款，這個銀行貸款一般是貸款給社會資本方的，如果貸款給PPP項目公司，則對項目公司的未來現金流將會有很高的要求，來滿足未來的還款來源。

（2）債券融資。債券融資中主要是銀行對PPP項目公司的貸款以及PPP項目的專項債券，貸款的方式目前主要是銀行從PPP項目開始就全程參與，并且利用專業的金融知識為PPP項目提供資金支持。而專項債券主要是指國家發改委支持的戰略新興產業的PPP項目專項債券，如養老、地下綜合管廊、停車場等項目。

（3）融資租賃。項目公司將其名下公共設施的固定資產作為租賃物轉讓給租賃公司，獲取項目建設資金，并通過支付租金繼續享有對該部分公共設施資產的占有權和收費權。優點是可以盤活公共基礎設施存量資產，拓寬融資渠道。

三、PPP融資模式的退出機制

《國家發展改革委關于切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》（發改投資[2016]1744號）文件指出，推動PPP項目與資本市場深化發展相結合，依托各類產權、股權交易市場、通過股權轉讓、資產證券化等方式，豐富PPP項目投資退出渠道。在嚴禁政府回購及兜底的情況下，社會資本如何退出，是PPP融資模式必須解決的問題。

PPP融資模式退出機制是指資金提供方退出項目的方式，目前PPP退出機制主要涵蓋了股權轉讓、公開上市、發行債券、資產證券化等方式。

1.股權轉讓。PPP項目公司的股東資金退出的最方便的方法就是將項目公司的股權進行轉讓，但是在實際操作過程中，受讓方很難找到，在PPP項目還不成熟的時候，大部分是政府承擔受讓方的角色，但是國辦發[2015]42號文件明確政府不能進行股權回購。因此，股權轉讓的退出機制需要進一步探討。

2.公開上市。PPP項目公司公開上市是資金參與方獲得最大利益的退出方式，一旦PPP項目公司公開上市，無論是政府方還是社會資本方都能獲得投入資金的增值。但是目前我國的資本市場體系尚不完善，A股上市條件用在PPP項目公司上顯得有些苛刻。因此，股東通過項目公司公開上市的方式退出還不具有普遍性。

3.發行債券。這里的發行債券主要是指通過發行項目收益債的方式來退出，項目收益債的發行條件相比公司債條件寬松，且無發行額度限制。另外，項目收益債的償債來源主要是PPP項目的本身收益，不受PPP項目公司股東信用評級的影響。因此，股東通過項目公司發行項目收益債的方式退出是一個不錯的選擇。

四、結語

在大量的公共基礎設施建設中應用PPP融資模式是最佳的，能夠有效的緩解政府財政壓力，滿足建設資金的需求，同時PPP模式且具有多種融資方式來保障項目的進展，還可以依托資產證券化等方式豐富PPP融資模式的退出機制，保證各參與方無后顧之憂。

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